உலோக விலை உயர்வு: தனியார் நிறுவனங்களுக்கு சாதகம்! SAIL-க்கு என்னவாகும்?

உலோக சந்தை சூடுபிடிக்கிறது: என்ன காரணம்?

இந்தியாவில் ஜனவரி முதல் மார்ச் 2026 வரையிலான காலாண்டில் (Q4FY26) உலோக விலைகள் உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதற்கு முக்கிய காரணங்கள், பருவ கால தேவை அதிகரிப்பு மற்றும் இறக்குமதி அழுத்தம் குறைந்ததுதான். இதன் காரணமாக, உள்நாட்டு விலைகள் சர்வதேச விலைகளுக்கு இணையாக வரத்தொடங்கியுள்ளன.

குறிப்பாக, ஹாட் ரோல்டு காயில் (HRC) விலைகள் ஏற்கனவே ஒரு டன்னுக்கு ₹4,500 முதல் ₹5,000 வரை அதிகரித்துள்ளன. இது, 2026-2027 காலகட்டத்தில் கோக்கிங் கோல் விலைகள் டன்னுக்கு $215-$222 ஆக இருந்தாலும், Q4FY26-ல் Q3FY26-ஐ விட ஸ்ப்ரெட்களை (spreads) ₹3,500 முதல் ₹4,000 வரை அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது, உள்ளீட்டுச் செலவுகள் (input costs) அதிகரித்தாலும், நிறுவனங்களின் லாப வரம்புகளை (profit margins) மேம்படுத்தும்.

ஏப்ரல் 2025 முதல் மார்ச் 2026 வரையிலான காலாண்டில் இந்தியாவின் கச்சா எஃகு உற்பத்தி (crude steel production) ஆண்டுக்கு 4.7% அதிகரித்துள்ளது. இது உள்நாட்டு தேவையின் வலிமையைக் காட்டுகிறது.

முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கையை பிரதிபலிக்கும் வகையில், JSW Steel நிறுவனத்தின் P/E விகிதம் 36.90, Jindal Steel & Power-ன் P/E 61.97 ஆக உள்ளது. Tata Steel-ன் P/E சுமார் 39.3 ஆகவும், SAIL-ன் P/E சுமார் 22.6 ஆகவும் உள்ளது. SAIL-ன் P/E குறைவாக இருப்பது, அதன் பங்குகள் கவர்ச்சிகரமாகத் தோன்றலாம் என்பதைக் காட்டுகிறது.

சர்வதேச அளவில், கோக்கிங் கோல் விலைகள் ஜனவரி 2026-ல் சராசரியாக ஒரு மெட்ரிக் டன்னுக்கு $232 ஆக உயர்ந்ததுடன், அடுத்த 12 மாதங்களில் $238.37 ஐ எட்டும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது.

இந்தியாவும் வர்த்தக நிலவரங்களை சமாளித்து வருகிறது. அமெரிக்காவின் தீர்வைக்கு (tariffs) எதிராக WTO-வில் பதிலடி வரிகளை விதிக்க முன்மொழிந்துள்ளது. இது $7.6 பில்லியன் இறக்குமதியை பாதிக்கும். அமெரிக்கா இந்தியப் பொருட்களுக்கான தீர்வை விகிதங்களை 18% ஆகக் குறைத்துள்ளது.

தனியார் நிறுவனங்கள் vs பொதுத்துறை நிறுவனங்கள்: நிபுணர்களின் பார்வை

பகுப்பாய்வாளர்கள் (Analysts) பெரும்பாலும் தனியார் எஃகு நிறுவனங்களான Jindal Steel and Power (JSPL), JSW Steel, மற்றும் Tata Steel-க்கு ஆதரவாக உள்ளனர். SAIL-ஐ விட இவை மேலானவை என கருதுகின்றனர்.

SAIL, அதன் நீண்ட கால விரிவாக்கத் திட்டங்கள் மூலம் உற்பத்தியை 20 MTPA-வில் இருந்து 35 MTPA ஆக FY31-க்குள் உயர்த்த திட்டமிட்டுள்ளது. இது நடுத்தர காலத்தில் பெரும் ஆபத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும். இந்த விரிவாக்கத்திற்கு FY28-FY29 காலகட்டத்தில் உச்சகட்டமாக ₹10,000-₹15,000 கோடி வரை மூலதன செலவு (capital expenditure) தேவைப்படும். இது நிறுவனத்தின் கடன் அளவை (leverage) அதிகரிக்கக்கூடும், மேலும் அதிகப்படியான விநியோக (oversupply) சூழ்நிலைகளுக்கும் வழிவகுக்கலாம்.

தனியார் நிறுவனங்களின் திறன் விரிவாக்கம் இதைவிட நிதானமாக உள்ளது.

ஒட்டுமொத்தமாக, FY26-க்கான எஃகுத் துறையின் தேவை வளர்ச்சி 9%-11% என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. ஆனால், உலகளாவிய அதிகப்படியான விநியோக அச்சுறுத்தல் (global oversupply threat) தொடர்கிறது.

கடந்த அக்டோபர் 2025-ல், எஃகு நிறுவனங்கள் லாப அழுத்தங்களை எதிர்கொண்டன. அதேசமயம், இரும்பு அல்லாத உலோகங்கள் (non-ferrous metals) விலை உயர்வை கண்டன. இந்தியாவின் எஃகு தேவை FY26-ல் 8% வளரும் என கணிக்கப்பட்டாலும், மெதுவான விலைகள் லாப வரம்புகளை சுமார் 12.5% இல் வைத்திருக்கக்கூடும்.

எதிர்கால சவால்களும், ஆபத்துகளும் (Bear Case)

தற்போதைய நம்பிக்கைக்கு மத்தியிலும், எஃகுத் துறை பல சவால்களை எதிர்கொள்கிறது. SAIL-ன் அதீத உற்பத்தி திறன் விரிவாக்கத் திட்டங்கள், சந்தையில் அதிகப்படியான விநியோகத்தை (domestic oversupply) ஏற்படுத்தி, சரிவு காலத்தில் லாபத்தைப் பாதிக்கக்கூடும்.

நிறுவனத்தின் கடன்-பங்கு விகிதம் (debt-to-equity ratio), பெரிய மூலதன செலவுகளால், வருவாய் அதற்கேற்ப அதிகரிக்காவிட்டால் பாதிக்கப்படலாம்.

கோக்கிங் கோல் போன்ற உள்ளீட்டுச் செலவுகளின் (input costs) ஏற்ற இறக்கங்கள் ஒரு முக்கிய கவலையாகவே உள்ளன. புவிசார் அரசியல் நிகழ்வுகள் (geopolitical events) அல்லது விநியோக தடங்கல்கள் (supply disruptions) செலவுகளை திடீரென அதிகரிக்கக்கூடும்.

சீனாவின் தொடர்ச்சியான உற்பத்தி காரணமாக உலகளாவிய அதிகப்படியான விநியோக சூழ்நிலை, இந்திய சந்தையில் மலிவான இறக்குமதிகள் மீண்டும் நுழையும் அச்சுறுத்தலை ஏற்படுத்துகிறது.

சமீபத்திய வர்த்தக ஒப்பந்த மாற்றங்கள் இருந்தபோதிலும், எஃகு உட்பட பல்வேறு துறைகளில் அமெரிக்கா விதிக்கக்கூடிய தீர்வைகள் (tariffs) உலகளாவிய வர்த்தகக் கொள்கை நிச்சயமற்ற தன்மையை மேலும் அதிகரிக்கக்கூடும்.

SAIL-ன் சந்தை மூலதனம் (market capitalization) சுமார் ₹65,000 கோடி மட்டுமே. இது JSW Steel (சுமார் ₹303,000 கோடி) மற்றும் Tata Steel (சுமார் ₹260,000 கோடி) போன்ற நிறுவனங்களை விட மிகக் குறைவு. இது அவர்களின் நிதி நெகிழ்வுத்தன்மையைக் (financial flexibility) குறைக்கக்கூடும்.

SAIL-ன் குறைந்த ஈட்டுறுதி வருவாய் (Return on Equity - ROE) 4.54% (பிப்ரவரி 2026 நிலவரப்படி) அதன் செயல்பாட்டுத் திறனின்மையைக் காட்டுகிறது.

கடந்த ஆகஸ்ட் 2024-ல், ஹாட்-ரோல்டு காயில் விலைகள் ஒரு டன்னுக்கு ₹48,000-க்கு கீழே சரிந்ததும் குறிப்பிடத்தக்கது.

ஒட்டுமொத்த பார்வை (Outlook)

தொழில்துறை கணிப்புகளின்படி, FY26-ல் உள்நாட்டு எஃகு தேவை சுமார் 8% வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது, தொடர்ச்சியான விலை அழுத்தங்கள் மற்றும் உள்நாட்டு உற்பத்தி திறன் அதிகரிப்பு ஆகியவற்றால் சற்று மிதப்படுத்தப்படலாம்.

அரசு உள்கட்டமைப்பு செலவுகள் (infrastructure spending) இந்த வளர்ச்சிக்கு ஆதரவாக இருந்தாலும், உலகளாவிய அதிகப்படியான விநியோக நிலை மற்றும் வர்த்தகக் கொள்கை மாற்றங்கள், வருவாய்க்கும் லாபத்திற்கும் தொடர்ச்சியான ஆபத்துக்களை ஏற்படுத்துகின்றன.

இந்தத் துறைக்கான ஆய்வாளர்களின் கருத்து எச்சரிக்கையுடன் (cautious) உள்ளது. பெரிய விரிவாக்கத் திட்டங்களை நிர்வகிக்கும் நிறுவனங்களின் செயலாக்கத் திறனில் (execution capabilities) கவனம் செலுத்தப்படுகிறது. இந்தியா ரேட்டிங்ஸ் (India Ratings) படி, FY26-க்கான ஒட்டுமொத்தத் துறையின் பார்வை நடுநிலையாக (neutral) உள்ளது. இது தேவை வளர்ச்சிக்கும், இறக்குமதியின் தொடர்ச்சியான அச்சுறுத்தலுக்கும் இடையிலான சமநிலையை வலியுறுத்துகிறது.