Whalesbook
Q3 FY26 முடிவில் Star Cement கம்பெனி மிகச்சிறந்த செயல்பாட்டை வெளிப்படுத்தியுள்ளது. அறிக்கைகளின்படி, கம்பெனியின் வருவாய் கடந்த ஆண்டை விட 22.4% அதிகரித்து ₹880 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது. அதேபோல், EBITDA 94.3% அதிகரித்து ₹203 கோடியையும், லாபம் (PAT) 720.3% உயர்ந்து ₹74 கோடியையும் எட்டியுள்ளது. முக்கியமாக, கம்பெனியின் விற்பனை அளவு (Volume Growth) 21.5% அதிகரித்துள்ளது.
இவ்வளவு சிறப்பான செயல்திறன் இருந்தபோதிலும், Share மார்க்கெட்டில் Star Cement Share விலை பெரிய அளவில் உற்சாகத்தைக் காட்டவில்லை. பிப்ரவரி 11, 2026 நிலவரப்படி, இதன் Share விலை சுமார் ₹219 என்ற அளவில் வர்த்தகமானது. கடந்த ஆறு மாதங்களில் மட்டும் Share விலை சுமார் 18.35% சரிந்துள்ளது. மேலும், சமீபத்திய வாரங்களில் சென்செக்ஸ் குறியீட்டை விடவும் இதன் செயல்பாடு மந்தமாகவே இருந்துள்ளது. வர்த்தக அளவைப் பொறுத்தவரை, NSE மற்றும் BSE-யில் பிப்ரவரி 10, 2026 அன்று சுமார் 1,27,190 ஷேர்கள் கைமாறியுள்ளன.
Star Cement-ன் அடுத்தகட்ட வியூகம் மிகவும் பிரம்மாண்டமானது. FY30-க்குள் நிறைவடையும் வகையில் ₹4,800 கோடி மதிப்பில் நான்கு பெரிய திட்டங்களை விரிவாக்கத் திட்டமிட்டுள்ளது. இதன் மூலம், Cement மற்றும் Clinker உற்பத்தி திறனை முறையே 16.7 mtpa மற்றும் 9.1 mtpa ஆக இரட்டிப்பாக்க இலக்கு நிர்ணயித்துள்ளது. இந்த விரிவாக்கத்திற்கான நிதியை முக்கியமாக கடன்கள் மூலமே திரட்ட கம்பெனி திட்டமிட்டுள்ளது. Qualified Institutional Placement (QIP) மூலமும் நிதி திரட்டப்படும். இதன் மூலம் Debt/EBITDA விகிதத்தை 1.5x-க்கு கீழ் வைத்திருக்க இலக்கு நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், North India-வுக்கான விரிவாக்கத்திற்கு அதிக கடன் தேவைப்படும் என Investec போன்ற ஆய்வாளர்கள் கவலை தெரிவித்துள்ளனர்.
தற்போதைய நிலையில், Star Cement-ன் P/E விகிதம் சுமார் 24x ஆக உள்ளது. இது, சுமார் 44.91x என்ற ஒட்டுமொத்த Industry சராசரியை விடவும், UltraTech Cement போன்ற பெரிய நிறுவனங்களின் 48.77x P/E விகிதத்தை விடவும் கணிசமாகக் குறைவு. இது ஒருவகையில் 'valuation discount' ஆகக் கருதப்பட்டாலும், இந்திய சிமெண்ட் துறையில் தற்போது செலவுகளைக் குறைப்பதற்கும், செயல்பாட்டுத் திறனை மேம்படுத்துவதற்கும் முக்கியத்துவம் கொடுக்கப்படுகிறது. அதே நேரத்தில், புதிய சிமெண்ட் ஆலைகளின் வருகையால் சந்தையில் போட்டி அதிகரிக்கும் என்றும், விலை நிர்ணயத்தில் அழுத்தம் ஏற்படலாம் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
இந்த பிரம்மாண்ட விரிவாக்கத் திட்டங்களால் எழும் கடன் சுமை குறித்த கவலைகள், சில முக்கிய ஆய்வாளர்களுக்கு எச்சரிக்கை மணியை அடித்துள்ளன. Investec நிறுவனம் Star Cement-க்கு 'Hold' ரேட்டிங்கிலிருந்து 'Sell' ரேட்டிங்காகக் குறைத்துள்ளது. மேலும், Share விலைக்கான டார்கெட் விலையை ₹261-லிருந்து ₹179 ஆகக் கணிசமாகக் குறைத்துள்ளது. விரிவாக்கத்திற்கு அதிகமாக கடன் வாங்கினால், கம்பெனியின் கடன் மேலாண்மை மற்றும் மூலதனச் செலவைச் சமாளிக்கும் திறன் பாதிக்கப்படும் என்பதே முக்கியக் காரணம். Star Cement-ன் EBITDA-வில் historically சுமார் 18% வரை ஊக்கத்தொகையாக (incentives) இருந்துள்ளது. GST போன்ற வரி விதிப்புகளில் மாற்றம் ஏற்பட்டால், அது கம்பெனியின் பணப்புழக்கத்தைப் (cash flow) பாதிக்கலாம் என்றும் ஆய்வாளர் குறிப்பிட்டுள்ளார். Share மார்க்கெட்டில் காணப்படும் சில Technical Indicators-ம் எதிர்மறையான (bearish) போக்கைக் காட்டுவதாகக் கூறப்படுகிறது. மேலும், FY26-க்கான விற்பனை அளவு (volume guidance) சற்று குறைக்கப்பட்டதாகவும் தகவல்கள் தெரிவிக்கின்றன.
Star Cement நிர்வாகம் தங்கள் விரிவாக்கத் திட்டங்கள் மற்றும் 1.5x Debt/EBITDA விகித இலக்கை அடைவதில் உறுதியாக இருந்தாலும், உடனடி எதிர்காலம் ஒரு சமநிலைப் போராட்டமாகவே இருக்கும் எனத் தெரிகிறது. சில அறிக்கைகள் 'Buy' ரேட்டிங் உடன் ₹275 டார்கெட் விலையைச் சுட்டிக்காட்டினாலும், Investec-ன் 'Sell' ரேட்டிங் ஒரு எச்சரிக்கையான பார்வையை முன்வைக்கிறது. கம்பெனி தனது பாரிய மூலதனச் செலவினத் திட்டங்களை எவ்வாறு செயல்படுத்துகிறது, கடன் அளவை எவ்வாறு நிர்வகிக்கிறது, மேலும் அதிகரித்து வரும் போட்டி மற்றும் மாறிவரும் சட்டதிட்டங்களுக்கு மத்தியில் லாபத்தைத் தக்கவைக்கிறதா என்பதை முதலீட்டாளர்கள் உன்னிப்பாகக் கவனிப்பார்கள்.