லாப மீட்புக்கான முக்கிய காரணங்கள் என்ன?
Steel Authority of India (SAIL) கம்பெனியின் நிதிநிலையில் ஒரு புத்துணர்ச்சி வரப்போகிறது. முக்கியமாக, கம்பெனியின் கையாளுதல் (Self-help measures) மற்றும் சந்தை நிலவரங்கள் (Market dynamics) இதற்கு கைகொடுத்துள்ளன.
புரோக்கரேஜ் கணிப்பு & இலக்கு விலை உயர்வு
பல புரோக்கரேஜ் நிறுவனங்கள் SAIL மீது நேர்மறையான பார்வையை வெளிப்படுத்துகின்றன. ஒரு முன்னணி ஆய்வு நிறுவனம், தனது 'Buy' ரேட்டிங்கை உறுதி செய்து, Share Price-க்கான இலக்கு விலையை ₹175-லிருந்து ₹200 ஆக உயர்த்தியுள்ளது. அடுத்த இரண்டு காலாண்டுகளில், EBITDA ஒரு டன்னுக்கு ₹7,000 முதல் ₹7,500 வரை உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது Q3-ல் இருந்த ₹4,500-லிருந்து ஒரு பெரிய ஏற்றம்.
இந்த ஏற்றத்திற்கு மூன்று முக்கிய காரணங்கள்:
1. கையிருப்பு குறைப்பு: சுமார் 15 லட்சம் டன் ஸ்டீல் கையிருப்பு குறைக்கப்படும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது Q4-ல் 54 லட்சம் டன் அளவுக்கு Volume-ஐ அதிகரிக்க உதவும்.
2. ரீபார் விலைகள் உயர்வு: உள்கட்டமைப்பு திட்டங்கள் மற்றும் கட்டுமானப் பணிகள் அதிகரிப்பதால், ரீபார் (Rebar) விலைகள் கணிசமாக உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
3. கடன் குறைப்பு: அதிக வருவாய் மற்றும் கையிருப்பு விற்பனை மூலம், நிகர கடன் (Net Debt) 28% குறைந்து, FY26 வாக்கில் ₹20,800 கோடி ஆக மாறும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது.
SAIL-ன் சமீபத்திய Q3 FY25-26 முடிவுகள் இதை உறுதிப்படுத்துகின்றன. நிகர லாபம் (Net Profit) 163.6% உயர்ந்து ₹374 கோடி ஆகவும், வருவாய் (Revenue) 12% அதிகரித்து ₹27,371 கோடி ஆகவும், EBITDA 13% உயர்ந்து ₹2,294 கோடி ஆகவும் பதிவாகியுள்ளது.
தற்போது, SAIL Share Price சுமார் ₹155-₹160 என்ற அளவில் வர்த்தகமாகிறது. கடந்த ஒரு வருடத்தில் மட்டும் இது 44.79% உயர்ந்துள்ளது. இதன் 52-வார வரம்பு ₹101.13 முதல் ₹163.00 வரை உள்ளது.
துறை சார்ந்த ஆய்வு & மதிப்பீடு
SAIL-ன் மதிப்பீடுகள் (Valuation Metrics) கலவையாக உள்ளன. இதன் விலை-புத்தக விகிதம் (Price-to-Book - P/B) 1.1x ஆக உள்ளது. இது அதன் நீண்டகால சராசரி 0.7x மற்றும் துறை சராசரி 2.8x ஐ விடக் குறைவு. இருப்பினும், இதன் விலை-வருவாய் விகிதம் (Price-to-Earnings - P/E) TTM அடிப்படையில் சுமார் 23.5x முதல் 32.8x வரை உள்ளது. இது ஐந்து ஆண்டு உச்சத்திற்கு அருகில் உள்ளது. அதாவது, எதிர்கால வருவாய் வளர்ச்சியை சந்தை ஏற்கனவே விலையில் சேர்த்துள்ளதாகத் தெரிகிறது.
போட்டி அடிப்படையில், SAIL-ன் சந்தை மூலதனம் (Market Cap) சுமார் ₹65,000 கோடி ஆகும். இது JSW Steel (₹303,000 கோடி) மற்றும் Tata Steel (₹260,000 கோடி) போன்ற பெரிய நிறுவனங்களை விட கணிசமாகக் குறைவு.
இந்திய ஸ்டீல் துறை, FY2026-ல் 7-10% வரை தேவை வளர்ச்சி அடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. உள்கட்டமைப்பு மற்றும் கட்டுமானமே இதற்கு முக்கிய காரணம். ஆனால், அதிகரிக்கும் ஸ்டீல் இறக்குமதிகள் (Steel Imports) உள்நாட்டு விலைகள் மற்றும் லாப வரம்புகளில் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும். மேலும், முக்கிய நிறுவனங்களின் அதிரடி உற்பத்தி திறன் விரிவாக்கம் (Capacity Expansion) அதிகப்படியான விநியோகத்திற்கு (Oversupply) வழிவகுக்கலாம்.
கோக்கிங் நிலக்கரி (Coking Coal) விலைகள், ஒரு முக்கிய செலவுப் பொருளாக இருப்பதால், சமீபத்திய ஏற்றங்களைக் கண்டுள்ளன.
எச்சரிக்கை மணி (Bear Case)
SAIL-ன் லாப மீட்பு பற்றிய நல்ல கதைகள் இருந்தாலும், சில அபாயங்களும் உள்ளன. EBITDA ஒரு டன்னுக்கு ₹7,500-₹8,000 என்ற இலக்கை அடைய, ஸ்டீல்-கோக்கிங் நிலக்கரி பரவல் (Spread) $350/t ஆக இருக்க வேண்டும். ஆனால், உள்ளீட்டு விலைகளின் (Input Costs) ஏற்ற இறக்கம் இதற்கு சவாலாக உள்ளது.
அதிகரிக்கும் ஸ்டீல் இறக்குமதிகள், உள்நாட்டு விலை நிர்ணய சக்தியை (Pricing Power) குறைக்கலாம். மேலும், உள்நாட்டு உற்பத்தி திறன் அதிகரிப்பு மற்றும் இறக்குமதி போட்டி, அதிகப்படியான விநியோகத்திற்கு வழிவகுக்கும்.
SAIL-ன் P/B விகிதம் கவர்ச்சிகரமாகத் தோன்றினாலும், அதன் தற்போதைய TTM P/E விகிதம் 20-களின் நடுப்பகுதி முதல் 30-களின் ஆரம்பம் வரை உள்ளது. வருவாய் வளர்ச்சி குறைந்தால், பங்கு அதிக விலையிலேயே (Overvalued) இருப்பதாகத் தோன்றலாம். பல ஆய்வாளர்களின் பொதுவான கருத்துக்கள் (Consensus Ratings) இன்னும் நடுநிலையாகவே உள்ளன.
எதிர்கால பார்வை
எதிர்காலத்தில், கையிருப்பு மேலாண்மை, மேம்பட்ட தயாரிப்பு கலவை (Product Mix) மற்றும் கோக்கிங் நிலக்கரி கலவை (Coal Blending) மூலம் லாப வரம்புகளை (Margin Stability) நிலைநிறுத்துவதில் SAIL-ன் திறன் முக்கியமானது. ஒரு ஆய்வாளர் தனது இலக்கு விலையை ₹200 ஆக உயர்த்தியிருந்தாலும், இறக்குமதி அழுத்தம் மற்றும் உள்ளீட்டு விலை ஏற்ற இறக்கங்கள் போன்ற சவால்கள் துறையை பாதிக்கின்றன. இந்த சிக்கலான சந்தை சக்திகளை சமாளித்து, திட்டமிடப்பட்ட செயல்பாட்டு மற்றும் நிதி மேம்பாடுகளை வழங்குவதே SAIL-ன் வெற்றிக்கு முக்கியமாகும்.