RPP Infra Projects: ₹3,964 கோடி ஆர்டர்கள் குவிந்தன, ஆனால் லாபம் **95%** சரிவு! முதலீட்டாளர்கள் கவலை!

RPP Infra Projects Limited, உள்நாட்டு சந்தையில் இரண்டு முக்கிய ஒப்பந்தங்களை வென்றுள்ளது. இதில், சென்னையில் அமையவிருக்கும் Global Sports City-க்கான வடிவமைப்பு மற்றும் பொறியியல் பணிகளுக்கான ஒப்பந்த மதிப்பு ₹205.89 கோடி ஆகும். இது 18 மாதங்களில் நிறைவடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. அதோடு, தமிழ்நாட்டிலேயே வெள்ளத் தடுப்பு திட்டங்களுக்கான மற்றொரு ஒப்பந்தமும் ₹52.17 கோடி மதிப்பில் கிடைத்துள்ளது. இது 12 மாதங்களில் முடிவடையும். இந்த புதிய ஒப்பந்தங்கள் மூலம், கம்பெனியின் மொத்த Order Book ₹3,964 கோடி ஆக உயர்ந்துள்ளது. இந்த ஆர்டர்களில் சுமார் ₹1,600 கோடி மதிப்பிலான பணிகள், 2026 நிதியாண்டின் நான்காம் காலாண்டில் (Q4 FY26) வருவாய் ஈட்டத் தொடங்கும் என நிர்வாகம் கணித்துள்ளது.

ஆனால், இந்த ஆர்டர் பெருக்கம் ஒருபுறம் இருக்க, கம்பெனியின் Q3 FY26 நிதிநிலை முடிவுகள் பெரும் ஏமாற்றத்தை அளித்துள்ளன. தொடர்ச்சியான வருவாய் (Revenue) 19.00% உயர்ந்திருந்தாலும், நிகர லாபம் (Net Profit) 95.15% சரிந்து ₹0.67 கோடி ஆக குறைந்துள்ளது. Operating Margin ஆனது 8 காலாண்டு காலக்கட்டத்தில் இல்லாத அளவுக்கு மிகவும் தாழ்ந்து 1.00% ஆக பதிவாகியுள்ளது. இது, கம்பெனியின் செயல்பாட்டுத் திறனிலும் (Execution) செலவின மேலாண்மையிலும் (Cost Management) உள்ள சவால்களைக் காட்டுகிறது.

இந்த பின்னணியில், RPP Infra-வின் Price-to-Earnings (P/E) விகிதம் 10x ஆக உள்ளது. இது, இண்டஸ்ட்ரி சராசரியான 15.9x மற்றும் சக நிறுவனங்களின் சராசரியான 13.6x ஐ விட குறைவாகும். சந்தை, கம்பெனியின் செயல்பாட்டு சவால்கள் மற்றும் லாபக் குறைவு ஆகியவற்றைக் கருத்தில் கொண்டு இந்த மதிப்பீட்டைக் குறைத்துள்ளது. ஒட்டுமொத்தமாக, உள்கட்டமைப்பு (Infrastructure) துறையிலும் ஒருவித எச்சரிக்கை உணர்வு நிலவுகிறது. Nuvama Research-ன் அறிக்கையின்படி, பெரிய உள்கட்டமைப்பு நிறுவனங்களின் வருவாய் கடந்த காலாண்டில் 4% சரிந்துள்ளதுடன், EBITDA மற்றும் PAT Margins முறையே 10.1% மற்றும் 5.2% ஆக குறைந்துள்ளன. ரயில்வே, சாலை, நீர் வழங்கல் போன்ற பிரிவுகளில் நிலவும் கடுமையான போட்டி, ஒப்பந்த விலைகளைக் குறைத்து, லாப வரம்புகளை மேலும் அழுத்துகிறது.

லாபக் குறைவுக்கு அப்பாலும், கவனிக்க வேண்டிய சில நிதி சார்ந்த ஆபத்துகளும் உள்ளன. Q3 FY26 முடிவுகளில், Operating Margin 1.00% மற்றும் Net Profit Margin 0.18% ஆக பதிவாகியுள்ளது (முந்தைய ஆண்டு 5.16%). இது, செலவினக் குறைபாடு அல்லது செயல்பாட்டுத் திறனின்மையைக் குறிக்கிறது. மேலும், கம்பெனிக்கு சுமார் ₹301 கோடி மதிப்பிலான தற்காலிக பொறுப்புகள் (Contingent Liabilities) உள்ளன. கடந்த 3 ஆண்டுகளில் promoter-களின் பங்குholding குறைந்துள்ளது. மேலும், promoter-களின் பங்குகளே 26.77% அடகு வைக்கப்பட்டுள்ளன. RPP Infra-வின் கடன்-பங்கு விகிதம் (Debt-to-Equity Ratio) குறைவாக இருந்தாலும் (0.07 முதல் 0.18 வரை), மற்ற நிதி ஆபத்துகளும், 'Strong Sell' என வரும் Technical Analysis மதிப்பீடும், புதிய ஆர்டர்களால் வரும் வருவாய் சாத்தியங்களுக்கு மத்தியில் ஒரு நிச்சயமற்ற தன்மையைக் காட்டுகிறது. இருப்பினும், Crisil நிறுவனம் ஆகஸ்ட் 2025 இல் கம்பெனியின் வங்கிக் கடன் வசதிகளை 'BBB+/Stable/A2' என மேம்படுத்தியுள்ளது. இது ஆரோக்கியமான செயல்பாடுகளையும், கடன் வழங்கும் திறனை வலுப்படுத்துவதையும் சுட்டிக்காட்டினாலும், மூலப்பொருள் விலை ஏற்ற இறக்கம் மற்றும் ஒரு ரியல் எஸ்டேட் திட்டத்தின் சாத்தியமான ஆபத்துகளையும் குறிப்பிட்டுள்ளது.

RPP Infra Projects, புதிதாகப் பெற்ற திட்டங்களிலிருந்து Q4 FY26 முதல் வருவாய் ஈட்டத் தொடங்கும் என எதிர்பார்க்கிறது. அடுத்த நிதியாண்டிலும் இது தொடரும் என நம்பப்படுகிறது. இந்திய கட்டுமானத் துறை FY26 இல் 8-10% வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுவதும் நிறுவனத்திற்கு சாதகமான அம்சம். ஆனாலும், கம்பெனியின் முக்கிய சவால், இந்த பெரிய திட்டங்களை லாபகரமாக நிறைவேற்றுவதே ஆகும். சமீபத்திய லாப மற்றும் margin சரிவுகளைக் கருத்தில் கொள்ளும்போது, செயல்பாட்டுத் திறன் மற்றும் செலவினக் கட்டுப்பாட்டில் முன்னேற்றம் காட்டப்படாவிட்டால், பெரிய ஆர்டர் புத்தகம் நிலையான நிதி ஆரோக்கியத்திற்கு வழிவகுக்காது. எனவே, முதலீட்டாளர்கள் இந்தப் Potential-ஐயும், நிரூபிக்கப்பட்ட செயல்பாடு சவால்களையும் ஒப்பிட்டுப் பார்க்க வேண்டும்.