அரசு கேபெக்ஸ் ஜோர்! தனியார் முதலீடு வீழ்ச்சி - இந்தியப் பொருளாதாரம் ஒரு அலசல்

பொதுத்துறை முதலீட்டின் அதிரடி:

மத்திய பொதுத்துறை நிறுவனங்களான CPSEs, இந்த நிதியாண்டின் கடைசி மாதத்திற்கு முன்பே தங்களது மூலதனச் செலவை ₹7.40 லட்சம் கோடி என்ற அளவுக்கு உயர்த்தி உள்ளன. இது திருத்தப்பட்ட இலக்கான ₹7.47 லட்சம் கோடியில் 99% ஆகும். முதலில் நிர்ணயிக்கப்பட்ட ₹7.85 லட்சம் கோடி இலக்கு பின்னர் குறைக்கப்பட்டது. இந்த அதிரடி செலவு, பொருளாதாரத்தை தூண்டிவிடும் அரசின் முக்கிய திட்டங்களில் ஒன்று. NLC India Limited, NTPC Limited, Hindustan Petroleum Corporation (HPCL) போன்ற நிறுவனங்கள் தங்களது வருடாந்திர கேபெக்ஸ் இலக்குகளை தாண்டி செயல்பட்டுள்ளன. தேசிய நெடுஞ்சாலை ஆணையமான NHAI தனது இலக்கில் 120% செலவழித்துள்ளது. ரயில்வே வாரியம் 90% இலக்கை எட்டியுள்ளது. கடந்த பிப்ரவரி மாதத்தில் மட்டும் ₹72,000 கோடிக்கும் மேல் செலவிடப்பட்டுள்ளது. இது கடந்த மூன்று மாதங்களில் இல்லாத அதிகபட்ச தொகையாகும்.

தனியார் முதலீட்டில் ஒரு பெரிய இடைவெளி:

ஆனால், இந்த பொதுத்துறை முதலீட்டு வளர்ச்சிக்கு மாறாக, தனியார் துறையின் முதலீட்டு திட்டங்களில் பெரும் சரிவு ஏற்பட்டுள்ளது. புள்ளியியல் மற்றும் திட்ட அமலாக்க அமைச்சகத்தின் ஆய்வின்படி, இந்த நிதியாண்டில் தனியார் கேபெக்ஸ் 25% குறைந்து ₹4.88 லட்சம் கோடியாக இருக்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இது கடந்த ஆண்டின் ₹6.56 லட்சம் கோடியை விட குறைவு. இருப்பினும், ரிசர்வ் வங்கி (RBI) கணிப்புப்படி, அடுத்த நிதியாண்டில் (FY26) பணவீக்கம் கட்டுக்குள் வருதல் மற்றும் வட்டி விகிதங்கள் குறையும் என்ற எதிர்பார்ப்பால், தனியார் முதலீடு 21.5% அதிகரித்து ₹2.67 லட்சம் கோடியாக உயரும் என்றும் கூறப்படுகிறது. ஆனாலும், தற்போது தனியார் துறையினர் மிகவும் எச்சரிக்கையாகவே செயல்படுகின்றனர்.

துறைவாரியான வளர்ச்சி:

பொதுத்துறை நிறுவனங்களின் இந்த வலுவான செயல்பாடு, முக்கியமாக எரிசக்தி (Energy) மற்றும் உள்கட்டமைப்பு (Infrastructure) துறைகளில் காணப்படுகிறது. NHAI மற்றும் ரயில்வே போன்ற அரசு அமைப்புகள் உள்கட்டமைப்பின் முக்கியத்துவத்தை உணர்த்துகின்றன. தேசிய உள்கட்டமைப்பு திட்டத்தின் (National Infrastructure Pipeline - NIP) கீழ், உள்கட்டமைப்பு துறை 2025-க்குள் ₹5.31 லட்சம் கோடியாக வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. நிலம் கையகப்படுத்துதல் மற்றும் ஒழுங்குமுறை சிக்கல்கள் போன்ற சில தடைகள் இருந்தாலும், புதிய தொழில்நுட்பங்கள் மற்றும் PPP மாதிரிகள் மூலம் செயல்திறன் மேம்படுத்தப்படுகிறது.

சில முக்கிய நிறுவனங்களின் நிலவரம்:

இந்த முதலீட்டு நடவடிக்கைகளில் ஈடுபட்டுள்ள NTPC நிறுவனத்தின் பங்கு விலை-வருவாய் விகிதம் (P/E) 13.82 முதல் 15.9 வரையிலும், சந்தை மூலதனம் (Market Cap) சுமார் ₹3.69 லட்சம் கோடி ரூபாயாகவும் உள்ளது. NLC India Ltd. நிறுவனம் 11.0 முதல் 13.21 P/E விகிதத்துடனும், சந்தை மூலதனமாக ₹35.53 லட்சம் கோடி ரூபாயுடனும் வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது. Hindustan Petroleum Corporation (HPCL) நிறுவனம் 5.6 முதல் 8.27 P/E விகிதத்திலும், சந்தை மூலதனம் சுமார் ₹86,000 முதல் ₹99,000 கோடி ரூபாய் வரையிலும் உள்ளது. இது போன்ற பெரிய நிறுவனங்களின் கேபெக்ஸ் செயல்பாடு, சந்தையில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது.

நீண்டகால சவால்கள் என்ன?

அரசு செலவுகள் மூலம் பொருளாதாரத்தை உயர்த்துவது குறுகிய காலத்தில் பயனுள்ளதாக இருந்தாலும், நீண்டகால வளர்ச்சிக்கு இது எந்த அளவுக்கு நிலைக்கும் என்ற கேள்விகள் எழுகின்றன. தனியார் முதலீடு குறைவது, சந்தையில் தேவை குறைவது, உலகளாவிய நிச்சயமற்ற தன்மை அல்லது அரசு செலவினங்கள் தனியார் முதலீட்டை பாதிக்கும் 'Crowding-out Effect' போன்ற பிரச்சனைகளைக் குறிக்கலாம். மேலும், மூலப்பொருட்களின் விலை உயர்வு மற்றும் திட்டங்களை செயல்படுத்துவதில் ஏற்படும் செலவுகள், இந்த பெரிய திட்டங்களின் லாபத்தைப் பாதிக்கக்கூடும். NLC India போன்ற நிறுவனங்கள் அதிக கேபெக்ஸ் செய்ய திட்டமிட்டாலும், கடன் குறைப்பிலும் கவனம் செலுத்துகின்றன. புதிய சொத்துக்களை உருவாக்குவதிலிருந்து, அமைப்புகளின் செயல்திறன் மற்றும் ஸ்திரத்தன்மையில் கவனம் செலுத்தும் ஒரு கட்டத்திற்கு மாறுவதே நீண்டகால சவாலாக இருக்கும் என நிபுணர்கள் கருதுகின்றனர். இந்த பொது முதலீடுகள் தனியார் முதலீட்டைத் தூண்டுகின்றனவா அல்லது அதற்குப் பதிலாக அமைகின்றனவா என்பதே இதன் வெற்றியின் அளவுகோலாக இருக்கும்.

எதிர்கால பார்வை:

உள்கட்டமைப்புத் துறை தொடர்ந்து ஒரு முக்கிய வளர்ச்சி காரணியாக இருக்கும் என்றும், அரசு செலவினங்கள் முக்கியப் பங்கு வகிக்கும் என்றும் ஆய்வாளர்கள் கூறுகின்றனர். Union Budget 2026-27-ம் இந்த கேபெக்ஸ் போக்கைத் தொடரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. தற்போது பொதுத்துறை கேபெக்ஸ் சிறப்பாக இருந்தாலும், தனியார் முதலீடு மீண்டும் எழுச்சி பெறுவதும், திட்டங்கள் திறமையாக செயல்படுத்தப்படுவதும் நீண்டகால வளர்ச்சிக்கு மிக அவசியம். இந்த பொதுத்துறை நிறுவனங்களின் செயல்பாடு, இந்தியாவின் ஒட்டுமொத்த பொருளாதார ஆரோக்கியத்தையும், முதலீட்டு சூழலையும் பிரதிபலிக்கும்.