Whalesbook
புரொமோட்டர் நம்பிக்கையா? முதலீட்டாளர் வெளியேற்றமா?
பிப்ரவரி 13 அன்று, இந்திய பங்குச் சந்தையில் மூன்று முக்கிய நிறுவனங்களின் பங்குகளில் பெரிய அளவிலான வர்த்தகங்கள் (Bulk Deals) நடைபெற்றன. இதில், S Gupta Holding என்ற புரொமோட்டர் நிறுவனம் Apollo Pipes மற்றும் SG Finserve ஆகிய இரண்டு நிறுவனங்களின் பங்குகளை கணிசமான அளவில் வாங்கியது. ஆனால், அதே சமயம், Mercer QIF Fund Plc என்ற பெரிய முதலீட்டு நிறுவனம் Honasa Consumer (Mamaearth-ன் தாய் நிறுவனம்) பங்குகளை விற்று வெளியேறியது. இந்த முரண்பட்ட நகர்வுகளால், சந்தையில் வெவ்வேறு எதிர்வினைகள் எழுந்தன.
பங்குச் சந்தை எப்படி எதிர்வினையாற்றியது?
S Gupta Holding, Apollo Pipes நிறுவனத்தில் சுமார் 1.19% ஸ்டேக்கை, தோராயமாக ₹16.64 கோடி முதலீட்டில், 5.25 லட்சத்திற்கும் அதிகமான ஷேர்களை ஒரு ஷேருக்கு சராசரியாக ₹317 என்ற விலையில் வாங்கியது. அதேபோல், SG Finserve நிறுவனத்தில் 0.53% ஸ்டேக்கை, ₹12.24 கோடி முதலீட்டில், 3 லட்சம் ஷேர்களை ஒரு ஷேருக்கு சராசரியாக ₹408.26 என்ற விலையில் வாங்கியது.
மறுபுறம், Mercer நிறுவனம் Honasa Consumer நிறுவனத்தில் தனது 0.58% ஸ்டேக்கை, அதாவது 19.04 லட்சம் ஷேர்களை, தோராயமாக ₹58.82 கோடி மதிப்பில், ஒரு ஷேருக்கு ₹308.91 என்ற விலையில் விற்றது.
இந்த வர்த்தகங்களுக்குப் பிறகு, Apollo Pipes பங்கின் விலை 1.29% உயர்ந்து ₹319.05ல் நிறைவடைந்தது. ஆனால், SG Finserve பங்குகள் 2.18% சரிந்து ₹405.40 ஆகக் குறைந்தது. Honasa Consumer பங்குகள், முதலீட்டு நிறுவனத்தின் விற்பனைக்கு மத்தியிலும், 0.74% உயர்ந்து ₹301.45ல் வர்த்தகம் நிறைவடைந்தது.
வேல்யூவேஷன் வேறுபாடுகளும், அடிப்படை காரணங்களும்
இந்த மாறுபட்ட சந்தை எதிர்வினைகளுக்கு முக்கிய காரணம், அந்தந்த நிறுவனங்களின் வேல்யூவேஷன் மற்றும் அடிப்படை வலிமைதான். SG Finserve நிறுவனம், ₹2,266 கோடி சந்தை மூலதனத்துடன் (Market Cap) வர்த்தகம் ஆகிறது. இதன் P/E விகிதம் சுமார் 20.78x ஆக உள்ளது. இது NBFC துறையில் உள்ள Bajaj Finance (34.80x) மற்றும் Cholamandalm Investment (30.05x) போன்ற நிறுவனங்களை விட குறைவாகவும், போட்டித்தன்மையுடனும் உள்ளது. மேலும், புரொமோட்டர்களின் பங்கு 50.30% ஆக அதிகரித்திருப்பது ஒரு நல்ல சமிக்ஞையாகும்.
PVC குழாய் தயாரிப்பு நிறுவனமான Apollo Pipes, ₹1,405 கோடி சந்தை மூலதனத்தைக் கொண்டுள்ளது. இதன் P/E விகிதம் சுமார் 86.5x ஆக உள்ளது. இது Supreme Industries (58.88x) மற்றும் Astral (83.25x) போன்ற நேரடி போட்டியாளர்களை விடவும், துறையின் சராசரி P/E விகிதமான 25.7x ஐ விடவும் மிக அதிகமாகும். மேலும், டிசம்பர் 2023 காலாண்டில் இந்த நிறுவனம் ₹3.26 கோடி நிகர நஷ்டத்தை (Net Loss) பதிவு செய்துள்ளது.
Honasa Consumer, சுமார் ₹9,800 கோடி சந்தை மூலதனத்துடன், மூன்று நிறுவனங்களிலும் பெரியதாகும். இந்நிறுவனம் மூன்றாம் காலாண்டில் (Q3 FY26) வலுவான வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்தது. வருவாய் 16.23% உயர்ந்து ₹601.5 கோடியாகவும், நிகர லாபம் 92.9% உயர்ந்து ₹50.2 கோடியாகவும் அதிகரித்தது. இருப்பினும், இதன் P/E விகிதம் சுமார் 75x ஆக உள்ளது. மேலும், பங்கு அதன் IPO விலையை விடக் குறைவாகவே வர்த்தகம் ஆகிறது. இதனால், நீண்டகால வளர்ச்சி குறித்த முதலீட்டாளர் மத்தியில் ஒருவித எச்சரிக்கை உணர்வு நிலவுகிறது.
வரலாற்று பின்னணியும், துறை சார்ந்த தாக்கங்களும்
பிப்ரவரி 13 வர்த்தகங்களுக்கு முன்பு, Apollo Pipes நிறுவனம் ஏற்கனவே அதன் அதிகப்படியான வேல்யூவேஷன் காரணமாக விமர்சனங்களுக்கு உள்ளானது. பிப்ரவரி 9 ஆம் தேதி வெளியான ஒரு ஆய்வில், இதன் பிரீமியம் ம ல்டிபிள்ஸ் மற்றும் 'Strong Sell' ரேட்டிங் குறிப்பிடப்பட்டிருந்தது. இந்த பின்னணி, புரொமோட்டர் வாங்கிய போதிலும், பங்கு பெரிய அளவில் உயரத் தயங்கியதற்குக் காரணமாக இருக்கலாம்.
SG Finserve நிறுவனத்தைப் பொறுத்தவரை, புரொமோட்டர் பங்கு அதிகரிப்பு, அன்று சந்தித்த சரிவுக்கு மாறான ஒரு கதையைச் சொல்கிறது. இது பங்குக்கு ஒரு அடிப்படை ஆதரவு இருப்பதைக் காட்டுகிறது. அதேசமயம், பிப்ரவரி 16 அன்று நடைபெறவிருக்கும் Non-Convertible Debentures மாற்றம் குறித்த இயக்குநர் குழு கூட்டமும், மேலும் சில நிச்சயமற்ற தன்மைகளை ஏற்படுத்தலாம்.
Honasa Consumer நிறுவனத்தின் Q3 செயல்திறன் சிறப்பாக இருந்தாலும், அதன் 75x P/E விகிதம் ஒரு பெரிய கவலையாகவே உள்ளது. பல ஆய்வாளர்களின் டார்கெட் விலை ₹270 என்ற அளவில், தற்போதைய சந்தை விலையை விடக் குறைவாக உள்ளது. இது, தற்போதைய வேல்யூவேஷன் நிலைத்தன்மை குறித்து சந்தை கேள்விகளை எழுப்புவதைக் காட்டுகிறது. கடந்தகால செயல்பாட்டுச் சிக்கல்கள் மற்றும் IPO விலையை அடையாதது முதலீட்டாளர் மத்தியில் எச்சரிக்கையை அதிகரிக்கின்றன. Emkay Global போன்ற நிறுவனங்கள் மதிப்பீடுகளை உயர்த்தினாலும், அதிகப்படியான P/E விகிதம், எதிர்கால வளர்ச்சியில் பெரும்பகுதி ஏற்கனவே விலையில் பிரதிபலிக்கிறது என்பதைக் காட்டுகிறது.
எச்சரிக்கை மணி: தொடரும் சந்தேகங்களும், பலவீனங்களும்
புரொமோட்டர்களின் நம்பிக்கை இருந்தபோதிலும், இந்த நிறுவனங்களுக்கு சில ஆபத்துகள் தொடர்கின்றன.
Apollo Pipes நிறுவனத்தின் மிகப்பெரிய சவால் அதன் நீட்டிக்கப்பட்ட வேல்யூவேஷன்தான். 86.5x P/E விகிதம், துறையின் போட்டியாளர்கள் மற்றும் சந்தையுடன் ஒப்பிடும்போது, குறிப்பாக சமீபத்திய காலாண்டில் நஷ்டம் மற்றும் பிப்ரவரி மாத தொடக்கத்தில் இருந்த 'Strong Sell' போன்ற காரணங்களால் நியாயப்படுத்த கடினமாக உள்ளது. பங்கு விலையின் நிலைத்தன்மை, வருவாயில் குறிப்பிடத்தக்க முன்னேற்றம் அல்லது கடுமையான ரீ-ரேட்டிங் (re-rating) மூலம் மட்டுமே சாத்தியமாகும்.
SG Finserve பங்கின் சரிவு, உள்நாட்டு வர்த்தகத்தின் போது நடந்தாலும், S Gupta Holding-ன் வாங்குதலை விட விற்பனை அழுத்தம் அதிகமாக இருந்திருக்கலாம் அல்லது சந்தை மற்ற காரணங்களையும் கருத்தில் கொண்டிருக்கலாம் என்பதைக் காட்டுகிறது. வரவிருக்கும் இயக்குநர் குழு கூட்டம் மேலும் உறுதியற்ற தன்மையைக் கொடுக்கலாம்.
Honasa Consumer நிறுவனத்தின் 75x P/E விகிதம், வலுவான Q3 முடிவுகளுக்குப் பிறகும் ஒரு தொடர்ச்சியான கவலையாகவே உள்ளது. IPO விலையை அடையாததும், நீண்டகால பாதை குறித்த சந்தையின் தயக்கமும், சமீபத்திய முன்னேற்றங்களுக்கு மத்தியிலும் எச்சரிக்கையைத் தொடர்கிறது.