Whalesbook
கடனால் அதிகரிக்கும் கடன் சுமை, கேள்விகளுக்கு வித்திடும்?
இந்த ₹4,000 கோடி கடன், Power Grid-ன் நெட்வொர்க்கை விரிவுபடுத்த உதவும் என்றாலும், மின் துறையில் ஏற்பட்டுள்ள நவீன மாற்றங்கள் மற்றும் தனியார் நிறுவனங்களின் போட்டிக்கு மத்தியில், நிறுவனத்தின் கடன் உத்தி (debt strategy) மீது சில கேள்விகள் எழுந்துள்ளன.
நாட்டின் மின்சார உள்கட்டமைப்புக்கு நிதி
இந்தியாவின் முக்கிய டிரான்ஸ்மிஷன் நிறுவனமான POWERGRID, தனது திட்டங்களுக்கு நிதி திரட்ட SBI-யிடம் இருந்து ₹4,000 கோடி வரை கடன் வாங்க போர்டு ஒப்புதல் அளித்துள்ளது. மின் உற்பத்தி மையங்களில் இருந்து மின்சாரத்தை நுகர்வோருக்கு கொண்டு செல்வதில் இதன் பங்கு முக்கியமானது. நாட்டின் மின்சார வலையமைப்பின் முதுகெலும்பாக இதன் கட்டமைப்பு விளங்குகிறது. இது நாட்டின் மொத்த மின்சார பரிமாற்றத்தில் சுமார் 50% ஐ கையாள்கிறது.
இந்த பெரிய கடன், நிறுவனத்தின் முக்கியத்துவத்தை காட்டுகிறது. மேலும், புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் (renewable energy) மற்றும் புதிய நிதி முறைகளுக்கு ஏற்ப மின் துறை மாறி வருவதையும் இது காட்டுகிறது. இந்நிறுவனத்தின் ஷேர் விலை தற்போது சுமார் ₹320-321 இல் வர்த்தகமாகி வருகிறது.
ராட்சத வளர்ச்சிப் பாதையில் இந்திய மின் துறை
இந்திய மின் துறை பெரிய வளர்ச்சியை சந்திக்க உள்ளது. 2032 மற்றும் 2047 ஆம் ஆண்டுகளுக்குள் பல டிரில்லியன் ரூபாய்கள் தேவைப்படும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. POWERGRID, அரசுக்கு சொந்தமான ஒரு முன்னணி நிறுவனமாக, இந்த தேவைகளை பூர்த்தி செய்வதில் முக்கிய பங்காற்றுகிறது. இந்நிறுவனம் 1,68,000 கி.மீ க்கும் அதிகமான மின் பரிமாற்ற கோடுகளையும், 283 துணை மின்நிலையங்களையும் (substations) நிர்வகிக்கிறது. 2030 ஆம் ஆண்டிற்குள் 500 GW இலக்கை அடைய, புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றலை கொண்டு செல்வதிலும் இதன் பங்கு இன்றியமையாதது. இந்த SBI கடன், அந்த இலக்குகளை அடைய உதவும் திட்டங்களுக்கு நிதியளிக்கக்கூடும்.
தனியார் நிறுவனங்களுடன் ஒப்பீடு
அரசு ஆதரவு மற்றும் ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட செயல்பாடுகள் POWERGRID-க்கு இருந்தாலும், Adani Energy Solutions (AESL) மற்றும் Sterlite Power போன்ற தனியார் நிறுவனங்கள், மேலும் நெகிழ்வான நிதி திரட்டும் முறைகளை கையாள்கின்றன. உதாரணமாக, AESL தனது பசுமை ஆற்றல் திட்டங்களுக்கு சர்வதேச நிதியை பெருமளவில் திரட்டியுள்ளது. Sterlite Power-ம் தனது பரிமாற்ற திட்டங்களுக்கு பல்வேறு முதலீட்டாளர்களிடமிருந்து நிதியைப் பெற்றுள்ளது. இதற்கு மாறாக, SBI-யிடம் இருந்து POWERGRID பெற்ற ₹4,000 கோடி கடன், அரசு நிறுவனங்களுக்குரிய ஒரு பாரம்பரிய கடன் அணுகுமுறையாகும். இந்நிறுவனத்தின் கடன்-பங்கு ஈவு விகிதம் (debt-to-equity ratio) சுமார் 1.19-1.37 ஆக உள்ளது. இந்த புதிய கடன் அதை அதிகரிக்கும். PFC மற்றும் REC-யின் இணைப்பு, பெரிய அளவிலான மூலதன முதலீட்டில் கவனம் செலுத்துவதைக் காட்டுகிறது.
துறையின் வாய்ப்புகளும் சவால்களும்
மின் துறையில் அரசு ஆதரவு, உள்கட்டமைப்பு திட்டங்கள் மற்றும் புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் ஊக்குவிப்பு ஆகியவை சாதகமான அம்சங்கள். இருப்பினும், சவால்களும் உள்ளன. POWERGRID-ன் முக்கிய வாடிக்கையாளர்களான சில மாநில மின் விநியோக நிறுவனங்களின் (discoms) நிதி நிலைத்தன்மை, பணம் திரும்பப் பெறுவதில் தாமதத்தை ஏற்படுத்தலாம். POWERGRID-க்கு ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட வருவாய் மூலம் நிலையான வருமானம் கிடைத்தாலும், அதன் வணிகத் தேவைக்கு ஏற்ப, வருவாய் வளர்ச்சி சுமார் 4.6% ஆகவும், லாபம் 7.1% ஆகவும் இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது மிதமான வளர்ச்சியாகும்.
மிதமான வளர்ச்சியிலும் அதிக மதிப்பீடு?
POWERGRID-ன் P/E விகிதம் சுமார் 19-20 ஆக உள்ளது. கடந்த பன்னிரண்டு மாத (TTM) புள்ளிவிவரங்களும் இதேபோல் இருக்கின்றன. சந்தை நிபுணர்களின் (MarketsMojo) கணிப்பின்படி, இது அதன் துறை மற்றும் கடந்த கால செயல்திறனுடன் ஒப்பிடும்போது 'மிகவும் விலை உயர்ந்ததாக' (very expensive) மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. பங்குக்கான 'Hold' ரேட்டிங் இருந்தாலும், மிதமான வளர்ச்சி கணிப்புகளால் முதலீட்டாளர்கள் இந்நிறுவனத்தை அதன் நிலையான, அத்தியாவசிய பங்கு மற்றும் மூலோபாய முக்கியத்துவத்திற்காக மதிப்பிடுவதாக தெரிகிறது, விரைவான விரிவாக்கத்தை எதிர்பார்க்கவில்லை.
கடன் மற்றும் வளர்ச்சி கணிப்புகளை ஆராய்தல்
POWERGRID வலுவான நிலையில் மற்றும் நிலையான வணிக மாதிரியைக் கொண்டிருந்தாலும், அதன் கடன் பயன்பாடு கவனமாக ஆராயப்பட வேண்டும். மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, நிறுவனத்தின் நீண்ட கால கடன் சுமார் ₹1.1 டிரில்லியன் ஆக இருந்தது, கடன்-பங்கு ஈவு விகிதம் சுமார் 1.19 ஆக இருந்தது. இந்த புதிய ₹4,000 கோடி கடன் இந்த தொகையுடன் சேரும். FY25 க்கான அதன் வட்டி பாதுகாப்பு விகிதம் (interest coverage ratio) 3.0x ஆக உள்ளது, இது வட்டி செலுத்துதல்களை சமாளிக்க முடியும் என்பதைக் காட்டுகிறது. இருப்பினும், அதிக கடன், பொருளாதார மந்தநிலை அல்லது வட்டி விகித உயர்வு காலங்களில் அதன் நிதி விருப்பங்களைக் குறைக்கலாம். Adani Energy Solutions போன்ற போட்டியாளர்கள் குறிப்பிடத்தக்க லீவரேஜைப் பயன்படுத்தினாலும், பெரும்பாலும் மூலதனத்தை விரைவாகத் திரட்டி திட்டங்களை செயல்படுத்துகின்றனர். POWERGRID-ன் மிதமான வளர்ச்சி கணிப்புகள், குறிப்பாக அதன் 'மிகவும் விலை உயர்ந்த' மதிப்பீட்டுடன் ஒப்பிடும்போது, இந்த புதிய கடனின் மீதான வருமானம் குறித்து கேள்விகளை எழுப்புகின்றன. செயல்பாட்டு மேம்பாடுகள் மற்றும் திறன் விரிவாக்கத்துடன், எதிர்கால அழுத்தங்களைத் தவிர்க்க கவனமான நிதி மேலாண்மையை நிர்வாகம் சமநிலைப்படுத்த வேண்டும். சில நேரங்களில் ஏற்படும் மின் பரிமாற்ற கோடுகளின் தோல்விகள் அரிதானவை என்றாலும், இது போன்ற பெரிய உள்கட்டமைப்பு திட்டங்களில் உள்ளார்ந்த ஆபத்து.
POWERGRID-ன் எதிர்காலப் பங்கு
இந்தியாவின் ஆற்றல் மாற்றப் பயணத்தில் (energy transition), பெரிய அளவிலான மின் பரிமாற்றத்தில் POWERGRID-ன் பங்கு இன்றியமையாதது. புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றலை ஒருங்கிணைப்பதற்கும், மின்சார வலையமைப்பின் நிலைத்தன்மையை பராமரிப்பதற்கும் அதன் முதலீடுகள் முக்கியம். தொலைத்தொடர்பு (telecom) மற்றும் ஆலோசனை (consulting) போன்ற துறைகளில் பல்வகைப்படுத்துவது கூடுதல் வருவாயை அளிக்கும், இருப்பினும் பரிமாற்றமே அதன் முக்கிய வணிகமாகும். இந்த புதிய கடனை திறம்பட நிர்வகிப்பது, தேசிய எரிசக்தி இலக்குகளை அடைவதற்கும், சவாலான நிதி மற்றும் போட்டி சூழலில் பெரிய திட்டங்களை நிறைவு செய்வதற்கும் அதன் திறனுக்கு முக்கியமாக இருக்கும்.