பவர் கிரிட் பங்குகள் ஏற்றம்: சிட்டி வங்கியின் கணிப்பில் உள்ள நிஜமான ரிஸ்க் என்ன?

அதிகப்படியான மதிப்பீடு (Valuation Gap)

சமீபத்தில் பல நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கை அதிகரித்ததை அடுத்து இந்த பங்குச் சந்தை ஏற்றம் நிகழ்ந்துள்ளது. இருப்பினும், இந்தியாவின் மின்சார டிரான்ஸ்மிஷன் நிறுவனங்களின் தற்போதைய மதிப்பீடுகள், நீண்ட கால ஒப்பந்தங்களை சந்தை முன்கூட்டியே கணக்கில் எடுத்துக்கொள்வதைக் காட்டுகிறது. 2050 ஆம் ஆண்டுக்குள் உலகளவில் 15 டிரில்லியன் டாலர் முதலீட்டு சுழற்சிக்கு வாய்ப்பு உள்ளது என்றாலும், ஹிட்டாச்சி எனர்ஜி இந்தியா போன்ற நிறுவனங்களின் தற்போதைய விலை-வருவாய் விகிதங்கள் (Price-to-Earnings Multiples), பெரிய வளர்ச்சி எதிர்பார்ப்புகளைக் காட்டுகின்றன. இதனால், எந்தவொரு தவறுக்கும் இடமளிக்காத சூழல் நிலவுகிறது. இந்த பங்குகளில் ஏற்படும் இந்தத் திடீர் ஆர்வம், தொழில்துறை உள்கட்டமைப்பை நோக்கி முதலீடுகள் திரும்புவதைக் காட்டுகிறது. ஆனால், சில்லறை மற்றும் நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் அனைவரும், இந்த நிறுவனங்கள் வரலாற்று ரீதியாக மிக உயர்ந்த விலைகளில் வர்த்தகம் செய்யப்படுவதையும், கடந்த 3 ஆண்டுகளின் சராசரி மதிப்பீட்டு அளவுகளை விட அதிகமாக இருப்பதையும் கருத்தில் கொள்ள வேண்டும்.

உள்கட்டமைப்பு தடைகள் (Infrastructure Disconnect)

இந்த உடனடி விலை நகர்வுகளுக்கு அப்பால், மின்சாரத் துறையின் அமைப்பு ரீதியான யதார்த்தங்கள் சிக்கலானவை. 2036 ஆம் ஆண்டுக்குள் 900 GW புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றலை ஒருங்கிணைக்க வேண்டும் என்ற மத்திய மின்சார ஆணையத்தின் (Central Electricity Authority) இலக்கு நிச்சயமாக தீவிரமானது. ஆனால், உள்நாட்டு உற்பத்தியாளர்கள் தங்கள் உற்பத்தியை அதிகரித்து, லாப வரம்புகளை பராமரிக்கும் திறன் ஒரு முக்கிய சவாலாக உள்ளது. தற்போது உலகளாவிய கூறுகளின் உற்பத்தியில் இந்தியா குறிப்பிடத்தக்க பங்கைக் கொண்டிருந்தாலும், உயர் மின்னழுத்த நேர் மின்னோட்ட (HVDC) தொழில்நுட்ப மேம்பாட்டிற்கான மூலதனத் தேவைகள் பெரும்பாலும் பணப்புழக்கத்தை (Cash Flows) பாதிக்கின்றன. இந்திய சந்தைக்கு வெளியே உள்ள போட்டியாளர்கள் தங்கள் உற்பத்தித் திறனை அதிகரித்து வருகின்றனர். இது குறைந்த மதிப்புள்ள டிரான்ஸ்மிஷன் உபகரணங்களை பொதுவானதாக மாற்றி, உயர் மதிப்புள்ள, சிறப்புப் பொறியியல், கொள்முதல் மற்றும் கட்டுமான ஒப்பந்தங்களைப் பெறத் தவறும் நிறுவனங்களின் லாப வரம்புகளைக் குறைக்கக்கூடும்.

எதிர்மறை பார்வையின் காரணங்கள் (Forensic Bear Case)

தற்போதைய நேர்மறையான கருத்துக்கள், செயல்பாட்டு நிலையற்ற தன்மையை மறைக்கின்றன. வரலாற்று ரீதியாக, இந்தியாவில் பெரிய அளவிலான எரிசக்தி திட்டங்கள் நிர்வாகத் தாமதங்கள் மற்றும் நிலம் கையகப்படுத்துதல் சவால்களால் பாதிக்கப்பட்டுள்ளன. இதனால், செலவுகள் கணிசமாக அதிகரிக்கின்றன. மேலும், பல ஆண்டுகளுக்கு முன்பு அதன் பெருநிறுவன நிர்வாக சீர்திருத்தங்களுக்குப் பிறகு, CG பவர் தனது செயல்பாட்டு மறுசீரமைப்பில் முன்னேற்றம் கண்டிருந்தாலும், இந்தத் துறை செம்பு மற்றும் எஃகு விலைகளின் ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு உணர்திறன் கொண்டது. சமீபத்திய வர்த்தக அமர்வுகளில் இந்த உள்ளீடுகள் நிலையற்ற தன்மையைக் காட்டியுள்ளன. மிகவும் பாதுகாப்பான தொழில்துறை பங்குகளைப் போலல்லாமல், இந்த உற்பத்தியாளர்கள் அதிக செயல்பாட்டு லீவரேஜைக் (Operational Leverage) கொண்டுள்ளனர். அரசு தலைமையிலான உள்கட்டமைப்பு செலவினங்களில் எந்தவொரு சரிவும் கூர்மையான திருத்தத்திற்கு வழிவகுக்கும். ஏனெனில் தற்போதைய சந்தை உணர்வு, ஒருபோதும் முழுமையாக செயல்படுத்தப்படாத, பல ஆண்டுகள் நீடிக்கும் ஒரு பாதையை விலை நிர்ணயம் செய்கிறது. இது பயன்பாட்டு விநியோகச் சங்கிலியில் அரிதாகவே நிகழ்கிறது.

எதிர்கால பார்வை (Future Outlook)

உள்நாட்டு கொள்கை ஆதரவுகள், தொழில்துறை உபகரணங்களுக்கான தேவை சுழற்சியை ஈடுசெய்யும் என்ற நம்பிக்கையின் அடிப்படையில், தரகு நிறுவனங்களின் (Brokerage) ஒருமித்த கருத்து நீண்ட கால திரட்டலை நோக்கி வலுவாகச் சாய்ந்துள்ளது. ஆர்டர் புத்தக முதிர்ச்சிக்கும் வருவாய் அங்கீகாரத்திற்கும் இடையிலான வேறுபாடுகளின் அறிகுறிகளைக் கண்டறிய, வரவிருக்கும் காலாண்டுத் தாக்கல் அறிக்கைகளைக் கவனிக்க முதலீட்டாளர்கள் வேண்டும். ஏனெனில் ஒரு திட்டத்தை முன்பதிவு செய்வதற்கும் அதை வழங்குவதற்கும் இடையிலான தாமதம், பணப்புழக்க உருவாக்கத்திற்கான ஒரு முக்கியமான உராய்வு புள்ளியாக உள்ளது.