Whalesbook
வரிச் சலுகையால் லாபம், செயல்பாடுகள் சுருக்கம்
திங்கட்கிழமை அன்று Power Grid Corporation நிறுவனத்தின் பங்குகள் சுமார் 4% சரிந்து, பி.எஸ்.இ-யில் (BSE) ₹293.45 என்ற குறைந்தபட்ச விலையை எட்டியது. Q4 FY26 காலகட்டத்தில் நிறுவனத்தின் செயல்பாட்டு வருவாய் 4.9% குறைந்து ₹11,665.61 கோடியாக சரிந்ததே இதற்குக் காரணம். இருப்பினும், புதிய வரி விதிமுறைகள் தொடர்பான ₹5,280 கோடி மதிப்பிலான ஒத்திவைக்கப்பட்ட வரிச் சொத்து அங்கீகாரத்தால், நிகர லாபம் 9.7% அதிகரித்து ₹4,546.33 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது.
ப்ரோக்கரேஜ் பார்வைகள் (Brokerage Views)
புரோக்கரேஜ் நிறுவனங்களான மோதிலால் ஓஸ்வால் (Motilal Oswal) மற்றும் ஜே.எம். ஃபைனான்சியல் (JM Financial) ஆகியவை இந்த முடிவுகள் குறித்து அதிருப்தி தெரிவித்துள்ளன. மோதிலால் ஓஸ்வால் கணிப்பின்படி, வருவாய் 19% குறைவாகவும், EBITDA 31% குறைவாகவும் இருந்துள்ளது. ஜே.எம். ஃபைனான்சியல், லாபத்திற்கு முக்கிய காரணம் வரி மற்றும் ஒழுங்குமுறை சரிசெய்தல்களால் ஏற்பட்ட 'Optical' முன்னேற்றம் என்றும், EBITDA மார்க்கெட்டுகளின் கணிசமான சரிவு என்றும் சுட்டிக்காட்டியுள்ளது. குறிப்பாக, நிறுவனத்தின் தனிநிலை EBITDA (Standalone EBITDA) ஆண்டுக்கு 19% குறைந்துள்ளது.
போட்டி மற்றும் சவால்கள்
Power Grid-ன் முக்கிய மின் கடத்தல் (Transmission) வணிகம் கடினமான சந்தையை எதிர்கொள்கிறது. அதானி டிரான்ஸ்மிஷன் (Adani Transmission) (சுமார் 40x P/E), டாடா பவர் (Tata Power) (சுமார் 30x P/E) போன்ற போட்டியாளர்களுடன் ஒப்பிடும்போது, Power Grid-ன் சுமார் 25x P/E, வளர்ச்சி குறித்த கவலைகளை ஏற்கனவே சந்தை மதிப்பிட்டுவிட்டதைக் காட்டுகிறது.
அடிப்படை வளர்ச்சி குறித்த கவலைகள்
அரசாங்கத்தின் பெரும்பான்மை பங்களிப்பு இருந்தபோதிலும், Power Grid தனது முக்கிய வணிகத்தில் நிலையான அடிப்படை வளர்ச்சியை (Organic Growth) எட்டும் திறனில் தொடர்ந்து கவலைகள் உள்ளன. அறிக்கையிடப்பட்ட லாபத்தை அதிகரிக்க பெரிய ஒத்திவைக்கப்பட்ட வரிச் சொத்துக்கள் மற்றும் ஒழுங்குமுறை கணக்குகளை நம்பியிருப்பது, உண்மையான செயல்பாட்டு விரிவாக்கம் குறைவாக இருப்பதைக் காட்டுகிறது. சில போட்டியாளர்கள் அதிக வளர்ச்சி வாய்ப்புள்ள புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் துறைக்கு மாறியுள்ள நிலையில், Power Grid முக்கியமாக ஒரு மின் கடத்தல் நிறுவனமாகவே உள்ளது. இந்தத் துறையில் மாறிவரும் செலவு கட்டமைப்புகள் மற்றும் சாத்தியமான விலை அழுத்தங்கள் உள்ளன. தனிநிலை EBITDA-வில் ஏற்பட்ட 19% ஆண்டு சரிவு, நீண்ட காலத்திற்கு வரிச் சலுகைகளால் மறைக்க முடியாத அடிப்படை லாபப் பிரச்சனையை எடுத்துக்காட்டுகிறது.
எதிர்கால பார்வை
எதிர்காலத்தில், புதிய வரி விதிகளையும், அதன் எதிர்கால லாபத் தெளிவு மீதான தாக்கத்தையும் Power Grid எவ்வாறு கையாளும் என்பதில் ஆய்வாளர்கள் கவனம் செலுத்துகின்றனர். தற்போதைய பங்கு மதிப்பீடு மேலும் சரிவிலிருந்து ஓரளவிற்குப் பாதுகாப்பை வழங்கக்கூடும், ஆனால் Q4 FY26-ன் பலவீனமான செயல்பாட்டு செயல்திறன் உடனடி நம்பிக்கையைக் குறைக்கும்.
முழு ஆண்டுக்கான அறிவிக்கப்பட்ட ₹9 பங்கு டிவிடெண்ட் (Dividend) பங்குதாரர்களுக்கு சில வருமானத்தை வழங்கினாலும், சந்தை தற்போது டிவிடெண்ட் கொடுப்பனவுகளை விட அடிப்படை செயல்பாட்டு ஆரோக்கியத்திற்கு அதிக மதிப்பளிப்பதாகத் தெரிகிறது.