Whalesbook
###valuation குறித்த கவலைகள் அதிகரிப்பு
Bharat Forge பங்கு கடந்த ஒரு வருடத்தில் 71% உயர்ந்துள்ளது. கடந்த மாதம் மட்டும் 20% ஏற்றம் கண்டு, ₹2,025 என்ற 52 வார உச்சத்தைத் தொட்டது. இந்த நிலையில், Nuvama இந்தப் பங்கை 'Hold' இலிருந்து 'Reduce' ஆக மாற்றி, ₹1,650 என டார்கெட் விலையை நிர்ணயித்துள்ளது. இதன் பொருள், தற்போதைய விலையிலிருந்து சுமார் 17% சரியக்கூடும்.
Nuvama-வின் முக்கிய கவலை, இந்தப் பங்கின்valuation தான். 2027 மற்றும் 2028 நிதியாண்டுகளுக்கான (Fiscal Years) EV/EBITDA (வட்டி, வரி, தேய்மானம், கடன் தீர்வு விகிதம்) அடிப்படையில், இந்நிறுவனம் சுமார் 29x மற்றும் 24x என வர்த்தகம் ஆகிறது. இது, எதிர்கால வளர்ச்சியை சந்தை ஏற்கனவே கணித்துவிட்டது என்பதைக் காட்டுகிறது. தற்போதைய TTM (Trailing Twelve Months) EV/EBITDA சுமார் 28-30x ஆகவும், P/E விகிதம் சுமார் 69.88x ஆகவும் உள்ளது.
பாதுகாப்பு ஆர்டர் தாமதங்கள் மற்றும் வெளிநாட்டு நஷ்டங்கள்
Bharat Forge-ன் பாதுகாப்பு (Defence), தொழில்துறை (Industrial) மற்றும் ஏற்றுமதி (Export) பிரிவுகள் நீண்ட கால நோக்கில் சிறப்பாக செயல்பட வாய்ப்பிருந்தாலும், சில உடனடி செயல்பாட்டு சவால்களையும் எதிர்கொள்கிறது.
ATAGS (Advanced Towed Artillery Gun System) மற்றும் கார்பைன் ஆர்டர்கள் போன்ற முக்கிய பாதுகாப்பு ஆர்டர்களில் execution தாமதம் ஏற்பட்டுள்ளது. இதனால், Nuvama 2027 நிதியாண்டிற்கான EBITDA estimates-ஐ 5% குறைத்துள்ளது. 2027-28 நிதியாண்டிற்கான இந்தியாவின் பாதுகாப்பு பட்ஜெட் ₹7.85 லட்சம் கோடி ஆக உயர்த்தப்பட்டாலும், இந்த தாமதங்கள் earnings growth-ஐ பாதிக்கக்கூடும்.
மேலும், வெளிநாட்டு துணை நிறுவனங்களின் (Overseas Subsidiaries) செயல்பாடுகளும் தொடர்ந்து நஷ்டத்தை ஏற்படுத்தி வருகின்றன. சமீபத்திய காலாண்டில், சர்வதேச வாகனப் பிரிவு வருவாய் (18%) குறைந்துள்ளது. இதில், கமர்சியல் வாகன (CV) விற்பனை 26% மற்றும் பயணிகள் வாகன (PV) விற்பனை 6% சரிந்துள்ளது. இந்த வெளிநாட்டு யூனிட்கள் இன்னும் பல ஆண்டுகளுக்கு நஷ்டத்திலேயே இயங்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. ஜெர்மனியில் உள்ள Bharat Forge CDP GmbH யூனிட்டை, உற்பத்தி செலவுகளைக் குறைக்க இந்தியாவிற்கு மாற்றும் பணிகளை நிறுவனம் மேற்கொண்டு வருகிறது.
இவை ஒருபுறம் இருக்க, Electric Vehicle (EV) முதலீடுகள் தொடர்பாக ₹450 கோடி impairment charge ஏற்பட்டுள்ளது. இது, 2026 நிதியாண்டின் நான்காம் காலாண்டில் தனிப்பட்ட நிகர இழப்பிற்கு (Standalone Net Loss) ₹258.8 கோடி பங்களித்துள்ளது.
துறை சார்ந்த சூழல் மற்றும் சந்தை நிலைமைகள்
வாகன உதிரிபாகங்கள் (Auto Ancillary) துறையின் சராசரி P/E விகிதம் சுமார் 41.87x ஆக இருக்கும்போது, Bharat Forge-ன் தற்போதைய multiples இந்த வரம்பின் மேல் முனையில் உள்ளன. உதாரணத்திற்கு, Tata Motors-ன் P/E விகிதங்கள் 5.62x முதல் 7.26x வரை (TTM) உள்ளன. L&T-யின் P/E விகிதம் 31.70x முதல் 33.98x வரையிலும், Ashok Leyland-ன் P/E விகிதம் 27.73x முதல் 34.7x வரையிலும் காணப்படுகிறது.
இந்திய பாதுகாப்பு துறையின் வலுவான வளர்ச்சி மற்றும் 'Make in India' போன்ற திட்டங்கள் Bharat Forge-க்கு சாதகமாக இருந்தாலும், அதன் பாதுகாப்பு ஆர்டர் புத்தகம் ₹10,961 கோடி ஆக இருந்தாலும், ஆர்டர்களை திறம்பட செயல்படுத்துவதே முக்கிய சவாலாக உள்ளது.
ரிஸ்க்குகள் மற்றும் மாறுபட்ட ஆய்வாளர் கருத்துக்கள்
சுருக்கமாக, அதிகvaluation, பாதுகாப்பு ஆர்டர் தாமதங்கள், வெளிநாட்டு யூனிட்களின் தொடர்ச்சியான நஷ்டங்கள் மற்றும் EV முதலீடுகளில் ஏற்பட்ட சரிவு ஆகியவை Bharat Forge-க்கு முக்கிய ரிஸ்க்குகளாக உள்ளன.
வரும் நிதியாண்டில் 25% வருவாய் வளர்ச்சியை நிர்வாகம் கணித்துள்ளது. பாதுகாப்பு மற்றும் விண்வெளி (Aerospace) துறையில் வலுவான வளர்ச்சி எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. 2026 நிதியாண்டிற்கான இறுதி டிவிடெண்டாக ஒரு பங்குக்கு ₹6.50 அறிவிக்கப்பட்டுள்ளது.
எனவே, Nuvama போன்ற ப்ரோக்கரேஜ்கள் எச்சரிக்கை விடுக்கும் நிலையில், முதலீட்டாளர்கள் தற்போதையvaluation, செயல்பாட்டு சவால்கள் மற்றும் வெளிநாட்டு செயல்பாடுகள் ஆகியவற்றைக் கவனமாக ஆராய்வது அவசியம்.