Whalesbook
பண வரவின் தாக்கம்
NCC Limited-ன் 2026 நிதியாண்டின் நான்காம் காலாண்டில் (Q4 FY26) செயல்பாடுகள் கணிசமாக மேம்படும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதற்குக் காரணம், ஜல் ஜீவன் மிஷன் (JJM) திட்டங்களுக்கான பணம் வரத் தொடங்கியுள்ளது. திட்டப் பணிகள் தாமதம் மற்றும் JJM பணம் வருவதில் ஏற்பட்ட சிக்கல்கள் காரணமாக, முந்தைய காலாண்டில் கம்பெனியின் வருவாய் மற்றும் லாபம் பாதிக்கப்பட்டது.
இருப்பினும், டிசம்பர் 2025 நிலவரப்படி, NCC-க்கு வரவேண்டியது ₹3,700 கோடி. இதில், ₹560 கோடி ஜனவரி 2026-ல் வந்துள்ளது. பிப்ரவரி மற்றும் மார்ச் மாதங்களில் இன்னும் கணிசமான தொகை வரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த பண வரவு, கம்பெனியின் பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) மேம்படுத்தி, அதன் செயல்பாட்டு மூலதனச் சுழற்சியை (Working Capital Cycle) குறைக்கும். மேலும், கடன் அளவையும் குறைக்க உதவும்.
இந்த பணம் வருவதில் ஏற்பட்ட தாமதங்களால், Q3 FY26 நிலவரப்படி, NCC-யின் நிகரக் கடன் (Net Debt) முந்தைய ஆண்டை விட சுமார் ₹1,650 கோடி அதிகரித்துள்ளது. தற்போது, பங்கு விலை சுமார் ₹156-ல் வர்த்தகமாகிறது, மார்க்கெட் கேப்பிட்டலைசேஷன் ₹9,801 கோடி ஆகும். 2025 ஆம் ஆண்டின் தொடக்கத்தில் இருந்து, பங்கு விலை சுமார் 44% சரிந்துள்ளது. அதே சமயம், நிஃப்டி 50 (Nifty 50) 7% உயர்ந்துள்ளது. இந்த சரிவு, கம்பெனியின் பணப்புழக்கம் மற்றும் பணம் பெறும் சுழற்சியைச் சார்ந்திருப்பதில் மார்க்கெட் காட்டும் அக்கறையைக் காட்டுகிறது.
மதிப்பீடுகள், போட்டியாளர்கள் மற்றும் துறை சார்ந்த வளர்ச்சி
தற்போது, NCC Limited அதன் அடுத்த நிதியாண்டு 2027 (FY27) கணிப்பு வருவாயில் சுமார் 11 மடங்கு P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகிறது. இது அதன் வரலாற்றுச் செயல்திறன் மற்றும் தற்போதைய செயல்பாட்டுச் சிக்கல்களுடன் ஒப்பிடும்போது வேறுபடுகிறது. உள்கட்டமைப்பு மற்றும் கட்டுமானத் துறையில் உள்ள போட்டியாளர்களின் நிதி நிலை வேறுபடுகிறது.
லார்சன் & டூப்ரோ (Larsen & Toubro - LT) சுமார் 33.56 P/E விகிதத்திலும், மிகப் பெரிய மார்க்கெட் கேப்பிட்டலைசேஷனுடனும் வர்த்தகமாகிறது. PNC Infratech சுமார் 14.1 முதல் 15.83 P/E விகிதத்திலும், KNR Constructions சுமார் 7.87 முதல் 9.10 P/E விகிதத்திலும் வர்த்தகமாகின்றன. மேலும், KNR Constructions தனது உரிமை மீது ஈட்டப்படும் வருவாய் (ROE) 20%-க்கும் மேல் வைத்திருக்கிறது. ஆனால் NCC-யின் ROE சுமார் 11% மட்டுமே.
NCC-யின் ஆர்டர் புக் (Order Book) மட்டும் ₹79,571 கோடி ஆக உள்ளது. இது FY26 கணிப்பு வருவாயில் சுமார் 3.9 மடங்கு ஆகும். இது வருவாய் வருகைக்கான நல்ல நம்பிக்கையைக் கொடுக்கிறது. மேலும், மத்திய அரசின் உள்கட்டமைப்புச் செலவினம் FY27-க்கு ₹12.2 லட்சம் கோடி ஆக அதிகரிக்கப்பட்டுள்ளது (சாலைகளுக்கு 8.1%, ரயில்வேக்கு 10.3% உயர்வு). ஜல் ஜீவன் மிஷன் (JJM)-க்கு FY27-ல் பட்ஜெட் ஒதுக்கீடு ₹67,670 கோடி ஆக உயர்ந்துள்ளது (FY26-ல் ₹17,000 கோடி). இதனால், NCC போன்ற ஒப்பந்ததாரர்களுக்குப் பணம் வேகமாக வரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஒட்டுமொத்த EPC துறைக்கும் இது ஒரு சாதகமான சூழலை உருவாக்கும்.
அபாயங்கள்: பணம் வருவதில் தாமதம் மற்றும் லாப அழுத்தங்கள்
Q4-ல் செயல்திறன் மேம்படும் என்ற எதிர்பார்ப்பு இருந்தாலும், NCC-யின் செயல்பாட்டு மாதிரி அரசாங்கத்திடமிருந்து பணம் பெறுவதில் உள்ள தாமதங்களைச் சார்ந்துள்ளது. கடந்த 5 consecutive quarters ஆக கம்பெனி தொடர்ந்து பலவீனமான முடிவுகளை அறிவித்துள்ளது. Q3 FY26-ல் வருவாய் ஆண்டுக்கு 9% சரிந்தது.
JJM திட்டங்களுக்கான பணம் வருவதில் ஏற்பட்ட தாமதங்கள், செயல்பாட்டு மூலதனத்தை 119 நாட்களாக உயர்த்தியுள்ளது. மேலும், வாடிக்கையாளர்களிடம் இருந்து வர வேண்டிய பணம் (Outstanding Data) ₹3,543.55 கோடி ஆக உயர்ந்துள்ளது. இதனால், கடன் மற்றும் வட்டிச் செலவுகள் Q3 FY26-ல் ஆண்டுக்கு 19% அதிகரித்துள்ளது.
EBITDA மார்ஜின் (EBITDA Margins) 80 அடிப்படைப் புள்ளிகள் (Basis Points) உயர்ந்தாலும், நிகர லாபம் (Net Profit) ஆண்டுக்கு 37% சரிந்தது. இதற்குக் காரணம், புதிய தொழிலாளர் சட்டத்தின் கீழ் ஊழியர் ஒதுக்கீடு (Employee Provisions) தொடர்பாக ஏற்பட்ட ₹34 கோடி சிறப்புச் செலவு (Exceptional Charge) ஆகும். கம்பெனியின் ROE சுமார் 11% என்பது KNR Constructions போன்ற போட்டியாளர்களை விடக் குறைவு. கடந்த ஓராண்டில் நிகரக் கடன் ₹1,650 கோடி அதிகரித்துள்ளது, இது பணம் பெறும் சுழற்சியில் ஏற்பட்ட தாமதங்களால் ஏற்பட்ட நிதி அழுத்தத்தைக் காட்டுகிறது. மேலும், கடன் வாங்கும் செலவும் அதிகமாக இருப்பதாகத் தெரிகிறது.
எதிர்காலக் கணிப்பு மற்றும் நிபுணர்களின் பார்வை
NCC Limited நிர்வாகம், Q4 FY26-ல் செயல்பாடுகள் கணிசமாக வேகம் எடுக்கும் என்றும், FY26-ன் முதல் ஒன்பது மாதங்களில் கண்ட 9% வருவாய் சரிவிலிருந்து மீண்டு, Q4 FY25 வருவாய் நிலைகளை எட்டும் என்றும் தெரிவித்துள்ளது.
FY27-க்கான வலுவான ஆர்டர் புக், வளர்ச்சி FY27-லிருந்து வேகமெடுக்கும் என்பதைக் காட்டுகிறது. இது பங்கு விலையிலும் ஒரு மறுமதிப்பீட்டிற்கு (Re-rating) வழிவகுக்கும்.
பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் (Analysts) இந்த பங்கைத் தொடர்ந்து வாங்குவதற்குப் பரிந்துரைக்கின்றனர். தற்போதைய சந்தை விலையான ₹156.47-ஐச் சுற்றி ஒருமித்த விலை இலக்கு (Consensus Price Target) இருப்பதாக சமீபத்திய அறிக்கைகள் கூறுகின்றன. கம்பெனியின் ஆர்டர் புக், அரசு உள்கட்டமைப்புச் செலவினங்கள், மற்றும் பணம் வரத்து மேம்பாடு ஆகியவை பங்குக்குச் சாதகமாக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.