Whalesbook
பென்ஷன் பொறுப்புகளே முக்கிய தடை
Jindal Steel International முன்மொழிந்த Thyssenkrupp Steel கையகப்படுத்தும் திட்டம், பெரிய பென்ஷன் பொறுப்புகளால் தற்போது தேக்கமடைந்துள்ளது. இது கொள்முதல் விலையைத் தாண்டிய சிக்கலான தொழிலாளர் ஒப்பந்தங்கள் மற்றும் விதிமுறைகளை உள்ளடக்கியுள்ளது. இது வெளிநாட்டு வாங்குபவர்கள் பெரிய ஐரோப்பிய தொழில்துறை சொத்துக்களை ஒருங்கிணைப்பதை மேலும் கடினமாக்குகிறது.
பேச்சுவார்த்தைகள் இழுபறி
இந்த கையகப்படுத்தும் பேச்சுவார்த்தைகள், குறிப்பாக சுமார் €2.5 பில்லியன் பென்ஷன் பொறுப்புகளை எவ்வாறு தீர்ப்பது என்பதில் கவனம் செலுத்தி, கணிசமாக தாமதமாகியுள்ளன. இந்தியாவின் Naveen Jindal குழுமத்தின் ஒரு பகுதியான Jindal Steel International, இந்த டீலில் அதிக ஆர்வம் காட்டி, ஒரு Non-binding Offer-ஐ சமர்ப்பித்துள்ளது. மேலும், டுயிஸ்பர்க் ஆலையில் (Duisburg plant) பசுமை எஃகு (Green Steel) உற்பத்தியில் முதலீடு செய்யவும் திட்டமிட்டுள்ளது. இருப்பினும், இந்த பெரிய பென்ஷன் கடமைகள் ஒரு பெரும் தடையாக உள்ளன.
Thyssenkrupp-ன் நிலைமை
ஜெர்மனியின் இரண்டாவது பெரிய எஃகு உற்பத்தியாளரான Thyssenkrupp Steel Europe, ஆண்டுக்கு 10.3 மில்லியன் டன் உற்பத்தித் திறனைக் கொண்டுள்ளது. இதன் தாய் நிறுவனமான Thyssenkrupp AG, தங்கள் வணிகத்தை சீரமைக்க இந்த பிரிவை 2019 முதல் விற்க முயன்று வருகிறது. இந்த பென்ஷன் சிக்கலை சமாளிக்க, ஒரு கட்டமான கையகப்படுத்தல் (Phased Acquisition) முறையை கையாளலாம்; அதாவது, முதலில் 60% பங்குகளை வாங்குவது போன்ற உத்திகள் பரிசீலனையில் உள்ளன.
ஐரோப்பிய சந்தை மற்றும் விரிவாக்கம்
ஐரோப்பிய எஃகு சந்தை 2026-ல் மிதமான மீட்சியைப் பெறும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இறக்குமதி ஒதுக்கீடுகள் (Import Quota Adjustments) மற்றும் கார்பன் எல்லை சரிசெய்தல் பொறிமுறை (Carbon Border Adjustment Mechanism - CBAM) ஆகியவற்றால் ஹாட்-ரோல்டு காயில் (Hot-rolled coil) விலைகள் ஒரு டன்னுக்கு சுமார் $750 ஆக உயரும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், இந்த துறை தொடர்ந்து அதிக இறக்குமதி மற்றும் ஆற்றல் செலவுகளால் (Energy Costs) சவால்களை எதிர்கொள்கிறது. Jindal Steel International, 2024-ல் செக் குடியரசின் Vitkovice Steel நிறுவனத்தை வாங்கியதைத் தொடர்ந்து, Thyssenkrupp-ஐ கையகப்படுத்துவது ஐரோப்பாவில் அதன் விரிவாக்கத்தை கணிசமாக குறிக்கும்.
நிதி ஒப்பீடுகள் மற்றும் சவால்கள்
நிதி ஒப்பீடுகள் வேறுபட்ட செயல்திறனைக் காட்டுகின்றன: Jindal Steel & Power (JSPL) நிறுவனத்தின் P/E சுமார் 60 ஆக உள்ளது. JSW Steel-ன் P/E 30-45 வரை உள்ளது. ஐரோப்பிய நிறுவனங்களான ArcelorMittal-ன் P/E 12-40 வரை உள்ளது. Salzgitter AG எதிர்மறை P/E-ஐக் கொண்டுள்ளது, இது நஷ்டத்தைக் குறிக்கிறது. Thyssenkrupp AG-ன் TTM P/E சுமார் 28 ஆகவும், ஆய்வாளர்களின் 'Buy' ரேட்டிங்குகளுடனும் உள்ளது. இந்த எண்கள், ஜெர்மனியில் உள்ள கணிசமான பென்ஷன் பொறுப்புகளின் செலவுகளுடன் சேர்ந்து, Jindal-க்கு ஒரு பெரிய சவாலாக அமைகிறது.
இந்த நீண்டகால பேச்சுவார்த்தைகள், ஜெர்மனியின் நிறுவப்பட்ட தொழில்துறை மற்றும் தொழிலாளர் அமைப்புகளை Jindal Steel International குறைத்து மதிப்பிட்டிருக்கலாம் என்ற முக்கிய அபாயத்தை எடுத்துக்காட்டுகின்றன. குறிப்பாக, நிதியளிக்கப்படாத வாக்குறுதிகள் (Unfunded Promises) அடங்கிய பென்ஷன் பொறுப்புகள் ஒரு பெரிய நிதி மற்றும் சட்டச் சுமையாக இருக்கின்றன. பல ஐரோப்பிய நாடுகளைப் போலல்லாமல், ஜெர்மனியில் ஒரு நிறுவனத்தை வாங்குவது என்பது தற்போதுள்ள பென்ஷன் உரிமைகள் மற்றும் கடமைகளை ஏற்றுக்கொள்வதைக் குறிக்கும். €2.5 பில்லியன் பென்ஷன் பொறுப்பு ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கடமையாகும். மேலும், அதிக ஆற்றல் செலவுகள் ஐரோப்பிய எஃகு உற்பத்தியாளர்களை தொடர்ந்து அழுத்துகின்றன. இந்த ஒப்பந்தம் தோல்வியுற்றாலோ அல்லது பென்ஷன் இடைவெளியை ஈடுகட்ட Jindal அதிக விலை கொடுத்தாலோ, இந்திய எஃகு நிறுவனங்களில் காணப்படும் அதிக P/E விகிதங்களைக் கருத்தில் கொள்ளும்போது, கையகப்படுத்தும் நிறுவனம் கணிசமான நிதி நெருக்கடியை சந்திக்க நேரிடும். Thyssenkrupp இந்த பிரிவை விற்க எடுக்கும் முயற்சியும், இந்த சொத்தில் அதன் சொந்த சவால்கள் இருப்பதைக் குறிக்கிறது.
எதிர்கால நகர்வுகள்
தற்போதைய முட்டுக்கட்டை இருந்தபோதிலும், பேச்சுவார்த்தைகள் தொடரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. நிறுவனத்தின் மதிப்பு (Valuation), பென்ஷன் கடமைகள் மற்றும் எதிர்கால முதலீடுகள் ஆகியவை பேச்சுவார்த்தைகளின் மையமாக இருக்கும் என Thyssenkrupp தெரிவித்துள்ளது. இந்த ஒப்பந்தத்தின் வெற்றி, பென்ஷன் பொறுப்புகளை ஏற்க Jindal-ன் விருப்பத்தையும், விற்பனையை கட்டமைப்பதில் Thyssenkrupp-ன் நெகிழ்வுத்தன்மையையும் பொறுத்தது. ஐரோப்பிய எஃகு சந்தை மீண்டு வரும் என்று கணிக்கப்பட்டாலும், CBAM போன்ற ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் மற்றும் தொடர்ச்சியான செலவு அழுத்தங்கள் எதிர்கால செயல்பாடுகளை பாதிக்கும். ஆய்வாளர்கள் பொதுவாக Thyssenkrupp AG-ஐ நேர்மறையாகப் பார்த்தாலும், இந்த குறிப்பிட்ட விற்பனை கணிசமான சவால்களை எதிர்கொள்கிறது.