Whalesbook
Manappuram Finance: வளர்ச்சிப் பாதை மற்றும் புத்துயிர்
Jefferies நிறுவனம் Manappuram Finance பங்குகளை ஆய்வு செய்து, ₹360 என்ற டார்கெட் விலையுடன், 22% வரை விலை உயர வாய்ப்புள்ளது என தெரிவித்துள்ளது. இந்த நம்பிக்கை, கம்பெனியின் Q4 முடிவுகளில் இருந்து வருகிறது. கடந்த ஆண்டை ஒப்பிடும்போது, இந்த முறை நிகர லாபம் (PAT) ₹404.79 கோடி ஆக உயர்ந்துள்ளது. இதற்கு முக்கிய காரணம், புரோவிஷன்ஸ்-லிருந்து (Provisions) ₹130 கோடி விடுவிக்கப்பட்டது மற்றும் அசட்ஸ் அண்டர் மேனேஜ்மென்ட் (AUM) 22% அதிகரித்து ₹63,800 கோடியாக உயர்ந்தது. தங்கக் கடன் (Gold AUM) மட்டும் 31% வளர்ந்துள்ளது.
Jefferies-ன் கணிப்புப்படி, நெட் இன்ட்ரஸ்ட் மார்ஜின் (NIMs) சீரடைந்துவிட்டதாகவும், புரோவிஷன் தேவைகள் உச்சத்தை அடைந்துவிட்டதாகவும் தெரிகிறது. இதனால், 2028 நிதியாண்டுக்குள் லாபம் 2.6 மடங்கு உயர்ந்து, ரிட்டர்ன் ஆன் ஈக்விட்டி (ROE) 13% ஆக மேம்படும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
தற்போது, தங்கக் கடன் துறை புதிய விதிமுறைகளை எதிர்கொண்டுள்ளது. ஏப்ரல் 2026 முதல், RBI புதிய LTV (Loan-to-Value) விகிதங்களை அறிவித்துள்ளது. இதனால், ₹2.5 லட்சம் வரையிலான கடன்களுக்கு 85% LTV அனுமதிக்கப்படும். கடன் தொகையை திருப்பிச் செலுத்திய 7 வேலை நாட்களுக்குள் தங்கத்தை திரும்ப ஒப்படைக்க வேண்டும்.
Manappuram Finance-ன் P/E ரேஷியோ சுமார் 14.7x ஆக உள்ளது, இது Muthoot Finance-ன் 15.79x உடன் ஒப்பிடும்போது சற்று குறைவாகும். ஆனால், Manappuram-ன் ROE 9.97% என்பது Muthoot Finance-ன் 27.21% மற்றும் IIFL Finance-ன் 18% (FY28-க்கு கணிப்பு) உடன் ஒப்பிடும்போது குறைவாக உள்ளது. இதனால், செயல்பாட்டுத் திறனை மேம்படுத்த வாய்ப்புள்ளது.
சிமெண்ட் துறை: செலவுகள் மற்றும் தேவை சவால்கள்
Ambuja Cements மற்றும் ACC ஆகிய சிமெண்ட் நிறுவனங்களுக்கு Jefferies, 'Buy' ரேட்டிங்கை உறுதி செய்துள்ளது. Ambuja Cements-க்கு ₹595 ( 34% ஏற்றம்) மற்றும் ACC-க்கு ₹1,830 ( 29% ஏற்றம்) டார்கெட் விலைகள் நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளன.
மார்ச் மாத காலாண்டில் இரு நிறுவனங்களும் சவால்களை எதிர்கொண்டன. ACC-ன் நிகர லாபம் 68% சரிந்து ₹238.25 கோடியாக குறைந்தது. எரிபொருள், டீசல், பேக்கேஜிங் செலவுகள் அதிகரித்ததே காரணம். இருப்பினும், வருவாய் 18% உயர்ந்து ₹7,124 கோடியை எட்டியது. விற்பனை அளவு 11.9 மில்லியன் டன்களை தாண்டி புதிய உச்சத்தை தொட்டது.
Ambuja Cements, வரி ரிவர்சலால் (tax reversal) ₹1,329.30 கோடி லாபம் ஈட்டியதன் காரணமாக, நிகர லாபம் 78.5% அதிகரித்து ₹1,830 கோடியாக பதிவாகியுள்ளது. ஆனால், அதன் EBITDA மார்ஜின் 13.4% ஆக குறைந்துள்ளது (முந்தைய ஆண்டு 18.7%).
Adani Group நிறுவனங்களின் நிர்வாகம், செயல்பாட்டுச் சிக்கல்களைக் குறைத்து, விரிவாக்கத் திட்டங்களைச் சரிசெய்து வருகிறது. செலவுகளைக் கட்டுப்படுத்துவதன் மூலம் முன்னேற்றம் காண முடியும் என Jefferies நம்புகிறது.
புவிசார் அரசியல் நிகழ்வுகளால் எரிபொருள் செலவுகள் பாதிப்பு, பெட்coke விலை 7% உயர்வு என செலவு அழுத்தங்கள் தொடர்கின்றன. ஆனால், அடுத்த 2026-2027 நிதியாண்டில் அரசு உள்கட்டமைப்பு, சாலைகள், ரயில்வே திட்டங்களுக்காக ₹12.2 லட்சம் கோடி செலவிட உள்ளது. இது தேவையை அதிகரிக்கும்.
ICRA கணிப்புப்படி, 2026 நிதியாண்டில் சிமெண்ட் உற்பத்தி 6-7.5% வளரும். ஆனால், உள்ளீட்டு செலவுகளால் இயக்க லாபம் (Operating margins) 16-17.5% ஆக குறையலாம்.
UltraTech Cement (P/E 16.09x, ROE 26.69%) மற்றும் Shree Cement (P/E 49.39x, EBITDA margin 24.47%) போன்ற போட்டியாளர்களுடன் ஒப்பிடும்போது, Ambuja-வின் EBITDA மார்ஜின் 13.4% குறைவாக உள்ளது. Ambuja Cements தற்போது கடன் இல்லாத நிலையில் உள்ளது.
சவால்களும் ஆபத்துகளும்
Manappuram-ன் NIMs சீரடைந்தாலும், முழுமையான வளர்ச்சிக்கு சில தடைகள் உள்ளன. தங்கக் கடன் துறையில் போட்டி அதிகரிப்பது மற்றும் RBI-யின் புதிய விதிமுறைகள் லாபத்தைப் பாதிக்கலாம். அதிக LTV விகிதங்கள், கடன்கள் கவனமாகக் கையாளப்படாவிட்டால் கடன் ஆபத்தை (credit risk) அதிகரிக்கலாம்.
Ambuja-வின் லாப உயர்வு, வரி ரிவர்சலால் ஏற்பட்டுள்ளது. ACC-ன் லாபம் 68% சரிந்தது, செலவு அழுத்தங்களையும் செயல்பாட்டுச் சிக்கல்களையும் காட்டுகிறது. இந்த செலவுகள் 2027 நிதியாண்டின் முதல் பாதியிலும் தொடரலாம்.
ஆய்வாளர்களின் பார்வையும் துறையின் எதிர்காலமும்
மற்ற ஆய்வாளர்களும் இந்தத் துறைகள் மீது நம்பிக்கை வைத்துள்ளனர். JM Financial, Citi, CLSA போன்ற ப்ரோக்கரேஜ்கள் Ambuja Cements-க்கு 'Buy' ரேட்டிங் வழங்கியுள்ளன. சராசரி டார்கெட் விலை ₹638.75 ஆக உள்ளது.
Manappuram Finance-க்கு, தங்கக் கடன் AUM-ஐ தக்கவைப்பது, NIM-ஐ மீட்பது மற்றும் மாறிவரும் ஒழுங்குமுறைச் சூழலுக்கு ஏற்ப செயல்படுவது முக்கியம்.