இந்திய ஸ்மால் கேப் பங்குகள்: எண்ணெய் விலை உயர்வு, லாபக் குறைப்பு ஆபத்து!

கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வால் லாபங்களுக்கு ஆபத்து!

இந்திய ஸ்மால் மற்றும் மிட் கேப் பங்குகள் உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்களின் பணம் மற்றும் வலுவான வருமான வளர்ச்சி காரணமாக அபரிமிதமான வளர்ச்சியைப் பெற்றுள்ளன. ஆனால், இந்த வலிமை ஒரு பெரிய ஆபத்தையும் மறைக்கிறது. தொடர்ச்சியான உலகளாவிய பதற்றங்கள் மற்றும் $100 டாலருக்கு மேல் நீடிக்கும் கச்சா எண்ணெய் விலை, இந்த ஏற்றத்தின் அடித்தளத்தை அசைக்கத் தொடங்கியுள்ளன. இந்தியா தனது 85% எரிபொருள் தேவைகளுக்கு இறக்குமதியை நம்பியுள்ளது, இது போன்ற விலை உயர்வுகளால் பாதிக்கப்படக்கூடிய நிலையில் உள்ளது. எண்ணெய் விலையில் $10 உயர்வு ஏற்பட்டால் கூட, இந்தியாவின் இறக்குமதி-ஏற்றுமதி இடைவெளி அதிகரிக்கக்கூடும். $100 டாலர் ஒரு பேரல் விலையில், வருடாந்திர இறக்குமதிச் செலவு $35-36 பில்லியன் வரை உயரக்கூடும். இது பணவீக்கம் (Inflation) உயர வழிவகுக்கும், இது இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் இலக்கை தாண்டும் அபாயத்தில் உள்ளது. இந்திய ரூபாயும் அழுத்தத்தில் உள்ளது, மேலும் வலுவிழந்து இறக்குமதிகளை மேலும் விலை உயர்ந்ததாக மாற்றக்கூடும். பலவீனமான நிதிநிலை மற்றும் விலை உயர்த்தும் திறன் குறைவாக உள்ள சிறிய கம்பெனிகளுக்கு, அதிகரித்த எரிசக்தி மற்றும் போக்குவரத்து செலவுகள் நேரடியாக லாபத்தை அச்சுறுத்தும். சந்தையின் போக்கு என்னவென்றால், பங்குகளின் மதிப்பீட்டு உயர்வில் இருந்து எளிதான லாபங்கள் முடிவுக்கு வரக்கூடும், மேலும் எதிர்கால லாபங்கள் வெறும் பங்கு விலை உயர்வை அல்ல, உண்மையான வருமானத்தை சார்ந்து இருக்கும்.

உள்நாட்டு முதலீடும் உலகளாவிய சவால்களும்

உள்நாட்டு நிறுவனங்கள் மற்றும் தனிநபர் முதலீட்டாளர்களிடமிருந்து வரும் சீரான முதலீடுகள் இந்தியப் பங்குகளுக்கு, குறிப்பாக பரந்த சந்தைக்கு வலுவான ஆதரவை அளித்துள்ளன. வழக்கமான முதலீட்டுத் திட்டங்கள் மற்றும் உள்ளூர் வாங்குபவர்களின் பங்கேற்பு அதிகரித்துள்ளதால், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் விற்பனையை ஈடுசெய்ய முடிந்துள்ளது. இந்த வலுவான உள்நாட்டு பணப்புழக்கம், ஸ்மால் மற்றும் மிட் கேப் பங்குகள் விரைவாக மீண்டு வர உதவியுள்ளது. இருப்பினும், இந்த உள்நாட்டு வலிமை, தொடரும் உலகளாவிய பொருளாதாரப் பிரச்சனைகளால் பெருகிய முறையில் சவாலுக்கு உள்ளாக்கப்படுகிறது. மத்திய கிழக்கில் நடக்கும் போர் நிச்சயமற்ற தன்மையை உருவாக்குகிறது. இந்தியப் பங்குகள் உலகளாவிய முதலீட்டாளர் உணர்வுகளுடன் அதிகம் பிணைக்கப்பட்டுள்ளன, அதாவது உள்நாட்டுப் பணம் உலகளாவிய அதிர்ச்சிகளிலிருந்து சந்தைகளை முழுமையாகப் பாதுகாக்க முடியாது.

அதிக மதிப்பீடுகள் கவலையை ஏற்படுத்துகின்றன

சமீபத்திய ஏப்ரல் மாதத்தில் BSE ஸ்மால் கேப் குறியீடு 20% மேல் உயர்ந்திருந்தாலும், மிக அதிக பங்கு மதிப்பீடுகள் (Valuations) பற்றிய கவலைகள் அதிகரித்து வருகின்றன. ஸ்மால் மற்றும் மிட் கேப் பங்குகள் அவற்றின் வரலாற்று சராசரியை விட மிக அதிகமாக வர்த்தகமாகின்றன. உதாரணமாக, நிஃப்டி ஸ்மால் கேப் 100, அதன் சராசரியை விட 50% அதிக P/E ரேஷியோவில் வர்த்தகமாகிறது, மேலும் அதன் P/B ரேஷியோ சாதனை உச்சத்தில் உள்ளது. BSE ஸ்மால் கேப் குறியீட்டின் P/E 30.93x ஆகவும், நிஃப்டி ஸ்மால் கேப் 250 குறியீட்டின் P/E 30.6x ஆகவும் உள்ளது. மிட் கேப் குறியீடுகளும் அவற்றின் வரலாற்று சராசரியை விட 28-50% அதிகமாக வர்த்தகமாகின்றன. இதற்கு மாறாக, லார்ஜ் கேப் பங்குகள் நியாயமான மதிப்பில் உள்ளன (நிஃப்டி 50 எதிர்பார்க்கப்படும் P/E 20-22.8x). ஸ்மால் மற்றும் மிட் கேப் பங்குகள் லார்ஜ் கேப்களை விட சுமார் 40% அதிகமாக விலை நிர்ணயம் செய்யப்பட்டுள்ளன. இந்தியப் பங்குகளும் வெளிநாட்டுச் சந்தைகளுடன் ஒப்பிடும்போது ஒரு பிரீமியத்தைக் கொண்டுள்ளன. இந்த அதிக மதிப்பீடுகள், எதிர்கால பங்கு லாபங்கள் வருமான வளர்ச்சியை அதிகம் சார்ந்து இருக்கும் என்பதைக் குறிக்கிறது, இதனால் கம்பெனிகளுக்கோ அல்லது பொருளாதாரத்திற்கோ தவறு செய்ய அதிக இடமில்லை.

எந்தத் துறைகள் அதிகம் பாதிக்கப்படும்?

உயர்ந்த கச்சா எண்ணெய் விலை மற்றும் போக்குவரத்து செலவுகள் உயரும் தாக்கம் எல்லா இடங்களிலும் சமமாக உணரப்படவில்லை. அதிக எரிசக்தியைப் பயன்படுத்தும் தொழில்கள் குறைந்த லாபத்திற்கு குறிப்பாக பாதிக்கப்படக்கூடியவை. FMCG, விமானப் போக்குவரத்து, இரசாயனங்கள், பெயிண்ட், லாஜிஸ்டிக்ஸ் மற்றும் சிமெண்ட் துறைகளில் உள்ள கம்பெனிகள் ஏற்கனவே இந்த செலவு உயர்வை சந்திக்கின்றன. பாதுகாப்புத் துறை, அதிக அரசாங்க நிதி மற்றும் ஏற்றுமதி ஒப்பந்தங்கள் இருந்தபோதிலும், அதிக மதிப்பீடுகளையும் எதிர்கொள்கிறது. எலக்ட்ரானிக்ஸ் உற்பத்தி சேவைகள் (EMS) துறை, வலுவான வளர்ச்சி கணிப்புகளுடன் கூட, சில கம்பெனிகள் 100xக்கு மேல் மிக அதிக P/E ரேஷியோவில் வர்த்தகமாகின்றன. எண்ணெய் விலை நீண்ட காலத்திற்கு அதிகமாக நீடித்தால், இந்தத் தொழில்களில் லாபக் கணிப்புகள் குறையக்கூடும், இது செலவு அழுத்தங்களைச் சமாளிக்கும் திறன் குறைவாக உள்ள சிறிய கம்பெனிகளை மற்றவர்களை விட அதிகமாக பாதிக்கும்.

அதிக மதிப்பீடுகளின் அபாயங்கள்

தற்போதைய இந்திய ஸ்மால் மற்றும் மிட் கேப் பங்குகள் மீதான நேர்மறையான உணர்வு, பேரணியை முடிவுக்குக் கொண்டுவரக்கூடிய தீவிரமான அபாயங்களைப் புறக்கணிக்கக்கூடும். உள்நாட்டுப் பணம் உதவினாலும், பணவீக்கம், ரூபாய் மற்றும் அரசாங்க பட்ஜெட்களை பாதிக்கும் தொடர்ச்சியான உலகளாவிய பதற்றங்களின் பொருளாதார சேதத்தை இது ஈடுசெய்ய முடியாது. ஸ்மால் கேப்களுக்கான சாதனை அதிக P/B விகிதங்கள் உட்பட தற்போதைய பங்கு மதிப்பீடுகள், தவறுகளுக்கு மிகக் குறைந்த இடத்தையே விட்டுக்கொடுக்கின்றன. நிபுணர்கள் எச்சரிக்கிறார்கள், எதிர்கால வளர்ச்சி ஏற்கனவே தற்போதைய விலைகளில் கணக்கிடப்பட்டுள்ளது, இது சந்தையை எந்தவொரு மோசமான செய்திக்கும் பாதிக்கப்படக்கூடியதாக ஆக்குகிறது. அமெரிக்க மிட் கேப் பங்குகள் சிறந்த மதிப்பீட்டில் (15-16x P/E) மற்றும் வேகமான லாப வளர்ச்சியுடன் வர்த்தகமாகின்றன. ஆனால் இந்திய ஸ்மால் மற்றும் மிட் கேப் பங்குகள் 30x P/E அல்லது அதற்கும் மேல், குறைந்த நீண்ட கால லாப வளர்ச்சியுடன் வர்த்தகமாகின்றன. இந்த சமநிலையின்மை, கம்பெனிகள் தங்கள் வருமான கணிப்புகளைக் குறைக்க வேண்டிய அதிக வாய்ப்பைக் குறிக்கிறது. குறைந்த லாப வரம்பு, அதிக கடன் மற்றும் விலை உயர்த்தும் திறன் குறைவாக உள்ள கம்பெனிகளுக்கு இது குறிப்பாக உண்மை. 2007-08 கமாடிட்டி ஏற்றம், சந்தை வீழ்ச்சிக்கு முன்னதாக வந்தது. தற்போதைய நம்பிக்கை, நீண்ட காலத்திற்கு அதிக கமாடிட்டி விலைகள் இந்தியாவின் பொருளாதாரம் மற்றும் நிறுவன லாபங்களை எவ்வாறு பாதிக்கக்கூடும் என்பதை குறைத்து மதிப்பிடுவதாக இருக்கலாம், இது தற்போதைய அதிக மதிப்பீடுகளை மறுபரிசீலனை செய்ய வழிவகுக்கும்.

எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்: தேர்ந்தெடுப்பதில் கவனம்

இந்திய ஸ்மால் மற்றும் மிட் கேப் பங்குகளில், எளிதான பணத்தால் தூண்டப்பட்ட பரவலான ஏற்றங்களின் காலம் முடிவுக்கு வருவதாகத் தெரிகிறது. இனிமேல், சந்தை செயல்திறன் தனிப்பட்ட கம்பெனிகள் மற்றும் சீரான லாபத்தை வழங்கும் திறனை அதிகம் சார்ந்து இருக்கும். வலுவான நிதிநிலை, எளிதாக வளரக்கூடிய வணிக மாதிரிகள், சீரான லாப வளர்ச்சி மற்றும் ஆதரவான தொழில்துறை போக்குகள் கொண்ட கம்பெனிகள் தனித்து நிற்கும். சந்தை, வெறும் வேகம் (Momentum) என்பதை விட, தரம், தெளிவான லாபக் கண்ணோட்டம் மற்றும் நியாயமான மதிப்பீடுகளுக்கு முன்னுரிமை அளிக்கும் திசையில் நகர்கிறது. முதலீட்டாளர்கள் கவனமாக இருக்க வேண்டும், அதிகரித்து வரும் செலவு அழுத்தங்கள் மற்றும் பொருளாதார நிச்சயமற்ற தன்மைகளை சமாளிக்கும் அதே வேளையில் வலுவான அடிப்படை வணிக ஆரோக்கியத்தைக் காட்டும் கம்பெனிகளில் கவனம் செலுத்த வேண்டும்.