Whalesbook
மின்சாரக் கட்டமைப்பிற்கு ஒரு புதிய எழுச்சி!
இந்தியாவின் மின்சார விநியோக மற்றும் பகிர்வு (Transmission & Distribution - T&D) துறையானது ஒரு பல ஆண்டு கால வளர்ச்சிப் பெருக்கத்திற்குள் நுழைகிறது. இதற்கு முக்கிய காரணம், இந்திய அரசின் தேசிய மின்சாரத் திட்டத்தின் (NEP) கீழ் FY23-32 காலகட்டத்திற்கு அறிவிக்கப்பட்டுள்ள சுமார் ₹9 லட்சம் கோடி (சுமார் $109.5 பில்லியன்) முதலீடாகும். இந்த பிரம்மாண்ட முதலீடு, நாட்டின் மின்சாரக் கட்டமைப்பை வலுப்படுத்தவும், வளர்ந்து வரும் புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் (Renewable Energy) ஆதாரங்களை ஒருங்கிணைக்கவும் உதவும். இந்த முதலீட்டுச் சுழற்சி ஏற்கனவே FY22-23 இல் தொடங்கி, இந்தத் துறையில் உள்ள நிறுவனங்களின் ஆர்டர் புக், வருவாய் மற்றும் லாப வரம்புகளில் குறிப்பிடத்தக்க வளர்ச்சியை ஏற்படுத்தியுள்ளது.
உள்நாட்டுத் திட்டங்கள் மட்டுமின்றி, அமெரிக்கா மற்றும் ஐரோப்பா போன்ற உலகளாவிய சந்தைகளிலும் டிரான்ஸ்ஃபார்மர்களுக்கான (Transformer) தேவை வரலாறு காணாத அளவுக்கு உயர்ந்துள்ளது. டேட்டா சென்டர்களின் விரிவாக்கம், மின்சார வாகன சார்ஜிங் உள்கட்டமைப்பு, புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் திட்டங்களை ஒருங்கிணைத்தல் போன்ற தேவைகளால் இந்த உலகளாவிய தேவை எழுச்சி கண்டுள்ளது. இந்திய உற்பத்தியாளர்களுக்கு உள்நாட்டு மற்றும் ஏற்றுமதி சந்தைகளில் இருந்து வரும் இந்த ஒருங்கிணைந்த தேவை ஒரு வலுவான வாய்ப்பை வழங்குகிறது.
விநியோகச் சங்கிலியில் தடங்கல்கள்
வலுவான தேவை இருந்தபோதிலும், விநியோகப் பக்கத்தில் (Supply Side) ஏற்பட்டுள்ள கட்டுப்பாடுகள் துறையின் விரைவான வளர்ச்சிக்கு சவாலாக அமைந்துள்ளன. உள்நாட்டு உற்பத்தியாளர்கள் ஏற்கனவே அதிக திறனில் (High Capacity) இயங்கிக் கொண்டிருக்கிறார்கள். மேலும், அதிக மின்னழுத்தம் கொண்ட (Higher-voltage) டிரான்ஸ்ஃபார்மர்களுக்கான தேவை அதிகரித்திருப்பதால், அவற்றின் உற்பத்தி மற்றும் சோதனைக்கு அதிக நாட்கள் தேவைப்படுகிறது. இது ஒட்டுமொத்த துறையிலும் டெலிவரி நேரத்தை நீட்டித்துள்ளது. இது, தற்போது சுமார் $63.8 பில்லியன் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ள உலகளாவிய டிரான்ஸ்ஃபார்மர் சந்தையை மேலும் பாதிக்கும்.
இத்துறையானது தாமிரம் (Copper) போன்ற மூலப்பொருட்களின் விலை உயர்வு மற்றும் செமிகண்டக்டர் சிப் (Semiconductor Chip) கிடைப்பதில் உள்ள சிக்கல்கள் போன்ற அழுத்தங்களையும் எதிர்கொள்கிறது. இந்த காரணிகள், உலகளாவிய தேவை அதிகரிப்புடன் சேர்ந்து, 2019 ஆம் ஆண்டிலிருந்து டிரான்ஸ்ஃபார்மர் விலைகளை சுமார் 75% வரை உயர்த்தியுள்ளது. இந்த விநியோகம்-தேவை சமநிலையின்மை, சிறந்த விலை நிர்ணய சக்தி மற்றும் நீண்டகால ஆர்டர் புக் வைத்திருக்கும் உற்பத்தியாளர்களுக்கு சாதகமாக அமைகிறது. ஆனால், செலவு உயர்வு விலை உயர்வை விட அதிகமாகச் சென்றால், திட்ட தாமதங்கள் மற்றும் லாப வரம்பு குறைவதற்கான அபாயத்தையும் இது கொண்டுள்ளது.
நிறுவனங்களின் செயல்பாடு மற்றும் மதிப்பீடுகள்
Motilal Oswal நிறுவனம், CG Power and Industrial Solutions (டார்கெட் விலை ₹900, 16% ஏற்றம்), GE Vernova T&D India (டார்கெட் விலை ₹4,750, 15% ஏற்றம்), மற்றும் Atlanta Electricals (டார்கெட் விலை ₹1,650, 20% ஏற்றம்) ஆகிய நிறுவனங்களைப் பற்றி ஆய்வு செய்துள்ளது. Siemens Energy India-க்கு 'Buy' ரேட்டிங் மற்றும் ₹3,700 என்ற டார்கெட் விலையையும் உறுதிப்படுத்தியுள்ளது.
இருப்பினும், Hitachi Energy India நிறுவனத்தைப் பொறுத்தவரை, 'Neutral' தரவரிசைக்கு உயர்த்தப்பட்டாலும், அதன் டார்கெட் விலை 7% சரிவைக் குறிக்கிறது. தற்போதுள்ள பல நிறுவனங்களின் மதிப்பீடுகள் (Valuations) இந்த வலுவான வளர்ச்சி வாய்ப்புகளைப் பிரதிபலிக்கின்றன. CG Power சுமார் 110 P/E மல்டிபிளிலும், GE Vernova T&D India சுமார் 97-101 P/E மல்டிபிளிலும், Hitachi Energy India 150-க்கும் அதிகமான P/E மல்டிபிளிலும் வர்த்தகமாகின்றன. இந்த மதிப்பீடுகள், நேர்மறையான வளர்ச்சி ஏற்கனவே பங்குகளின் விலையில் பிரதிபலிக்கப்பட்டுள்ளது என்பதைக் காட்டுகின்றன.
FY26 இல் வழங்கப்பட்ட திட்டங்களின் எண்ணிக்கை (16) FY25 இல் வழங்கப்பட்ட எண்ணிக்கையை (45) விட கணிசமாகக் குறைவாக உள்ளது. Motilal Oswal இதை ஒரு தற்காலிக திறன் பற்றாக்குறையாகக் கருதுகிறது, முறையான தேவை குறைப்பு அல்ல. GE Vernova T&D India சுமார் 40%-க்கு மேல் ரிட்டர்ன் ஆன் ஈக்விட்டி (ROE) கொண்டிருக்கும்போது, Hitachi Energy India சுமார் 12-14% ROE-ஐக் கொண்டுள்ளது.
செயலாக்க அபாயங்கள் மற்றும் எதிர்கால சவால்கள்
ஆரோக்கியமான ஆர்டர் நிலுவைகள் இருந்தபோதிலும், நிறுவனங்கள் குறிப்பிடத்தக்க செயலாக்கச் சவால்களை எதிர்கொள்கின்றன. அதிக திறன் பயன்பாடு மற்றும் சிறப்பு உற்பத்தித் தேவைகள் காரணமாக, உயர் மின்னழுத்த டிரான்ஸ்ஃபார்மர்களுக்கான நீடித்த டெலிவரி நேரங்கள், திட்ட தாமதங்களுக்கான அபாயத்தை நேரடியாக அதிகரிக்கின்றன. இத்தகைய தாமதங்கள், பணி மூலதனத்தை (working capital) பாதிக்கலாம் மற்றும் லாபத்தைப் பாதிக்கலாம்.
தாமிரம் போன்ற முக்கிய மூலப்பொருட்களின் விலை உயர்வு மற்றும் செமிகண்டக்டர் விநியோகத்தில் ஏற்படக்கூடிய இடையூறுகள், லாப வரம்பில் மேலும் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்துகின்றன. புதிய திட்ட ஏலங்களில் ஏற்பட்டுள்ள சமீபத்திய மெதுவான போக்கு, எதிர்கால ஆர்டர் வரவுகளில் ஒரு மட்டுப்படுத்தலைக் குறிக்கிறது. பல T&D பங்குகளின் தற்போதைய அதிக மதிப்பீடுகள், சிறிய தவறுக்கும் இடமளிக்காது, மேலும் எந்தவொரு எதிர்மறை செய்திக்கும் அல்லது செயலாக்கச் சிக்கல்களுக்கும் எளிதில் பாதிக்கப்படக்கூடியதாக ஆக்குகின்றன.
நீண்ட கால நோக்கு வலுவாக உள்ளது
இந்தியாவின் T&D துறைக்கான நீண்டகால நோக்கு fundamentally வலுவாக உள்ளது. அரசாங்கத்தின் தொடர்ச்சியான முன்முயற்சிகள், உலகளாவிய எரிசக்தி மாற்றம் மற்றும் மின்சாரக் கட்டமைப்பை மேம்படுத்த வேண்டிய அவசரத் தேவை ஆகியவை இதற்கு ஆதரவாக உள்ளன. ஆய்வாளர்கள், திறன் விரிவாக்கம் மற்றும் ஏற்றுமதி சந்தைகளின் வளர்ச்சி காரணமாக, டிரான்ஸ்ஃபார்மர் நிறுவனங்கள் FY28 வரை வருவாய் வளர்ச்சியைத் தொடர்ந்து வழங்கும் என்று எதிர்பார்க்கிறார்கள். உயர் மின்னழுத்த நேரடி மின்னோட்ட (HVDC) திட்டங்களின் பங்கு அதிகரிப்பு, சிறப்பு வாய்ந்த, அதிக மதிப்புள்ள மாற்றி டிரான்ஸ்ஃபார்மர்கள் தேவைப்படும், இது மற்றொரு வளர்ச்சி ஆதாரமாக அமைகிறது. 32.3 GW HVDC திட்டங்களில், சுமார் 14.5 GW ஏற்கனவே வழங்கப்பட்டுள்ளது. எதிர்காலத்திலும் ஆண்டுக்கு ஒன்று அல்லது இரண்டு HVDC திட்ட விருதுகள் எதிர்பார்க்கப்படுகின்றன. இத்துறையானது விநியோகச் சங்கிலி சிக்கல்களைச் சமாளித்து வந்தால், ஒட்டுமொத்த தேவைச் சூழல் இந்த வளர்ச்சியைத் தக்க வைத்துக் கொள்ளும், மேலும் செயலாக்கச் சவால்கள் திறமையாகக் கையாளப்பட்டால் தற்போதைய மதிப்பீடுகளையும் ஆதரிக்கக்கூடும்.