Whalesbook
அரசு திட்டங்கள் ஆக்சிஜன் தேவையை தூண்டுகின்றன
இந்திய அரசு ₹37,500 கோடி செலவில் ஒரு நிலக்கரி வாயுவாக்கல் (coal gasification) திட்டத்திற்கு ஒப்புதல் அளித்துள்ளது. இது எரிசக்தி பாதுகாப்பு மற்றும் தொழில்துறை வளர்ச்சியை மையமாகக் கொண்டுள்ளது. நிலக்கரியை வாயுவாக மாற்றும் இந்த முயற்சி, தொழில்துறை வாயுக்கள் துறைக்கு ஒரு பெரிய உந்துதலாக அமைந்துள்ளது.
இந்த திட்டத்துடன், ஸ்டீல் உற்பத்தியை 2030க்குள் 300 மில்லியன் டன் ஆக உயர்த்துதல், செமிகண்டக்டர் சந்தை 2030க்குள் 110 பில்லியன் டாலர் ஆக உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுவது, மற்றும் கெமிக்கல் துறை ஆண்டுக்கு 9% வளர்வது போன்ற காரணங்களால், ஆக்சிஜன் போன்ற தொழில்துறை வாயுக்களுக்கான தேவை பல மடங்கு உயர்ந்துள்ளது.
ஆக்சிஜன் ஆலை அமைப்பது: பெரும் முதலீடு தேவை
இந்த பெருகிவரும் தேவையை பூர்த்தி செய்ய, ஏர் செப்பரேஷன் யூனிட்கள் (ASUs) போன்ற பெரிய, மூலதனம் அதிகம் தேவைப்படும் உள்கட்டமைப்புகள் அவசியம். ஒரு நாளைக்கு 2,150 டன் உற்பத்தி திறன் கொண்ட ஒரு ASU-க்கு சுமார் ₹750 கோடி வரை செலவாகலாம். இது, ஆலைகளை அமைப்பதற்கான அதிக செலவைக் காட்டுகிறது.
பெரும்பாலும் பல தசாப்தங்கள் நீடிக்கும் ஒப்பந்தங்கள் மூலம், நிறுவனங்கள் தங்களுக்குத் தேவையான ஆக்சிஜனை துண்டிக்க முடியாத விநியோகத்தில் பெறுவதை உறுதி செய்கின்றன. Linde India, 35 தொழிற்சாலைகளை இயக்குகிறது. Ellenbarrie Industrial Gases, கிழக்கு மற்றும் தெற்குப் பகுதிகளில் கவனம் செலுத்துகிறது. இந்த நிறுவனங்களின் Utility-போன்ற செயல்பாடு, குறைந்த போட்டியால் கிடைக்கும் விலை நிர்ணய சக்தி (pricing power) ஆகியவை அவற்றின் பங்கு விலைகள் உயர்வாக இருக்க உதவுகின்றன.
தொழில்துறை வாயுக்கள் சந்தை சூடுபிடிக்கிறது
இந்திய தொழில்துறை வாயுக்கள் சந்தை, 2025 இல் சுமார் $1.45 பில்லியன் ஆகவும், 2032 இல் $2.24 பில்லியன் ஆகவும் வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது 6.41% கூட்டு ஆண்டு வளர்ச்சி விகிதத்தைக் (CAGR) கொண்டுள்ளது.
மேலும், INOX Air Products நிறுவனம் 1 பில்லியன் டாலர் IPO-விற்கு திட்டமிட்டுள்ளது. இந்நிறுவனம் கிட்டத்தட்ட 50 தொழிற்சாலைகளை இயக்கி, 18 துறைகளில் 1,800-க்கும் மேற்பட்ட வாடிக்கையாளர்களுக்கு சேவை செய்கிறது. FY25 இல் சுமார் 295 மில்லியன் டாலர் வருவாய் ஈட்டியுள்ளது. இந்த IPO, சந்தைப் பங்கைப் பெற அதிக முதலீடு வருவதைக் குறிக்கிறது.
valuations-ஐ ஆராய்வோம்
Linde India, மே 2026 நிலவரப்படி சுமார் ₹62,700 கோடி சந்தை மதிப்புடன், தற்போது 110-117x என்ற P/E விகிதத்தில் வர்த்தகம் ஆகிறது. இது துறை சராசரியை விட மிக அதிகம்.
Q3 FY26 இல் Linde India வலுவான லாப வளர்ச்சியைக் காட்டியிருந்தாலும், கடந்த ஓராண்டில் (மே 15, 2026) அதன் பங்கு விலையில் 0% வருமானத்தையே கண்டுள்ளது. சில ஆய்வாளர்கள் நீண்ட கால சரிவைக் கணித்துள்ளனர்.
Ellenbarrie Industrial Gases, சிறிய நிறுவனமாக இருந்தாலும், அதன் P/E விகிதம் ஒப்பீட்டளவில் குறைவாக இருந்தாலும், அதன் மதிப்பும் மிக அதிகமாகவே கருதப்படுகிறது. Q3 FY26 இல் வலுவான லாப வளர்ச்சியைக் காட்டிய போதிலும், அதன் நிதிப் போக்குகள் தட்டையாகவே (flat) உள்ளன. மேலும், ஏப்ரல் 2026 நிலவரப்படி இந்த ஆண்டு மட்டும் பங்கு விலை 23.75% சரிந்துள்ளது. MarketsMojo, valuation கவலைகள் மற்றும் தொழில்நுட்பப் பார்வையை குறிப்பிட்டு Ellenbarrie-க்கு 'Sell' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளது.
உயர் Valuation-களுக்கு மேல் உள்ள ரிஸ்க்குகள்
தொழில்துறை வாயு நிறுவனங்களின் உயர் பங்கு விலைகள் பல ரிஸ்க்குகளைக் கொண்டுள்ளன. Linde India போன்ற நிறுவனங்கள் 100x -க்கும் மேற்பட்ட P/E மல்டிபிள்களில் வர்த்தகம் செய்யும்போது, முதலீட்டாளர்கள் குறைபாடற்ற செயல்திறனை எதிர்பார்க்கிறார்கள். இலக்குகளை அடையத் தவறினால், போட்டியால் லாபம் குறைந்தால், அல்லது எதிர்பாராத பொருளாதார நிகழ்வுகள் (ஏப்ரல் 2026 இல் அமெரிக்க கட்டணங்கள் போன்றவை) ஏற்பட்டால், பங்கு விலையில் கூர்மையான வீழ்ச்சி ஏற்படலாம்.
மூலதனம் அதிகம் தேவைப்படும் இந்தத் துறையில், தற்போதைய முதலீட்டு பணப்புழக்கங்கள் (investing cash flows) எதிர்மறையாக இருப்பதைக் காட்டுகிறது.
Ellenbarrie-க்கு, 'Sell' ரேட்டிங், லாப வளர்ச்சி இருந்தும் தட்டையான நிதிப் போக்குகள், மற்றும் அதன் செயல்திறன் மற்றும் பங்கு நகர்வுகளுடன் ஒப்பிடும்போது மிக அதிகமான valuation போன்ற அடிப்படை கவலைகள் உள்ளன. அதன் 9% ஈக்விட்டியில் வருமானம் (return on equity) நீண்ட கால சவால்களைக் காட்டுகிறது.
எதிர்காலப் பார்வை: தேவை வளர்ச்சியும் ரிஸ்க்குகளும்
அரசு கொள்கைகள் மற்றும் வலுவான துறை சார்ந்த வளர்ச்சி, இந்தியாவின் தொழில்துறை லட்சியங்களுக்கு உறுதுணையாக இருந்து, தொழில்துறை வாயுக்களுக்கான தேவையைத் தொடர்ந்து அதிகரிக்கும்.
Linde India போன்ற நிறுவனங்கள், அவற்றின் அளவு, நீண்ட கால ஒப்பந்தங்கள் மற்றும் சந்தை தலைமைத்துவம் காரணமாக இந்த வளர்ச்சியிலிருந்து பயனடைய நல்ல நிலையில் உள்ளன. INOX Air Products-ன் IPO போட்டி நிலவரத்தை மேலும் மாற்றியமைக்கும்.
இருப்பினும், Ellenbarrie-க்கு 'Sell' ரேட்டிங் மற்றும் Linde India-வின் உயர் valuation மீதான பரிசீலனைகள், இந்தத் துறையின் வளர்ச்சிப் பாதை, மூலதனத்தின் தேவை மற்றும் செயல்திறன் ஆகியவற்றால் சோதிக்கப்படுகிறது என்பதைக் காட்டுகிறது.
முதலீட்டாளர்கள், வலுவான தேவைக்கான காரணங்களுக்குப் பந்தயம் கட்டுவதா அல்லது அதிக மூலதன முதலீடு மற்றும் உயர் எதிர்பார்ப்புகளின் ரிஸ்க்குகளைக் கருத்தில் கொள்வதா என்ற தேர்வை எதிர்கொள்கிறார்கள்.