Whalesbook
விற்பனை அதிகரிப்பால் லாபத்தில் ராக்கெட் வேகம்!
இந்திய சிமெண்ட் நிறுவனங்கள் இந்த நிதியாண்டை (FY26) சிறப்பாக முடிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. குறிப்பாக, ஜனவரி முதல் மார்ச் வரையிலான காலாண்டில், முந்தைய காலாண்டுடன் ஒப்பிடும்போது 50% முதல் 100% வரை லாபம் அதிகரிக்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இதற்குக் காரணம், விற்பனை அளவு (Volumes) 12% முதல் 25% வரை அதிகரித்துள்ளது. சராசரியாக, ஒட்டுமொத்த துறையிலும் இது 16% ஆக உள்ளது. இதன் மூலம், ஒரு டன்னுக்கு ஈபிட்டா (Ebitda per tonne) ₹800 முதல் ₹1,200 வரை உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது முந்தைய காலாண்டில் ₹600 முதல் ₹1,000 ஆக இருந்தது. இந்த வளர்ச்சி, FY26-ஐ ஒரு நல்ல குறிப்புடன் முடிக்கும் அறிகுறியாகும்.
ஆனாலும், மார்ச் காலாண்டில் சிமெண்ட் விலை வெறும் 1% மட்டுமே உயர்ந்துள்ளது. இது சந்தை ஆய்வாளர்களை ஏமாற்றமடையச் செய்துள்ளது. அவர்கள் 3% முதல் 4% வரை விலை உயர்வு இருக்கும் என எதிர்பார்த்தனர். இந்த குறைவான விலை உயர்வு, சந்தையின் யதார்த்தத்தை காட்டுகிறது.
உலகப் பதற்றம் - அதிகரிக்கும் உற்பத்திச் செலவுகள்
புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் சிமெண்ட் துறையின் செலவுகளை கணிசமாக அதிகரிக்கின்றன. குறிப்பாக, மேற்கு ஆசியாவில் நிலவும் மோதல்கள் எரிசக்தி விநியோகச் சங்கிலியை பாதித்துள்ளது. இதனால், பெட்ரோலியம் கோக், நிலக்கரி மற்றும் டீசல் போன்ற முக்கிய மூலப்பொருட்களின் விலை கடுமையாக உயர்ந்துள்ளது. இதனால், மொத்த உற்பத்திச் செலவு ஒரு டன்னுக்கு ₹150 முதல் ₹200 வரை அதிகரிக்கும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.
மேலும், பேக்கேஜிங்கிற்கான பாலிப்ரோப்பிலீன் பைகளின் விலை கிட்டத்தட்ட இரட்டிப்பாகியுள்ளது. இது ஒரு டன்னுக்கு ₹60 முதல் ₹80 வரை கூடுதல் செலவை ஏற்படுத்தும். நிறுவனங்கள் வழக்கமாக 45-60 நாட்களுக்குத் தேவையான எரிபொருள் இருப்பை வைத்திருப்பதால், Q4 லாபத்தில் இதன் உடனடி தாக்கம் குறைவாக இருக்கும். ஆனால், இந்த அதிகரிக்கும் செலவுகளின் முழுப் பாதிப்பும் FY27 முதல் காலாண்டில் இருந்து உணரப்படும்.
தேவை குறைவு - விலை ஏற்றத்திற்கு தடை
விற்பனை அளவு மற்றும் ஒரு டன்னுக்கு Ebitda உயர்வு ஆகியவற்றால் கிடைக்கும் லாபத்தை தக்கவைக்க, நிறுவனங்களின் விலை நிர்ணயிக்கும் திறனே முக்கியமானது. ஆனால், பல்வேறு பொருளாதார காரணிகள் சவாலாக உள்ளன. உள்கட்டமைப்பு திட்டங்களுக்கான அரசு செலவினங்கள் ஜனவரி 2026 இல் 24% சரிந்தன. இருப்பினும், ஏப்ரல் முதல் ஜனவரி வரையிலான ஒட்டுமொத்த செலவினம் 8% அதிகரித்துள்ளது.
அதே நேரத்தில், ரியல் எஸ்டேட் துறையில் புதிய வீடுகள் தொடங்குவது ஜனவரி 2026 இல் 44% சரிந்துள்ளது. இந்த மெதுவான தேவை மற்றும் துறையில் அதிகரிக்கும் உற்பத்தித் திறன் ஆகியவை, சிமெண்ட் உற்பத்தியாளர்கள் பெரிய அளவில் விலையை உயர்த்த முடியாத நிலையை உருவாக்கியுள்ளன.
நிறுவனங்களிடையே மாறுபடும் மதிப்பீடுகள்
முன்னணி சிமெண்ட் நிறுவனங்களிடையே சந்தை மதிப்பீட்டில் பெரிய வேறுபாடுகள் உள்ளன. UltraTech Cement, FY28 இல் 240.8 MTPA திறனை எட்டும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதன் சந்தை மூலதனம் சுமார் ₹3.3 - ₹3.4 லட்சம் கோடி ஆகவும், P/E விகிதம் 44-52 ஆகவும் உள்ளது. Ambuja Cements, கடன் இல்லாத நிலையில், 22-28 என்ற குறைந்த P/E விகிதத்திலும், சுமார் ₹1 - ₹1.1 லட்சம் கோடி சந்தை மூலதனத்துடனும் வர்த்தகமாகிறது.
UltraTech Cement மற்றும் Shree Cement போன்ற பெரிய போட்டியாளர்களுடன் ஒப்பிடும்போது, Ambuja Cements அதிகரிக்கும் செலவுகளை சமாளிக்க குறைந்த திறனைக் கொண்டுள்ளது என முதலீட்டாளர்கள் கருதுவதாக இந்த மதிப்பீட்டு வேறுபாடு காட்டுகிறது. Shree Cement-ன் P/E விகிதம் 40-60 வரம்பில் உள்ளது.
லாபத்திற்கான முக்கிய அபாயங்கள்
Q4 FY26 இல் லாபம் மீண்டு வந்தாலும், தொடர்ச்சியான கட்டமைப்புக் குறைபாடுகள் சவால்களாக உள்ளன. குறிப்பாக, FY27 இல் எரிபொருள் மற்றும் பேக்கேஜிங் போன்ற மூலப்பொருள் செலவுகள் மேலும் அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. FY23 இல் செலவு அதிகரிப்பு, விலை உயர்வை மிஞ்சிய சூழல் மீண்டும் ஏற்படலாம்.
அதிகரிக்கும் செலவுகளை ஈடுகட்ட விலை உயர்வு தேவைப்படுகிறது. ஆனால், ரியல் எஸ்டேட் சந்தை மெதுவாக இருப்பது மற்றும் அரசு செலவினங்களில் உள்ள தேக்கம் ஆகியவை விலை உயர்வை கட்டுப்படுத்துகின்றன. புதிய உற்பத்தித் திறன் சந்தைக்கு வரும்போது, இது பிராந்திய விலை போட்டியை தீவிரப்படுத்தி, லாப அழுத்தத்தை அதிகரிக்கலாம்.
சமீபத்திய மாதங்களில், சிமெண்ட் பங்குகள் பெஞ்ச்மார்க் குறியீட்டை விட மோசமாக செயல்பட்டுள்ளன. 10% முதல் 17% வரை சரிந்துள்ளன. இது முதலீட்டாளர்களின் எச்சரிக்கை மனப்பான்மையைக் காட்டுகிறது.
நிபுணர்களின் பார்வை - கலவையான நம்பிக்கை
குறுகிய கால லாப அழுத்தங்கள் இருந்தாலும், சமீபத்திய விலை வீழ்ச்சிக்குப் பிறகு கவர்ச்சிகரமான பங்கு மதிப்பீடுகளால், இத்துறையின் எதிர்காலம் குறித்து ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கையுடன் நம்பிக்கையுடன் உள்ளனர். DAM Capital சமீபத்தில் சிமெண்ட் துறையை 'Buy' என மேம்படுத்தியுள்ளது. FY27 இல் சுமார் 6% விலை உயர்வு இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
ஏப்ரல் மாதத்தில் ஒரு பை/மூட்டைக்கு ₹30-50 வரை விலை உயரக்கூடும் என்றும், இது லாபத்தை மேம்படுத்த உதவும் என்றும் சோதனைகள் தெரிவிக்கின்றன. FY26 முதல் FY28 வரை, அரசு உள்கட்டமைப்பு திட்டங்கள் மற்றும் கிராமப்புற வீட்டுத் துறையின் மெதுவான மீட்பு ஆகியவற்றால் தேவை 6-8% CAGR இல் வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இருப்பினும், இந்த தேவையை லாபகரமான வளர்ச்சியாக மாற்றுவதற்கு, நிலையற்ற எரிசக்தி சந்தைகளில் ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட விலை நிர்ணயம் மற்றும் பயனுள்ள செலவு மேலாண்மை தேவை.