Whalesbook
விலையேற்றத்திற்கு காரணம் என்ன?
இந்திய சிமென்ட் சந்தையில் விலை ஸ்திரத்தன்மை காணப்படுகிறது. குறிப்பாக, ஜனவரி மாதத்தில் Ambuja Cements நிறுவனத்தின் விற்பனையில் 10% மேல் வளர்ச்சி மற்றும் சில முக்கிய சந்தைகளில் விலை உயர்வு பதிவாகியுள்ளது. வழக்கமாக விலை குறையும் பழக்கம் இருந்த நிலையில், இந்த முறை அப்படி நடக்கவில்லை. Ambuja Cements, ப்ரீமியம் தயாரிப்புகள் மற்றும் வர்த்தக வழிகளில் (trade channels) விற்பனையை அதிகரித்ததன் மூலம் இது சாத்தியமாகியுள்ளது.
UltraTech Cement நிறுவனமும் இந்த நிலைமையை உறுதி செய்துள்ளது. செப்டம்பர் முதல் நவம்பர் வரை விலை குறைந்தாலும், பின்னர் தேவைக்கேற்ப விலை மீண்டும் மீண்டு வந்துள்ளது. குறிப்பாக, பெட் கோக் (Pet Coke) மற்றும் நிலக்கரி (Coal) விலை உயர்வு, புதிய தொழிலாளர் சட்டங்கள் (Labour Codes), ரூபாய் மதிப்பு வீழ்ச்சி போன்ற காரணங்களால் ஏற்பட்ட செலவு அழுத்தங்களை (cost pressures) வாடிக்கையாளர்களிடம் கடத்துவதன் மூலம் இந்த விலை ஸ்திரத்தன்மை எட்டப்பட்டுள்ளது.
போட்டியாளர்கள் யார், அவர்களின் நிலை என்ன?
இந்தியாவின் மிகப்பெரிய சிமென்ட் நிறுவனமான UltraTech Cement-ன் சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹3.75 லட்சம் கோடி ஆகும். இதன் P/E விகிதம் (Price-to-Earnings Ratio) தோராயமாக 49x ஆக உள்ளது. கடந்த ஒரு வருடத்தில் இதன் பங்கு விலை 10.84% உயர்ந்துள்ளது.
Adani குழுமத்தின் கீழ் உள்ள Ambuja Cements-ன் சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹1.31 லட்சம் கோடி. இதன் P/E விகிதம் சுமார் 26x ஆக உள்ளது. இதன் கடந்த ஒரு வருட பங்கு செயல்பாடு 2.98% ஆகும்.
Shree Cement நிறுவனத்தின் சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹97,526 கோடி மற்றும் P/E விகிதம் சுமார் 54x. Dalmia Bharat நிறுவனத்தின் சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹39,732 கோடி மற்றும் P/E விகிதம் சுமார் 33x. Dalmia Bharat பங்கு கடந்த ஒரு வருடத்தில் 14.5% உயர்ந்துள்ளது.
ஒட்டுமொத்தமாக, Nifty Cement குறியீட்டின் கடந்த ஒரு வருட வருவாய் சுமார் 6.19% ஆக உள்ளது. இது, சிமென்ட் துறையில் கலவையான செயல்பாட்டைக் காட்டுகிறது.
அரசின் ஆதரவும், கடந்த கால எச்சரிக்கையும்
மத்திய அரசின் மூலதனச் செலவின (Capital Expenditure - Capex) அதிகரிப்பு சிமென்ட் துறைக்கு ஒரு பெரிய ஆதரவாக உள்ளது. 2026-27 மத்திய பட்ஜெட்டில் ₹12.2 லட்சம் கோடி பொது மூலதனச் செலவினத்திற்காக ஒதுக்கப்பட்டுள்ளது. இது சிமென்ட் தேவையில் ஆண்டுக்கு 6.5% முதல் 7.5% வரை வளர்ச்சியை எதிர்பார்க்க வழிவகுக்கிறது. உள்கட்டமைப்புத் துறை (Infrastructure Sector) இதில் முக்கிய பங்கு வகிக்கிறது.
ஆனால், கடந்த கால அனுபவங்கள் ஒரு எச்சரிக்கை மணியை ஒலிக்கின்றன. 2025 ஆம் ஆண்டின் தொடக்கத்தில், GST மாற்றங்களுக்குப் பிறகு சிமென்ட் விலைகள் குறைந்திருந்தன. மேலும், 2025 மார்ச் மாத அறிக்கைகள், 2026 ஆம் ஆண்டில் (FY26) உற்பத்தித் திறன் அதிகரிப்பு காரணமாக விலை நிர்ணயம் (pricing environment) பலவீனமாக இருக்கும் என்று கணித்திருந்தன. இந்த முந்தைய கணிப்புகள் தற்போதைய நேர்மறைச் செய்திகளுக்கு முரணாக உள்ளன.
மறைக்கப்பட்ட ஆபத்துகள் (Bear Case)
விலை ஸ்திரத்தன்மை மற்றும் தேவை குறித்த நேர்மறை பார்வைக்கு மத்தியிலும், சில பெரிய ஆபத்துகள் மறைந்திருக்கின்றன. பெட் கோக், நிலக்கரி போன்ற மூலப்பொருட்களின் விலை உயர்வு, புதிய தொழிலாளர் சட்டங்கள், ரூபாய் மதிப்பு வீழ்ச்சி ஆகியவை லாபத்தைக் குறைக்கும். Ambuja Cements, அதிக ஒப்பீட்டு அடிப்படை (high base) மற்றும் ஒருமுறை நிகழ்ந்த காரணங்களால் (one-off factors) அதன் Q3 லாபம் 90% சரிவைக் கண்டது.
மேலும், Ambuja Cements நிறுவனத்தின் பங்கு, நவம்பர் 10, 2025 அன்று 'Hold' என்பதிலிருந்து 'Sell' ஆக தரமிறக்கப்பட்டது (downgrade). இது நிறுவனத்தின் அடிப்படைக் காரணங்களில் உள்ள சிக்கல்களை சுட்டிக் காட்டுகிறது.
2025 மார்ச் மாத கணிப்புகளின்படி, 2026 ஆம் ஆண்டில் (FY26) புதிய உற்பத்தித் திறன்கள் சந்தைக்கு வரும்போது விலை நிர்ணயம் பலவீனமாக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்பட்டது. ஆனால் தற்போதைய விலை உயர்வுகள், புதிய உற்பத்தித் திறன்கள் வரும்போது போட்டித்தன்மையைக் குறைக்கும் அபாயத்தை மறைக்கின்றன.
Dalmia Bharat நிறுவனத்திற்கு பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் 'Buy' ரேட்டிங் அளித்தாலும், இந்தத் துறை செலவு அதிகரிப்பின் மீது மட்டுமே சார்ந்து நிற்பது ஒரு பாதிப்பாக அமையலாம். Shree Cement போன்ற நிறுவனங்கள், விலையை விட மதிப்பை (value over volumes) முதன்மைப்படுத்துவதாகக் கூறியுள்ளது, இது மற்ற நிறுவனங்களுக்குப் போட்டியாக விலைக் குறைப்பிற்கு வழிவகுக்கும்.
எதிர்காலப் பார்வை
ஆய்வாளர்கள் (Analysts) எச்சரிக்கையான நேர்மறைப் பார்வையுடன் உள்ளனர். UltraTech Cement போன்ற முக்கிய நிறுவனங்களுக்கு பெரும்பாலானோர் 'Buy' ரேட்டிங் அளித்து, இலக்கு விலைகளையும் (Target Price) உயர்த்தியுள்ளனர். India Ratings and Research, 2026 ஆம் ஆண்டில் (FY26) ஒரு மெட்ரிக் டன்னுக்கு இயக்க லாபம் (operating profit) 12% முதல் 18% வரை உயரும் என்று கணித்துள்ளது.
எதிர்பார்க்கப்படும் உற்பத்தித் திறன்கள் சந்தையால் திறம்பட உள்வாங்கப்படுவதையும், வாடிக்கையாளர்களைப் பாதிக்காமல் செலவுகளைத் தொடர்ந்து கடத்துவதையும் பொறுத்தே இந்த நிலை நீடிக்கும்.