Whalesbook
உள்நாட்டு தேவை அதிகரிப்பு, பாதுகாப்பு கோரிக்கைகள் வலுப்பெறுகின்றன
இந்திய ஸ்டீல் துறை ஒரு முக்கிய காலகட்டத்தில் உள்ளது. இதன் விரிவடைந்து வரும் உற்பத்தி திறனை உலகளாவிய போட்டியில் இருந்து பாதுகாக்க மத்திய அரசின் தலையீட்டை தீவிரமாக நாடுகிறது. இந்திய ஸ்டீல் டெவலப்பர்ஸ் அசோசியேஷன் (ISSDA) Chromium-ஐ ஒரு 'Critical Mineral' ஆக வகைப்படுத்துமாறு கோரியுள்ளது. இதன் மூலம் சுரங்கப் பணிகளை எளிதாக்கி, மூலப்பொருட்கள் கிடைப்பதை மேம்படுத்த முடியும். அதே சமயம், ஸ்கிராப் மற்றும் ஃபெரோ அலாய்ஸ் போன்ற அத்தியாவசிய இறக்குமதிகளுக்கு நிரந்தர சுங்க வரியை பூஜ்ஜியமாக்க வேண்டும் என்றும் வலியுறுத்தப்பட்டுள்ளது. இந்த முனைப்பு, ஆண்டுக்கு 7-8% என்ற சீரான வளர்ச்சியை கண்டு வரும் உள்நாட்டு தேவையின் காரணமாக தூண்டப்பட்டுள்ளது. கடந்த ஆண்டு 5 மில்லியன் டன்-க்கு அதிகமாக இருந்த உள்நாட்டு தேவை, இதை பூர்த்தி செய்ய, உற்பத்தியாளர்கள் தங்கள் திறனை சுமார் 7 மில்லியன் டன்-லிருந்து 11 மில்லியன் டன் ஆக அதிகரிக்க திட்டமிட்டுள்ளனர். ISSDA முன்னாள் தலைவர் கரண் பஹுஜா, இந்தத் துறையை அதன் வளர்ச்சிப் பாதையில் ஒரு "திருப்புமுனை" கட்டத்தில் இருப்பதாக விவரித்துள்ளார்.
உலகளாவிய சவால்களும், சப்ளை செயின் இடைவெளிகளும்
உள்நாட்டு வளர்ச்சி கனவுகளுக்கு மத்தியில், இத்துறை கணிசமான சர்வதேச சவால்களை எதிர்கொள்கிறது. குறிப்பாக, 8 மில்லியன் டன்-க்கு அதிகமான கூடுதல் உருக்கு உற்பத்தி திறன் கொண்ட சீனாவிலிருந்து வரும் இறக்குமதிகள் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க அச்சுறுத்தலாக உள்ளன. இவை வியட்நாம் போன்ற நாடுகளின் வழியாக திருப்பி விடப்பட்டு, பாதுகாப்பு நடவடிக்கைகளை மீறுவதாகத் தெரிகிறது. இந்தியாவின் சொந்த சப்ளை செயின் பாதிப்புகளும் வெளிப்படையாகத் தெரிகின்றன. நிகல் (Nickel) உற்பத்தியில் இந்தியா மிகவும் பின்தங்கியுள்ளது. உள்நாட்டு தேவையில் 15-18% மட்டுமே பூர்த்தி செய்யப்படுவதால், இறக்குமதியை நம்பியுள்ளது. ஸ்டீல் உற்பத்திக்கு அவசியமான உலகளாவிய ஃபெரோகுரோம் சந்தை (Global Ferrochrome Market) வளர்ச்சி அடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதன் மதிப்பு 2025-ல் USD 18.75 பில்லியன் ஆகவும், 2034-க்குள் USD 29.36 பில்லியன் ஆகவும் உயரும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இதில் ஆசியா பசிபிக் பிராந்தியம் 2025-ல் 74.60% சந்தைப் பங்களிப்புடன் ஆதிக்கம் செலுத்துகிறது. IMFA போன்ற நிறுவனங்கள் தங்கள் உற்பத்தி திறனை அதிகரித்தாலும், உலகளாவிய ஃபெரோகுரோம் உற்பத்தியில் 80%-க்கும் மேல் ஸ்டீல் துறைக்கே பயன்படுத்தப்படும் இந்தச் சூழலில் செயல்பட வேண்டும்.
IMFA-வின் யுக்திகள் மற்றும் மதிப்பீட்டு குழப்பம்
இந்தியன் மெட்டல்ஸ் & ஃபெரோ அலாய்ஸ் லிமிடெட் (IMFA) வளர்ச்சி மற்றும் பல்வகைப்படுத்தலை தீவிரமாக மேற்கொண்டு வருகிறது. இந்நிறுவனம் தனது ஃபெரோகுரோம் உற்பத்தியை FY28-க்குள் சுமார் 500,000 டன் ஆக இரட்டிப்பாக்குகிறது. மேலும், ஏற்றுமதியை 90%-லிருந்து உள்நாட்டு சந்தைக்கு முன்னுரிமை அளிக்கும் வகையில் 60:40 என்ற விகிதத்திற்கு மாற்றி வருகிறது. IMFA-வின் FY24-25 வருவாய் ₹2,564.57 கோடி ஆகவும், வரிக்குப் பிந்தைய லாபம் (PAT) ₹378.09 கோடி ஆகவும் இருந்தது. இருப்பினும், அந்த நிதியாண்டில் ஏற்றுமதி மட்டும் 91.35% வருவாயை ஈட்டியது. ஃபெரோகுரோம் வணிகத்தைத் தவிர, IMFA எத்தனால் உற்பத்தியிலும் ஈடுபட்டுள்ளது. இதற்காக 2026-ன் தொடக்கத்தில் 120 KLPD ஆலை ஒன்றை செயல்படுத்த திட்டமிடப்பட்டுள்ளது. ஆனாலும், IMFA-வின் தற்போதைய மதிப்பீடு அதன் போட்டியாளர்களை விடவும், ஒட்டுமொத்த துறையை விடவும் அதிகமாக உள்ளது. மார்ச் 2026 நிலவரப்படி, இதன் விலை-வருவாய் விகிதம் (P/E ratio) சுமார் 17.45 ஆக உள்ளது. இது துறை சராசரி 4.6x மற்றும் போட்டியாளர்களின் சராசரி 11.8x-ஐ விட அதிகம். பங்கின் 52 வார உச்சம் ஜனவரி 5, 2026 அன்று 1,510.60 INR ஆக இருந்தது. ஆனால் மார்ச் 4, 2026 அன்று 1,207.40 INR ஆக வர்த்தகமானது. இது இந்த ஆண்டு தொடக்கத்திலிருந்து 13.1% சரிவைக் குறிக்கிறது.
எதிர்மறை பார்வைகள் (The Forensic Bear Case)
பகுப்பாய்வாளர்களின் (Analysts) நம்பிக்கையான கணிப்புகளுக்கு மத்தியிலும், குறிப்பிடத்தக்க அபாயங்கள் உள்ளன. சீன ஸ்டீல் Dumping ஒரு முக்கிய கவலையாகவே உள்ளது. இந்தியா சில ஸ்டீல் இறக்குமதிகளுக்கு 11-12% என்ற பாதுகாப்பு வரியை மூன்று ஆண்டுகளுக்கு விதித்திருந்தாலும், இந்த நடவடிக்கைகள் Stainless Steel போன்ற சிறப்பு ஸ்டீல்களை உள்ளடக்கவில்லை. இது சில முக்கிய பிரிவுகள் பாதுகாப்பற்ற நிலையில் இருப்பதை காட்டுகிறது. மேலும், இந்தியாவில் நிகல் (Nickel) இறக்குமதியை அதிக அளவில் சார்ந்துள்ளது ஒரு முக்கிய சப்ளை செயின் பாதிப்பு ஆகும். ஏனெனில், உலகளாவிய Critical Mineral சப்ளை செயின்களில் சீனா ஆதிக்கம் செலுத்துகிறது. IMFA கூட ஒழுங்குமுறை ஆய்வை எதிர்கொண்டுள்ளது. 2025 டிசம்பரில், கார்ப்பரேட் விவகார அமைச்சகத்திற்கு (Ministry of Corporate Affairs) கடன் மீதான வட்டி வருவாய் மற்றும் தொடர்புடைய தரப்பு பரிவர்த்தனைகள் தொடர்பான வெளிப்படுத்தல் மீறல்களுக்காக ₹23 லட்சம் அபராதம் செலுத்தியுள்ளது. இது நிதி அறிக்கையிடலில் கடந்த காலங்களில் ஏற்பட்ட தவறுகளைக் குறிக்கிறது. மேலும், 2025 ஏப்ரலில் அமெரிக்கா விதித்த வரிகள் போன்ற கடந்த கால நடவடிக்கைகள் வர்த்தக திசை திருப்பத்திற்கு வழிவகுத்தன. சீனா மற்றும் வியட்நாம் போன்ற நாடுகள் தங்கள் ஏற்றுமதிகளை இந்தியா உள்ளிட்ட பிற சந்தைகளுக்கு திருப்பி விடுகின்றன. இது குறைந்த விலை ஸ்டீல்களால் சந்தை நிறைவுறும் அபாயத்தை தொடர்ந்து கொண்டுள்ளது.
எதிர்காலக் கண்ணோட்டம் மற்றும் ஆய்வாளர் நம்பிக்கை
எதிர்காலத்தைப் பொறுத்தவரை, IMFA-க்கான பார்வை பிளவுபட்டுள்ளது. தற்போது ஏழு ஆய்வாளர்கள் IMFA.NS பங்குகளை 'STRONGBUY' என மதிப்பிட்டுள்ளனர். சராசரி 12 மாத விலை இலக்கு 1,897.20 INR ஆக உள்ளது. இது மார்ச் 2026 விலையிலிருந்து 52%-க்கு மேல் லாபம் ஈட்ட வாய்ப்புள்ளதாகக் காட்டுகிறது. இந்த நம்பிக்கை உள்நாட்டு நுகர்வு வளர்ச்சி மற்றும் நிறுவனத்தின் உற்பத்தி திறன் விரிவாக்க திட்டங்களால் இயக்கப்படுகிறது. இருப்பினும், உலகளாவிய கூடுதல் உற்பத்தி, Dumping தந்திரங்களுக்கு எதிரான வர்த்தக பாதுகாப்பு நடவடிக்கைகளின் செயல்திறன் மற்றும் இந்தியாவின் Critical Mineral இறக்குமதி சார்பு போன்ற கட்டமைப்பு சவால்களுக்கு எதிராக இந்த எதிர்காலக் கண்ணோட்டத்தை எடைபோட வேண்டும். நிறுவனம் எத்தனால் உற்பத்தியில் சமீபத்திய பல்வகைப்படுத்தல் ஒரு புதிய வழியைக் காட்டுகிறது, ஆனால் அதன் முக்கிய ஃபெரோகுரோம் வணிகம் அதன் மதிப்பீட்டிற்கு இன்றியமையாததாகவே உள்ளது.