Whalesbook
கிராமப்புற சாலைகளுக்கு மத்திய அரசின் ஊக்கம்
இந்திய ஒன்றிய அமைச்சரவை (Union Cabinet) ஒரு முக்கிய முடிவை எடுத்துள்ளது. அதன் படி, பிரதம மந்திரி கிராம சடக் யோஜனா-III (PMGSY-III) திட்டத்தை வரும் மார்ச் 2028 வரை தொடர ஒப்புதல் அளித்துள்ளது. இதற்கு ₹83,977 கோடி நிதி ஒதுக்கீடும் அதிகரிக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த திட்டம், கிராமங்களை முக்கிய சாலைகள் மற்றும் சந்தைகளுடன் இணைக்கும் சாலைகளை மேம்படுத்துவதை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது. இதனால், இன்ஜினியரிங், ப்ரோக்யூர்மென்ட் மற்றும் கன்ஸ்ட்ரக்ஷன் (EPC) நிறுவனங்களுக்கு புதிய வேலைவாய்ப்புகள் உருவாகும்.
NCC நிறுவனத்தின் வருவாயில் 16% சாலை கட்டுமானம் மூலமாக வருகிறது. இதுபோலவே, Dilip Buildcon மற்றும் Ashoka Buildcon போன்ற பெரிய சாலை மேம்பாட்டு நிறுவனங்களுக்கும் இதன் மூலம் பலன் கிடைக்கும். கடந்த 2026 நிதியாண்டில் புதிய ஆர்டர்கள் சற்று குறைந்த நிலையில், இந்த ஆண்டு 6% முதல் 8% வரை வருவாய் வளர்ச்சி இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதற்கு அரசின் ₹12.2 லட்சம் கோடி மூலதனச் செலவினம் (Capex) முக்கிய காரணமாக இருக்கும். இருப்பினும், சில உள்கட்டமைப்பு பங்குகளின் சந்தை மதிப்பு, கடந்த கால மற்றும் தற்போதைய சராசரி மதிப்புகளுக்குக் கீழே வர்த்தகமாவதால், முதலீட்டாளர்கள் மத்தியில் கலவையான கருத்து நிலவுகிறது.
நிறுவனங்களின் மதிப்பீடுகள் மற்றும் நிதி நிலை
NCC நிறுவனத்தின் சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹10,673 கோடி முதல் ₹10,699 கோடி வரை உள்ளது. இதன் P/E விகிதம் 13.21 முதல் 14.79 வரை உள்ளது. ROCE 20-21.7% ஆக சிறப்பாக இருந்தாலும், ROE 5.50-10.68% ஆக இருப்பது, பங்குதாரர்களின் நிதியை இன்னும் திறமையாகப் பயன்படுத்த வாய்ப்புள்ளது என்பதைக் காட்டுகிறது. Dilip Buildcon (DBL) நிறுவனத்தின் சந்தை மதிப்பு ₹7,641 கோடி முதல் ₹7,814 கோடி வரை உள்ளது. இதன் P/E விகிதம் 5.52 முதல் 9.3 வரை இருப்பது, சந்தையில் ஒருவேளை குறைவாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளதா அல்லது சந்தையின் சந்தேகங்களைக் குறிக்கிறதா என்ற கேள்வியை எழுப்புகிறது. DBL-ன் விற்பனை மற்றும் லாபம் கடந்த ஆண்டுடன் ஒப்பிடுகையில் குறைந்துள்ளது. இருப்பினும், இதன் கடன்-பங்கு ஈவு விகிதம் (Debt-to-equity ratio) 0.37-0.42 ஆக கட்டுக்குள் உள்ளது.
Ashoka Buildcon நிறுவனத்தின் சந்தை மதிப்பு ₹3,874 கோடி முதல் ₹3,935 கோடி வரை உள்ளது. இதன் P/E விகிதம் 1.23 முதல் 11.4 வரை இருப்பது, IRB Infrastructure Developers (P/E 32.3-34.3) நிறுவனத்துடன் ஒப்பிடும்போது இது கவர்ச்சிகரமாகத் தோன்றுகிறது. மற்றொரு போட்டியாளரான PNC Infratech-ன் P/E விகிதம் 6.91 முதல் 15.74 வரையிலும், ROE 13.76% ஆகவும் உள்ளது. ஒட்டுமொத்தமாக, கட்டுமானத் துறையில் ஒரு மிதமான மீட்சி எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. பல்வேறு துறைகளில் செயல்படும் EPC நிறுவனங்கள், சாலைப் பணிகளை மட்டும் சார்ந்திருக்கும் நிறுவனங்களை விட சிறப்பாக செயல்படும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது.
சவால்களும், செயல்படுத்துதல் அபாயங்களும்
மத்திய அரசின் இந்த நீட்டிப்பு திட்டங்கள் இருந்தாலும், நிறுவனங்கள் திட்டங்களை நிறைவேற்றுவதில் (Execution) சில சவால்களை எதிர்கொள்ள நேரிடும். Dilip Buildcon, 4.87 மடங்கு என்ற அதிக Debt to EBITDA விகிதம் மற்றும் அதிகரித்து வரும் வட்டிச் செலவுகள் காரணமாக நிதி நெருக்கடியை சந்திக்க நேரிடலாம். NCC-ன் ROCE-யை விட ROE குறைவாக இருப்பது, பங்குதாரர் நிதியை திறமையாகப் பயன்படுத்துவதில் உள்ள சவாலைக் காட்டுகிறது. மேலும், ஜல் ஜீவன் மிஷன் போன்ற திட்டங்களில் ஏற்பட்ட பணப் பட்டுவாடா தாமதங்கள், செயல்பாட்டுத் திறனில் கவனிக்க வேண்டிய ஒரு காரணியாக உள்ளது. Ashoka Buildcon-ன் நிதி அறிக்கைகளில் P/E மற்றும் ROE-ல் சில மாறுபாடுகள் காணப்படுகின்றன.
அதிக போட்டி, பிட்டுமென் போன்ற மூலப்பொருட்களின் விலை உயர்வு (புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் காரணமாக) சாலை ஒப்பந்ததாரர்களின் லாப வரம்புகளை மேலும் குறைக்கலாம். NCC-ன் பெரிய ஆர்டர் புக் (Order Book) மூன்று ஆண்டுகளுக்கும் மேலான வருவாய் பார்வையை அளித்தாலும், கடந்த கால லாபப் பிரச்சினைகள் மற்றும் தாமதமான கொடுப்பனவுகள் காரணமாக, செயல்பாடுகளை திறம்பட நிர்வகிப்பது மிக முக்கியம்.
எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்
பங்குச்சந்தை ஆய்வாளர்கள் பொதுவாக இந்தத் துறையைப் பற்றி நேர்மறையாகவே கருத்து தெரிவித்துள்ளனர். NCC-க்கு 'Buy' ரேட்டிங் கொடுக்கப்பட்டுள்ளது. Dilip Buildcon-க்கு பங்கு இலக்காக (Price Target) சுமார் ₹496 உடன் கலவையான 'Buy' பரிந்துரை உள்ளது. PMGSY-III திட்டத்தின் நீட்டிப்பு மற்றும் அரசின் உள்கட்டமைப்பு செலவினங்களுக்கான உறுதி, எதிர்கால ஆர்டர்களுக்கு ஒரு வலுவான அடித்தளத்தை வழங்குகிறது. நிறுவனங்கள் தங்கள் பெரிய ஆர்டர் புத்தகங்களை சரியான நேரத்தில் லாபகரமான திட்டங்களாக மாற்றுவதில்தான் அவற்றின் வெற்றி அடங்கியுள்ளது. பணப்புழக்க மேலாண்மை (Working Capital Management) மற்றும் அரசு திட்டங்களில் இருந்து சீரான கொடுப்பனவுகளைப் பெறுவதில் ஏற்படும் முன்னேற்றங்களை சந்தை உன்னிப்பாகக் கண்காணிக்கும்.