சிமெண்ட் பங்குகள் சரிகின்றன! மத்திய கிழக்கு பதற்றத்தால் மூலப்பொருட்கள் விலை உயர்வு - முதலீட்டாளர்கள் கவலை

மத்திய கிழக்கு மோதலால் மூலப்பொருட்கள் விலை உயர்வு

இந்தியாவின் சிமெண்ட் துறையானது தற்போது கடுமையான அழுத்தத்தை எதிர்கொண்டுள்ளது. மத்திய கிழக்கில் நிலவும் போர் பதற்றம் காரணமாக, எரிபொருள் மற்றும் உற்பத்திக்கு தேவையான முக்கிய மூலப்பொருட்களின் விலை கடுமையாக உயர்ந்துள்ளது. இந்தியாவின் உள்நாட்டு சிமெண்ட் தேவை வலுவாக இருந்தாலும், உலகளாவிய பொருளாதார மந்தநிலை குறித்த அச்சங்கள், விலை நிர்ணயிக்கும் சக்தி மற்றும் எதிர்கால வருவாய் குறித்த கவலைகளை எழுப்பியுள்ளன. இந்த நிலை, முக்கிய சிமெண்ட் நிறுவனங்களின் பங்குகள் கடுமையாக சரிய காரணமாகியுள்ளது.

எரிபொருள் மற்றும் மூலப்பொருட்கள் விலை கிடுகிடுவென உயர்வு

சிமெண்ட் நிறுவனங்களின் பங்குகள் சரிய முக்கிய காரணம், அத்தியாவசிய உள்ளீட்டு செலவுகள் (input costs) திடீரென அதிகரித்துள்ளதாகும். மத்திய கிழக்கில் ஏற்பட்டிருக்கும் மோதல் காரணமாக, கச்சா எண்ணெய் விலை பீப்பாய் $95-க்கு அருகில் வந்துள்ளது. இது உலகளாவிய பண்ட மாற்ற சந்தைகளை (commodity markets) பாதித்துள்ளது. குறிப்பாக, பெட்ரோலிய கோக் (petroleum coke) மற்றும் தெர்மல் நிலக்கரி (thermal coal) போன்ற சிமெண்ட் சூளைகளுக்கு (kilns) அவசியமான பொருட்களின் விலைகள் கணிசமாக உயர்ந்துள்ளன. கடந்த மாதத்தில் மட்டும் கச்சா எண்ணெய் விலைகள் சுமார் 40% அதிகரித்துள்ளன. இது சிமெண்ட் உற்பத்தியாளர்களின் எரிசக்தி மற்றும் எரிபொருள் செலவுகளை நேரடியாக அதிகரித்துள்ளது.

உற்பத்தி செலவில் 30-45% வரை எரிபொருள் செலவுகள் இருக்கலாம். மேலும், மத்திய கிழக்கிலிருந்து இறக்குமதி செய்யப்படும் ஜிப்சம் (gypsum) போன்ற மூலப்பொருட்களை பெறுவதில் ஏற்பட்டுள்ள சிக்கல்கள் மற்றும் பேக்கேஜிங் செலவுகளின் அதிகரிப்பு ஆகியவை இந்த அழுத்தத்தை மேலும் கூட்டியுள்ளன. இந்த ஒருங்கிணைந்த செலவு அதிகரிப்பு, நடப்பு நிதியாண்டில் (fiscal year 2027) ஒரு டன்னுக்கு 100-200 basis points வரை வட்டி, வரி, தேய்மானம் மற்றும் கடன் மறுகட்டலுக்கு முந்தைய வருவாயை (EBITDA) குறைக்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது.

உள்நாட்டு தேவை குறித்த கவலைகள்

ஒருபுறம் செலவுகள் அதிகரித்து வரும் நிலையில், இந்தியாவின் உள்கட்டமைப்பு மற்றும் வீட்டு வசதி திட்டங்களால் தூண்டப்படும் வலுவான உள்நாட்டு சிமெண்ட் தேவை பற்றிய கதை தொடர்ந்து வருகிறது. விற்பனையாளர்கள் ஜனவரி-மார்ச் காலாண்டில் ஆண்டுக்கு ஆண்டு சுமார் 7% விற்பனை வளர்ச்சியை பதிவு செய்துள்ளனர். இருப்பினும், சமீபத்திய பொருளாதார தரவுகள் சவாலான சூழ்நிலையை காட்டுகின்றன.

மார்ச் 2026-க்கான HSBC Flash India Composite Purchasing Managers' Index (PMI) 56.5 ஆக குறைந்துள்ளது. இது அக்டோபர் 2022-க்கு பிறகு மிகக் குறைந்த அளவாகும். இது 3 ஆண்டுகளுக்கு மேலான மிக பலவீனமான தனியார் துறை வளர்ச்சியை சுட்டிக்காட்டுகிறது. மத்திய கிழக்கு மோதலால் ஏற்பட்ட இடையூறுகள் மற்றும் எரிசக்தி விலை அதிர்ச்சிகள் இதற்கு முக்கிய காரணங்கள். இந்த காரணிகள் உள்நாட்டு தேவையை பாதித்து, பணவீக்கத்தை அதிகரித்துள்ளன. உள்ளீட்டு செலவுகள் 45 மாதங்களில் இல்லாத அளவுக்கு உயர்ந்துள்ளன. இதனால் பல நிறுவனங்கள் லாப வரம்புகளை (profit margins) குறைத்துக் கொண்டு, இந்த செலவுகளில் ஒரு பகுதியை தாங்களாகவே ஏற்றுக்கொண்டுள்ளன என HSBC-யின் தலைமை இந்திய பொருளாதார நிபுணர் தெரிவித்துள்ளார்.

முக்கிய சிமெண்ட் ஸ்டாக்ஸ் பெரும் சரிவு

UltraTech Cement, ACC, Ambuja Cement மற்றும் Shree Cement உள்ளிட்ட முக்கிய சிமெண்ட் நிறுவனங்களின் பங்கு விலைகள் குறிப்பிடத்தக்க அளவில், அதாவது 20-22% வரை சரிந்துள்ளன. இது ஒட்டுமொத்த சந்தையை விட மோசமான செயல்திறனைக் காட்டுகிறது. இந்த சரிவு அவற்றின் சந்தை மதிப்புகளை பாதித்துள்ளன, ஆனால் எதிர்கால லாபம் குறித்த கவலைகள் நீடிக்கின்றன.

• UltraTech Cement: சந்தையில் முன்னணி வகிக்கும் இந்த நிறுவனம், அதன் வலுவான நிதி நிலை இருந்தபோதிலும், தொழில்நுட்ப காரணங்கள் மற்றும் அதிக மதிப்பீடுகள் (high valuations) காரணமாக மார்ச் 2, 2026 அன்று 'Buy' என்ற ரேட்டிங்கிலிருந்து 'Hold' ஆக குறைக்கப்பட்டது. இதன் P/E விகிதம் சுமார் 40.8-46.7x ஆக உள்ளது.
• ACC: சுமார் 9.34-9.95x என்ற குறைந்த P/E விகிதத்தைக் கொண்டுள்ளது, மேலும் கடந்த ஆண்டில் சுமார் 27% சரிந்துள்ளது.
• Ambuja Cement: அதானி குழுமத்தின் கீழ் உள்ள இந்த நிறுவனம், சுமார் 25.0-27.13x என்ற P/E விகிதத்தைக் கொண்டுள்ளது. இதன் பங்குகள் கடந்த மாதத்தில் 20% மேல் சரிந்தன. HSBC இந்த பங்கிற்கு 'Hold' ரேட்டிங் வழங்கியுள்ளது.

லாபம் மற்றும் தேவைக்கான அபாயங்கள்

உள்நாட்டு தேவை ஒரு பாதுகாப்பு வலையாக பார்க்கப்பட்டாலும், தொடரும் மோதலும் அதன் பணவீக்க தாக்கமும் பெரும் அபாயங்களை உருவாக்குகின்றன. சிமெண்ட் நிறுவனங்கள் தங்கள் உயர்ந்த உள்ளீட்டு செலவுகளை வாடிக்கையாளர்களுக்கு முழுமையாக மாற்ற முடியுமா என்பது நிச்சயமற்றது. போட்டி நிறைந்த சந்தையில், பெரிய விலை உயர்வுகள் வாடிக்கையாளர்களை விரட்டக்கூடும் மற்றும் நிறுவனங்களுக்கு சந்தைப் பங்கை இழக்க நேரிடும், குறிப்பாக தேவை எதிர்பார்த்ததை விட மந்தமாக இருந்தால். 2022-ல் ரஷ்யா-உக்ரைன் போருக்குப் பிறகு இதே போன்ற சூழ்நிலை, சிமெண்ட் நிறுவனங்களின் லாபத்தை சுமார் மூன்று காலாண்டுகளுக்கு பாதித்தது.

சமீபத்திய PMI தரவுகள் மந்தநிலையை சுட்டிக்காட்டுவதும் வலுவான தேவை என்ற கருத்தை சவால் செய்கிறது. இறக்குமதி செய்யப்பட்ட பொருட்களை அதிகம் சார்ந்துள்ள அல்லது நிதி ரீதியாக சுலபமாக செயல்பட முடியாத நிறுவனங்கள் அதிக பாதிப்புக்குள்ளாகலாம். அதானி குழுமத்தின் சிமெண்ட் நிறுவனங்களான Ambuja மற்றும் ACC, வெவ்வேறு செயல்திறன் குறிகாட்டிகளைக் காட்டுகின்றன. ACC-க்கு மிகவும் குறைந்த P/E இருந்தாலும், ஐந்து ஆண்டுகளில் விற்பனை வளர்ச்சி பலவீனமாக உள்ளது. Ambuja, கிட்டத்தட்ட கடன் இல்லாததாக இருந்தபோதிலும், விற்பனை வளர்ச்சி மற்றும் முதலீட்டின் மீதான வருவாய் (return on equity) குறைவாக இருந்தது.

எதிர்கால பார்வை நிச்சயமற்றதாக உள்ளது

இனிவரும் காலங்களில், இந்திய சிமெண்ட் துறையின் எதிர்காலம் உலகளாவிய எரிசக்தி விலைகள், நிறுவனங்கள் விலைகளை எவ்வளவு சிறப்பாக உயர்த்த முடியும், மற்றும் உள்நாட்டு தேவை நீடிக்குமா என்பதைப் பொறுத்தது. 2026-ன் தொடக்கத்தில் சில ஆய்வாளர்கள் விலை உயர்வுகள் மற்றும் துறை இணைப்பு (mergers) போன்ற வாய்ப்புகளை கண்டிருந்தாலும், தற்போதைய உள்ளீட்டு செலவு உயர்வு ஒரு கடினமான சூழலை உருவாக்கியுள்ளது. நிறுவனங்கள் தங்கள் சரக்குகளை (inventory) எவ்வாறு நிர்வகிக்கின்றன, செலவுகளை எவ்வாறு குறைக்கின்றன, மற்றும் விற்பனை அளவை இழக்காமல் விலைகளை எவ்வாறு சரிசெய்கின்றன என்பதை முதலீட்டாளர்கள் உன்னிப்பாக கவனிப்பார்கள். இந்தியாவின் நீண்டகால சிமெண்ட் தேவை, வளர்ச்சி இலக்குகளால் இயக்கப்படுகிறது, இன்னும் வலுவாக பார்க்கப்படுகிறது. இருப்பினும், தற்போதைய பணவீக்கம் மற்றும் புவிசார் அரசியல் (geopolitical) நிச்சயமற்ற தன்மையை சமாளிப்பது கடினமானதாக இருக்கும், மேலும் குறுகிய மற்றும் நடுத்தர காலத்தில் வருவாய் மென்மையாக இருக்கலாம்.