Whalesbook
லாபம் உயர்ந்தாலும், செயல்பாடுகளில் சவால்கள்!
Havells India-வின் 2026 நிதியாண்டுக்கான நான்காம் காலாண்டு (Q4) முடிவுகள் ஒருபக்கம் மகிழ்ச்சியை தந்தாலும், மறுபக்கம் கவலைகளையும் ஏற்படுத்தியுள்ளது. நிறுவனத்தின் நெட் ப்ராஃபிட் கடந்த ஆண்டை விட 40.6% உயர்ந்து ₹734 கோடியாக பதிவாகியுள்ளது. ஆனால், இந்த ராக்கெட் வேக ஏற்றத்திற்கு முக்கிய காரணம், Goldi Solar நிறுவனத்தில் செய்த முதலீட்டில் கிடைத்த ₹283 கோடி லாபம் (fair value gain) ஆகும். இந்த ஒரு முறை கிடைத்த லாபம், கம்பெனியின் செயல்பாட்டில் உள்ள பின்னடைவுகளை மறைத்துள்ளது.
நிறுவனத்தின் மொத்த வருவாய் (Revenue) வெறும் 2.5% மட்டுமே அதிகரித்து ₹67.1 பில்லியனாக உள்ளது. இது சந்தை எதிர்பார்த்ததை விடக் குறைவு. முக்கிய நுகர்வோர் பிரிவுகள் (consumer segments) கடும் சரிவை சந்தித்துள்ளன. குறிப்பாக, Lloyd பிரிவின் வருவாய் 19% சரிந்துள்ளது. Electrical Consumer Durables (ECD) பிரிவின் வருவாயும் 2% குறைந்துள்ளது. தாமதமான கோடை காலம் மற்றும் புதிய ஆற்றல் திறன் விதிமுறைகளுக்கான (energy efficiency rules) சரக்குகள் (inventory) சரிசெய்தல் போன்றவற்றால் இந்த சரிவு ஏற்பட்டதாகக் கூறப்படுகிறது. இந்த உண்மையான செயல்திறன் மற்றும் நிறுவனத்தின் அதிக மதிப்பீடு (valuation) குறித்து முதலீட்டாளர்கள் கேள்வி எழுப்பியதால், முடிவுகளுக்குப் பிறகு Share விலை சரியத் தொடங்கியது.
கேபிள்ஸ் & வயர்ஸ் மட்டும் சிறப்பாக செயல்பட்டது!
Havells-ன் கேபிள்ஸ் மற்றும் வயர்ஸ் (Cables and Wires) பிரிவு மட்டுமே வலுவான வளர்ச்சிப் பாதையில் உள்ளது. இந்த பிரிவின் வருவாய் 14% உயர்ந்துள்ளது. தொழில்துறை மின் கேபிள்களுக்கான (industrial power cables) தேவை இதற்கு முக்கிய காரணம். உள்கட்டமைப்பு திட்டங்களில் (infrastructure projects) காணப்படும் இந்த வளர்ச்சி, நுகர்வோர் வணிகங்களில் (consumer businesses) காணப்பட்ட பலவீனத்திற்கு நேர்மாறாக உள்ளது.
நிறுவனத்தின் EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) கடந்த ஆண்டை விட 4.4% குறைந்து ₹7.3 பில்லியனாக உள்ளது. EBITDA மார்ஜின்களும் 10.9% ஆகக் குறைந்துள்ளது (முந்தைய ஆண்டு 11.6%). இருப்பினும், கேபிள்ஸ் மற்றும் வயர்ஸ் பிரிவில் கிடைத்த லாபங்கள் மற்றும் லைட்டிங் பிரிவில் (Lighting) ஏற்பட்ட சில நிதிச் சலுகைகள் (provision write-backs) மூலம் மொத்த லாப அழுத்தங்கள் (gross margin pressures) ஓரளவு சமாளிக்கப்பட்டுள்ளன.
Goldi Solar லாபத்தைக் கழித்து பார்த்தால், நிறுவனத்தின் சரிசெய்யப்பட்ட நிகர லாபம் (Adjusted PAT) 6.7% குறைந்து ₹4.9 பில்லியனாக உள்ளது. இது நிறுவனத்தின் முக்கிய செயல்பாடுகள் (core operations) பலவீனமாக இருப்பதைக் காட்டுகிறது. இருப்பினும், Lloyd பிரிவின் சரக்குகள் (inventory) விரைவில் சரியாகும் என்றும், பல்வேறு தயாரிப்புகளுக்கு 5-20% வரை விலை உயர்த்த திட்டமிட்டுள்ளதாகவும் நிறுவனம் தெரிவித்துள்ளது.
சந்தை மதிப்பீடு மற்றும் போட்டி சவால்கள்!
Havells India தற்போது 45.55x முதல் 59.5x வரை (Trailing Twelve Months) P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகி வருகிறது. இது Crompton Greaves Consumer Electricals (30x-35x) மற்றும் Polycab India (40x-55x) போன்ற போட்டியாளர்களை விட அதிகமாகும். Bajaj Electricals இன்னும் அதிக P/E-ல் இருந்தாலும், Havells-ன் தற்போதைய செயல்பாட்டு சவால்கள் மற்றும் சந்தை நிலவரங்களைக் கருத்தில் கொள்ளும்போது, அதன் மதிப்பீடு சற்று அதிகமாகவே உள்ளது.
இந்திய நுகர்வோர் உபகரணங்கள் மற்றும் மின்சார உபகரணங்கள் துறை, மந்தமான நுகர்வோர் செலவினம் மற்றும் அதிகரித்து வரும் உற்பத்திச் செலவுகள் (input costs) காரணமாக சவாலான சூழலை எதிர்கொள்கிறது. மேலும், ஜனவரி 2026 முதல் நடைமுறைக்கு வரும் கடுமையான ஆற்றல் திறன் விதிமுறைகள் (Bureau of Energy Efficiency - BEE norms) தயாரிப்பு கலவை மற்றும் சரக்கு மேலாண்மையில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகின்றன. எதிர்காலத்தில் மின்சாரப் பொருட்கள் சந்தை 3.99% CAGR அளவில் வளரும் என எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், Havells-ன் தற்போதைய செயல்திறன் அதன் பிரீமியம் மதிப்பீட்டிற்கு அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும்.
ஆய்வாளர்களின் கவலைகள்!
பல ஆய்வாளர்கள் Havells India-வின் செயல்பாட்டு செயல்திறன் மற்றும் எதிர்கால வருவாய் குறித்த கவலைகளை எழுப்பியுள்ளனர். Morgan Stanley, மேக்ரோ பொருளாதார அழுத்தங்கள் (macroeconomic pressures) மற்றும் போட்டி அதிகரிப்பைக் குறிப்பிட்டு, இந்த Share-க்கு 'Underweight' ரேட்டிங்கை வழங்கி, டார்கெட் விலையை ₹1,171 ஆகக் குறைத்துள்ளது. Motilal Oswal நிறுவனமும் 'Neutral' ரேட்டிங்கைத் தக்கவைத்துள்ளது. கேபிள்ஸ் & வயர்ஸ் மற்றும் Lloyd பிரிவுகளில் உள்ள மார்ஜின் அழுத்தம் (margin pressure) குறித்தும் அவர்கள் கவலை தெரிவித்துள்ளனர்.
போட்டியாளர்கள் Crompton மற்றும் Polycab போன்ற நிறுவனங்கள் கவர்ச்சிகரமான மதிப்பீடுகளை வழங்கும் நிலையில், சந்தைப் பங்கை (market share) தக்கவைக்க முயற்சிப்பது மார்ஜின்களை மேலும் அழுத்தலாம். நிறுவனம் 2027 நிதியாண்டுக்கான (FY27) குறிப்பிட்ட வளர்ச்சி இலக்குகளை வழங்காததும், மாறிவரும் பொருளாதாரச் சூழலைக் காரணமாகக் கூறியதும் மேலும் நிச்சயமற்ற தன்மையை அதிகரித்துள்ளது. கடந்த ஒரு வருடத்தில் Share விலை சுமார் 17-22% வரை சரிந்துள்ளது, இது நிலையான லாபம் குறித்த முதலீட்டாளர்களின் கவலையைப் பிரதிபலிக்கிறது.
எதிர்கால திட்டங்கள் மற்றும் கலவையான கணிப்புகள்!
ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள் கலவையாக உள்ளன. LKP Research நிறுவனம், நடுத்தர கால மீட்பு காரணிகளைக் (medium-term recovery drivers) கொண்டு 'Buy' ரேட்டிங்கை ₹1,450 விலை இலக்குடன் தக்கவைத்துள்ளது. 36 ஆய்வாளர்களின் ஒட்டுமொத்தக் கணிப்பு 'Buy' என்பதே, சராசரி 12 மாத விலை இலக்கு ₹1,494 ஆக உள்ளது. இருப்பினும், Jefferies 'Hold' மற்றும் Citi 'Neutral' ரேட்டிங்கை வழங்கியுள்ளன. Morgan Stanley-ன் 'Underweight' அழைப்பும் இதில் அடங்கும்.
Havells India, 2027 நிதியாண்டுக்கு (FY27) ₹8 பில்லியன் மூலதனச் செலவினங்களுக்கு (capital expenditure) திட்டமிட்டுள்ளது. கேபிள் உற்பத்தித் திறனை விரிவுபடுத்துவதிலும், புதிய ஆராய்ச்சி மற்றும் மேம்பாட்டு மையத்தை (R&D center) அமைப்பதிலும் இது கவனம் செலுத்தும். மேலும், 2026 நிதியாண்டுக்கான (FY26) இறுதி டிவிடெண்டாக ஒரு Share-க்கு ₹6 வழங்கவும் நிறுவனம் பரிந்துரைத்துள்ளது. விலை உயர்வு, சரக்குகள் இயல்பு நிலைக்கு திரும்புதல், மற்றும் போட்டிக்கு மத்தியில் செயல்பாட்டு லாபத்தை அதிகரிக்கும் நிறுவனத்தின் திறன் ஆகியவை முதலீட்டாளர்களால் உன்னிப்பாகக் கவனிக்கப்படும்.