Whalesbook
இந்திய சிமெண்ட் துறையில் ஒரு முக்கிய மாற்றம் நிகழப் போகிறது. FY27-ம் நிதியாண்டுக்குள், புதிய சிமெண்ட் உற்பத்தித் திறன்கள் உச்சத்தை எட்டி, அதன் பிறகு படிப்படியாக குறையத் தொடங்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. அதே சமயம், ஆண்டுக்கு 6-7% என்ற நிலையான வளர்ச்சி விகிதத்தில் சிமெண்ட்டிற்கான தேவை அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது, சிமெண்ட் விலைகளையும், கம்பெனிகளின் லாப வரம்புகளையும் (Margins) மேம்படுத்த உதவும் என HSBC Securities and Capital Markets India ஆய்வறிக்கை கூறுகிறது.
தற்போதைய சந்தை நிலவரப்படி, UltraTech Cement-ன் சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹3.13 லட்சம் கோடி ஆகவும், Ambuja Cements சுமார் ₹1.04 லட்சம் கோடி ஆகவும், Dalmia Bharat சுமார் ₹33,650 கோடி ஆகவும், Nuvoco Vistas சுமார் ₹10,450 கோடி ஆகவும் உள்ளது. இந்த பங்குகளின் P/E விகிதங்கள் (Price-to-Earnings ratio) வேறுபடுகின்றன. UltraTech-ன் P/E சுமார் 41x, Ambuja-வின் 27x, Dalmia Bharat-ன் 28x, Nuvoco Vistas-ன் 27x. ஒட்டுமொத்த சிமெண்ட் துறையின் சராசரி P/E சுமார் 32-33x ஆக இருக்கும்போது, இவை சற்று வித்தியாசமான மதிப்பீடுகளைக் காட்டுகின்றன.
HSBC, UltraTech Cement, Ambuja Cements, Dalmia Bharat ஆகிய மூன்று பங்குகளுக்கும் 'Buy' ரேட்டிங்கை உறுதி செய்துள்ளது. மேலும், Nuvoco Vistas நிறுவனத்தின் பங்குகளைப் பற்றியும் 'Buy' என்ற புதிய பரிந்துரையுடன் தனது ஆய்வைத் தொடங்கியுள்ளது. இந்த பரிந்துரைகள், 27.7% முதல் 45% வரை லாபம் ஈட்ட வாய்ப்புள்ளதாகக் கணித்துள்ளன. UltraTech Cement-க்கு ₹13,750 என்ற இலக்கு விலையும், Ambuja Cements-க்கு ₹590 என்ற இலக்கு விலையும் நிர்ணயித்துள்ளன. இதன் மூலம் முறையே 27.7% மற்றும் 44.8% வரை ஏற்றம் காண வாய்ப்புள்ளதாகக் கூறப்படுகிறது.
கிழக்கு இந்தியாவில் நிலவும் அதிகப்படியான உற்பத்தித் திறன் மற்றும் குறைந்த விலைப் பிரச்சனைகளில் இருந்து Nuvoco Vistas மீண்டு வரும் என HSBC நம்புகிறது. FY26 முதல் FY30 வரை, கிழக்கில் உற்பத்தித் திறன் வளர்ச்சி 4% ஆக குறையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த மாற்றம், Nuvoco-வின் வருவாயை (Realizations) அதிகரிக்கும். மேலும், Vadraj நிறுவனத்தை வாங்கியது (Acquisition) Nuvoco-வின் மேற்கு பிராந்தியத்தில் அதன் இருப்பை அதிகரிக்கவும், புவியியல் ரீதியாக பரவலாக்கவும் உதவும். இந்த கையகப்படுத்தப்பட்ட சொத்துக்கள் சிறப்பாக செயல்பட்டால், வால்யூம் மற்றும் லாப வரம்புகள் அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
மத்திய அரசின் உள்கட்டமைப்பு திட்டங்களுக்கான அதிரடி அறிவிப்பு (சுமார் ₹12.2 லட்சம் கோடி செலவு) சிமெண்ட் தேவைக்கு பெரும் உந்துதலாக இருக்கும். சாலைகள், ரயில்வே, லாஜிஸ்டிக்ஸ் போன்ற திட்டங்கள் கட்டுமானத் துறைக்கு பெரிய அளவில் வேலைவாய்ப்பை உருவாக்கும். மேலும், ரியல் எஸ்டேட் துறையும், குறிப்பாக சொகுசு பிரிவு, வலுவாக உள்ளது. முக்கிய நகரங்களில் அடுத்த சில ஆண்டுகளில் 6-7% வரை விலை உயர்வு எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. நாட்டின் GDP வளர்ச்சி 6.5-7.4% ஆக இருக்கும் என்பது சாதகமான சூழலைக் காட்டுகிறது.
மற்ற சிமெண்ட் நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடுகையில், UltraTech Cement (P/E ~41x) மற்றும் Shree Cement (P/E ~47x) ஆகியவை Ambuja Cements (~27x), Nuvoco Vistas (~27x), Dalmia Bharat (~28x) ஆகியவற்றை விட அதிக P/E-ல் வர்த்தகமாகின்றன. இது பெரிய அளவு, சந்தை நிலை மற்றும் நிலையான லாபம் போன்ற காரணங்களால் இருக்கலாம்.
இருப்பினும், சில ஆபத்துகளும் உள்ளன. Nuvoco Vistas-ன் Vadraj கையகப்படுத்தலை ஒருங்கிணைப்பதில் சவால்கள் இருக்கலாம். இந்த சொத்துக்கள் எதிர்பார்த்தபடி செயல்படாவிட்டால், லாப மேம்பாட்டில் பின்னடைவு ஏற்படலாம். மேலும், துறையின் விலை நிர்ணய சக்தி நீடிக்குமா என்பதும் கேள்விக்குறியே. உற்பத்தித் திறன்கள் குறைந்தாலும், மீண்டும் விலை யுத்தம் (Price Wars) ஏற்பட்டால் லாபம் பாதிக்கப்படலாம். UltraTech Cement அதிக P/E-ல் வர்த்தகமாகிறது, அதன் மதிப்பை நியாயப்படுத்த வலுவான செயல்பாடு தேவை. Shree Cement-ன் P/E இன்னும் அதிகம். சில ஆய்வாளர்கள் (உதாரணமாக, Jefferies) Nuvoco Vistas-ன் ஒருங்கிணைப்பு சவால்களைக் கருத்தில் கொண்டு 'Hold' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளது.
HSBC-யின் இந்த சாதகமான பார்வை, சிமெண்ட் நிறுவனங்கள் உற்பத்தித் திறன்களைக் கட்டுப்படுத்தி, விலை நிர்ணயத்தில் ஒழுக்கத்தைக் கடைப்பிடிப்பதைச் சார்ந்துள்ளது. பெரிய நிறுவனங்களான UltraTech போன்றவை ஒருங்கிணைப்பை (Consolidation) ஊக்குவிக்கும்போது, துறையின் லாபம் அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. Ambuja Cement போன்ற நிறுவனங்கள் வெறும் விரிவாக்கத்தை விட லாபத்தில் கவனம் செலுத்துவது ஒரு நல்ல அறிகுறி.
மொத்தத்தில், உற்பத்தித் திறன் அதிகரிப்பு குறைவது, உள்கட்டமைப்பு தேவை வலுவாக இருப்பது, மற்றும் மதிப்பு சார்ந்த உத்திகள் ஆகியவற்றால் சிமெண்ட் துறைக்கு நடுத்தரக் காலத்தில் ஒரு ஆதரவான outlook உள்ளது. இருப்பினும், போட்டி மற்றும் விலை நிர்ணயத்தை நிறுவனங்கள் நிர்வகிப்பது முக்கியம்.