Whalesbook
மத்திய அரசு, பொதுத்துறை நிறுவனமான Bharat Heavy Electricals Ltd (BHEL) நிறுவனத்தில் தனது 5% பங்குகளை Offer for Sale (OFS) மூலம் விற்க திட்டமிட்டுள்ளது. இதன் மூலம் சுமார் ₹4,500 கோடி நிதியை திரட்ட அரசு இலக்கு வைத்துள்ளது. முதலீடு மற்றும் பொது சொத்து மேலாண்மைத் துறை (DIPAM) இதற்கான ஆயத்தப் பணிகளில் ஈடுபட்டு, சந்தையின் கருத்துக்களை அறிய முதலீட்டு வங்கி அதிகாரிகளுடன் ஆலோசனை நடத்தி வருகிறது. பொதுத்துறை நிறுவனங்களில் உள்ள தனது பங்குகளை விற்பனை செய்து நிதி திரட்டும் அரசின் பரந்த திட்டத்தின் ஒரு பகுதியாக இது அமைந்துள்ளது.
நேற்று (பிப்ரவரி 10, 2026) ₹276.05 என்ற விலையில் வர்த்தகத்தை நிறைவு செய்த BHEL பங்குகளை, இந்த OFS-ல் ₹255 முதல் ₹260 வரையிலான தள்ளுபடி விலையில் விற்பனை செய்ய அரசு பரிசீலித்து வருகிறது. இந்த தள்ளுபடி விலை, அரசின் உடனடி நிதித் தேவையை உணர்த்துவதாகவும், முதலீட்டாளர்களை ஈர்க்கும் ஒரு முயற்சியாகவும் பார்க்கப்படுகிறது. சந்தையில் இதற்கு எந்த அளவுக்கு வரவேற்பு இருக்கிறது என்பதை சந்தா நிலவரங்கள் காட்டும். பிப்ரவரி 10, 2026 நிலவரப்படி, BHEL-ன் சந்தை மூலதன மதிப்பு தோராயமாக ₹96,122 கோடி.
BHEL-ன் தற்போதைய விலை-வருவாய் விகிதம் (P/E Ratio) சுமார் 118x ஆக உள்ளது. இது பல போட்டியாளர்களை விடவும், தொழில்துறை சராசரியான 39-43x P/E விகிதத்தை விடவும் மிக அதிகமாகும். உதாரணத்திற்கு, Larsen & Toubro நிறுவனத்தின் P/E 29-39x, Siemens India-ன் P/E 48-63x ஆக உள்ளது. GE Vernova T&D India மற்றும் Hitachi Energy India போன்ற நிறுவனங்கள் 80x-க்கு மேல் P/E விகிதங்களைக் கொண்டுள்ளன. இதற்கு முன்னர், அக்டோபர் 2019-ல் BHEL பங்குகளை அரசு விற்பனை செய்யவிருந்த செய்தி வெளியான போது, பங்கு விலை கணிசமாக உயர்ந்தது. இது போன்ற பங்குகளை விற்பனை செய்யும் போது சந்தையில் சாதகமான வரவேற்பு இருப்பதைக் காட்டுகிறது. இந்திய மின்சாரத் துறை மீண்டு வருவதற்கான அறிகுறிகளைக் காட்டுகிறது, மேலும் 2027 நிதியாண்டில் சுமார் 5% தேவை வளர்ச்சி எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இருப்பினும், புதிய தொழில்நுட்பங்களை விரைவாகப் பின்பற்றும் காரணத்தால், தனியார் நிறுவனங்கள் அரசு நிறுவனங்களை விட வளர்ச்சியை வழிநடத்தும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
சமீபத்தில் ஆர்டர்கள் கிடைத்தாலும், BHEL சில சவால்களையும் எதிர்கொள்கிறது. நிறுவனத்தின் பழைய, நஷ்டமடைந்த திட்டங்கள் 2026 நிதியாண்டின் இரண்டாம் பாதியில் முடிவடைய உள்ளதாகவும், மார்ச் 2026-க்குள் புதிய செயல்பாடுகள் தொடங்கும் என்றும் ஆய்வாளர்கள் கூறுகின்றனர். இந்த இடைப்பட்ட காலத்தில் லாபம் குறையக்கூடும். BHEL-ன் நிதி நிலையும் சில கேள்விகளை எழுப்புகிறது. அதன் முதலீட்டின் மீதான வருவாய் (ROE) வெறும் 2.12% ஆகவும், பயன்படுத்தப்பட்ட மூலதனத்தின் மீதான வருவாய் (ROCE) 4.87% ஆகவும் உள்ளது. கடந்த ஐந்து ஆண்டுகளில் விற்பனை வளர்ச்சி வெறும் 5.72% ஆக மட்டுமே இருந்துள்ளது. மேலும், செயல்படு மூலதன நாட்கள் (working capital days) 51.2 நாட்களில் இருந்து 99.0 நாட்கள் வரை கணிசமாக அதிகரித்துள்ளது. ஜனவரி 2026-ல் முடிவடைந்த 12 மாதங்களுக்கு (TTM) -195 என்ற எதிர்மறை P/E விகிதம் பதிவாகியுள்ளது, இது வருவாய் ஸ்திரத்தன்மையின்மையைக் குறிக்கிறது. சமீபத்தில் REC Power Development and Consultancy Ltd உடனான ஒரு கூட்டு முயற்சியை அரசு அங்கீகரிக்காததும், நிறுவனத்தின் மூலோபாய சவால்களைக் காட்டுகிறது.
இந்த கவலைகள் இருந்தபோதிலும், ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள் கலவையாக நேர்மறையாகவே உள்ளன. சராசரி விலை இலக்குகள் தற்போதைய வர்த்தக அளவுகளில் இருந்து 15-18% வரை ஏற்றம் கண்டு, சுமார் ₹343.00 முதல் ₹323.00 வரை செல்லக்கூடும் என கணிக்கின்றன. BHEL-க்கான ஒட்டுமொத்த கருத்து 'Moderate Buy' ஆக இருந்தாலும், மதிப்பீடு மற்றும் செயல்பாட்டு காரணிகளைக் கருத்தில் கொண்டு, முதலீட்டாளர்கள் சற்று எச்சரிக்கையுடன் செயல்படுவது நல்லது. 2027 நிதியாண்டில் ₹80,000 கோடி நிதியை முதலீட்டுப் பங்குகளின் விற்பனை மூலம் திரட்டும் அரசின் இலக்கு, சொத்துக்களை பணமாக்குவதில் உள்ள அதன் உறுதிப்பாட்டைக் காட்டுகிறது.