Whalesbook
HDFC Securities-ன் கணிப்பு என்ன?
Q4 FY26 காலாண்டில் Dalmia Bharat நிறுவனத்தின் லாப வரம்பு (Margin) சுமார் ₹970 ஒரு டன்னுக்கு அதிகரிக்கும் என HDFC Securities கணித்துள்ளது. இதற்குக் காரணம், முக்கிய சந்தைகளில் Cement விலையில் 1.5% முதல் 2% வரை காலாண்டுக்குக் காலாண்டு (QoQ) உயர்வு மற்றும் தேவை அதிகரிக்கும்போது கிடைக்கும் செயல்பாடு சார்ந்த லாபங்கள் (Operational Leverage). மேலும், FY26 முதல் FY28 வரையிலான காலகட்டத்தில் ஒரு டன்னுக்கு ₹150 முதல் ₹200 வரை செலவுகளைக் குறைக்கும் திட்டங்களில் நிறுவனம் உறுதியாக உள்ளதாகத் தெரிவித்துள்ளது. இந்த செயல்திறன் ஓட்டம் மற்றும் தெற்கு, மேற்குப் பிராந்தியங்களில் நடந்துவரும் உற்பத்தித் திறன் விரிவாக்கங்கள் (Capacity Expansions) ஆகியவற்றின் அடிப்படையில், FY25 முதல் FY28 வரை வருடாந்திர Volume Growth 7% ஆகவும், EBITDA Growth 20% ஆகவும் இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
புதிய இலக்கு, புதிய நம்பிக்கை
HDFC Securities, Dalmia Bharat பங்கிற்கு 'Buy' ரேட்டிங்கை உறுதிசெய்து, ₹2,470 என்ற இலக்கு விலையை மாற்றாமல் நிர்ணயித்துள்ளது. இது தற்போதைய சந்தை விலையிலிருந்து சுமார் 15-16% வரை ஏற்றம் காணும் வாய்ப்பைக் குறிக்கிறது. FY28-ன் ஒருங்கிணைந்த EBITDA-வின் 12 மடங்கு என்ற அடிப்படையில் இந்த valuation நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது. FY26-ல் Cement துறைக்கான தேவை 7% முதல் 10% வரை வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, மேலும் Dalmia Bharat இந்த வளர்ச்சிக்கு இணையாகச் செயல்படும் என நிபுணர்கள் நம்புகின்றனர். Q4 FY26-ல் Cement விலையில் ஏற்பட்ட மிதமான உயர்வு, குறுகிய கால லாபங்களுக்கு ஆதரவாக உள்ளது.
சந்தை நிலவரம் மற்றும் சவால்கள்
இந்திய Cement சந்தையில் உள்கட்டமைப்பு மேம்பாடு மற்றும் வீட்டுவசதித் துறையின் வளர்ச்சி ஆகியவை முக்கியத் தேவைகளாக உள்ளன. Dalmia Bharat இந்தியாவின் நான்காவது பெரிய Cement உற்பத்தியாளராக இருந்தாலும், UltraTech Cement போன்ற பெரிய நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடுகையில் அதன் சந்தை மூலதனம் (Market Capitalisation) கணிசமாகக் குறைவு (சுமார் ₹38,800 கோடி). Mirae Asset, Sharekhan, ACMIIL போன்ற பிற நிறுவனங்களும் 'Buy' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ள நிலையில், FY26-28 காலகட்டத்தில் Cement துறையில் திட்டமிடப்பட்டுள்ள 175 மில்லியன் டன் புதிய உற்பத்தித் திறன் சேர்க்கைகள், போட்டியை அதிகரிக்கலாம் மற்றும் விலை நிர்ணயத்தில் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தலாம்.
⚠️ கவனிக்க வேண்டிய அபாயங்கள்
ஒட்டுமொத்த சந்தை நேர்மறையாக இருந்தாலும், சில அபாயங்களும் உள்ளன. Cement துறையில் திட்டமிடப்பட்டுள்ள பிரம்மாண்டமான உற்பத்தித் திறன் விரிவாக்கங்கள் (175 Mta FY26-28), அதிகப்படியான அளிப்பை (Oversupply) ஏற்படுத்தி, விலைப்போர்களுக்கு வழிவகுக்கும். மேலும், பெட்ரோலியக் கோக் (Pet Coke) விலை உயர்வு, FY27 முதல் லாப வரம்புகளில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தலாம். Elara Securities போன்ற சில ஆய்வாளர்கள், தென்னிந்தியாவில் நிலவும் மெதுவான விலை நிர்ணயம் மற்றும் எரிபொருள் செலவு உயர்வு காரணமாக 'Reduce' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளனர்.
Dalmia Bharat நிறுவனம், Bawri Group உடனான சட்டப் பிரச்சனைகள் மற்றும் அமலாக்க இயக்குநரகத்தின் (ED) சொத்துப் பறிமுதல் போன்ற சில சட்டரீதியான சிக்கல்களையும் எதிர்கொண்டுள்ளது. இருப்பினும், செயல்பாடுகள் பாதிக்கப்படவில்லை எனக் கூறப்படுகிறது. மேலும், கடந்த 5 ஆண்டுகளாக விற்பனை வளர்ச்சி குறைவாக இருந்ததும், குறைந்த Return on Equity-யும், நிறுவனத்தின் விரிவாக்கத் திட்டங்களுடன் ஒப்பிடுகையில் கவனிக்கப்பட வேண்டிய அம்சங்கள்.
எதிர்காலப் பார்வை
HDFC Securities-ன் கணிப்புப்படி, Dalmia Bharat நிறுவனம் FY25 முதல் FY28 வரை 7% Volume CAGR மற்றும் 20% EBITDA CAGR-ஐ எட்டும். FY28-க்குள் ஒரு டன்னுக்கு ₹150-200 செலவுகளைக் குறைக்கும் இலக்கு உள்ளது. FY26-28 வரை திட்டமிடப்பட்டுள்ள சுமார் ₹115 பில்லியன் மூலதனச் செலவுகள் (CapEx) இருந்தபோதிலும், நிறுவனத்தின் கடன்-EBITDA விகிதம் (Net debt-to-EBITDA) 2x-க்குக் கீழே இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த நிதி ஒழுக்கம் மற்றும் வளர்ந்து வரும் தொழில்துறை தேவை ஆகியவை நிறுவனத்தின் நீண்டகால வளர்ச்சிக்குச் சாதகமாக அமையும்.