Whalesbook
சிமெண்ட் துறை: தேவை அதிகரிப்பு Vs. லாப அழுத்தம்
Nirmal Bang-ன் Q4 FY26 கணிப்பின்படி, சிமெண்ட் துறையில் தேவை அபரிமிதமாக உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. பயன்படுத்தப்படாத உற்பத்தி திறன்கள் (Utilization rates) மேம்படும் என்றும், விலைகள் சீரடையும் என்றும் கணிக்கப்பட்டுள்ளது. ஆனால், இந்த வலுவான தேவைக்கு மத்தியில், செலவுகள் அதிகரிப்பு மற்றும் விநியோக சங்கிலி பிரச்சனைகள் (Supply Chain Issues) காரணமாக லாப வரம்புகள் அழுத்தத்திற்கு உள்ளாகும் என நிபுணர்கள் எச்சரிக்கின்றனர்.
செலவுகள் உயர்வு: லாப வரம்புகளில் என்ன தாக்கம்?
பாலிப்ரோப்பிலீன் பைகள் (Polypropylene bags), டீசல் (Diesel) மற்றும் நிலக்கரி (Coal), பெட்கோக் (Petcoke) போன்ற முக்கிய மூலப்பொருட்களின் விலைகள் விண்ணை முட்டும் அளவுக்கு உயர்ந்துள்ளன. உலகளாவிய பதற்றங்கள் காரணமாக முக்கியமாக மேற்கு ஆசியாவிலிருந்து இறக்குமதி செய்யப்படும் பொருட்களின் விலைகள் கணிசமாக அதிகரித்துள்ளன. எரிசக்தி மற்றும் எரிபொருள் செலவுகள் மட்டுமே ஒரு டன்னின் உற்பத்தி செலவில் 30-45% வரை உள்ளதாக கூறப்படுகிறது. இதன் காரணமாக, தேவை அதிகமாக இருந்தாலும், நிறுவனங்கள் இந்த அதிகரித்த செலவுகளை வாடிக்கையாளர்களிடம் முழுமையாக கடத்துவது கடினமாக உள்ளது. இதனால், நிறுவனங்களின் லாப வரம்புகள் பாதிக்கப்படும் என ICRA கணித்துள்ளது. FY2027-ல் ஒரு டன் சிமெண்ட்டின் EBITDA (வட்டி, வரி, தேய்மானம் மற்றும் கடன் வாங்கல் செலவுகளுக்கு முந்தைய வருவாய்) 6-11% குறைந்து ₹820-870 ஆக இருக்கலாம் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
ACC, Ambuja Cements: டார்கெட் விலைகள் குறைப்பு
ACC Limited மற்றும் Ambuja Cements ஆகிய நிறுவனங்களின் பங்குகளை Nirmal Bang 'Buy' ரேட்டிங்கில் வைத்திருந்தாலும், லாபம் மீதான அழுத்தம் காரணமாக அவற்றின் டார்கெட் விலைகளை குறைத்துள்ளது.
ACC நிறுவனத்தைப் பொறுத்தவரை, FY25 முதல் FY27 வரை வருவாய், EBITDA மற்றும் நிகர லாபம் (PAT) ஆகியவற்றில் 11% கூட்டு வருடாந்திர வளர்ச்சி விகிதம் (CAGR) இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இருப்பினும், எரிபொருள் செலவுகள் அதிகரிப்பு காரணமாக, மார்ச் 2028-க்கான EV/EBITDA மல்டிபிளை 10.6x இலிருந்து 8x ஆக குறைக்கப்பட்டுள்ளது. இதனால், இலக்கு விலை (Target Price) சுமார் 15% குறைக்கப்பட்டு ₹1,622 ஆக நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது (முன்னர் ₹1,963). பங்கு இந்த ஆண்டு இதுவரை சுமார் 21.66% சரிந்துள்ளது.
Ambuja Cements நிறுவனத்தின் வருவாய், EBITDA மற்றும் PAT ஆகியவை FY25 முதல் FY27 வரை முறையே 25%, 34% மற்றும் 17% CAGR-ல் வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஆனால், எரிபொருள் செலவுகள் மற்றும் மதிப்பிடப்பட்ட FY27 எஸ்டிமேட்களை மனதில் கொண்டு, மார்ச் 2028-க்கான EV/EBITDA மல்டிபிளை 12x இலிருந்து 11x ஆக குறைக்கப்பட்டுள்ளது. இதன் விளைவாக, புதிய டார்கெட் விலை ₹558 ஆக நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது (முன்னர் ₹702). இந்த பங்கு 2026-ல் இதுவரை சுமார் 24.63% சரிந்துள்ளது.
நீண்டகால பார்வை மற்றும் சந்தையின் தாக்கம்
இந்த செலவு அழுத்தங்கள் இருந்தாலும், உள்கட்டமைப்பு (Infrastructure), வீட்டு வசதி (Housing) மற்றும் தொழில்துறை வளர்ச்சி (Industrial Growth) காரணமாக சிமெண்ட் தேவை வலுவாக இருக்கும் என ICRA கணித்துள்ளது. FY27-க்கு 7-8% தொழில்துறை வளர்ச்சி எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
UltraTech Cement போன்ற பெரிய நிறுவனங்கள், அவற்றின் அளவு மற்றும் சந்தை தலைமை காரணமாக, 23.2x EV/EBITDA என்ற உயரிய மதிப்பீட்டில் வர்த்தகமாகின்றன. இதன் சந்தை மூலதனம் (Market Capitalization) மார்ச் 31, 2026 நிலவரப்படி சுமார் ₹3.16 லட்சம் கோடி ஆக இருந்தது. Adani Group-ன் பகுதியான Ambuja Cements, அதன் உற்பத்தி திறனை அதிகரிக்கவும், லாப வரம்புகளை மேம்படுத்தவும் திட்டமிட்டுள்ளது. இந்த செலவு அதிகரிப்புகளைத் தாங்கி, விலைக் கட்டுப்பாட்டை தக்கவைத்துக்கொள்வதே சிமெண்ட் துறையின் எதிர்கால லாபத்திற்கு முக்கியமாக இருக்கும்.