சிமெண்ட் துறை: வால்யூம் ஜோர்! ஆனால் லாபத்திற்கு என்ன ஆச்சு?

வால்யூம் வளர்ச்சி, லாபத்திற்கு அழுத்தம்

பருவமழைக்குப் பிந்தைய கட்டுமானப் பணிகள் மற்றும் உள்கட்டமைப்பு மேம்பாடுகள் காரணமாக, இந்திய சிமெண்ட் துறையில் இந்த நிதியாண்டின் மூன்றாம் காலாண்டில் (Q3 FY26) வால்யூம் வளர்ச்சி அபாரமாக இருந்தது. இந்த வளர்ச்சி 6-7% ஆகப் பதிவாகியுள்ளது. ஆனால், எரிபொருள் செலவுகள் கடுமையாக உயர்ந்ததும், விற்பனை விலையில் ஏற்பட்ட தொடர்ச்சியான சரிவும், நிறுவனங்களின் லாப வரம்புகளை (Margins) அழுத்துகின்றன. இது, சந்தையில் முன்னணி நிறுவனப் பங்குகள் அதிக மதிப்பிலும் (Premium Valuations), வளர்ந்து வரும் நிறுவனப் பங்குகள் திருப்புமுனைக்கான வாய்ப்புகளுடனும் வர்த்தகமாவதற்குக் காரணமாகிறது.

நிறுவனவாரியான செயல்பாடு

JK Cement மற்றும் Star Cement போன்ற நிறுவனங்கள், புதிய உற்பத்தித் திறன்களால் முறையே 21% மற்றும் 22% வால்யூம் வளர்ச்சியைப் பெற்றுள்ளன. முன்னணி நிறுவனமான UltraTech Cement, கையகப்படுத்துதல்கள் மூலம் 15% வால்யூம் வளர்ச்சியை எட்டியுள்ளது. எனினும், சந்தைப் பங்கைப் பிடிப்பதற்காக விலைகளை விட வால்யூமுக்கு முக்கியத்துவம் கொடுத்ததால், விற்பனை விலைகள் குறைந்தன. இதனுடன், எரிபொருள் செலவுகள் அதிகரித்ததால், ஒரு டன்னுக்குக் கிடைக்கும் EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortisation) 20% அதிகரித்துள்ளது. இது, விலையேற்றத்தால் அல்லாமல், செயல்பாட்டுத் திறனால் (Operational Efficiencies) நிகழ்ந்துள்ளது. UltraTech Cement நிறுவனத்தின் சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹2.5 லட்சம் கோடி மற்றும் P/E விகிதம் சுமார் 35x ஆக உள்ளது. இது அதன் சந்தை ஆதிக்கத்தைக் காட்டினாலும், கடந்த 5 ஆண்டு சராசரியை விட 20-25% அதிகமாகும்.

விலை உயர்வு முயற்சி, எரிபொருள் சிக்கல்

ஜனவரி 2026-ல், நாடு தழுவிய அளவில் சிமெண்ட் விலைகள் மாதத்திற்கு மாதம் 1.5-2% உயர்ந்துள்ளன. இது நீண்ட நாள் தேக்க நிலைக்குப் பிறகு ஒரு நல்ல அறிகுறி. வர்த்தகமல்லாத பிரிவில் (Non-trade segment) ஒரு மூட்டைக்கு ₹15-20 வரை விலை உயர்ந்துள்ளது. மேலும், பிப்ரவரி மாதத்திலும் ஒரு மூட்டைக்கு ₹10-15 வரை விலை உயர்த்த நிறுவனங்கள் திட்டமிட்டுள்ளன. ஆனால், சர்வதேச சந்தையில் பெட்-கோக் (Pet-coke) விலை $100-105 இல் இருந்து $121 ஆக உயர்ந்திருப்பது ஒரு பெரிய சவாலாக உள்ளது. JK Lakshmi Cement நிறுவனத்தின் வால்யூம் மட்டும் 6% குறைந்துள்ளது, இது நிறுவனங்களுக்கு இடையே உள்ள வேறுபாட்டைக் காட்டுகிறது.

திருப்புமுனை காட்டும் நிறுவனங்கள்

Nuvoco Vistas நிறுவனம், கடந்த ஆண்டு ₹61.4 கோடி நஷ்டத்திலிருந்து இந்த காலாண்டில் ₹49.1 கோடி நிகர லாபத்தைப் பதிவு செய்து ஒரு சிறப்பான திருப்பத்தை (Turnaround) ஏற்படுத்தியுள்ளது. அதன் EBITDA 50% உயர்ந்து ₹386 கோடி ஆனது. FY27க்குள் 35 MTPA உற்பத்தி திறனை எட்டவும், கடனை ₹3,500-4,000 கோடிக்குள் கட்டுப்படுத்தவும் திட்டமிட்டுள்ளது. இதன் FY26E EV/EBITDA விகிதம் சுமார் 8.7x ஆக உள்ளது. இது JK Cement (28x P/E) மற்றும் JK Lakshmi Cement (25x P/E) போன்ற நிறுவனங்களின் மதிப்பீடுகளிலிருந்து வேறுபடுகிறது.

எதிர்கொள்ளும் அபாயங்கள்

வால்யூம் வளர்ச்சி மற்றும் விலை உயர்வுக்கான அறிகுறிகள் இருந்தாலும், லாபத்தில் தொடர்ந்து அழுத்தம் நிலவுகிறது. குறிப்பாக, பெட்-கோக் போன்ற கச்சாப் பொருட்கள் மற்றும் எரிபொருள் விலைகள் நிலையற்றதாக இருப்பது முக்கியப் பிரச்சினையாகும். இந்த விலை உயர்வுகளை வாடிக்கையாளர்களிடம் கொண்டு செல்வதில் நிறுவனங்கள் சிரமப்படுகின்றன. UltraTech Cement-ன் உயர்வான மதிப்பீடு, எதிர்காலத்தில் பெரிய ஏற்றங்களைக் கட்டுப்படுத்தலாம். Nuvoco Vistas-ன் பெரிய விரிவாக்கத் திட்டங்களில் செயல்பாட்டு அபாயங்களும் (Execution Risks) கடன் தொடர்பான கவலைகளும் உள்ளன. JK Lakshmi Cement-ன் வால்யூம் குறைவது, சந்தைப் போட்டி அல்லது பிராந்தியப் பலவீனங்களைக் காட்டுகிறது. மேலும், சீரற்ற தேவை, விலை யுத்தங்கள் போன்றவையும் இந்தத் துறையில் அபாயங்களாக உள்ளன.

எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்

எனினும், இந்திய சிமெண்ட் துறைக்கான எதிர்காலக் கண்ணோட்டம் (Outlook) பெரும்பாலும் நேர்மறையாகவே உள்ளது. FY26-ல் 5% வால்யூம் வளர்ச்சியும், FY27-ல் மேலும் வளர்ச்சியும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதற்குக் காரணம், மத்திய பட்ஜெட்டில் உள்கட்டமைப்பு மூலதனச் செலவினங்களை (Infrastructure Capex) 12% அதிகரித்திருப்பதுதான். குடியிருப்புத் தேவைகளும் சீராக இருப்பதால், வால்யூம் வளர்ச்சிக்கு வலுவான அடித்தளம் உள்ளது. பெரிய நிறுவனங்கள் தங்கள் அளவால் பயனடைவார்கள் என்றாலும், Nuvoco Vistas போன்ற நிறுவனங்கள், செயல்திறன் மற்றும் வளர்ச்சி வியூகங்களால் மதிப்பை உருவாக்குவார்கள் என நிபுணர்கள் கருதுகின்றனர். செலவுகளைத் திறம்பட நிர்வகித்து, வால்யூம் வளர்ச்சியை லாபமாக மாற்றுவதே இனிவரும் காலங்களில் வெற்றிக்கு முக்கியமாகும்.