கேப்பிட்டல் குட்ஸ் துறை: மதிப்பீடுகளுக்கு மத்தியில் செயலாக்கம் வளர்ச்சியை இயக்குகிறது

### செயலாக்கம் முக்கிய வேறுபாடாகிறது

இந்திய கேப்பிட்டல் குட்ஸ் துறையின் கதை, ஆர்டர்களைச் சேகரிப்பதிலிருந்து, செயலாக்கத்தின் முக்கிய அளவீட்டிற்கு அடிப்படைக் காரணமானது. பரந்த மூலதனச் செலவினச் சுழற்சி, குறிப்பாக உள்கட்டமைப்பு, மின்சாரம் மற்றும் தொழில்துறைப் பிரிவுகளில் ஒரு வலுவான ஆதரவாக இருந்தாலும், வெற்றிக்கு உண்மையான அளவீடு இப்போது ஒரு நிறுவனத்தின் பெரிய ஆர்டர் நிலுவைத் தொகைகளை திறமையாகவும் லாபகரமாகவும் முடிக்கப்பட்ட திட்டங்களாக மொழிபெயர்க்கும் திறனில் உள்ளது. டெலிவரி மற்றும் திறமையான செலவு மேலாண்மைக்கான இந்த முக்கியத்துவம், கணிசமான ஆர்டர் புத்தகங்களைக் கொண்டிருந்தாலும் கூட, சந்தை தலைவர்களை அவர்களின் சக ஊழியர்களிடமிருந்து பெருகிய முறையில் வேறுபடுத்துகிறது.

### வருவாய் மீட்பு மற்றும் சந்தை செயல்திறன்

நிர்வாகத்தின் கருத்துக்களுக்கு அப்பால், வருவாய் மீட்பு இப்போது அறிக்கையிடப்பட்ட நிதி புள்ளிவிவரங்களில் தெளிவாகத் தெரிகிறது. லார்சன் & டூப்ரோ (L&T) Q2 FY26 இல் ₹67,984 கோடியாக 10% ஆண்டுக்கு ஆண்டு (YoY) வருவாய் வளர்ச்சியையும், ₹4,687 கோடியாக 16% நிகர லாப அதிகரிப்பையும் பதிவு செய்தது. இது ₹6.7 டிரில்லியனாக உயர்ந்த 45% வலுவான ஆர்டர் வரவுகளால் இயக்கப்பட்டது. நிறுவனம் புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல், பசுமை அம்மோனியா மற்றும் குறைக்கடத்திகள் போன்ற வளர்ந்து வரும் பகுதிகளில் தீவிரமாக விரிவடைந்து வருகிறது, இருப்பினும் பருவமழை முறைகளால் உள்கட்டமைப்பு செயலாக்கத்தில் சிறிய தாமதங்கள் ஏற்பட்டன. கடந்த ஆண்டில், L&T இன் பங்கு விலை சுமார் 7% மிதமான வளர்ச்சியைக் கண்டுள்ளது.

சீமென்ஸ் இந்தியா Q4 FY25 இல் ₹5,171 கோடியாக 16% YoY வருவாய் அதிகரிப்பைப் பதிவு செய்தது, இது பெரும்பாலும் அதன் உள்கட்டமைப்பு மற்றும் ரயில் பிரிவுகளால் ஆதரிக்கப்பட்டது. இருப்பினும், அதன் டிஜிட்டல் இண்டஸ்ட்ரீஸ் பிரிவு மற்றும் ஒரு வணிகப் பிரிப்புடன் தொடர்புடைய செலவுகள் காரணமாக நிகர லாபம் ₹485 கோடியாகக் குறைந்தது. புதிய உற்பத்தி வசதிகளில் மூலோபாய முதலீடுகளால் ஆதரிக்கப்பட்டு, ஆர்டர் பெறுதல் 21% அதிகரித்து ₹20,000 கோடியாக ஆனது. நிறுவனத்தின் பங்கு விலை கடந்த ஆண்டில் சுமார் 8% சரிவைக் கண்டுள்ளது.

ABB இந்தியா Q3 FY26 இல் ₹3,311 கோடியாக 14% YoY வருவாய் வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்தது, இது அதன் மின்மயமாக்கல் (Electrification) மற்றும் மோஷன் (Motion) பிரிவுகளில் வலுவான செயலாக்கத்தால் தூண்டப்பட்டது. அடிப்படை ஆர்டர்களில் 13% அதிகரித்த போதிலும், குறைவான சாதகமான தயாரிப்பு கலவை மற்றும் அதிகரித்த போட்டியால் ஏற்பட்ட மார்ஜின் அழுத்தங்கள் காரணமாக நிகர லாபம் ₹409 கோடியாக சற்று குறைந்தது. நிறுவனம் சுமார் ₹9,900 கோடி ஆர்டர் நிலுவைத் தொகையைக் கொண்டுள்ளது, இது திடமான வருவாய் தெரிவுநிலையை வழங்குகிறது. கடந்த ஆண்டில், ABB இந்தியா பங்குகள் சுமார் 25.8% சரிந்து, சந்தை சராசரியை விட குறைவாக செயல்பட்டுள்ளன.

Cummins India FY26 இன் செப்டம்பர் காலாண்டில் வலுவான செயல்திறனை வெளிப்படுத்தியது, வருவாய் 28% YoY அதிகரித்து ₹3,122 கோடியாகவும், வரிக்குப் பிந்தைய லாபம் 42% அதிகரித்து ₹638 கோடியாகவும் உயர்ந்தது. இந்த வளர்ச்சி முக்கியமாக வலுவான மின் உற்பத்தி தேவைகளால் இயக்கப்பட்டது, இது தரவு மையத் திட்டங்களால் கணிசமாக அதிகரிக்கப்பட்டது, இது பிரிவு விற்பனையில் சுமார் 40% பங்களித்தது. உள்நாட்டு மற்றும் ஏற்றுமதி விற்பனையில் ஆரோக்கியமான வளர்ச்சி காணப்பட்டாலும், அதிகரித்து வரும் போட்டி மற்றும் சர்வதேச தேவை மெதுவாக இருப்பதால் FY26 இன் இரண்டாம் பாதியில் சாத்தியமான மிதமான சரிவு குறித்து நிறுவனம் எச்சரித்துள்ளது. Cummins India பங்கு கடந்த ஆண்டில் சுமார் 36.1% குறிப்பிடத்தக்க ஏற்றத்தைக் கண்டுள்ளது.

### மதிப்பீடுகள் ஆய்வுக்குத் தேவை

துறையின் அடிப்படை மீட்பு தெளிவாகத் தெரிந்தாலும், தற்போதைய மதிப்பீடுகள் முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு குறிப்பிடத்தக்க சவாலாக உள்ளன. லார்சன் & டூப்ரோ தற்போது அதன் மூன்று ஆண்டு சராசரி EV/EBITDA க்கு அருகில், சுமார் 32.0 முதல் 36.1 வரை விலை-க்கு-வருவாய் (P/E) விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்கிறது, இது அதன் சீரான செயல்பாட்டு செயல்திறனைக் காட்டுகிறது. இருப்பினும், சீமென்ஸ் இந்தியா மற்றும் கம்மிஸ் இந்தியா ஆகியவை கணிசமாக அதிக பெருக்கங்களில் வர்த்தகம் செய்கின்றன, சீமென்ஸுக்கு P/E விகிதங்கள் 44.3 முதல் 61.2 வரையிலும், கம்மிஸ் இந்தியாவுக்கு 47.3 முதல் 55.2 வரையிலும் உள்ளன, இது அவற்றின் வரலாற்று சராசரிகளுக்கு மேல் உள்ளது. இது கணிக்கப்பட்ட வருவாய் மீட்பில் பெரும்பகுதி ஏற்கனவே அவற்றின் பங்குகளில் விலை நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது என்பதைக் குறிக்கிறது. ABB இந்தியா, ஒரு உயர் தனிப்பட்ட P/E இருந்தபோதிலும், அதன் மூன்று ஆண்டு சராசரி EV/EBITDA ஐ விடக் குறைவாக வர்த்தகம் செய்கிறது, இது கிட்டத்தட்ட 39% இன் வலுவான மூலதனச் செலவினத்தில் வருவாய் (ROCE) ஆதரவுடன் உள்ளது.

ஜனவரி 2026 நிலவரப்படி, பரந்த பொருளாதார சூழல், பொது மூலதனச் செலவினங்களில் தொடர்ச்சியான அரசாங்க கவனம் செலுத்துவதைக் குறிக்கிறது, குறிப்பாக உள்கட்டமைப்பு மற்றும் பசுமை மாற்றத் திட்டங்களில், 3.4% ஜிடிபி பங்களிப்பைத் தக்க வைத்துக் கொள்கிறது. GST 2.0 மற்றும் வரி நிவாரண நடவடிக்கைகள் போன்ற சீர்திருத்தங்கள் உள்நாட்டுத் தேவையைத் தூண்டுவதை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளன. பணவியல் கொள்கையும் கடன் வளர்ச்சியை ஆதரிக்கும் நோக்கி நகர்ந்துள்ளது, ரெப்போ விகிதங்கள் குறைக்கப்பட்டு, பணப்புழக்க நடவடிக்கைகள் நடைமுறையில் உள்ளன. இருப்பினும், துறையின் எதிர்கால செயல்திறன் நிலையான திட்டச் செயலாக்கம் மற்றும் மார்ஜின் நிலைத்தன்மையைச் சார்ந்திருக்கும். டெலிவரியில் ஏதேனும் சரிவு அல்லது செலவு அழுத்தங்கள் முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையை குறைக்கக்கூடும், குறிப்பாக தற்போதைய உயர்ந்த மதிப்பீடுகளில், இது வேகத்தை விட அடிப்படை வலிமையை மட்டுமே முன்னிலைப்படுத்தும் ஒரு தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட அணுகுமுறையை அவசியமாக்குகிறது.