Whalesbook
விலை நிர்ணயத்தில் ஒரு இடைவெளி
முதல் நாளில் 75% விண்ணப்பங்கள் குவிந்து, CMR Green Technologies-ன் IPO பெரும் வரவேற்பைப் பெற்றாலும், இதன் மீதான பார்வை முற்றிலும் நேர்மறையாக இல்லை. இந்தியாவின் இரண்டாம் நிலை அலுமினிய சந்தையில் 42-45% பங்களிப்புடன் முன்னணியில் உள்ள இந்நிறுவனம், தற்போது தனது பங்குகளை சந்தையில் விற்பனை செய்துள்ளது. இது பங்குதாரர்களுக்கான இரண்டாம் நிலை விற்பனையாகும் (secondary market exit). இதனால், திரட்டப்படும் ₹630.88 கோடி பணம் நிறுவனத்தின் விரிவாக்கத்திற்கோ அல்லது கடனை அடைப்பதற்கோ பயன்படாது. இந்த புதிய முதலீட்டுப் பணம் இல்லாதது, சமீபத்திய உள்கட்டமைப்பு செலவுகளால் நிறுவனத்தின் கடன் சுமை அதிகரித்துள்ளதாக கூறும் ஆய்வாளர்களின் விமர்சனங்களுக்கு வழிவகுத்துள்ளது.
ஆய்வுகளின் ஆழமான பார்வை
சந்தை பங்கேற்பாளர்கள், Pondy Oxides, Gravita India, மற்றும் Jain Resource Recycling போன்ற பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களுடன் CMR Green-ஐ ஒப்பிட்டுப் பார்க்கின்றனர். FY26 வருவாயின் அடிப்படையில் 19-21x என்ற அளவில் இதன் விலை நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது. இது மற்ற நிறுவனங்களான 28-36x P/E-ல் வர்த்தகமாவதை விட குறைவாகத் தோன்றினாலும், கவனத்துடன் இருக்க வேண்டும். CMR Green-ன் செயல்பாட்டு லாப வரம்புகள் (operating margins) 4-5% என்ற அளவில் மிகவும் குறைவாகவே உள்ளன. இது அதன் வணிகத்தின் அதிக பணப்புழக்கம், குறைந்த லாபம் என்ற தன்மையை காட்டுகிறது. சில போட்டியாளர்கள் அதிக லாபத்தைக் காட்டும் நிலையில், CMR-ன் நிதி செயல்திறன், கமாடிட்டி விலைகளின் ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் வாகனத் துறையை அதிகம் சார்ந்திருப்பதால் (வருவாயில் **80%**க்கும் மேல்) பாதிக்கப்படக்கூடியதாக உள்ளது.
கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் இடர் காரணிகள்
முதலீட்டாளர்கள், நிறுவனத்தின் செயல்பாட்டு அளவை கணிசமான அடிப்படை இடர்களுடன் ஒப்பிட்டுப் பார்க்க வேண்டும். நிறுவனத்தின் கடந்த கால நிதித் தரவுகள், FY24-ல் ஒரு பெரிய நிகர இழப்பு உட்பட, குறிப்பிடத்தக்க ஏற்ற இறக்கங்களைக் காட்டுகின்றன. இதற்கு நிர்வாகம் சிறப்புச் செலவினங்களைக் காரணம் காட்டியது. மேலும், வாடிக்கையாளர் செறிவு (customer concentration) ஒரு கட்டமைப்பு கவலையாக உள்ளது; மொத்த விற்பனையில் கிட்டத்தட்ட பாதி, முதல் 10 ஆட்டோமொபைல் OEM-களிடமிருந்து வருகிறது. இந்த அதிகப்படியான சார்புநிலை, வாகன உற்பத்தியில் ஏற்படும் எந்தவொரு சுழற்சி சரிவும் நிறுவனத்தின் லாபத்தைப் பாதிக்கும். கூடுதலாக, லண்டன் மெட்டல் எக்ஸ்சேஞ்ச் (London Metal Exchange) விலை மாற்றங்கள் மற்றும் உலகளாவிய ஸ்கிராப் மெட்டல் மதிப்பீடுகளில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு இந்த வணிகம் மிகவும் எளிதில் பாதிக்கப்படக்கூடியது. இது ஏற்கனவே குறுகிய லாப வரம்புகளை விரைவாகக் குறைக்கக்கூடும்.
எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்
ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களால் எதிர்கால நோக்குநிலை எச்சரிக்கையான நேர்மறையாக உள்ளது. முன்மொழியப்பட்ட நீட்டிக்கப்பட்ட உற்பத்தியாளர் பொறுப்பு (Extended Producer Responsibility - EPR) ஆணைகள், ஆட்டோமொபைல் உற்பத்தியாளர்கள் FY27க்குள் குறைந்தபட்சம் 20% மறுசுழற்சி செய்யப்பட்ட பொருட்களைப் பயன்படுத்த வேண்டும், FY29க்குள் 30% பயன்படுத்த வேண்டும் என்று தேவைப்படலாம். இது நீண்ட கால தேவைகளுக்கு ஒரு அடிப்படை ஆதரவை வழங்குகிறது. இந்நிறுவனம் தனது தயாரிப்பு கலவையை வெற்றிகரமாக மேம்படுத்தி, தனது 13 தொழிற்சாலை வலையமைப்பைப் பயன்படுத்தினால், நிலையான செலவுகளை சிறப்பாக ஈடுசெய்ய முடியும் என்று ப்ரோக்கரேஜ் தரவுகளின் அடிப்படையில் கூறப்படுகின்றன. இருப்பினும், சந்தை நிபுணர்கள், தற்போதைய விலை நிர்ணயம், ஒப்பீட்டளவில் கவர்ச்சிகரமாக இருந்தாலும், உலோக மறுசுழற்சி வர்த்தகத்தில் உள்ளார்ந்த சுழற்சியைத் தாங்கும் அதிக சகிப்புத்தன்மை தேவை என்று கருதுகின்றனர்.