Whalesbook
அனலிஸ்டுகள் இடையே கருத்து வேறுபாடு!
இந்த முடிவுகளுக்குப் பிறகு, சந்தை வல்லுநர்கள் மத்தியில் Bharat Forge-ன் எதிர்காலம் குறித்து ஒருமித்த கருத்து இல்லை. கம்பெனியின் தற்போதைய மதிப்பீடு (Valuation) அதன் எதிர்கால வளர்ச்சிக்கு ஏற்றதா அல்லது ஏற்றுமதி சந்தையில் உள்ள சவால்கள் மற்றும் மார்ஜின் அழுத்தங்கள் பெரும் ஆபத்தை ஏற்படுத்துமா என்ற விவாதம் சூடுபிடித்துள்ளது. முதலீட்டாளர்கள் முக்கியமான முடிவை எடுக்க வேண்டிய சூழலில், இரண்டு முக்கிய நிபுணர்கள் எதிர்மாறான கருத்துக்களை முன்வைத்துள்ளனர்.
Q3 செயல்திறன் எப்படி இருந்தது?
Bharat Forge, டிசம்பர் 2025-ல் முடிந்த மூன்றாம் காலாண்டில், ஒருங்கிணைந்த நிகர லாபமாக (Consolidated Net Profit) ₹273 கோடி ஈட்டியுள்ளது. இது கடந்த ஆண்டை விட 28% அதிகம். ஒருங்கிணைந்த வருவாய் (Consolidated Revenue) 25% உயர்ந்து ₹4,343 கோடியை எட்டியுள்ளது. இது கம்பெனியின் வரலாற்றில் இதுவரை இல்லாத காலாண்டு வருவாய் ஆகும். உள்நாட்டு வாகனத் துறை (Domestic Automotive) மற்றும் பாதுகாப்பு ஒப்பந்தங்கள் (Defence Order Book) இந்த வளர்ச்சிக்கு முக்கிய காரணங்கள். குறிப்பாக, பாதுகாப்புத் துறையின் வருவாய் 102.4% உயர்ந்துள்ளது. இருப்பினும், ஒருங்கிணைந்த EBITDA மார்ஜின் 17.3% ஆக குறைந்துள்ளது (முந்தைய ஆண்டு 18%). தனிப்பட்ட செயல்பாட்டு நிலையில் (Standalone basis) நிகர லாபம் 16.8% சரிந்து ₹288 கோடியாக பதிவாகியுள்ளது. இதற்குக் காரணம், தொழிலாளர் சட்ட அமலாக்கத்துடன் தொடர்புடைய ஒரு முறை சிறப்பு செலவுகள் (Exceptional Costs) ஆகும்.
ஷேர் மதிப்பு (Valuation) குறித்த விவாதம்
தற்போது Bharat Forge ஷேர், சந்தையில் சற்று பிரீமியம் விலையில் வர்த்தகமாகி வருகிறது. பிப்ரவரி 12, 2026 நிலவரப்படி, இதன் TTM P/E விகிதம் சுமார் 74x ஆக உள்ளது. இது வாகன உதிரிபாகங்கள் துறையில் உள்ள பல கம்பெனிகளை விட மிக அதிகம். Jefferies, இந்த பங்கை 'Buy' என தரம் உயர்த்தி, ₹2,150 என்ற இலக்கு விலையை நிர்ணயித்துள்ளது. இது 24% வரை உயர்வுக்கான வாய்ப்பைக் காட்டுவதாகக் கூறப்படுகிறது. ஆனால், Citi, 'Sell' என்ற மதிப்பீட்டைத் தக்கவைத்துள்ளதுடன், ₹930 என்ற இலக்கு விலையையும் கொடுத்துள்ளது. தற்போதைய மதிப்பீடு (P/E சுமார் 49x மற்றும் 40x) ஏற்கனவே எதிர்கால வளர்ச்சியை எதிர்பார்த்தே உள்ளது என்றும், அதிக விலை காரணமாக சரிவுக்கான வாய்ப்பு அதிகம் என்றும் Citi கருத்து தெரிவித்துள்ளது. கம்பெனியின் ROE 12.80% ஆக இருப்பது சில போட்டியாளர்களை விடக் குறைவாக உள்ளது.
துறை சார்ந்த சவால்களும் வாய்ப்புகளும்
Bharat Forge-ன் செயல்பாடு, வெவ்வேறு துறைகளின் மாறுபட்ட நிலவரங்களால் பாதிக்கப்படுகிறது. இந்தியாவின் வாகனச் சந்தை 2026-ல் $300 பில்லியன் டாலராகவும், FY26-ல் 8% வளர்ச்சியுடனும் வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. உள்நாட்டு வாகன உதிரிபாகத் துறையும் வலுவாக உள்ளது. ஆனால், கம்பெனியின் ஏற்றுமதிப் பிரிவு (Export Segment) சவால்களை எதிர்கொள்கிறது. Q3 FY26-ல் ஏற்றுமதி வருவாய் 21% குறைந்துள்ளது. குறிப்பாக, அமெரிக்காவுக்கான ஏற்றுமதி குறைந்துள்ளது. வட அமெரிக்க டிரக் சந்தையிலும் 51% சரிவு ஏற்பட்டுள்ளதாக நிர்வாகம் தெரிவித்துள்ளது. இதற்கு மாறாக, உலகளவில் பாதுகாப்புச் செலவினங்கள் அதிகரிப்பதால், Bharat Forge-ன் பாதுகாப்புத் துறை நல்ல வளர்ச்சியைப் பெற்றுள்ளது. புதிய ஆர்டர்கள், குறிப்பாக CQB Carbine ஒப்பந்தம், இந்த வளர்ச்சிக்கு வலு சேர்க்கிறது.
Citi-யின் எச்சரிக்கை பார்வை
Citi-யின் எச்சரிக்கை நிலைப்பாட்டிற்கு முக்கிய காரணங்கள் உள்ளன. ஏற்றுமதி வருவாயில் ஏற்பட்ட பெரிய சரிவு, குறிப்பாக வட அமெரிக்காவில், லாபத்தைப் பாதிக்கிறது. மார்ஜின் குறைவு (EBITDA margin) லாபத்தைக் குறைக்கிறது. மிக அதிக P/E விகிதம், வளர்ச்சி எதிர்பார்ப்புகள் பூர்த்தி செய்யப்படாவிட்டால் பெரும் சரிவுக்கு வழிவகுக்கும். மேலும், உலகளாவிய அரசியல் பதற்றங்கள், வர்த்தகப் போர்கள், சிப் பற்றாக்குறை, மின்சார வாகனங்களுக்கு மாறும் போக்கு போன்ற காரணிகளால் வாகனத் துறை உலகளவில் நிலையற்ற தன்மையை எதிர்கொள்கிறது. ஏற்றுமதி வீழ்ச்சியை ஈடுகட்ட உள்நாட்டு வாகன மற்றும் பாதுகாப்புத் துறை வளர்ச்சி போதுமானதாக இல்லாமல் போகலாம்.
நிர்வாகத்தின் நம்பிக்கை
நிர்வாகம், 'மோசமான காலம் கடந்துவிட்டது' என நம்பிக்கை தெரிவித்துள்ளது. தலைவர் மற்றும் நிர்வாக இயக்குனர் பாபா கல்யாணி, உள்நாட்டு மற்றும் ஏற்றுமதி சந்தைகளில் Q4 FY26 மற்றும் FY27-ல் நல்ல வளர்ச்சி இருக்கும் என எதிர்பார்க்கிறார். Jefferies, Bharat Forge-ன் வருவாய் வளர்ச்சி FY26-28 காலகட்டத்தில் கணிசமாக உயர்ந்து, ஆண்டுக்கு 33% ஆக வளரும் என கணித்துள்ளது (FY24-26-ல் 12% வளர்ச்சி). அமெரிக்க டிரக் சந்தை மேம்படுதல், இந்தியாவில் டிரக் தேவை அதிகரிப்பு, மற்றும் பாதுகாப்புத் துறையின் தொடர்ச்சியான வளர்ச்சி ஆகியவை இதற்குக் காரணம். பாதுகாப்புத் துறையின் வலுவான ஆர்டர்கள், மற்றும் FY27-ன் இரண்டாம் பாதியில் ATAGS ஒப்பந்தத்தின் அமலாக்கம் ஆகியவை இந்தத் துறையில் இரட்டை இலக்க வளர்ச்சியை உறுதி செய்யும். இந்தியாவின் உற்பத்தித் துறை GDP வளர்ச்சி மற்றும் PMI குறிகாட்டிகளும் சாதகமாக உள்ளன.