புவிசார் அரசியல் பிரச்சனைகள் - விநியோகச் சங்கிலியில் (Supply Chain) பாதிப்பு
நேர்மறையான நீண்டகால வளர்ச்சி வாய்ப்புகள் இருந்தபோதிலும், BHEL தற்போது சில உடனடி சவால்களை எதிர்கொள்கிறது. மத்திய கிழக்கில் (Middle East) நிலவும் மோதல்கள் காரணமாக, RLNG, LPG மற்றும் ஹீலியம் போன்ற அத்தியாவசிய தொழிற்சாலை வாயுக்களின் விநியோகச் சங்கிலி பாதிக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த வாயுக்கள் BHEL-ன் உற்பத்தி செயல்முறைகளுக்கு மிகவும் முக்கியமானவை. குறிப்பாக, ஹீலியத்தின் (Helium) தட்டுப்பாடு, முக்கிய உற்பத்தி நிலையங்களில் முக்கியமான உபகரணங்களின் உற்பத்தியில் தாமதத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும்.
வருவாய் கணிப்பு குறைப்பு
இந்த விநியோகத் தடங்கல்கள் காரணமாக, JM Financial நிறுவனம் BHEL-க்கான FY26 வருவாய் கணிப்பை ₹31,500 கோடியாக குறைத்துள்ளது. இது நான்காம் காலாண்டில் (Q4) ₹2,500-3,000 கோடி பற்றாக்குறையை ஏற்படுத்தும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. FY26-ல் லாப வரம்புகள் (Margins) 6-7% என்ற அளவில் நிலையாக இருக்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. எனினும், புவிசார் அரசியல் மோதல்கள் தொடர்ந்தால், FY27 கணிப்புகளையும் மாற்றியமைக்க நேரிடும் என எச்சரித்துள்ளது.
ஆர்டர்கள் குவிகின்றன, வளர்ச்சிக்கு வழிவகுக்குமா?
Bharat Heavy Electricals Limited (BHEL) நிறுவனம் தற்போது வலுவான ஆர்டர் புக்கை (Order Book) கண்டுள்ளது. இது நீண்டகால வளர்ச்சிக்கு உந்துதலாக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஆய்வாளர்களின் கணிப்பின்படி, BHEL நிறுவனம் FY27 தொடக்கத்தில் குறைந்தபட்சம் ₹2.5 லட்சம் கோடி மதிப்பிலான ஆர்டர்களுடன் இருக்கும். மேலும், FY27 முதல் FY29 வரை கூடுதலாக 24 ஜிகாவாட் புதிய திட்டங்கள் வரக்கூடும். இந்த ஆண்டு இதுவரை, ₹70,000 கோடி முதல் ₹75,000 கோடி வரையிலான ஆர்டர்கள் வந்துள்ளன. இந்தியாவில் FY32-க்குள் 97 ஜிகாவாட் தெர்மல் பவர் திறனை சேர்க்கும் அரசு இலக்கு போன்றவையும் இதற்கு முக்கிய காரணமாகும்.
இறக்குமதி கட்டுப்பாடுகள் தளர்வு: லாபம் உயருமா?
BHEL-க்கு ஒரு நல்ல செய்தி என்னவென்றால், சீனாவிலிருந்து இறக்குமதி செய்யப்படும் 21 முக்கிய பாகங்களுக்கான இறக்குமதி கட்டுப்பாடுகளில் இருந்து விலக்கு அளிக்கப்பட்டுள்ளது. முன்பு, ஐரோப்பிய சப்ளையர்களிடமிருந்து அதிக விலைக்கு வாங்க வேண்டியிருந்தது. ஆனால், இப்போது CRGO காயில்கள், ஃபோர்ஜிங்ஸ், சீம்லெஸ் பைப்ஸ் போன்ற முக்கிய பாகங்களை இறக்குமதி செய்ய அனுமதி கிடைத்திருப்பதால், செலவுகள் குறையும் மற்றும் திட்டங்களை விரைவாக முடிக்க முடியும்.
ஆபத்துகள் மற்றும் மதிப்பீடு (Valuation)
அரசு ஆதரவு மற்றும் பெரிய ஆர்டர் புக் இருந்தாலும், BHEL வெளிப்புற தாக்கங்களுக்கு எளிதில் பாதிக்கப்படக்கூடியது. குறிப்பாக, சிறப்பு உற்பத்திக்குத் தேவையான வாயுக்கள் போன்ற இறக்குமதி செய்யப்படும் பாகங்களை அதிகம் நம்பியிருப்பதால், உலகளாவிய மோதல்களால் பாதிக்கப்பட வாய்ப்புள்ளது. Thermax (P/E 60x) மற்றும் Siemens India (P/E 55x) போன்ற போட்டியாளர்களும் இதேபோன்ற சவால்களை எதிர்கொள்கின்றனர். BHEL-ன் P/E 45x என்பது, சந்தை ஏற்கனவே சில ஆபத்துக்களை கணக்கில் எடுத்துக்கொண்டுள்ளது என்பதைக் காட்டுகிறது. தொடர்ச்சியான புவிசார் அரசியல் பதற்றம், திட்டங்களில் தாமதத்தையும் செலவு அதிகரிப்பையும் ஏற்படுத்தி, லாப விரிவாக்கத் திட்டங்களுக்கு தடையாக அமையக்கூடும்.
ஆய்வாளர்கள் என்ன சொல்கிறார்கள்?
தற்போதைய செயல்பாட்டுச் சிக்கல்களைத் தாண்டிப் பார்த்தால், BHEL கணிசமான லாப வளர்ச்சியைப் பெறும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. EBITDA லாபம் FY25-ல் 4.4%-ல் இருந்து FY28-க்குள் 10%-க்கும் அதிகமாக உயரக்கூடும். ஒரு பங்கின் லாபம் (EPS) ₹1.5-ல் இருந்து FY28-க்குள் சுமார் ₹11.5-12 ஆக உயரும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இந்திய மூலதனப் பொருட்கள் (Capital Goods) துறை, அரசு உள்கட்டமைப்பு செலவினங்களால் ஆண்டுக்கு 12-15% வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. JM Financial நிறுவனம் 'Buy' ரேட்டிங்குடன் ₹345 இலக்கு விலையை நிர்ணயித்துள்ளது. தற்போது, பங்கு விலை ₹255-ல் வர்த்தகமாகி வருகிறது, இது இந்த ஆண்டு இதுவரை 15.29% சரிந்துள்ளது. இருப்பினும், ₹345 என்ற இலக்கு விலை, 35% வரை ஏற்றம் காண வாய்ப்புள்ளதாகக் காட்டுகிறது. மற்ற ஆய்வாளர்களும் பொதுவாக 'Buy' அல்லது 'Hold' பரிந்துரைகளுடன், சராசரியாக ₹280-300 என்ற இலக்கு விலைகளை வைத்துள்ளனர். இது, விநியோகச் சிக்கல்களுக்கு மத்தியிலும் ஒருவித நம்பிக்கையைக் காட்டுகிறது.