Whalesbook
NTPC-யிடம் இருந்து BHEL-க்கு மாபெரும் ஆர்டர்!
Bharat Heavy Electricals Ltd. (BHEL) நிறுவனத்திற்கு NTPC-யிடம் இருந்து Telangana Stage-II supercritical thermal power project-க்காக ஒரு பெரிய ₹13,500 கோடி ஆர்டர் கிடைத்திருக்கிறது. இந்த ஒப்பந்தம் மார்ச் 30, 2026 அன்று உறுதி செய்யப்பட்டது. இதில் முக்கிய பிளாண்ட் காம்போனென்ட்ஸ்-ன் டிசைன், இன்ஜினியரிங், உற்பத்தி, சப்ளை, எரெக்ஷன், கமிஷனிங் மற்றும் டெஸ்டிங் ஆகியவை அடங்கும்.
ஆர்டர் விவரங்களும் சந்தையின் எதிர்வினையும்
NTPC-யின் இந்த ஆர்டர், 3x800 MW Telangana Stage-II ப்ராஜெக்ட்டுக்கானது. மொத்தம் 62 மாதங்கள் இந்த ப்ராஜெக்ட்டை முடிக்க கால அவகாசம் உள்ளது. இது Boiler, Turbine, and Generator (BTG) சப்ளை மற்றும் சிவில் வேலைகளையும் உள்ளடக்கியது. அக்டோபர் 2024-ல் BHEL இந்த ஆர்டரை வென்றதாக அறிவிக்கப்பட்டது. இது அரசு நிறுவனங்கள் என்பதால், இது Related Party Transaction இல்லை. ஆனாலும், மார்ச் 30, 2026 அன்று BHEL ஷேர்கள் முந்தைய நாளை விட 0.78% குறைந்து, சுமார் ₹252.85 அளவில் வர்த்தகமானது. சந்தை இந்த ஆர்டரை முழுமையாக கணக்கில் எடுத்துக்கொள்ளவில்லை அல்லது வேறு கவலைகளில் கவனம் செலுத்துகிறது என்பதை இது காட்டுகிறது.
Valuation, போட்டியாளர்கள் மற்றும் Energy Transition கவலைகள்
BHEL-ன் Valuation metrics-ம், அது பெறும் ஆர்டர்களுடன் ஒப்பிடும்போது ஒரு முக்கிய விவாதமாக உள்ளது. மார்ச் 2026 நிலவரப்படி, இதன் Price-to-Earnings (P/E) ratio 110-116 என்ற அளவில் உள்ளது. இது அதன் வரலாற்று சராசரியை விட மிக அதிகம். Industrial Products செக்டரில் உள்ள கம்பெனிகளிலேயே முதல் 11% இடங்களில் உள்ளது. உதாரணத்திற்கு, Thermax போன்ற போட்டியாளர்கள் சுமார் 30 P/E-ல் வர்த்தகமாகிறார்கள். L&T மற்றும் Siemens-க்கு அதிக valuation உள்ளது, ஆனால் அவை பரந்த பிசினஸ் மற்றும் சிறந்த execution திறனை கொண்டிருக்கலாம்.
முன்பு, இதுபோன்ற பெரிய ஆர்டர்களுக்கு BHEL ஷேர்கள் எப்படி செயல்பட்டன என்பது கணிக்க முடியாததாக இருந்தது. உதாரணமாக, ஜனவரி 2026-ல் ₹5,400 கோடி ஆர்டருக்குப் பிறகு ஷேர்கள் உயர்ந்தன. ஆனால், பிப்ரவரி 2026-ல், ₹2,800 கோடி ஆர்டர் வந்தபோதும், அரசு Offer for Sale (OFS) காரணமாக ஷேர்கள் 6% சரிந்தன.
இந்தியாவின் 2030-க்குள் 500 GW புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் இலக்குகள் காரணமாக, thermal power ப்ராஜெக்ட்களுக்கான சூழல் மாறி வருகிறது. இதனால், புதிய நிலக்கரி மின் உற்பத்தித் திறன் தேவையில்லாமல் போகலாம். இந்தியாவின் ஆற்றல் தேவை அதிகரிக்கும் என்றாலும், புதிய ஆற்றல் (clean energy) மீதுதான் கவனம் உள்ளது. இதனால், thermal power-ன் எதிர்காலம் குறித்த கவலைகள் எழுகின்றன.
முதலீட்டாளர்களுக்கான முக்கிய ரிஸ்க்குகள்
BHEL-ன் ஆர்டர் புக், Q3FY26 நிலவரப்படி சுமார் ₹2.23 லட்சம் கோடி என்றாலும், முதலீட்டாளர்கள் சில ரிஸ்க்குகளை கவனத்தில் கொள்ள வேண்டும். ஒரு PSU நிறுவனத்திற்கு 110-க்கு மேல் P/E ratio என்பது அதிகம். இந்த நிறுவனம் லாபம் ஈட்டுவதிலும், வளர்ச்சி காண்பதிலும் தொடர்ந்து சவால்களை சந்தித்துள்ளது. Operating margins மிகக் குறைவாக, ஒற்றை இலக்க எண்களில் உள்ளன, மேலும் மூலதனத்தின் மீதான வருவாய் (returns on capital) மிகக் குறைவு. இந்தியாவின் வலுவான புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் கொள்கைகள், எதிர்கால thermal power ப்ராஜெக்ட்கள் மீது நிச்சயமற்ற தன்மையை ஏற்படுத்துகின்றன. பெரிய உள்கட்டமைப்பு ப்ராஜெக்ட்களில் தாமதங்கள் மற்றும் செலவு அதிகரிப்பு போன்ற execution ரிஸ்க்குகள் உள்ளன. மேலும், பிப்ரவரி 2026-ல் அரசு தனது 5% பங்குகளை Offer for Sale (OFS) மூலம் விற்றது, இது ஷேர் விலையின் மேல்நோக்கிய நகர்வைக் கட்டுப்படுத்தலாம்.
நிபுணர்களின் கருத்துகள் மற்றும் Diversification உத்தி
பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் (analysts) BHEL மீது நேர்மறையான பார்வையை கொண்டுள்ளனர். சிலரின் price targets ₹343 மற்றும் ₹375 என கணித்துள்ளன. Motilal Oswal நிறுவனம் 'BUY' ரேட்டிங் கொடுத்து, ₹520 என்ற price target-ஐ நிர்ணயித்துள்ளது. BHEL, டிஃபென்ஸ், ரினியூவபிள்ஸ் மற்றும் போக்குவரத்து போன்ற துறைகளில் தனது வணிகத்தை விரிவுபடுத்தி வருகிறது. 2030-க்குள் இந்த புதிய துறைகள் அதன் வருவாயில் 50%-க்கு மேல் பங்களிக்க வேண்டும் என இலக்கு நிர்ணயித்துள்ளது. Vande Bharat ரயில் பராமரிப்புக்கான கூட்டு முயற்சி (joint venture) மற்றும் விரிவடையும் ரினியூவபிள் எனர்ஜி EPC பிசினஸ் ஆகியவை பாரம்பரிய thermal power-ஐ சார்ந்திருப்பதைக் குறைக்கும் முயற்சிகளைக் காட்டுகின்றன.