BHEL Share Price: அரசு பங்குகளை விற்ற பின் ஷேர் ஏற்றம்! ₹4,470 கோடி புரளி, எதிர்காலம் எப்படி?

OFS-க்கு பிறகு சந்தை எதிர்வினை மற்றும் மதிப்பீடு

Offer for Sale (OFS) முடிவடைந்ததை அடுத்து, Bharat Heavy Electricals Limited (BHEL) பங்குகள் இன்று 0.84% உயர்ந்து ₹257.85 என்ற விலையில் வர்த்தகமாகின. BSE சென்செக்ஸ் 0.21% உயர்ந்த நிலையில், BHEL சற்று சிறப்பாக செயல்பட்டது. இதற்கு முந்தைய நான்கு வர்த்தக நாட்களில் 7% சரிந்திருந்த நிலையில், இந்த ஏற்றம் முக்கியத்துவம் பெறுகிறது. அரசு தனது 5% பங்குகளை, அதாவது 174.2 மில்லியன் ஷேர்களை, ஒரு ஷேருக்கான சராசரி விலையான ₹256.59 என்ற அடிப்படையில் ₹4,470 கோடிக்கு வெற்றிகரமாக விற்றுள்ளது. இதனால், அரசின் பங்கு 63.17% இருந்து 58.17% ஆக குறைந்துள்ளது.

BHEL-ன் தற்போதைய சந்தை மூலதன மதிப்பு சுமார் ₹89,800 கோடி ஆகும். JM Financial மற்றும் ICICI Securities போன்ற ஆய்வாளர்கள் FY25 முதல் FY28E வரை வருவாய் மற்றும் லாபம் வளரும் என கணித்தாலும், நிறுவனத்தின் தற்போதைய வர்த்தக மதிப்பு சிக்கலாகவே உள்ளது. BHEL தற்போது FY28E லாபத்தில் 23x என்ற ஃபார்வர்டு P/E-ல் வர்த்தகமாகிறது. OFS-ன் அடிப்படை விலை FY28E லாபத்தில் 21x ஆக உள்ளது. இது, சில TTM P/E மதிப்புகள் 109x முதல் 138x வரை இருப்பதற்கும், சில டேட்டா வழங்குநர்கள் நெகட்டிவ் TTM P/E காட்டுவதற்கும் முற்றிலும் வேறுபடுகிறது. ஒப்பீட்டளவில், Larsen & Toubro 35.29x, NTPC 13.7x முதல் 22.16x, Power Grid Corporation 15.0x என்ற P/E-ல் வர்த்தகமாகின்றன.

துறை சார்ந்த வளர்ச்சி மற்றும் ஆர்டர் புக் வலிமை

இந்தியாவின் உள்கட்டமைப்பு மற்றும் எரிசக்தி பாதுகாப்பு திட்டங்களுக்கு அரசு முக்கியத்துவம் அளிப்பதால், BHEL நல்ல நிலையில் உள்ளது. 2026 ஆம் ஆண்டின் வரைவு தேசிய மின் கொள்கை (NEP), 2030க்குள் தனிநபர் மின் நுகர்வை 2,000 kWh ஆகவும், 2047க்குள் 4,000 kWh ஆகவும் உயர்த்த இலக்கு நிர்ணயித்துள்ளது. மேலும், புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி மற்றும் அணுசக்தி விரிவாக்கத்திற்கும் முக்கியத்துவம் கொடுக்கப்பட்டுள்ளது. இதற்காக, 2032க்குள் மட்டும் மின் துறையில் சுமார் ₹50 லட்சம் கோடி முதலீடு தேவைப்படும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.

BHEL-ன் வலுவான ஆர்டர் புக் ₹2.23 லட்சம் கோடி மதிப்புடையது, இதில் சுமார் 80% மின் துறை சார்ந்தது. FY26-ன் முதல் ஒன்பது மாதங்களில் ₹45,900 கோடி ஆர்டர்கள் வந்துள்ளன. மேலும், NTPC-யின் திட்டங்களில் சுமார் ₹35,000 கோடி மதிப்புள்ள ஆர்டர்களுக்கு BHEL குறைந்த விலையில் (L-1) குறிப்பிட்டுள்ளது, இது Q4FY26-ல் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. NEP 2026, பழைய மின் உற்பத்தி நிலையங்களை மாற்றுவதற்கும், சீன இறக்குமதிகளுக்கு கட்டுப்பாடுகள் தளர்த்தப்படுவதற்கும் முக்கியத்துவம் அளிப்பதால், BHEL-ன் ஆர்டர் பெறுவதற்கான வாய்ப்புகள் அதிகரிக்கும்.

மாறுபட்ட ஆய்வாளர்களின் பார்வைகள் மற்றும் டெக்னிக்கல் குறிகாட்டிகள்

BHEL மீதான பங்கு ஆய்வாளர்களின் பார்வைகள் பெரிதும் வேறுபடுகின்றன. JM Financial மற்றும் ICICI Securities ஆகியவை 'Buy' ரேட்டிங்கை ₹355 மற்றும் ₹343 என்ற இலக்கு விலைகளுடன் (Target Price) தக்கவைத்துள்ளன. Morgan Stanley 'Overweight' ரேட்டிங்குடன் ₹304 என்ற இலக்கை நிர்ணயித்துள்ளது. ஆனால், Kotak Institutional Equities 'Sell' ரேட்டிங்குடன் ₹120 என்ற மிகவும் குறைவான இலக்கை நிர்ணயித்துள்ளது.

டெக்னிக்கல் இண்டிகேட்டர்களான RSI, தொடர்ந்து 30-40 என்ற ரேஞ்சில் இருப்பது சில ஆய்வாளர்களின் பார்வையில் 'Sell' அல்லது 'Neutral' நிலையை சுட்டிக்காட்டுகிறது. OFS அறிவிப்பை ஒட்டி ஏற்பட்ட 7% சரிவு போன்ற அண்மைக்கால ஏற்ற இறக்கங்கள், நீண்ட கால வளர்ச்சி கதைகள் வலுவாக இருந்தாலும், குறுகிய கால விலைப் போக்குக்கு சவால்கள் இருக்கலாம் என்பதைக் காட்டுகிறது.

எதிர்மறை பார்வை: மதிப்பீடு, அமலாக்கம் மற்றும் கொள்கை அபாயங்கள்

வலுவான ஆர்டர் புக் மற்றும் ஆதரவான எரிசக்தி கொள்கைகள் இருந்தபோதிலும், BHEL-க்கு சில சவால்களும் உள்ளன. உயர்வான TTM P/E மதிப்புகள், சில சமயங்களில் நெகட்டிவ் லாபம், மற்றும் நிறுவனத்தின் தற்போதைய லாபத்திறன் குறித்த கேள்விகள் உள்ளன. ஃபார்வர்டு மல்டிபிள்கள் நியாயமாகத் தோன்றினாலும், அவை FY28E-க்குள் EBITDA மார்ஜின் 4.4% லிருந்து 10.7% ஆக உயரும் என்ற அதீத வளர்ச்சி கணிப்புகளை நம்பியுள்ளன.

நிர்வாகத் திறனில் (Execution Risk) உள்ள சிக்கல்கள் ஒரு முக்கிய கவலை. அரசின் முந்தைய கொள்கை மாற்றங்கள் உள்நாட்டு சப்ளை செயின் மற்றும் நிறுவன திறன்களை பாதித்தன. மீண்டும் இதுபோன்ற மாற்றங்கள் நடந்தால், திட்ட அமலாக்கத்தில் பாதிப்பு ஏற்படலாம். அரசின் டெண்டர்களை அதிகம் நம்பியிருப்பதாலும், பெரிய உள்கட்டமைப்பு திட்டங்களாலும், நிதி கொள்கை மாற்றங்கள் மற்றும் திட்ட கால அட்டவணைகளால் பாதிக்கப்படும் வாய்ப்புள்ளது. கடந்த 5 ஆண்டுகளாக குறைந்த விற்பனை வளர்ச்சி, கடந்த 3 ஆண்டுகளாக குறைந்த Return on Equity, மற்றும் கணிசமாக அதிகரித்த Working Capital Days போன்ற பிரச்சனைகளையும் நிறுவனம் சந்தித்துள்ளது. ஆய்வாளர்களின் மாறுபட்ட இலக்கு விலைகள், குறிப்பாக 'Sell' ரேட்டிங், நிறுவனத்தின் எதிர்கால வளர்ச்சி பாதையில் உள்ள நிச்சயமற்ற தன்மையை காட்டுகிறது.

எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்

வெற்றிகரமாக நடந்த OFS மற்றும் அரசின் தொடர்ச்சியான டிஸ்இன்வெஸ்ட்மென்ட் திட்டம், நிறுவனத்தின் பொது பங்குதாரர் வட்டத்தை (public float) அதிகரிக்கவும், கார்ப்பரேட் நிர்வாகத்தை மேம்படுத்தவும் உதவும். BHEL-ன் எதிர்கால செயல்திறன், அதன் பெரிய ஆர்டர் புக்கை சரியான நேரத்தில் செயல்படுத்தி, லாபகரமான வருவாயை ஈட்டுவதைப் பொறுத்தது. இந்தியாவின் மின்சாரம் மற்றும் உள்கட்டமைப்பு மேம்பாட்டு திட்டங்களின் அமலாக்கத்துடன் நிறுவனத்தின் நீண்டகால வாய்ப்புகள் பிணைந்துள்ளன. ஆய்வாளர்களின் ஒருங்கிணைந்த இலக்கு விலைகள் சுமார் ₹254 முதல் ₹370 வரை பரவலாக உள்ளது. மேலும் துணிச்சலான கணிப்புகளும் உள்ளன. வருவாயில் தொடர்ச்சியான அதிகரிப்பு, மார்ஜின் மேம்பாடு, மற்றும் திட்ட அமலாக்க சவால்களை வெற்றிகரமாக எதிர்கொள்வதை வரும் ஆண்டுகளில் சந்தை உன்னிப்பாக கவனிக்கும்.