Whalesbook
Jaypee Cement திவால் வழக்கு - அடுத்த கட்டம் என்ன?
Adani Group-க்கு சொந்தமான Ambuja Cements, திவாலான Jaypee Cement Corporation-ஐ வாங்க ₹580 கோடிக்கு ஒரு சலுகையை (bid) கொடுத்துள்ளது. இது, கம்பெனியின் liquidation value-ஆக நிர்ணயிக்கப்பட்ட ₹880 கோடி-யை விட மிகவும் குறைவு. இதனால், இந்த வழக்கில் அடுத்தகட்ட நகர்வு, கடன் கொடுத்தவர்களுக்கும் (lenders) Ambuja Cements-க்கும் இடையே நடக்கும் பேச்சுகளில்தான் உள்ளது.
விலை வித்தியாசம் கடன் கொடுத்தவர்களுக்கு சவால்
My Home Group தனது ₹300 கோடி சலுகையை திரும்பப் பெற்ற பிறகு, Ambuja Cements-ன் இந்த ₹580 கோடி சலுகை மட்டுமே தற்போது உள்ளது. liquidation value-க்கும், இந்த சலுகைக்கும் இடையே உள்ள பெரிய வித்தியாசம், Jaypee Cement கடன் கொடுத்தவர்களுக்கு பெரும் சவாலாக உள்ளது. வழக்கமாக, இப்படிப்பட்ட offer liquidation value-ஐ விடக் குறைவாக இருந்தால், கடன் கொடுத்தவர்கள் கம்பெனியை liquidate செய்யவே விரும்புவார்கள். அல்லது, ஒரு நியாயமான விலைக்கு ஒப்பந்தம் ஏற்படவில்லை என்றால், சொத்துக்களை தனித்தனியாக விற்கவும் வாய்ப்புள்ளது. Jaypee Cement Corporation-க்கு மொத்தம் ₹3,361 கோடி கடன் பாக்கிகள் உள்ளன என்பது குறிப்பிடத்தக்கது.
Adani-யின் சிமெண்ட் துறை உத்தி
இந்திய சிமெண்ட் சந்தையில் Adani Group தனது விரிவாக்கத்தை தீவிரப்படுத்தியுள்ளது. Jaypee Cement-ஐ வாங்குவதற்கான இந்த சலுகை, நலிவடைந்த சொத்துக்களை கையகப்படுத்தும் அவர்களின் உத்தியை காட்டுகிறது. 2022-ல் Holcim-ன் இந்திய வியாபாரங்களை (Ambuja Cements, ACC) $10.5 பில்லியன்-க்கு வாங்கிய பிறகு, Adani Group இந்தியாவின் இரண்டாவது பெரிய சிமெண்ட் உற்பத்தியாளராக மாறியது. அதன் பிறகு, Sanghi Industries, Penna Cement போன்ற நிறுவனங்களையும் வாங்கியுள்ளது. UltraTech Cement போன்ற பெரிய நிறுவனங்களும் விரிவடைந்து வரும் நிலையில், புதிய கம்பெனிகளை புதிதாக கட்டுவதை விட, இருக்கும் கம்பெனிகளை குறைந்த விலைக்கு வாங்குவது Adani-க்கு ஒரு சிறந்த உத்தியாக உள்ளது. இதன் மூலம், தங்கள் market presence-ஐ அதிகரிக்கவும், FY28-க்குள் 155 மில்லியன் டன் உற்பத்தி திறனை அடையவும் இலக்கு நிர்ணயித்துள்ளனர்.
சந்தை நிலவரம் மற்றும் அழுத்தம்
Ambuja Cements-ன் market capitalization சுமார் ₹1.07 லட்சம் கோடி ஆகும். இதன் TTM P/E ratio 21.6 முதல் 26.3 வரை உள்ளது. சந்தையில் முன்னணி நிறுவனமான UltraTech Cement-ன் market cap மற்றும் P/E ratio (சுமார் 40.9) இதை விட அதிகம். Shree Cement-ன் P/E-ம் அதிகம். ACC மற்றும் Dalmia Bharat நிறுவனங்களின் P/E ratios, Ambuja Cements-க்கு இணையாக உள்ளன. சிமெண்ட் துறையில் நடைபெறும் ஒருங்கிணைப்பால் (consolidation) முதல் நான்கு நிறுவனங்களின் சந்தைப் பங்கு 54%-க்கு மேல் அதிகரித்துள்ளது. ஆனாலும், தேவை குறைவாக இருப்பதாலும், போட்டி அதிகரிப்பதாலும் சிமெண்ட் விலைகளில் அழுத்தம் உள்ளது. FY25-க்கு சிமெண்ட் தேவை 4-5% வரை மட்டுமே வளரும் என Analysts எதிர்பார்க்கின்றனர். Jefferies, Ambuja-வின் operational profitability-ல் கவனம் செலுத்துவதாகவும், margin-களை மேம்படுத்துவதாகவும் குறிப்பிட்டுள்ளது.
Jaypee Cement வாங்குவதில் உள்ள அபாயங்கள்
Adani Group-ன் நிதி வலிமையும், விரிவான திட்டங்களும் தெளிவாக தெரிந்தாலும், Jaypee Cement போன்ற நலிவடைந்த சொத்துக்களை வாங்குவதில் பல அபாயங்கள் உள்ளன. தற்போது கொடுக்கப்பட்டுள்ள சலுகை, liquidation value-ஐ விட மிகக் குறைவாக இருப்பதால், கடன் கொடுத்தவர்கள் இதை ஏற்க தயங்கலாம். மேலும், Jaypee Cement-ன் 5 MTPA உற்பத்தி திறன் மற்றும் செயல்படாமல் இருக்கும் கர்நாடக ஆலை போன்றவற்றை ஒருங்கிணைப்பதில் சிக்கல்கள் ஏற்படலாம். திவால் சட்ட நடைமுறைகள் (insolvency process) மிகவும் சிக்கலானவை. இதற்கு முன் Adani-யின் ₹14,535 கோடி திட்டமும் Vedanta-வின் வேண்டுகோள்களும் நீதிமன்றத்தில் சர்ச்சையானது. நீண்ட சட்டப் போராட்டங்கள் அல்லது liquidation-க்கு சென்றால், இந்த ஒப்பந்தம் தாமதமாகலாம் அல்லது ரத்தாகவும் ஆகலாம்.
எதிர்கால நிலை
Jaypee Cement Corporation-ன் திவால் வழக்கு தற்போது கடன் கொடுத்தவர்களுக்கும் Ambuja Cements-க்கும் இடையே நடக்கும் பேச்சுவார்த்தையின் முடிவைப் பொறுத்தே அமையும். ஒருவேளை, liquidation value-க்கு இணையாக ஒரு புதிய சலுகை வரலாம் அல்லது கடன் கொடுத்தவர்கள் சொத்துக்களை liquidation செய்ய முடிவெடுக்கலாம். Ambuja Cements இந்த ஒப்பந்தத்தை வெற்றிகரமாக முடித்தால், Adani-யின் சிமெண்ட் துறை விரிவாக்கத்தில் இது ஒரு முக்கிய படியாக இருக்கும். இருப்பினும், இந்திய insolvency நீதிமன்றங்கள் கணிக்க முடியாதவை என்பதால், தற்போதைய விலை வேறுபாடு பேச்சுவார்த்தைகள் நீண்ட காலம் நீடிக்கலாம் அல்லது வேறு முடிவுகளும் வரலாம்.