Whalesbook
ஆர்டர் இன்ஃப்ளோவில் அசத்தல், லாபத்தில் பின்னடைவு
ABB India நிறுவனம் Q4 CY25-க்கான நிதி முடிவுகளை வெளியிட்டுள்ளது. ஒருபுறம், கம்பெனியின் வருவாய் ₹3,560 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது, இது கடந்த ஆண்டை விட 6% அதிகம். மறுபுறம், கம்பெனியின் லாபத்தின் முக்கிய அளவுகோலான அட்ஜஸ்டட் எபிட்டா (Adjusted EBITDA) 7% சரிந்து ₹614 கோடி ஆக உள்ளது. மேலும், கம்பெனியின் மார்ஜின் 230 basis points குறைந்து 17.2% ஆகியுள்ளது. இது முதலீட்டாளர்கள் மத்தியில் ஒருவித கலவையான உணர்வை ஏற்படுத்தியுள்ளது.
ஆர்டர்கள் குவிவதற்கான காரணங்கள்
இந்த காலகட்டத்தில், ABB India-வுக்கு புதிய ஆர்டர்கள் குவிந்தன. குறிப்பாக, முந்தைய ஆண்டை விட 52% அதிகரித்து, மொத்த ஆர்டர் இன்ஃப்ளோ ₹4,090 கோடி ஆக உயர்ந்துள்ளது. இது கடந்த ஐந்து ஆண்டுகளில் கண்டிராத வலுவான நான்காம் காலாண்டு ஆர்டர் தொகையாகும். அடிப்படை ஆர்டர்கள் 27% அதிகரித்துள்ளன, பெரிய அளவிலான ஆர்டர்களும் வந்துள்ளன. எலக்ட்ரிஃபிகேஷன் பிரிவில் 43% வளர்ச்சியும், ப்ராசஸ் ஆட்டோமேஷன் பிரிவில் 34% வளர்ச்சியும், ரோபோட்டிக்ஸ் பிரிவில் 283% மிகப்பெரிய வளர்ச்சியும் பதிவாகியுள்ளது. இதனால், கம்பெனியின் மொத்த ஆர்டர் புக் ₹10,470 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது. இது அடுத்த ஆண்டுக்கான வலுவான வருவாய் வாய்ப்புகளைக் காட்டுகிறது. டேட்டா சென்டர்கள், புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல், ஆட்டோமொபைல் மற்றும் உள்கட்டமைப்பு போன்ற துறைகளில் உள்ள வாய்ப்புகள் இந்த வளர்ச்சியைத் தொடரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்தியாவின் உள்கட்டமைப்பு திட்டங்களுக்கான அரசின் ₹12.2 லட்சம் கோடி செலவினங்களும் இதற்கு வலு சேர்க்கின்றன.
மார்ஜின் சரிய காரணங்கள் என்ன?
வளர்ந்த வருவாய் மற்றும் ஆர்டர் இன்ஃப்ளோ இருந்தபோதிலும், லாபத்தில் அழுத்தம் நீடிக்கிறது. இதற்குப் பல காரணங்கள் உள்ளன. கம்பெனியின் தயாரிப்பு கலவையில் ஏற்பட்ட மாற்றம் (adverse product mix), மூலப்பொருட்களின் விலை உயர்வு, அந்நிய செலாவணி விகிதத்தில் ஏற்பட்ட ஏற்ற இறக்கங்கள் (forex volatility) மற்றும் QCO (Quality Control Order) விதிமுறைகள் காரணமாக இறக்குமதியின் அளவு அதிகரித்தது போன்றவை முக்கிய காரணங்களாகும். குறிப்பாக, QCO விதிமுறைகளுக்கு இணங்க, செப்டம்பர் 2026 வரை பல தயாரிப்புகளுக்கு இறக்குமதி செய்யப்பட்ட பொருட்களைப் பயன்படுத்த வேண்டிய கட்டாயம் ஏற்பட்டுள்ளது. இதனால், மூலப்பொருட்களின் செலவு வருவாயில் 61% ஆக உயர்ந்துள்ளது. எலக்ட்ரிஃபிகேஷன் பிரிவில், QCO மற்றும் ஃபாரெக்ஸ் பாதிப்புகளால் லாபம் குறைந்துள்ளது.
உயர்ந்த வால்யூஷன் மற்றும் சந்தையின் பார்வை
ABB India பங்கு தற்போது அதன் போட்டி நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடுகையில் அதிக வால்யூஷனில் வர்த்தகமாகி வருகிறது. இதன் P/E விகிதம் 69x முதல் 75x வரை உள்ளது, இது இந்திய எலக்ட்ரிக்கல் துறையின் சராசரி P/E-யான 25.4x ஐ விட மிகவும் அதிகம். சில reports இதை 72-76x என்றும் குறிப்பிடுகின்றன. இதனால், பங்கு விலை ஏற்கனவே எதிர்கால வளர்ச்சியை அதிகமாகக் கொண்டிருக்கும் நிலையில், எந்தவொரு சிறிய பின்னடைவும் பாதிப்பை ஏற்படுத்தலாம். சந்தை மூலதன மதிப்பு சுமார் ₹1.26-1.28 லட்சம் கோடியாக உள்ளது. நிறுவனத்தின் நிதிநிலை வலுவாக இருந்தாலும், இந்த உயர்ந்த P/E விகிதம் பல ஆய்வாளர்களுக்கு கவலையளிக்கிறது. இதனால், பலரும் 'Hold' ரேட்டிங்கை வழங்கியுள்ளனர்.
எதிர்மறை காரணங்கள் (The Bear Case)
முதலீட்டாளர்களின் முக்கிய கவலை என்னவென்றால், வலுவான ஆர்டர் புக்-ஐ லாபகரமான மற்றும் நிலையான மார்ஜினாக ABB India-வால் மாற்ற முடியுமா என்பதுதான். மூலப்பொருட்கள் விலை ஏற்ற இறக்கங்கள், ஃபாரெக்ஸ் பாதிப்புகள் மற்றும் QCO விதிமுறைகள் ஆகியவற்றால் ஏற்படும் தொடர்ச்சியான செலவு அழுத்தங்கள் லாபத்தைக் குறைக்கின்றன. QCO இணக்கத்திற்காக இறக்குமதியை அதிகரிப்பது செலவுப் சுமையை அதிகரித்து, அந்நிய செலாவணி அபாயங்களுக்கும் வழிவகுக்கிறது. மேலும், சந்தையில் போட்டி அதிகரித்து வருகிறது. உள்நாட்டு நிறுவனங்கள் குறைந்த விலையில் பொருட்களை வழங்குவதால், உயர் மதிப்பு தயாரிப்புகளின் மார்ஜின்களும் பாதிக்கப்படுகின்றன. இதனால், சந்தையில் ஒருவித தயக்கமும், எதிர்மறை சிந்தனைகளும் காணப்படுகின்றன.
எதிர்கால கணிப்புகள் மற்றும் ஆய்வாளர்களின் கருத்து
ABB India-வின் எதிர்காலம் குறித்து ஆய்வாளர்களிடையே கருத்து வேறுபாடுகள் உள்ளன. Motilal Oswal நிறுவனம் 'Buy' ரேட்டிங்கைத் தக்கவைத்து, டார்கெட் விலையை ₹6,600 ஆக உயர்த்தியுள்ளது. லாபம் மேம்படும் என எதிர்பார்க்கிறது. JPMorgan நிறுவனம் டார்கெட் விலையை ₹6,001 ஆக உயர்த்தினாலும், 'Neutral' ரேட்டிங்கையே வழங்கியுள்ளது. கம்பெனியின் வால்யூஷன் அதிகமாக இருப்பதைச் சுட்டிக்காட்டியுள்ளது. மற்ற ஆய்வாளர்களின் சராசரி டார்கெட் விலை ₹5,374-₹5,497 வரை உள்ளது. நிறுவனத்தின் PAT மார்ஜின் 12-15% வரம்பிற்குள் இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. செலவுகளைக் கட்டுப்படுத்தி, உற்பத்தி அளவை அதிகரிப்பதே லாபத்தை மேம்படுத்துவதற்கான முக்கிய வழிகளாகும். அரசின் உள்கட்டமைப்பு திட்டங்கள் சாதகமாக இருந்தாலும், தற்போதைய உயர் வால்யூஷனுக்கு ஏற்ப வளர்ச்சியை ABB India-வால் காட்ட முடியுமா என்பதைப் பொறுத்தே முதலீட்டாளர்களின் நிலைப்பாடு அமையும்."