Whalesbook
ஆரம்பகால முன்னோடி: ZYOG1
தற்போது உலகளவில் கவனம் ஈர்த்துள்ள Ozempic மற்றும் Mounjaro போன்ற பிளாக்பஸ்டர் ஆன்டி-ஒபிசிட்டி மருந்துகளின் அலையை தொடங்குவதற்கு 15 ஆண்டுகளுக்கு முன்பே, Zydus Lifesciences விஞ்ஞானிகள் ஒரு முக்கிய மைல்கல்லை எட்டியிருந்தனர். அவர்கள் ZYOG1 என்ற Oral Glucagon-like peptide-1 (GLP-1) அகோனிஸ்ட் மருந்தை உருவாக்கியிருந்தனர். 2010ல் இந்த கண்டுபிடிப்பு மிகவும் துணிச்சலானது, ஏனெனில் உலகளவில் பெப்டைட்-பேஸ்டு மருந்துகளை வாய்வழியாக (Oral Delivery) கொடுப்பது ஒரு கடினமான சவாலாகவே இருந்தது. ZYOG1, குளுக்கோஸ் மற்றும் HbA1c குறைப்பு, எடை இழப்பு நன்மை மற்றும் குமட்டல் போன்ற அறிகுறிகள் இல்லாத வேறுபட்ட சேஃப்டி ப்ரொஃபைல் என ப்ரீ-கிளினிக்கல் நன்மைகளை காட்டியது. அப்போது Zydus Cadila என அழைக்கப்பட்ட இந்நிறுவனம், மெட்டபாலிக் டிஸ்ஆர்டர் துறையில் இந்திய பார்மா இன்னோவேஷனுக்கு ஒரு திருப்புமுனையாக அமையக்கூடிய வகையில், ஜூன் 2010ல் இந்தியாவின் டிரக்ஸ் கண்ட்ரோலர் ஜெனரலிடம் இருந்து ஃபேஸ் 1 கிளினிக்கல் டிரையல்ஸுக்கான அனுமதியையும் பெற்றது.
வளர்ச்சிக்கு இருந்த தடைகள்
GLP-1 ஆராய்ச்சி முன்னோடியான ரிச்சர்ட் டிமார்க்கி போன்ற நிபுணர்களிடமிருந்து அங்கீகாரம் பெற்ற போதிலும், Zydus இறுதியில் ZYOG1-ன் கிளினிக்கல் வளர்ச்சியை கைவிட்டது. இதற்கான முக்கிய காரணம், குளோபல் கிளினிக்கல் டிரையல்ஸ்களுக்கான பிரம்மாண்டமான நிதிச்சுமை மற்றும் குறிப்பாக அமெரிக்க FDA போன்ற அமைப்புகளின் கடுமையான சேஃப்டி ரெகுலேஷன்ஸை பூர்த்தி செய்வதில் இருந்த சிரமங்கள். அப்போது, ஒபிசிட்டி என்பது இன்று காணப்படும் பெரிய மார்க்கெட் ஆப்பர்சூனிட்டியாக கருதப்படவில்லை. ஒரு மூத்த கம்பெனி அதிகாரி, ZYOG1 ஒரு வெற்றிகரமான மருந்தாக இருந்திருக்கலாம் என்றும், ஆனால் ப்ரீ-கிளினிக்கல் முடிவுகள் மட்டும் வெற்றியை உறுதி செய்ய போதுமானதாக இல்லை என்றும் கூறினார். பெரிய அளவிலான மனித சோதனைகளுக்கான அதிகப்படியான செலவுகள் மற்றும் ஒபிசிட்டி சந்தையின் சாத்தியக்கூறுகள் பற்றிய புரிதல் குறைவாக இருந்ததும், மேலும் முதலீடு செய்வதற்கு தடையாக இருந்தது. இது அக்காலத்தில் பல நிறுவனங்களுக்கு இருந்த பொதுவான ஒருconstraint.
GLP-1 இன்னோவேஷனின் மாறிவரும் நிலப்பரப்பு
Zydus-ன் ஆரம்பகால முயற்சிகள், இன்று 2026ல் $58 பில்லியன் மற்றும் 2035ல் $132 பில்லியன் டாலர்களாக உயரும் என கணிக்கப்படும் GLP-1 சந்தையின் தற்போதைய வெடிப்பு வளர்ச்சிக்கு முற்றிலும் நேர்மாறாக உள்ளது. சயின்டிஃபிக் மற்றும் ஃபைனான்ஷியல் நிலப்பரப்பு வியத்தகு முறையில் மாறியுள்ளது. Novo Nordisk போன்ற நிறுவனங்கள் Oral peptide டெலிவரியின் சிக்கல்களை வெற்றிகரமாக சமாளித்து, 2019ல் Rybelsus-ஐ அறிமுகப்படுத்தின. Eli Lilly-யின் Mounjaro மற்றும் Zepbound ஆகியவை அதன் வளர்ச்சிக்கு வித்திட்டுள்ளன. இந்த மார்க்கெட்டில் semaglutide மற்றும் tirzepatide பிரிவுகள் ஆதிக்கம் செலுத்துகின்றன. போட்டி மிகவும் கடுமையாக உள்ளது, Pfizer நிறுவனம் தனது ஒபிசிட்டி பைப்லைனை வலுப்படுத்த 2025ன் பிற்பகுதியில் Metsera-வை $10 பில்லியன் டாலர்களுக்கு வாங்கியது ஒரு எடுத்துக்காட்டு. இந்தியாவிலும், Sun Pharma போன்ற நிறுவனங்கள் GL0034 (Utreglutide) போன்ற புதிய ஒபிசிட்டி சிகிச்சை முறைகளை தீவிரமாக உருவாக்கி வருகின்றன. இது கடந்த பத்தாண்டுகளில் GLP-1 சிகிச்சைகளுக்கான மார்க்கெட் பார்வை மற்றும் ஃபைனான்ஷியல் வாயபிலிட்டியில் ஏற்பட்ட ஆழமான மாற்றத்தை எடுத்துக்காட்டுகிறது.
ஃபைனான்ஷியல் பார்வை: கணக்கிடப்பட்ட சூதாட்டமா அல்லது தவறவிட்ட வாய்ப்பா?
ஹெட்ஜ் ஃபண்ட் பார்வையில், 2010ல் Zydus ZYOG1-ஐ கைவிட்ட முடிவு, ஃபைனான்ஷியல் ப்ராக்மாடிசம் மற்றும் தொலைநோக்கு பார்வைக்கு இடையேயான ஒரு முக்கியமான தருணம். 2000கள் மற்றும் 2010களின் முற்பகுதியில் குளோபல் கிளினிக்கல் டிரையல்ஸிற்கான அதிகப்படியான R&D செலவினங்கள், மற்றும் வளர்ச்சியடையாத ஒபிசிட்டி சந்தை ஆகியவை இந்த முதலீட்டை ஒரு உயர்-நிலை சூதாட்டமாக்கியது. Novo Nordisk (P/E ~10.4x) மற்றும் Eli Lilly (P/E ~44.0x) போன்ற பெரிய நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது, Zydus, சுமார் 18-22x P/E விகிதத்துடன், அதிக கேபிடல் கன்ஸ்ட்ரைண்ட்ஸை எதிர்கொண்டிருக்கலாம். இந்நிறுவனம் 'Excellent' தரத்தில் இருந்தாலும், அதன் ஃபைனான்ஷியல் ஹெல்த் குறைவு மற்றும் வீழ்ச்சியடைந்த Mojo Score காரணமாக MarketsMOJO-வின் சமீபத்திய 'Sell' ரேட்டிங் கவனிக்கத்தக்கது. நிறுவனத்தின் ROCE, 20.07% ஆக இருந்தாலும், இது சமீபத்திய ஆண்டுகளில் அதன் குறைந்த அளவாகும். Pfizer போன்ற போட்டியாளர்களின் கணிசமான முதலீடு ($10B Metsera-விற்கு) ஒபிசிட்டி சொத்துக்களுக்கு தற்போதுள்ள மதிப்பை எடுத்துக்காட்டுகிறது. இது Zydus-ன் ஆரம்பகால தொலைநோக்கு பார்வை சரியானதாக இருந்திருக்கலாம், ஆனால் தனிப்பட்ட வளர்ச்சிக்கு நிதி ரீதியாக சரியான நேரம் இல்லை என்பதைக் குறிக்கிறது.
எதிர்கால பார்வை: மெட்டபாலிக் எல்லையை ஆராய்தல்
Zydus Lifesciences தற்போது 'Neutral' முதல் 'Moderate Buy' வரையிலான கலவையான அனலிஸ்ட் கான்சென்சஸ் கொண்டுள்ளது, மேலும் சராசரி 12-மாத பிரைஸ் டார்கெட்கள் சுமார் 991-1015 INR ஆக உள்ளன. இந்நிறுவனம் அதன் ஆரம்பகால GLP-1 ஆராய்ச்சியில் இருந்து அடிப்படை அறிவைப் பெற்றிருந்தாலும், அதன் தற்போதைய பைப்லைன், குறிப்பாக உயர் வளர்ச்சி கொண்ட மெட்டபாலிக் டிஸ்ஆர்டர் துறையில், சக நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது குறைவாகவே உள்ளது. GLP-1 மற்றும் ஒபிசிட்டி மருந்து சந்தை அதன் வெடிப்புப் பாதையில் தொடர்கிறது, இது வாய்ப்புகளையும் சவால்களையும் உருவாக்குகிறது. இந்தத் துறையில் Zydus-ன் எதிர்கால வெற்றி, அதன் வரலாற்று அறிவியலைப் பயன்படுத்தி, பார்மா இன்னோவேஷனின் வியத்தகு முறையில் மாறிய பொருளாதார மற்றும் ரெகுலேட்டரி யதார்த்தங்களுக்கு ஏற்ப, புதிய சொத்துக்களை மூலோபாய ரீதியாக கையகப்படுத்துவதிலோ அல்லது உருவாக்குவதிலோ தங்கியிருக்கும்.