Whalesbook
டீல் நெருங்கினாலும் சந்தையில் சந்தேகம்
Sun Pharmaceutical Industries நிறுவனம், Organon நிறுவனத்தின் சொத்துக்களை $12 பில்லியன் முதல் $13 பில்லியன் (சுமார் ₹1 லட்சம் கோடி முதல் ₹1.1 லட்சம் கோடி) மதிப்பில் வாங்குவதற்கான இறுதிக்கட்ட பேச்சுவார்த்தையில் நெருங்கி வருவதாக தகவல்கள் தெரிவிக்கின்றன. பெண்களின் ஆரோக்கியம், பயோசிமிலர்கள் மற்றும் ஏற்கனவே உள்ள பிராண்டுகளில் கவனம் செலுத்தும் உலகளாவிய சுகாதார நிறுவனமான Organon-ன் சொத்துக்களை கையகப்படுத்துவது Sun Pharma-விற்கு ஒரு பெரிய மூலோபாய விரிவாக்கமாக (Strategic Expansion) அமையும். Nomura மற்றும் Macquarie போன்ற முன்னணி ஆய்வாளர்கள் 'buy' மற்றும் 'outperform' ரேட்டிங்கை அளித்து, சந்தையில் Sun Pharma-வின் நிலையை இது வலுப்படுத்தும் என்றும், வருவாயை அதிகரிக்கும் என்றும் தெரிவித்துள்ளனர். இருப்பினும், முதலீட்டாளர்கள் இந்த டீலை சாதகமாக பார்க்கவில்லை. கடந்த மாதம் கிட்டத்தட்ட 10% சரிந்த Sun Pharma-வின் பங்குகள், சமீபத்திய வர்த்தகத்தில் மேலும் சரிவைக் கண்டன. RSI போன்ற டெக்னிக்கல் இண்டிகேட்டர்கள், பங்கு oversold நிலையை நெருங்குவதைக் காட்டுகின்றன.
போட்டியாளர்களுடன் ஒப்பிடும்போது அதிக Valuation
இந்த கையகப்படுத்துதல் திட்டம், Sun Pharma-வின் தற்போதைய valuation அதன் போட்டியாளர்களுடன் ஒப்பிடும்போது அதிகமாக இருப்பதை காட்டுகிறது. இந்நிறுவனத்தின் தற்போதைய price-to-earnings (P/E) ratio சுமார் 35.3x முதல் 35.7x வரை உள்ளது. இது Dr. Reddy's Laboratories (P/E 17.2x - 20.7x), Cipla (P/E 18.9x - 23.1x) மற்றும் Lupin (P/E 22.5x - 24.2x) போன்ற போட்டியாளர்களை விட மிக அதிகம். மறுபுறம், Organon கவர்ச்சிகரமான விலையில் கிடைப்பதாக தெரிகிறது. அதன் EV/Revenue multiples சுமார் 1.7x ஆகவும், EV/EBITDA சுமார் 5.5x ஆகவும், P/E ratio 2.4x ஆகவும் மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இதுவே Sun Pharma-வின் கவனத்தை ஈர்த்திருக்கலாம். இருப்பினும், Sun Pharma இந்த டீலில் எவ்வளவு ப்ரீமியமாக (Premium) பணம் செலுத்தும் என்ற கேள்விகளை இது எழுப்புகிறது. இவை அனைத்தையும் மீறி, Sun Pharma-விடம் வலுவான balance sheet உள்ளது. இதன் debt-to-equity ratio 7%-க்கும் குறைவாகவும், negative net debt-உடன், அதிக கடனையும் கையாளும் திறனுடன் உள்ளது.
ஆய்வாளர்களின் கவலைகள் மற்றும் Organon-ன் எதிர்காலம்
சில ப்ரோக்கரேஜ்கள் (Brokerages) சாதகமாக கருத்து தெரிவித்தாலும், எச்சரிக்கை தேவை. Organon-க்கான ஆய்வாளர் கணிப்புகள் (Analyst Consensus) கலவையாகவும், எதிர்மறையாகவும் உள்ளன. பலரும் 'Moderate Sell' அல்லது 'Reduce' என பரிந்துரைத்து, விலை இலக்குகள் (Price Targets) வீழ்ச்சியைக் குறிக்கின்றன. ஒரு சில ஆய்வாளர்கள் Organon குறித்து நேர்மறையாக இருந்தாலும், ஒட்டுமொத்த சந்தை பார்வை எச்சரிக்கையாகவே உள்ளது. Sun Pharma-வின் சாத்தியமான ஏலத்திற்கு சந்தையின் எதிர்மறை எதிர்வினை, முதலீட்டாளர்கள் execution risks மற்றும் அதிகப்படியானvaluation-ஐ காண்பதைக் காட்டுகிறது. ஒரு ஆய்வாளர், Sun Pharma-வின் அதிகரிக்கும் சலுகை, டீலை முடிக்க ஒரு வலுவான உந்துதலைக் காட்டுகிறது என்றும், இது 'தவறுகளுக்கு இடமளிக்காது' என்றும் சுட்டிக்காட்டினார். பெண்களின் ஆரோக்கியம் மற்றும் பயோசிமிலர் சொத்துக்களை வாங்கும் உத்தி தெளிவாக இருந்தாலும், $12-$13 பில்லியன் பரிவர்த்தனைக்கு குறிப்பிடத்தக்க நிதி தாக்கங்கள் உள்ளன. Organon-ன் நிகர கடன் (Net Leverage) சுமார் 4.3x ஆக இருப்பது கூடுதல் ரிஸ்க் ஆகும், இருப்பினும் ஒருங்கிணைந்த நிறுவனத்தின் leverage கட்டுக்குள் இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
வளர்ந்து வரும் துறையில் ஒரு மூலோபாய நகர்வு
இந்திய மருந்துத்துறை, புதிய திறன்கள் மற்றும் சிறப்பு சிகிச்சைகளை நாடும் நிறுவனங்களுடன், merger மற்றும் acquisition (M&A) துறையில் சுறுசுறுப்பாக செயல்பட்டு வருகிறது. Sun Pharma-வின் கையகப்படுத்துதல் திட்டம் இந்த போக்கிற்கு இணங்குகிறது. பெண்களின் ஆரோக்கியம் மற்றும் பயோசிமிலர்கள் போன்ற நீண்டகால வளர்ச்சி வாய்ப்புள்ள துறைகளில் அதன் பங்கை வளர்ப்பதை இது நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது. Organon டீல், வருவாயை அதிகரிக்கும் என்றும், நிதி தாக்கங்கள் கட்டுக்குள் இருக்கும் என்றும் ஆய்வாளர்கள் எதிர்பார்க்கிறார்கள். ஆயினும்கூட, உடனடி சந்தை எதிர்வினை முதலீட்டாளர்களின் தயக்கத்தைக் காட்டுகிறது. இந்த தயக்கம், டீலின் பெரிய அளவு, முக்கிய சர்வதேச கையகப்படுத்துதல்களை ஒருங்கிணைப்பதில் உள்ள சிக்கல்கள், மற்றும் Sun Pharma பொதுவாகக் கோரும் premium valuation காரணமாக இருக்கலாம். சாதகமான மூலோபாய செய்திகள் இருந்தபோதிலும், பங்கின் சமீபத்திய சரிவு, முதலீட்டாளர்கள் அறிவிக்கப்பட்ட திட்டங்களை மட்டும் பார்க்காமல், ரிஸ்க்குகளிலும் கவனம் செலுத்துவதைக் காட்டுகிறது.