இந்திய மருந்துத்துறை: நோமுரா நம்பிக்கை, ஆனால் Volume சரிவு, போட்டி அதிகரிப்பு!

துறைக்கான பார்வை

இந்திய மருந்துத்துறை குறித்து Nomura வெளியிட்டுள்ள சமீபத்திய அறிக்கையில், நாள்பட்ட நோய்களுக்கான (Chronic Therapies) சிகிச்சைகள் மற்றும் வளர்ந்து வரும் GLP-1 மருந்துகளின் சந்தை ஆகியவை துறைக்கு ஒரு புதிய உத்வேகத்தை அளிப்பதாகக் கூறப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், இந்த நேர்மறையான பார்வைக்கு பின்னால் ஒரு சிக்கலான நிதர்சனம் மறைந்துள்ளது. யூனிட் விற்பனையை விட விலை உயர்வைச் சார்ந்திருப்பதும், அதிக வளர்ச்சிப் பிரிவுகளில் நிலவும் கடுமையான போட்டியும், தொடர்ச்சியான, பரவலான வளர்ச்சிக்கு ஒரு சவாலான பாதையை சுட்டிக்காட்டுகிறது.

நிறுவனங்களின் மதிப்பீட்டில் (Valuation) இடைவெளி

Nomura-வின் சாதகமான கணிப்பு சந்தையில் நம்பிக்கையை அதிகரித்தாலும், தற்போதைய நிறுவனங்களின் valuations (மதிப்பீடுகள்) கலவையாக உள்ளன. Nomura-வின் விருப்பமான பங்குகளில் ஒன்றான Cipla, சுமார் 21.52 P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகிறது. இது Sun Pharmaceutical Industries-ன் சுமார் 36.37 P/E-ஐ விட கணிசமாகக் குறைவு. Dr. Reddy's Laboratories-ன் P/E தோராயமாக 18.52 ஆக உள்ளது, இது சில சக நிறுவனங்களை விட கவர்ச்சிகரமானதாகத் தெரிகிறது. Torrent Pharmaceuticals 62.25 என்ற மிக உயர்ந்த P/E-ல் வர்த்தகம் ஆகிறது, இது அதிக வளர்ச்சி எதிர்பார்ப்புகளையோ அல்லது மிகையான மதிப்பீடுகளையோ குறிக்கலாம். Glenmark Pharmaceuticals-ம் சுமார் 58.30 P/E-ல் வர்த்தகமாகிறது. இதன் வளர்ச்சி ஏற்கெனவே விலையில் பிரதிபலிக்கிறதா என்ற கேள்விகளை எழுப்புகிறது. இந்த valuations இடைவெளி, Nomura துறை முழுவதும் வாய்ப்புகளைக் கண்டாலும், தனிப்பட்ட நிறுவனங்களுக்கான முதலீட்டாளர்களின் மனநிலை மற்றும் எதிர்பார்க்கப்படும் வளர்ச்சி ஆகியவை கணிசமாக வேறுபடுகின்றன என்பதை காட்டுகிறது.

ஆய்வின் ஆழமான பார்வை

இந்திய மருந்துத்துறையின் வளர்ச்சி என்பது, யூனிட் விற்பனையை அதிகரிப்பதை விட, விலை உயர்வுகள் மற்றும் புதிய தயாரிப்புகள் மூலமாகவே அதிகம் உள்ளது. மார்ச் 2026 வரையிலான காலகட்டத்தில், இந்திய மருந்துச் சந்தை (IPM) 10.1% வளர்ந்துள்ளது. இதில் volume வளர்ச்சி வெறும் 1.1% மட்டுமே, அதேசமயம் விலை உயர்வு 5.5% பங்களித்துள்ளது. விலை உயர்வைச் சார்ந்திருக்கும் இந்த முறை ஒரு தொடர்ச்சியான போக்காக உள்ளது. Goldman Sachs அறிக்கையும் இதே போன்ற போக்கைக் குறிப்பிட்டுள்ளது, அங்கு விலை உயர்வுகள் volume வளர்ச்சியில் ஏற்பட்ட பின்னடைவை ஈடுசெய்தன. எதிர்காலத்தைப் பார்க்கும்போது, ICRA, 2026 நிதியாண்டில் 7-9% வருவாய் வளர்ச்சியை கணித்துள்ளது. இது உள்நாட்டு மற்றும் ஐரோப்பிய சந்தைகளால் இயக்கப்படும். இருப்பினும், அமெரிக்க சந்தையில் விலை வீழ்ச்சி மற்றும் ஒழுங்குமுறை ஆய்வுகள் காரணமாக வளர்ச்சி குறையக்கூடும் என்றும் எச்சரித்துள்ளது.

GLP-1 சந்தை, குறிப்பாக Semaglutide மருந்துகளின் பிரிவில், இந்த கடுமையான போட்டியைக் காணலாம். காப்புரிமைகள் காலாவதியான பிறகு, Dr. Reddy's Laboratories, Zydus Lifesciences, Glenmark Pharmaceuticals போன்ற இந்திய நிறுவனங்கள் generic பதிப்புகளை வெளியிட்டுள்ளன. Glenmark தனது மருந்தை வாரத்திற்கு ₹325-₹440 என்ற விலையில் அறிமுகப்படுத்தியுள்ளது, அதேசமயம் Sun Pharma-வின் தயாரிப்புகள் வாரத்திற்கு ₹750 முதல் ₹2,000 வரை உள்ளன. இந்த அதிரடி விலை நிர்ணயம், சிகிச்சையை மேம்படுத்தினாலும், ஒரு முக்கிய சிகிச்சை வகையின் விரைவான commoditization-ஐக் குறிக்கிறது. இது சந்தைப் பங்கை அதிகரித்தாலும், அனைத்து நிறுவனங்களுக்கும் லாப வரம்புகளைக் (Margins) குறைக்கக்கூடும். இந்திய GLP-1 சந்தை 2030-க்குள் ஐந்து மடங்கு பெருகும் என்று தொழிற்துறை ஆய்வாளர்கள் எதிர்பார்க்கிறார்கள். உலகளவில், வளர்ந்து வரும் சந்தைகள் உலக சராசரியை விட கிட்டத்தட்ட இரு மடங்கு வளரும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது, இது இந்திய நிறுவனங்கள் பாரம்பரிய வளர்ந்த சந்தைகளுக்கு அப்பால் ஒரு மூலோபாய மாற்றத்தைக் குறிக்கிறது.

முக்கிய சவால்கள் மற்றும் அபாயங்கள்

Nomura-வின் நம்பிக்கை இருந்தபோதிலும், பல கட்டமைப்பு சவால்கள் நீடிக்கின்றன. மார்ச் 2026-ல் 1.1% volume வளர்ச்சியாகக் காணப்பட்ட சந்தை வளர்ச்சிக்கான விலை உயர்வை அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பது, பாதிப்பை ஏற்படுத்தும். விலை உயர்வுகள் நிலைத்து நிற்க முடியாமல் போனால் அல்லது ஒழுங்குமுறை கட்டுப்பாடுகளுக்கு உட்பட்டால், வளர்ச்சி தடுமாறலாம். GLP-1 சந்தை, ஒரு முக்கிய வளர்ச்சி உந்துதலாகக் காணப்பட்டாலும், இந்திய நிறுவனங்களிடையே ஏற்கனவே ஒரு கடுமையான விலை யுத்தத்தை எதிர்கொண்டுள்ளது. இந்தத் தீவிரப் போட்டியும், விரைவான commoditization-ம், இந்தப் பிரிவில் இருந்து எதிர்பார்க்கப்படும் லாப ஆதாயங்கள் பெரும்பாலான நிறுவனங்களுக்கு மிதமாகவே இருக்கும் என்பதைக் குறிக்கிறது.

புவிசார் அரசியல் பதட்டங்கள் மற்றும் விநியோகச் சங்கிலி தடங்கல்கள் உள்ளிட்ட உலகளாவிய நிச்சயமற்ற தன்மைகளும் அபாயங்களை ஏற்படுத்துகின்றன. API மற்றும் இடைநிலைப் பொருட்களுக்கான (intermediates) அதிகரிக்கும் செலவுகள், கப்பல் வழித்தட சிக்கல்களால் மோசமடைந்து, குறுகிய காலத்தில் லாப வரம்புகளை பாதிக்கலாம். Glenmark Pharmaceuticals போன்ற நிறுவனங்கள், வலுவான வளர்ச்சி அளவீடுகளைக் கொண்டிருந்தாலும், 58-க்கு மேல் உள்ள உயர் P/E-ல் வர்த்தகமாகின்றன. இது அதன் பெரும்பாலான வளர்ச்சி ஏற்கனவே விலையில் சேர்க்கப்பட்டிருக்கலாம் என்றும், மெதுவான வளர்ச்சிக்கு இது நிறுவனத்தை பாதிப்படையச் செய்யலாம் என்றும் அர்த்தப்படுத்துகிறது.

எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்

Nomura-வின் அறிக்கை, வலுவான pipeline மற்றும் தனித்துவமான தயாரிப்புகளைக் கொண்ட நிறுவனங்களுக்கு ஆதரவாக உள்ளது. இது வளர்ச்சிக்கான ஒரு தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட உத்தியைக் குறிக்கிறது. GLP-1 சந்தையில் Dr. Reddy's மற்றும் Zydus Lifesciences ஆகியவை முன்கூட்டியே செயல்பட்டதன் காரணமாக, Nomura இந்த நிறுவனங்களுக்கு சாதகமான மதிப்பீடுகளை வழங்கியுள்ளது. இருப்பினும், ICRA-வின் பரந்த சந்தை கண்ணோட்டம், 2026 நிதியாண்டிற்கு 7-9% வருவாய் வளர்ச்சியை எதிர்பார்க்கிறது. இது உள்நாட்டு மற்றும் ஐரோப்பிய சந்தைகளால் இயக்கப்படும். அமெரிக்காவில் விலை வீழ்ச்சி மற்றும் ஒழுங்குமுறை சிக்கல்கள் காரணமாக வளர்ச்சி குறையக்கூடும் என்று எச்சரிக்கப்பட்டுள்ளது. இந்திய மருந்துச் சந்தை 2031-ல் 79.74 பில்லியன் அமெரிக்க டாலர்களை எட்டும் என்றும், 5.74% CAGR-ல் வளரும் என்றும் கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இது ஒரு நேர்மறையான நீண்டகாலப் போக்கைக் காட்டுகிறது, இருப்பினும் இது தீவிரப் போட்டி மற்றும் மாறும் விலை நிர்ணய இயக்கவியல் ஆகியவற்றால் வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளது.