Whalesbook
KKR-ன் இந்திய மருத்துவத் துறையில் விரிவாக்கம்
உலகளாவிய முதலீட்டு நிறுவனமான KKR, இந்தியாவின் வளர்ந்து வரும் மருத்துவத் துறையில் தனது இருப்பை வலுப்படுத்தும் வகையில், Hyderabad-ஐ தலைமையிடமாகக் கொண்ட Star Hospitals-ன் 60% பங்குகளை ₹1,800 கோடிக்கு வாங்கியுள்ளது. Star Hospitals-ன் மொத்த மதிப்பை ₹3,000 கோடி என நிர்ணயித்துள்ள இந்த முக்கிய ஒப்பந்தம், KKR-ன் BMH (Baby Memorial Hospital) மூலம் மேற்கொள்ளப்பட்டுள்ளது. இது, KKR-ன் நாடு தழுவிய மருத்துவமனை நெட்வொர்க்கை உருவாக்கும் இலக்கில் ஒரு முக்கிய படியாக அமைந்துள்ளது. BMH-ஐ மையமாகக் கொண்டு, நேரடி வளர்ச்சி மற்றும் மேலும் பல கையகப்படுத்துதல்கள் மூலம் மருத்துவத் துறையில் ஒரு முன்னணி நிறுவனமாக உருவெடுப்பதே KKR-ன் வியூகம். KKR தனது Max Healthcare முதலீட்டில் சுமார் ஐந்து மடங்கு லாபம் பார்த்தது போல, இதே போன்ற உத்திகளை இந்திய மருத்துவத் துறையில் வெற்றிகரமாகப் பயன்படுத்தி வருகிறது. மேலும், Healthium MedTech, HCG, JB Pharma, Gland Pharma போன்ற மருத்துவ மற்றும் மருந்து உற்பத்தி நிறுவனங்களிலும் KKR முதலீடுகளைக் கொண்டுள்ளது. Star Hospitals கையகப்படுத்துதலுக்கு முன்பு, BMH ஏற்கனவே ₹1,200 கோடிக்கு Meitra Hospitals-ஐ வாங்கியுள்ளது குறிப்பிடத்தக்கது.
இந்தியாவின் மருத்துவத் துறையில் M&A அதிரடி
இந்திய மருத்துவத் துறை தற்போது பெரிய அளவிலான ஒருங்கிணைப்பு (Consolidation) மற்றும் கையகப்படுத்துதல்களை (M&A) சந்தித்து வருகிறது. 2024-ல் மட்டும், இந்தத் துறையில் நடைபெற்ற ஒப்பந்தங்களின் மதிப்பு சுமார் $6 பில்லியன் ஆக உள்ளது, இது கடந்த ஆண்டை விட 24% அதிகமாகும். 2022 முதல் 2024 வரை, மருத்துவத் துறையில் நடைபெற்ற mergers, acquisitions, மற்றும் private equity ஒப்பந்தங்கள் $30 பில்லியன்-க்கும் அதிகமாகச் சென்றுள்ளது. இது முதலீட்டாளர்களின் வலுவான நம்பிக்கையையும், பெரிய அளவிலான பிராந்திய மருத்துவ சொத்துக்களுக்கான (Scalable Regional Healthcare Assets) தேவையையும் காட்டுகிறது. இதில், மருத்துவமனை கையகப்படுத்துதல்கள் மட்டும் மொத்த ஒப்பந்த மதிப்பில் சுமார் 40% பங்கு வகிக்கின்றன. Apollo Hospitals (Market Cap: ~₹1,08,069 கோடி; P/E: ~59.4), Max Healthcare (Market Cap: ~₹93,135 கோடி; P/E: ~66.1), மற்றும் Fortis Healthcare (Market Cap: ~₹64,201 கோடி; P/E: ~62.1) போன்ற முக்கிய மருத்துவமனைகள், நேரடி விரிவாக்கங்கள் அல்லது சிறிய நிறுவனங்களைக் கையகப்படுத்துவதன் மூலம் தங்கள் தடத்தைப் பதித்து வருகின்றன. உதாரணமாக, Max Healthcare சமீபத்தில் Kalinga Hospital-ஐ ₹3 பில்லியன்-க்கு வாங்கியுள்ளது, Fortis Healthcare-ம் People Tree Hospital-ஐ ₹430 கோடிக்கு கையகப்படுத்தியது. இந்த அதிரடி M&A நடவடிக்கைகள், மருத்துவமனை சொத்துக்களின் மதிப்புகளை உயர்த்தியுள்ளன. முன்னணி நிறுவனங்கள் 30x EV/EBITDA-க்கு மேலான பலன்களுக்கு (Multiples) விற்பனையாகின்றன.
Star Hospitals-க்கான பிரீமியம் மதிப்பீடு
Star Hospitals, ஆண்டுக்கு சுமார் ₹500-600 கோடி வருவாய் ஈட்டும் ஒரு சங்கிலித் தொடர் மருத்துவமனை. இந்நிலையில், அதன் ₹3,000 கோடி மதிப்பு, இந்தியாவின் மருத்துவச் சந்தையில் நிலவும் உயர் மதிப்பீடுகளை (Premium Valuations) எடுத்துக்காட்டுகிறது. KKR-ன் நோக்கம் ஒரு பெரிய பிளாட்ஃபார்மை உருவாக்குவதாகும். ஆனால், Star Hospitals-ன் போட்டித்தன்மையை, குறிப்பாக Hyderabad சந்தையில், இந்த மதிப்பீட்டின் அடிப்படையில் ஆராய வேண்டும். Star Hospitals-ன் முக்கிய வளாகத்திற்கு அருகிலேயே AIG Hospitals மற்றும் Continental Hospitals போன்ற வலுவான போட்டியாளர்கள் உள்ளனர். மேலும், Apollo Hospitals, Manipal Hospitals போன்ற பெரிய மருத்துவமனை சங்கிலிகளும் Star Hospitals-ஐ வாங்குவதில் முன்னர் ஆர்வம் காட்டியுள்ளன. இது, இறுதியான ஒப்பந்த விலையை உயர்த்தியிருக்கக்கூடும். Star Hospitals-ன் ஒரு படுக்கைக்கான (Per Bed) கையகப்படுத்துதல் விலை வெளிப்படையாகத் தெரிவிக்கப்படவில்லை என்றாலும், ஒட்டுமொத்த மதிப்பு மற்றும் துறையின் உயர் பலன்கள் (High Multiples) ஆகியவற்றைக் கருத்தில் கொண்டு, இது கணிசமாக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
KKR-ன் மருத்துவப் பிரிவில் எதிர்கொள்ளும் சவால்கள்
KKR-க்கு மருத்துவத் துறையில் நல்ல அனுபவம் இருந்தாலும், Star Hospitals கையகப்படுத்துதலில் சில சவால்கள் உள்ளன. போட்டி மிகுந்த M&A சந்தையில், தரமான சொத்துக்களுக்கு (Quality Assets) அதிகப் போட்டி நிலவுகிறது. இதில், KKR தனது ஒருங்கிணைப்பு வியூகத்தை (Consolidation Strategy) செயல்படுத்துவதில் அதிகப்படியாகச் செலுத்தும் அபாயம் உள்ளது. Star Hospitals-ன் செயல்பாடுகளை BMH பிளாட்ஃபார்முடன் ஒருங்கிணைப்பது, எதிர்பார்க்கப்படும் லாபத்தைப் பெறவும், செயல்திறனை மேம்படுத்தவும் கவனமான நிர்வாகத்தைக் கோருகிறது. Hyderabad-ல் Star Hospitals ஒரு முக்கிய நிறுவனமாக இருந்தாலும், தேசிய அளவிலான வலுவான போட்டியாளர்கள் மற்றும் வளர்ந்து வரும் உள்ளூர் போட்டிகள் நிறைந்த சந்தையில் செயல்படுகிறது. Fortis Healthcare போன்ற நிறுவனங்கள் சுமார் 6,000 படுக்கைகளுடன் ஒரு பெரிய நெட்வொர்க்கை கொண்டுள்ளன. Apollo Hospitals-ம் நாடு முழுவதும் பரந்த வலையமைப்பைக் கொண்டுள்ளது. Star Hospitals-ன் செயல்பாடுகள், மருத்துவத் தரங்கள் மற்றும் நோயாளிகள் வலையமைப்பை BMH நெட்வொர்க்கில் இணைப்பது, லாபம் மற்றும் சேவையின் தரத்தைப் பராமரிக்கும் அதே வேளையில், ஒரு சிக்கலான பணியாக இருக்கும். தொடர்ச்சியான உயர் மதிப்பீடுகள், வளர்ச்சி கணிப்புகள் தவறினால், தவறான விலை நிர்ணய அபாயத்தையும் அதிகரிக்கின்றன.
KKR-ன் தேசிய மருத்துவத் தளத்திற்கான இலக்கு
KKR-ன் Star Hospitals கையகப்படுத்துதல், BMH-ஐ தென்னிந்தியாவில் ஒரு வலுவான அடித்தளத்துடன் ஒரு முக்கிய நிறுவனமாக மாற்றியுள்ளது. எதிர்கால இணைப்புகள் அல்லது பொதுப் பங்கு வெளியீடு (IPO) போன்றவற்றுக்கு ஏற்ற ஒரு பிளாட்ஃபார்மை உருவாக்கும் நோக்கில் KKR செயல்படுகிறது. Max Healthcare-ல் கண்ட வெற்றியைப் போலவே, BMH-க்கான தொடர்ச்சியான மூலதன முதலீடு (Capital Infusion) மற்றும் வளர்ச்சி, KKR-ன் தேசிய போட்டியாளரை உருவாக்கும் உறுதிப்பாட்டைக் காட்டுகிறது. இந்தியாவின் மருத்துவத் துறை 2024-ல் 12-14% வருவாய் வளர்ச்சியையும், அடுத்த ஐந்து ஆண்டுகளில் தனியார் துறையிலிருந்து சுமார் 30,000 புதிய படுக்கைகள் சேர்க்கப்படும் என எதிர்பார்க்கப்படுவதும், இந்த விரிவாக்க வியூகங்களுக்கு வலு சேர்க்கிறது.