Whalesbook
சந்தை நம்பிக்கை Vs நிதர்சனமான அபாயங்கள்
உலகளவில் பதற்றங்கள் நிலவினாலும், இந்திய மருத்துவமனைப் பங்குகளின் எதிர்காலம் பிரகாசமாக இருப்பதாக முதலீட்டாளர்கள் நம்புகிறார்கள். இதற்குக் காரணம், மருத்துவச் சேவைகளுக்கான தொடர்ச்சியான தேவை மற்றும் நிறுவனங்களின் விரிவான விரிவாக்கத் திட்டங்களாகும். ஆனால், இந்த விரிவாக்கங்கள் எவ்வாறு நிதியளிக்கப்படுகின்றன, மேலும் அதி போட்டி நிறைந்த சந்தையில் இயங்குவதால் ஏற்படும் அபாயங்கள் என்ன என்பதை நாம் உன்னிப்பாக கவனிக்க வேண்டும்.
எகிறும் மதிப்பீடுகள்: ஏன் இந்த அதீத நம்பிக்கை?
சமீபத்திய உலக நிகழ்வுகளால் மருத்துவமனைத் துறைக்கு பெரிய பாதிப்பு ஏற்படாததால், முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கை உச்சத்தில் உள்ளது. இது பங்கு விலைகளிலும் பிரதிபலிக்கிறது. உதாரணமாக, Apollo Hospitals-ன் P/E விகிதம் சுமார் 58x ஆக உள்ளது. இது Nifty Healthcare Index-ன் சராசரி P/E ஆன 35.7x என்பதை விட மிக அதிகம். Fortis Healthcare மற்றும் Rainbow Children's Medicare போன்ற நிறுவனங்களும் முறையே 60.7x மற்றும் 45.3x என்ற உயர் மல்டிபிள்களில் வர்த்தகமாகின்றன. Global Health (Medanta) பங்கின் விலை கடந்த ஒரு வருடத்தில் சுமார் 19% குறைந்தாலும், அதன் P/E விகிதம் இன்னும் 57.8x ஆக உள்ளது. இந்த உயர் மதிப்பீடுகள், சந்தை மிகச் சிறந்த செயல்திறனையும், தொடர்ச்சியான லாப வளர்ச்சியையும் எதிர்பார்க்கிறது என்பதைக் காட்டுகிறது. ஆனால், அதிகரிக்கும் இயக்கச் செலவுகள் (Operational Costs) மற்றும் கடுமையான போட்டி ஆகியவை இதை சவாலுக்கு உள்ளாக்கலாம்.
விரிவாக்கத்திற்கான செலவுகள் மற்றும் கடன் சுமை
புதிய படுக்கைகளைச் சேர்ப்பது ஒரு முக்கிய வளர்ச்சி உத்தியாகும். ஆனால் இதற்கு கணிசமான முதலீடு தேவைப்படுகிறது. நிறுவனங்கள் பல ஆயிரம் படுக்கைகளைச் சேர்க்க திட்டமிட்டுள்ளன. ஆனால், இதை கடன் மூலமாகவோ அல்லது புதிய பங்குகளை வெளியிடுவதன் மூலமாகவோ நிதியளிப்பது, லாபத்தையும் நிதி நிலைத்தன்மையையும் பாதிக்கலாம். Fortis Healthcare மற்றும் Apollo Hospitals ஆகியவை ஆண்டுக்கு 15-20% வருவாய் வளர்ச்சியை இலக்காகக் கொண்டு, தங்கள் செயல்பாடுகளையும் வசதிகளையும் விரிவுபடுத்துகின்றன. இருப்பினும், கையகப்படுத்துதல்கள் அல்லது பெரிய புதிய திட்டங்கள் மூலம் ஏற்படும் அதிவேக வளர்ச்சி, ஊழியர்கள், உபகரணங்கள் மற்றும் பயன்பாட்டுச் செலவுகள் உயரும்போது நிதிநிலையை அழுத்தத்திற்கு உள்ளாக்கலாம். விரிவாக்கத்திற்கு அதிக கடனை நம்பியிருப்பது, வட்டி விகிதங்கள் உயர்ந்தால், வட்டி கொடுப்பனவுகளை அதிகரிக்கலாம் மற்றும் நிதிச் சலுகைகளைக் குறைக்கலாம். திட்டமிடப்பட்டுள்ள படுக்கை சேர்க்கைகளின் பெரிய அளவைக் கருத்தில் கொண்டால், கடன் அளவுகள் கணிசமாக அதிகரித்தால் தற்போதைய உயர் பங்கு விலைகள் நீடிக்குமா என்ற கவலைகள் எழுகின்றன.
அதிக பிரீமியம் மற்றும் போட்டியின் தாக்கம்
இந்திய மருத்துவமனைப் பங்குகள் பரந்த சுகாதாரத் துறையுடன் ஒப்பிடும்போது கணிசமான பிரீமியத்தில் வர்த்தகம் ஆகின்றன. Aster DM Healthcare, உதாரணமாக, அதன் P/E விகிதம் சுமார் 104.4x ஆக உள்ளது. இது துறை சராசரியான 35.7x ஐ விட மிக அதிகம். இது எதிர்காலத்தில் மிக உயர்ந்த வளர்ச்சியை எதிர்பார்க்கிறது என்பதைக் குறிக்கிறது, அதை அடைவது கடினமாக இருக்கலாம். கடந்த மூன்று ஆண்டுகளில் துறையின் வருவாய் வளர்ச்சி சுமார் 18% ஆக இருந்த நிலையில், லாபம் 24-28% ஆண்டுக்கு வளர்ந்துள்ளது. இந்த இடைவெளி, செலவுகள் சரியாக நிர்வகிக்கப்படாவிட்டால் லாப வரம்புகள் சுருங்கக்கூடும் என்பதைக் காட்டுகிறது.
Narayana Health மற்றும் Aster DM Healthcare போன்ற பிற நிறுவனங்களும் உத்திகளை வகுத்து வருகின்றன. Aster DM Healthcare தனது இந்திய வணிகத்தை ஒருங்கிணைப்பதையும், சர்வதேச செயல்பாடுகளை நிர்வகிப்பதையும் சமநிலைப்படுத்த வேண்டும். அதன் உயர் P/E, இந்திய விரிவாக்கத்திலிருந்து வலுவான எதிர்கால வளர்ச்சியை சந்தை எதிர்பார்க்கிறது என்பதைக் குறிக்கிறது. Yatharth Hospital, அதிவேக வளர்ச்சியைக் கொண்டிருந்தாலும், அதன் P/E-யில் (38.7x முதல் 66.97x வரை) ஒரு பரந்த வரம்பைக் காட்டுகிறது, இது அதன் மதிப்பீடு எவ்வாறு உணரப்படுகிறது என்பதில் குறைவான உறுதியைக் காட்டுகிறது.
கடந்த காலத்தில், புவிசார் அரசியல் நிச்சயமற்ற தன்மை பெரும்பாலும் சுகாதாரப் பங்கு விலைகளில் ஏற்ற இறக்கத்தை ஏற்படுத்தியது, ஆனால் மருத்துவச் சேவைகளுக்கான நிலையான தேவை காரணமாக இத்துறை பொதுவாக மீண்டது. இருப்பினும், இன்றைய சூழலில், விரைவான திறன் விரிவாக்கம் மற்றும் உள்நாட்டு நோயாளிகள் மற்றும் மருத்துவ சுற்றுலா இரண்டிலும் கவனம் செலுத்துகிறது. Apollo Hospitals-ன் சந்தைப் பங்கு, கடந்த ஐந்து ஆண்டுகளில் வருவாய் வளர்ச்சி இருந்தபோதிலும், 27.53% இலிருந்து 26.75% ஆக சற்று குறைந்துள்ளது. இது வலுவான போட்டியைக் குறிக்கிறது, இதன் பொருள் அதன் முன்னணி நிலையைத் தக்க வைத்துக் கொள்ள மருத்துவமனை உயர் செயல்திறனுடன் இருக்க வேண்டும்.
சாத்தியமான அபாயங்கள்: வளர்ச்சியைக் கெடுக்கக்கூடியவை என்ன?
பகுப்பாய்வாளர்கள் துறைக்கு வலுவான வருவாய் வளர்ச்சியை முன்னறிவித்தாலும், சில சாத்தியமான பலவீனங்கள் உள்ளன. Apollo Hospitals (58x), Fortis Healthcare (62x) மற்றும் Global Health (58x) போன்ற முக்கிய மருத்துவமனைகளின் உயர் P/E விகிதங்கள், அவற்றின் எதிர்கால வளர்ச்சியின் பெரும்பகுதி ஏற்கனவே தற்போதைய விலைகளில் கணக்கிடப்பட்டுள்ளது என்பதைக் காட்டுகிறது. திட்டமிட்டதை விட மெதுவான படுக்கை சேர்க்கைகள், கையகப்படுத்துதல்களை ஒருங்கிணைப்பதில் உள்ள சிரமங்கள் அல்லது எதிர்பாராத செலவு அதிகரிப்புகள் போன்ற எந்தவொரு தவறான அடியும் பங்கு மதிப்பில் குறிப்பிடத்தக்க வீழ்ச்சிக்கு வழிவகுக்கும். Aster DM Healthcare-ன் 100x க்கும் அதிகமான P/E, அதிக ஆபத்துள்ள வீழ்ச்சிக்கான ஊக மதிப்பீட்டைக் காட்டுகிறது.
கூடுதலாக, கையகப்படுத்துதல்கள் மற்றும் புதிய வசதிகள் உட்பட விரிவாக்க உத்திகளுக்கு பெரிய முதலீடுகள் தேவைப்படுகின்றன, இது கடனை அதிகரிக்கக்கூடும். ஊழியர்கள், பயன்பாடுகள் மற்றும் உதிரி பாகங்களுக்கான செலவுகள் உயரும்போதும், விலை போட்டி ஏற்படும்போதும், வருவாய் வளர்ச்சி மெதுவாகவோ அல்லது லாபம் சுருங்கினாலோ, நிறுவனங்கள் தங்கள் கடனைத் திருப்பிச் செலுத்துவதில் சிரமப்படலாம். செலவுகளை ஈடுகட்ட விலைகளை உயர்த்த முயற்சிப்பது மருத்துவ சுற்றுலாப் பயணிகளை விரட்டக்கூடும், இது சிலருக்கு ஒரு முக்கிய வருவாய் ஆதாரமாகும். சில நிறுவனங்களுக்கு, வருவாய் வளர்ச்சி சமீபத்தில் மெதுவாகியுள்ளது; உதாரணமாக, Global Health கடந்த ஆண்டு 1.3% வருவாய் வளர்ச்சியை மட்டுமே கண்டது, இது தொழில்துறையை விட பின்தங்கியுள்ளது. வலுவான போட்டி மற்றும் மாறும் நோயாளிகளின் பட்ஜெட்களுக்கு மத்தியில், பரவலான நம்பிக்கை குறிப்பிட்ட சவால்களையும், இயற்கை வளர்ச்சியை அடைவதில் வளர்ந்து வரும் சிரமத்தையும் புறக்கணிக்கக்கூடும் என்பதையும் இது குறிக்கிறது.
பார்வை: வளர்ச்சி வாய்ப்புகள் மற்றும் மதிப்பீட்டு அபாயங்கள்
மக்கள் தொகை, வாழ்க்கை முறை நோய்கள் மற்றும் அதிக சுகாதார காப்பீட்டு கவரேஜ் ஆகியவற்றால் தூண்டப்பட்டு, இத்துறை தொடர்ந்து வளரும் என்று பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் எதிர்பார்க்கிறார்கள். அடுத்த நான்கு ஆண்டுகளுக்கு 18-20% வருவாய் வளர்ச்சி கணிப்புகள் யதார்த்தமானதாகத் தெரிகிறது. இருப்பினும், தற்போதைய பங்கு விலைகள் நீடிக்குமா என்பது, நிறுவனங்கள் செலவுகளை நன்றாக நிர்வகித்தல், செயல்பாடுகளை மேம்படுத்துதல் மற்றும் அதிக கடன் வாங்காமல் விரிவடைதல் ஆகியவற்றைப் பொறுத்தது. சந்தையின் தற்போதைய உற்சாகம், லாப வரம்புகள் சுருங்குதல் மற்றும் கடுமையான போட்டி போன்ற உண்மையான அபாயங்களைக் குறைத்து மதிப்பிட்டிருக்கலாம், இது வளர்ச்சி இலக்குகள் பூர்த்தி செய்யப்படாவிட்டால் இந்த உயர்-மதிப்புப் பங்குகளுக்கு ஒரு கூர்மையான திருத்தத்திற்கு வழிவகுக்கும்.