Whalesbook
நிறுவனத்தின் லாபத்தில் பெரும் ஏற்றம், ஆனால் சந்தையின் எதிர்வினை?
Glenmark Pharmaceuticals நிறுவனத்தின் சமீபத்திய நிதி அறிக்கை, செயல்பாட்டு மேம்பாட்டிற்கும் சந்தை விலையிடலுக்கும் இடையே ஒரு குறிப்பிடத்தக்க முரண்பாட்டைக் காட்டுகிறது. இந்த காலாண்டில் லாபம் 6,400% அதிகரித்து ₹301.4 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது (கடந்த ஆண்டு இதே காலாண்டில் ₹4.6 கோடி மட்டுமே). இந்த பிரம்மாண்டமான வளர்ச்சி பலரது கவனத்தை ஈர்த்தாலும், சந்தை இந்த செய்தியை எப்படி எடுத்துக்கொண்டது என்பதுதான் இங்கு முக்கியம். பங்கு விலையில் 4.55% சரிவு ஏற்பட்டிருப்பது, முதலீட்டாளர்கள் வெறும் சதவீத வளர்ச்சியை மட்டும் பார்க்கவில்லை என்பதைக் காட்டுகிறது. தற்போது, இந்த பங்கு சுமார் 63 என்ற P/E (Price-to-Earnings) விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது. அதாவது, எதிர்கால எதிர்பார்ப்புகள் இந்த விலையில் ஏற்கனவே சேர்க்கப்பட்டுள்ளன, ஆனால் வந்த லாபம் அதை முழுமையாக பூர்த்தி செய்யவில்லை என்பதே முதலீட்டாளர்களின் பார்வையாகத் தெரிகிறது.
செயல்பாட்டுத் திறன் vs சந்தை மனநிலை
நிறுவனத்தின் செலவுக் கட்டமைப்பில் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க மாற்றம் ஏற்பட்டுள்ளது. ஒருங்கிணைந்த வருவாய் 15.8% அதிகரித்து ₹3,770.5 கோடியாக உள்ளது. ஆனால், உண்மையில் கவனிக்க வேண்டியது EBITDA-வில் ஏற்பட்டுள்ள 35.9% வளர்ச்சி, இது ₹762.5 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது. இதன் விளைவாக, EBITDA லாப வரம்பு 17.2% லிருந்து 20.2% ஆக உயர்ந்துள்ளது. சுவாச மற்றும் தோல் பிரிவுகளில் (respiratory and dermatology segments) அதிக லாபம் தரும் தயாரிப்புகளின் கலவையில் நிர்வாகத்தின் கவனம் பலன் அளிப்பதாக இது காட்டுகிறது. எனினும், அடுத்த காலாண்டுகளில் இந்த அதீத லாப வரம்பை தக்கவைப்பது கடினம் என்று சந்தை பங்கேற்பாளர்கள் கவலை தெரிவிக்கின்றனர். குறிப்பாக, நீரிழிவு பிரிவில் (diabetes segment) உள்ள கடுமையான போட்டி மற்றும் அந்நிய செலாவணி லாபத்தின் (foreign exchange gains) நிலையற்ற தன்மை ஆகியவை ஆண்டின் லாபத்திற்கு ஓரளவுக்கு பங்களித்தன.
அபாயங்கள் என்ன?
ஆபத்தை தவிர்க்க நினைக்கும் முதலீட்டாளர்களுக்கு சில விஷயங்கள் கவலை அளிக்கின்றன. முதலாவதாக, இந்த பங்கின் அதிக P/E மதிப்பு, துறை சார்ந்த சராசரியை விட அதிகமாக உள்ளது. இது செயல்படுத்துவதில் சிறிய தவறுகளுக்கும் இடமளிக்காது. இரண்டாவதாக, அமெரிக்க ஜெனரிக் சந்தையில் (US generics market) நிறுவனம் ஒழுங்குமுறை சார்ந்த அபாயங்களை எதிர்கொள்கிறது. இது இந்திய மருந்து ஏற்றுமதியாளர்களுக்கு ஒரு நிலையற்ற காரணியாக உள்ளது. சமீபத்தில் Monroe ஆலையில் செயல்பாடுகள் மீண்டும் தொடங்கப்பட்டாலும், உற்பத்தி இணக்கம் தொடர்பான கடந்தகால ஒழுங்குமுறை சோதனைகள் நிறுவனத்திற்கு ஒரு கவலையாகவே உள்ளன. மேலும், Divi’s Laboratories போன்ற போட்டியாளர்கள் கடன் இல்லாத வலுவான இருப்புநிலைக் குறிப்புகள் மற்றும் சிறந்த ஈக்விட்டி வருவாய் விகிதங்களைக் கொண்டுள்ளனர். ஆனால், Glenmark இன்னும் கடன் சுமை அதிகமாகவும், சிக்கலான நிதி கட்டமைப்பையும் கொண்டுள்ளது. இது போன்ற அறிவிப்புகளின் போது பங்கு விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு இதுவும் ஒரு காரணம்.
எதிர்கால பார்வை
நிறுவனத்தின் எதிர்காலம் அதன் புதுமையான தயாரிப்பு வரிசையைப் பொறுத்தது. குறிப்பாக, Ryaltris-ன் உலகளாவிய விரிவாக்கம் மற்றும் AbbVie உடனான சமீபத்திய உரிம ஒப்பந்தம் ஆகியவை முக்கியத்துவம் பெறுகின்றன. புதிய இணக்கம் மற்றும் சட்டத் தலைவர்கள் நியமனம் போன்ற தலைமைத்துவ மாற்றங்கள், நிர்வாகத்தை நிலைப்படுத்தும் முயற்சியாகத் தெரிகிறது. பரிந்துரைக்கப்பட்ட 250% டிவிடெண்ட் வருமானத்தை எதிர்பார்க்கும் பங்குதாரர்களுக்கு ஒரு நிலையான சமிக்ஞையாக இருந்தாலும், அடுத்த கட்ட பங்கு விலை உயர்வு என்பது, நிறுவனம் தனது தற்போதைய 20%+ EBITDA லாப வரம்பை தக்கவைத்து, அமெரிக்க ஒழுங்குமுறை தடைகளை தாண்டி, முக்கிய இந்திய கலவை பிரிவில் (core Indian formulation segment) வளர்ச்சியைத் தக்கவைக்கிறதா என்பதைப் பொறுத்தது என்பதே நிபுணர்களின் கருத்தாக உள்ளது.