Whalesbook
வளர்ச்சிப் பயணம் எப்படி?
இந்தியாவின் முன்னணி மருத்துவ சேவை நிறுவனமான Fortis Healthcare, நடப்பு நிதியாண்டின் முதல் 9 மாதங்களில் (9M-FY26) வலுவான நிதிநிலையைக் காட்டியுள்ளது. நிறுவனத்தின் ஒருங்கிணைந்த வருவாய் (Consolidated Revenue) ₹6,763 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது. மேலும், EBITDA மார்ஜின் 22.9% ஆக பதிவாகியுள்ளது. இது கடந்த ஆண்டை விட 17.1% அதிகமாகும். இந்த அபார வளர்ச்சிக்கு முக்கிய காரணம், நிறுவனத்தின் மருத்துவமனைப் பிரிவு (Hospital Division) ஆகும். இது 19.1% வருவாய் வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது. மருத்துவமனைகளில் படுக்கை நிரம்பும் விகிதம் (Occupancy Rate) 69% ஆகவும், ஒரு படுக்கைக்கான சராசரி வருவாய் (ARPOB) ₹70,500 ஆகவும் உள்ளது.
நிறுவனத்தின் டயக்னாஸ்டிக்ஸ் பிரிவான Agilus Diagnostics-ம் நல்ல லாபம் ஈட்டித் தந்துள்ளது. இதன் வருவாய் 7.7% உயர்ந்து ₹1,139 கோடியாக உள்ளது. மேலும், இதன் செயல்பாட்டு EBITDA (Operating EBITDA) வியக்கத்தக்க வகையில் 24.1% ஆக உயர்ந்துள்ளது (முன்பு 17.5%). இந்த ஆண்டு 30.7 மில்லியன் சோதனைகள் செய்யப்பட்டுள்ளன. மேலும், 550 புதிய வாடிக்கையாளர் மையங்கள் (Customer Touch-points) திறக்கப்பட்டுள்ளன.
Fortis Healthcare, தனது விரிவாக்க வியூகத்தின் ஒரு பகுதியாக, இந்த 9 மாதங்களில் மட்டும் கையகப்படுத்துதல் (Acquisitions) மற்றும் குத்தகை மூலம் சுமார் 750 புதிய படுக்கைகளைச் சேர்த்துள்ளது. பெங்களூருவில் உள்ள People Tree Hospitals-ஐ ₹430 கோடிக்கு வாங்கியதன் மூலம் 125 படுக்கைகள் கூடுதலாக இணைக்கப்பட்டுள்ளன. மனநலப் பிரிவுக்காக Adayu போன்ற சிறப்புப் பிரிவுகளையும் மேம்படுத்தி வருகிறது. அடுத்த 3 ஆண்டுகளில் 3,200 படுக்கைகளைச் சேர்க்கும் திட்டமும் உள்ளது.
Valuation-ல் கேள்விக் குறியா?
இவ்வளவு சிறப்பான செயல்பாடு இருந்தபோதிலும், Fortis Healthcare-ன் பங்குகள் தற்போது சற்று உயர்ந்த விலையில் (Premium Valuation) வர்த்தகமாகி வருகின்றன. FY27E-க்கான EV to EBITDA மல்டிப்பிள் 27x ஆகவும், FY28E-க்கானது 23x ஆகவும் கணிக்கப்பட்டுள்ளது. தற்போது, TTM (Trailing Twelve Months) P/E விகிதம் தோராயமாக 73.61% முதல் 86.40% வரை உள்ளது. சில அறிக்கைகளின்படி, பங்கு கடந்த மார்ச் 2025-ல் 74.3% உச்ச P/E-ஐ எட்டியுள்ளது. போட்டியாளர்களான Apollo Hospitals (60.6% முதல் 70.3%) மற்றும் Max Healthcare Institute (71.63% முதல் 98.76%) உடன் ஒப்பிடும்போது, Fortis-ன் P/E விகிதம் சில சமயங்களில் அதிகமாக உள்ளது. இதன் பங்கு கடந்த ஒரு வருடத்தில் 53.85% உயர்ந்துள்ளது.
பழைய சட்ட சிக்கல்களின் நிழல்
முதலீட்டாளர்கள் கவனமாக இருக்க வேண்டியதற்கான முக்கிய காரணங்களில் ஒன்று, கடந்த காலத்தில் நடந்த ஒழுங்குமுறை நடவடிக்கைகள் (Regulatory Actions) மற்றும் தொடரும் சட்டரீதியான சவால்கள் ஆகும். மே 2022-ல், இந்தியப் பங்குச் சந்தை வாரியம் (SEBI) Fortis Healthcare Holdings உட்பட 32 நிறுவனங்களுக்கு ₹38.75 கோடி அபராதம் விதித்தது. Fortis Healthcare Ltd (FHL)-லிருந்து ₹397 கோடி நிதி RHC Holding-க்கு திசை திருப்பப்பட்டதாகக் கூறப்படும் விவகாரம் இது. மேலும், அமெரிக்காவைச் சேர்ந்த Emqore Envesecure என்ற நிறுவனம், காப்புரிமை மீறல் மற்றும் தலையீடு குற்றச்சாட்டுகளின் பேரில், $6.5 பில்லியன் டாலர் நஷ்டஈடு கேட்டு Fortis Healthcare மீது வழக்கு தொடர்ந்துள்ளது. நிறுவனம் இந்த குற்றச்சாட்டுகளை மறுத்தாலும், இந்த வழக்கு ஒரு அபாய காரணியாகவே உள்ளது.
துறையின் வளர்ச்சி & போட்டி
இந்திய சுகாதாரத் துறை, மக்களின் வருமானம் உயர்வு, மக்கள்தொகை மாற்றங்கள் மற்றும் வாழ்க்கை முறை நோய்கள் அதிகரிப்பு போன்ற காரணங்களால் வலுவாக வளர்ந்து வருகிறது. குறிப்பாக, டயக்னாஸ்டிக்ஸ் சந்தை 2030-க்குள் சுமார் $34.7 பில்லியன் டாலராக உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. Fortis, Apollo Hospitals மற்றும் Max Healthcare போன்ற நிறுவனங்களுடன் போட்டியிடுகிறது. ROCE (Return on Capital Employed) மற்றும் ROE (Return on Equity) போன்ற சில அளவீடுகளில் போட்டியாளர்களை விட சற்று பின்தங்கியிருப்பதாக சில ஆய்வுகள் கூறுகின்றன. இருப்பினும், மருத்துவமனைப் பிரிவின் 19.1% வளர்ச்சி, சந்தைப் பங்கை வென்றெடுக்கும் திறனைக் காட்டுகிறது.
எதிர்காலப் பார்வை
பகுப்பாய்வாளர்கள் (Analysts) Fortis Healthcare-க்கு 'Buy' ரேட்டிங் வழங்கி, ₹1,038 என்ற இலக்கு விலையை (Target Price) நிர்ணயித்துள்ளனர். இது தற்போதைய சந்தை விலையிலிருந்து லாபம் ஈட்ட வாய்ப்புள்ளதைக் காட்டுகிறது. நிறுவனத்தின் விரிவாக்கத் திட்டங்கள் மற்றும் முக்கியப் பிரிவுகளில் உள்ள வலுவான செயல்பாடு ஆகியவை வளர்ச்சிக்கு அடித்தளமாக அமையும். இருப்பினும், முதலீட்டாளர்கள் இந்த நேர்மறையான அம்சங்களை, நிறுவனத்தின் உயர்வானvaluation மற்றும் கடந்த கால சட்டரீதியான சிக்கல்களுடன் ஒப்பிட்டுப் பார்த்து முடிவெடுக்க வேண்டும்.