Whalesbook
### இன்றைய எரிசக்தி சந்தை - இரு துருவங்கள்!
இந்திய பங்குச்சந்தையில் வியாழக்கிழமை எரிசக்தி துறைக்குள் ஒரு தெளிவான பிரிவினை காணப்பட்டது. ONGC (Oil and Natural Gas Corporation) மற்றும் Oil India நிறுவனங்களின் பங்குகள் சுமார் 3% முதல் 4% வரை உயர்ந்தன. மாறாக, BPCL (Bharat Petroleum Corporation), HPCL (Hindustan Petroleum Corporation) மற்றும் IOCL (Indian Oil Corporation) போன்ற முக்கிய Oil Marketing Companies (OMCs) பங்குகள் 3% வரை சரிந்தன. இந்த செயல்திறன் இடைவெளி, புவிசார் அரசியல் ஸ்திரமின்மை கச்சா எண்ணெய் விலைகளை ஆதரிக்கும் அதே வேளையில், upstream உற்பத்தியாளர்கள் மற்றும் downstream சுத்திகரிப்பு நிறுவனங்களை எவ்வாறு வித்தியாசமாக பாதிக்கிறது என்பதை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது.
### புவிசார் அரசியல் அழுத்தம் vs எதிர்கால கணிப்புகள்
குறிப்பாக மத்திய கிழக்கு நாடுகளில் நிலவும் தீவிரமான புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள், அமெரிக்க கப்பல்கள் நிலைநிறுத்தப்பட்டது போன்றவை, கச்சா எண்ணெய் விலைகளில் ஒரு பெரிய 'ரிஸ்க் ப்ரீமியத்தை' (Risk Premium) சேர்த்துள்ளன. இதனால் Brent கச்சா எண்ணெய் விலை $70 என்ற அளவை தாண்டியது. Choice Institutional Equities கணிப்பின்படி, இது சுமார் $6-8 வரை மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இது ONGC மற்றும் Oil India போன்ற upstream நிறுவனங்களுக்கு நேரடியாக லாபம் தரும். ஏனெனில், அவர்களது கச்சா எண்ணெய் வருவாய் இதன் மூலம் அதிகரிக்கிறது. ஈரானில் இருந்து விநியோக தடங்கல்கள் மற்றும் ரஷ்யா-உக்ரைன் போர் போன்ற காரணங்களால் கடலில் சரக்குகள் தேங்குவதும் சந்தையால் கணக்கில் கொள்ளப்படுகிறது.
### நீண்டகால நோக்கு - பின்னடைவா?
ஆனால், மறுபுறம், கச்சா எண்ணெய் விலைகள் குறையும் என்ற கணிப்புகள் நீண்ட காலமாக இருந்து வருகின்றன. U.S. Energy Information Administration (EIA) கணிப்பின்படி, 2026ல் Brent கச்சா எண்ணெய் சராசரியாக $58 ஆகவும், 2027ல் $53 ஆகவும் குறையக்கூடும். 2025ல் இது $69 ஆக இருக்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. உலகளவில் கச்சா எண்ணெய் உற்பத்தி, தேவையை மிஞ்சும் என்ற எதிர்பார்ப்பால் இந்த வீழ்ச்சி கணிக்கப்படுகிறது. இந்த எதிர்கால 'ஓவர்சப்ளை' (Oversupply) நிலை, தற்போதைய புவிசார் அரசியல் 'ரிஸ்க் ப்ரீமியம்' குறைந்தாலும், கச்சா எண்ணெய் விலைகள் உயர்வதை கட்டுப்படுத்தக்கூடும்.
OMCs-க்கு, கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வு உடனடியாக பெரிய நன்மைகளை தராது. அவர்களின் லாபம் 'ரிஃபைனிங் மார்ஜின்களை' (Refining Margins - GRMs) மற்றும் சுத்திகரிக்கப்பட்ட பொருட்களுக்கான நிலையான தேவையை சார்ந்துள்ளது. Q3FY26ல் OMCs வலுவான EBITDA மற்றும் PAT வளர்ச்சியை பதிவு செய்திருந்தாலும், கச்சா எண்ணெய் விலை தொடர்ந்து குறைந்தால், ரிஃபைனிங் மார்ஜின்களும் குறைய வாய்ப்புள்ளது. 2026 ஆம் ஆண்டிற்கான கணிக்கப்பட்ட 'ஓவர்சப்ளை' நிலை, OMCs-க்கு போட்டி நிறைந்த சூழலை உருவாக்கக்கூடும்.
### மதிப்புகள் மற்றும் நிறுவன உத்திகள்
தற்போதைய சந்தை மதிப்பீடுகள் கலவையான பார்வையை அளிக்கின்றன. BPCL-ன் Price-to-Earnings (P/E) விகிதம் சுமார் 6.7x ஆக உள்ளது. இது இந்திய எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு துறை சராசரி 17.4x-ஐ விட மிகவும் குறைவு. IOCL-ம் சுமார் 6.8x P/E உடன் கவர்ச்சிகரமாக உள்ளது. Oil India-வின் P/E 10.5x முதல் 17.73x வரை மாறுபடுகிறது. ONGC-யின் P/E சுமார் 7.0x ஆக உள்ளது. இந்த மதிப்பீடுகள், புவிசார் அரசியல் செய்திகளால் upstream பங்குகள் உயர்ந்திருந்தாலும், தற்போதைய வருவாய் பெருக்கத்தின் அடிப்படையில் OMCs அதிக மதிப்பைக் கொண்டிருக்கலாம் என்பதைக் காட்டுகிறது.
உத்தி ரீதியாக, Oil India தனது Numaligarh Refinery (NRL) திறனை விரிவுபடுத்துவதன் மூலம் ஒரு ஒருங்கிணைந்த மாதிரியை நோக்கி நகர்கிறது. இது FY27-28ல் வருவாயை நிலைப்படுத்தும் என்றும், எரிவாயு உற்பத்தியில் 20% வளர்ச்சியை ஊக்குவிக்கும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ONGC, KG பேசின் சொத்துக்களின் பயன்பாட்டை அதிகரிப்பதன் மூலம் FY25-26ல் உற்பத்தி மற்றும் வருவாயை கணிசமாக உயர்த்தும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
### ஆபத்துகளும் எதிர்காலமும்
தற்போதைய ஏற்றங்களுக்கு மத்தியிலும், பல ஆபத்துகள் உள்ளன. மிக முக்கியமானது, புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் குறைந்தால், கச்சா எண்ணெய் விலைகளில் உள்ள 'ரிஸ்க் ப்ரீமியம்' குறையக்கூடும். இதனால் ONGC மற்றும் Oil India-வின் வருவாய் குறையலாம். EIA-வின் 2026 'ஓவர்சப்ளை' கணிப்பு, Brent கச்சா எண்ணெய் தற்போதைய நிலைகளை விட கணிசமாகக் குறையக்கூடும் என்பதைக் காட்டுகிறது.
OMCs-க்கு, தற்போதைய GRM வலுவாக இருந்தாலும், கச்சா எண்ணெய் விலைகள் தொடர்ந்து குறைந்தால், ரிஃபைனிங் மார்ஜின்கள் குறையக்கூடும். மேலும், அதிகரிக்கும் போட்டி மற்றும் எரிபொருள் விலைகளைக் கட்டுப்படுத்தும் அரசாங்க தலையீடுகள் லாபத்தைக் கட்டுப்படுத்தலாம்.
ICICI Securities ஆய்வாளர்கள் ONGC-க்கு ₹375 என்ற இலக்கு விலையுடன் 'BUY' ரேட்டிங்கை மீண்டும் உறுதிப்படுத்தியுள்ளனர். Oil India-விற்கு Elara Capital ₹575 இலக்கு விலையுடன் 'BUY' ரேட்டிங்கை வைத்துள்ளது.
எரிசக்தி சந்தை, புவிசார் அரசியல் நிகழ்வுகள், OPEC+ கொள்கைகள் மற்றும் 2026ல் 'ஓவர்சப்ளை' சந்தை பற்றிய நிலையான கணிப்புகள் ஆகியவற்றின் தாக்கத்தை உன்னிப்பாகக் கவனிக்கும்.