பெரும் நஷ்டத்திற்கு காரணம் என்ன?
Tata Power நிறுவனம் அதன் 4,000 மெகாவாட் திறனுடைய முந்த்ரா நிலக்கரி மின் உற்பத்தி ஆலையில், நடப்பு நிதியாண்டின் முதல் ஒன்பது மாதங்களில் ₹800 கோடி நஷ்டத்தை பதிவு செய்துள்ளது. இந்த பெரும் இழப்புக்கு முக்கிய காரணம், இந்த ஆலை கடந்த ஆறு மாதங்களாக செயல்படாமல் இருந்தது தான். ஆலை இயங்காததால் எந்த வருவாயும் ஈட்டப்படவில்லை, ஆனால் நிலையான செலவுகள் (Fixed Costs) தொடர்ந்து வந்துகொண்டே இருந்தன. இதனால், டிசம்பர் காலாண்டில் நிறுவனத்தின் ஒட்டுமொத்த லாபம் (Consolidated Profit) கடந்த ஆண்டை ஒப்பிடுகையில் கிட்டத்தட்ட தேக்கமடைந்தது. பங்குதாரர்களுக்குச் சொந்தமான லாபம் (Profit attributable to shareholders) 25% குறைந்து ₹772 கோடியாக சரிந்துள்ளது.
###valuation & Peer Comparison
பிப்ரவரி 5, 2026 நிலவரப்படி, Tata Power-ன் மார்க்கெட் கேப்பிட்டலைசேஷன் (Market Capitalization) சுமார் ₹117-₹118 பில்லியன் ஆக உள்ளது. இதன்trailing twelve-month P/E ரேஷியோ (Price-to-Earnings Ratio) 27x முதல் 30x வரை உள்ளது. இது அதானி பவர் (P/E ~23.9x) போன்ற சில இந்திய மின்சாரத்துறை நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது அதிகமாக இல்லை என்றாலும், NTPC (~13.7x) அல்லது CESC (~15.3x) போன்ற நிறுவனங்களை விட சற்றே அதிகம். முதலீட்டாளர்கள் எதிர்கால வளர்ச்சிக்கான வாய்ப்புகளை எதிர்பார்க்கிறார்கள், ஆனால் இந்த ஆலை குறித்த நிச்சயமற்ற தன்மை அந்த வாய்ப்புகளை கேள்விக்குள்ளாக்குகிறது.
PPA பேச்சுவார்த்தை ஏன் முடங்கியது?
Tata Power-ன் தற்போதைய நிதி நிலைமைக்கு, முந்த்ரா ஆலையின் செயல்பாடுகள் குறித்த தெளிவின்மை ஒரு முக்கிய காரணம். ஒரு நாட்டின் மிகக் குறைந்த விலையில் மின்சாரம் உற்பத்தி செய்யும் நிறுவனங்களில் ஒன்றாக இருக்கும் Tata Power, நம்பகமான பவர் பர்சேஸ் அக்ரிமென்ட்களை (PPAs) பெறுவதிலேயே இதன் எதிர்காலம் அடங்கியுள்ளது. சமீபத்திய பங்குச் சந்தை நிலவரங்களும் இதை பிரதிபலிக்கின்றன.
இந்த ஆலைக்கான புதிய PPA-வை குஜராத் அரசுடன் இறுதி செய்வதே Tata Power-ன் உடனடி எதிர்காலத்திற்கு மிகவும் முக்கியமானது. கடந்த 2025 இறுதியில், ஒரு துணை PPA-விற்கு கொள்கை ரீதியான உடன்பாடு எட்டப்பட்டதாகவும், இதனால் டிசம்பர் 2025-ல் ஆலை மீண்டும் செயல்படத் தொடங்கும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்பட்டது. ஆனால், தற்போது புதிய சிக்கல் ஏற்பட்டுள்ளது. Tata Power சுமார் 10 ஆண்டு கால PPA-வை எதிர்பார்க்கிறது, ஆனால் குஜராத் அரசு 25 ஆண்டு கால ஒப்பந்தத்தை முன்மொழிந்திருப்பதாகக் கூறப்படுகிறது. Tata Power 2045-க்குள் நிகர-பூஜ்ஜிய உமிழ்வை (Net-zero emissions) அடைய வேண்டும் என்ற அதன் நீண்ட கால இலக்கை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது. இதற்காக, இறக்குமதி செய்யப்படும் நிலக்கரியை அடிப்படையாகக் கொண்ட மின் உற்பத்திக்கு நீண்ட கால ஒப்பந்தங்களில் ஈடுபடுவது அவர்களுக்கு உகந்ததாகத் தெரியவில்லை. இந்த முரண்பாடு, இந்தியாவின் மின்சாரத் துறையில் தற்போது நடக்கும் பெரிய மாற்றத்தை எடுத்துக்காட்டுகிறது. புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் (Renewable Energy) வளர்ச்சி வேகமாக இருந்தாலும், நிலக்கரி சார்ந்த PPAs நிறுவனங்களை அதிக விலை கொண்ட உற்பத்திக்கு கட்டுப்படுத்துகின்றன.
எதிர்காலக் கணிப்பு
தற்போதைய நிலவரப்படி, பல ஆய்வாளர்கள் Tata Power பங்கு மீது 'Outperform' என்ற மதிப்பீட்டை வழங்கியுள்ளனர். தற்போதைய விலையிலிருந்து சுமார் 18-20% வரை பங்கு விலை உயரக்கூடும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஆனாலும், இந்த நம்பிக்கை, முந்த்ரா PPA தொடர்பான நிச்சயமற்ற தன்மை மற்றும் செயல்பாடு சவால்களால் சற்று மந்தமடைந்துள்ளது. குஜராத் உடனான PPA பேச்சுவார்த்தை சுமூகமாக முடிந்தால், குறிப்பாக நிறுவனத்தின் நீண்ட கால கார்பன் குறைப்பு உத்திக்கு ஏற்ற வகையில் ஒப்பந்தம் அமைந்தால், முந்த்ரா ஆலையின் முழுமையான லாபத் திறனை மீண்டும் பெற முடியும். இது Tata Power-ன் ஒட்டுமொத்த செயல்திறனையும் கணிசமாக உயர்த்தும். குஜராத் மட்டுமின்றி, ராஜஸ்தான், மகாராஷ்டிரா, பஞ்சாப், ஹரியானா போன்ற பிற மாநிலங்களுடனும் நடக்கும் இந்த பேச்சுவார்த்தைகளின் முடிவுகள், இந்திய எரிசக்தி சந்தையில் Tata Power-ன் எதிர்காலப் பாதையை நிர்ணயிக்கும்.