Tata Power Share Price: லாபம் உயர்ந்தாலும் ஆபத்து! முந்த்ரா ஆலை, கடன் சுமை, arbitration என்ன சொல்கிறது?

முந்த்ரா ஆலையின் தாக்கம்: மீண்டும் செயல்பாட்டிற்கு வந்ததா?

FY26-ன் நான்காம் காலாண்டில், Tata Power-ன் முந்த்ரா அல்ட்ரா மெகா பவர் பிளாண்ட்டின் தற்காலிக மூடல் அதன் செயல்திறனை பெரிதும் பாதித்தது. மின் கொள்முதல் ஒப்பந்தம் (Power Purchase Agreement - PPA) காலாவதியானதால் இந்த மூடல் ஏற்பட்டது. இதனால், வருவாய் 12.8% சரிந்து ₹14,900 கோடியாகவும், ஒருங்கிணைந்த நிகர லாபம் 4.5% குறைந்து ₹996 கோடியாகவும் பதிவானது. தெர்மல் மற்றும் ஹைட்ரோ பவர் பிரிவின் EBITDA கடுமையாக வீழ்ச்சியடைந்தது, அதன் மார்ஜினும் கடந்த ஆண்டின் 18.98% இல் இருந்து 17.44% ஆக குறைந்தது. எனினும், மார்ச் 2026 இல் ஒரு புதிய துணை PPA பெறப்பட்டதால், இந்த ஆலை ஏப்ரல் 1, 2026 முதல் மீண்டும் செயல்படத் தொடங்கியுள்ளது. இது அடுத்த ஆண்டுக்கு இந்த பிரச்சனையை நீக்கும்.

முழு ஆண்டு நிதிநிலை: எண்கள் சொல்வது என்ன?

காலாண்டு சரிவை ஈடுகட்டி, Tata Power நிறுவனம் FY26 முழு நிதியாண்டுக்கு ₹5,118 கோடி என்ற மிக உயர்ந்த வருடாந்திர PAT-ஐ பதிவு செய்துள்ளது. இது FY25-ஐ விட 7% அதிகம். முந்த்ரா ஆலையின் பாதிப்பால் உரிமையாளர்களுக்குச் சொந்தமான ஒருங்கிணைந்த நிகர லாபம் சற்று குறைந்து ₹3,747 கோடியாக இருந்தாலும், ஆண்டு EBITDA 11% உயர்ந்து ₹16,090 கோடியாகவும், வருவாய் ₹63,681 கோடியாகவும் உள்ளது. FY26-க்கான சரிசெய்யப்பட்ட ஒரு பங்குக்கான வருவாய் (Adjusted EPS) ₹12.0 ஆக இருந்தது.

ரினியூவல்ஸ் மற்றும் உற்பத்தித் துறையின் வேகம்

சுத்தமான ஆற்றலை நோக்கிய நிறுவனத்தின் மாற்றம் நல்ல பலன்களைத் தருகிறது. ரினியூவல்ஸ் பிசினஸ் மிகச் சிறப்பாக செயல்பட்டது. இதில், விதிவிலக்கான உருப்படிகளுக்கு முந்தைய PAT 59% ஆண்டுக்கு ஆண்டு உயர்ந்து ₹1,994 கோடியை எட்டியது. Q4-ல் 406 MW யூட்டிலிட்டி-ஸ்கேல் ரினியூவல் கெப்பாசிட்டியை Tata Power சேர்த்துள்ளது. இதன் மூலம் மொத்த ரினியூவல் கெப்பாசிட்டி 6.5 GW ஆக உயர்ந்துள்ளது. சோலார் செல் மற்றும் மாட்யூல் உற்பத்திப் பிரிவு, கெப்பாசிட்டி மற்றும் 95%-க்கு மேல் விளைச்சல் அதிகரித்ததால், அதன் PAT-ஐ ₹857 கோடி என இரட்டிப்பாக்கியுள்ளது. வீடுகளுக்கான சோலார் பிசினஸும் வியக்கத்தக்க வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது. இதில் வருவாய் கணிசமாக உயர்ந்ததால், ஆண்டு PAT 150% உயர்ந்து ₹499 கோடி ஆனது.

விநியோகம் மற்றும் மின் கடத்தல் துறையின் லாபம்

மின் கடத்தல் மற்றும் விநியோக (T&D) வணிகம் FY26-ல் 49% லாபம் உயர்ந்து ₹2,978 கோடி என பதிவு செய்தது. Tata Power, 1,521 சர்க்யூட் கி.மீ. நீளமுள்ள SEUPPTCL மின் கடத்தல் பாதையை முழுமையாக இயக்கியுள்ளது. ஒடிசாவில் உள்ள விநியோக நிறுவனங்கள் சிறப்பாக செயல்பட்டன. இவற்றின் ஆண்டு PAT 84% உயர்ந்து ₹809 கோடியாகவும், EBITDA 84% உயர்ந்தது. இந்த டிஸ்காம்களில் AT&C இழப்புகள் FY25-ல் 17.5% ஆக இருந்த நிலையில், தற்போது 15.5% ஆக குறைந்துள்ளது. மேலும், சுமார் 2.7 மில்லியன் ஸ்மார்ட் மீட்டர்கள் நிறுவப்பட்டுள்ளன.

பூடானுடன் இணைந்து ஹைட்ரோ பவர் விரிவாக்கம்

Tata Power, பூடானின் Druk Green Power Corporation உடன் தனது ஹைட்ரோ பவர் கூட்டாண்மையை விரிவுபடுத்தியுள்ளது. திருத்தப்பட்ட புரிந்துணர்வு ஒப்பந்தத்தின் (MoU) கீழ், 404 MW கொண்ட Nyera Amari I & II ஹைட்ரோபவர் ப்ராஜெக்ட்டும் சேர்க்கப்பட்டுள்ளது. இதன் மூலம் அடையாளம் காணப்பட்ட மொத்த போர்ட்ஃபோலியோ 5,033 MW ஆக உயர்ந்துள்ளது. இது பிராந்திய எரிசக்தி பாதுகாப்பை மேம்படுத்தவும், இந்தியாவின் உச்சகட்ட தேவையைப் பூர்த்தி செய்யவும் முக்கியமானது.

பங்கு மதிப்பீடு மற்றும் சந்தை நிலை

Tata Power-ன் சந்தை மூலதன மதிப்பு சுமார் ₹1.34 லட்சம் கோடி ஆகும். இதன் P/E விகிதம் 30.97x முதல் 37.53x வரை உள்ளது. Torrent Power (26.88x) உடன் ஒப்பிடுகையில் Tata Power-ன் P/E அதிகமாக உள்ளது, ஆனால் NTPC Ltd. (19.32x) மற்றும் Power Grid Corporation of India (18.58x) உடன் ஒப்பிடுகையில் இது அதிகம். ஆசிய மின்சார பயன்பாட்டு நிறுவனங்களின் சராசரி P/E 15.9x ஆக இருக்கும் நிலையில், Tata Power சந்தை இந்தத் துறையை விட பிரீமியத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது. குறிப்பாக, Adani Power-ன் சந்தை மூலதன மதிப்பு சுமார் ₹4.24 லட்சம் கோடி ஆக உயர்ந்துள்ளது. இது Tata Power மற்றும் பிற போட்டியாளர்களை விட மிக அதிகம்.

ஒழுங்குமுறை மற்றும் மேக்ரோ சூழல்

இந்தியாவின் மின்சாரத் துறையில் FY27-ல் 4%-5% வளர்ச்சி எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஜனவரி 2026 வாக்கில் நாட்டின் நிறுவப்பட்ட மின் உற்பத்தித் திறன் 520 GW-ஐ தாண்டியுள்ளது. Fitch Ratings, FY27-ல் புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் உற்பத்தி, குறிப்பாக சோலார் மற்றும் காற்றாலை 15% வரை அதிகரிக்கும் என கணித்துள்ளது. இருப்பினும், இந்தத் துறையின் விரிவாக்கத்திற்கு அதிக மூலதனம் தேவைப்படுகிறது.

Arbitration நிழல் மற்றும் கடன் சுமை

Tata Power-க்கு ஒரு பெரிய கவலை, சிங்கப்பூர் இன்டர்நேஷனல் ஆர்பிட்ரேஷன் சென்டர் (SIAC) வழங்கிய பாதகமான arbitration award ஆகும். ஆகஸ்ட் 2025-ல், ரஷ்ய நிலக்கரி சுரங்க முயற்சியில் ரகசியத்தன்மை மீறல் குற்றச்சாட்டுகள் தொடர்பாக, Kleros Capital Partners-க்கு $490.32 மில்லியன், அதனுடன் வட்டி மற்றும் செலவுகளையும் செலுத்த வேண்டும் என இறுதி உத்தரவு பிறப்பிக்கப்பட்டது. நிறுவனம் இந்த award-க்கு மேல்முறையீடு செய்துள்ளது, ஆனால் அதற்காக எந்த ஒதுக்கீட்டையும் செய்யவில்லை. இது ஒரு கணிசமான சாத்தியமான பொறுப்பாகும். நடுவர் misconduct பற்றிய குற்றச்சாட்டுகளும் எழுந்துள்ளன. இதற்கிடையில், நிறுவனத்தின் நிதிநிலையில் கடன் அளவு கணிசமாக உயர்ந்துள்ளது. நீண்ட காலக் கடன்கள் ₹44,130 கோடியில் இருந்து ₹61,609 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது. இதனால், கடன்-பங்கு விகிதம் (Debt-to-Equity ratio) சுமார் 156.2% ஆக உள்ளது. MarketsMojo ஆய்வாளர்கள், மார்ச் 31, 2026 நிலவரப்படி 5.06 என்ற அதிக கடன்-EBITDA விகிதம் மற்றும் குறைந்து வரும் வட்டி கவரேஜ் விகிதத்தைக் குறிப்பிட்டுள்ளனர். இந்த அதிக லெவரேஜ், ஒதுக்கீடு செய்யப்படாத arbitration award உடன் சேர்ந்து, எதிர்கால லாபம் மற்றும் நிதி ஸ்திரத்தன்மைக்கு குறிப்பிடத்தக்க ஆபத்தை ஏற்படுத்துகிறது.

ஆய்வாளர்களின் பார்வை

ஆய்வாளர்களின் பார்வைகள் வேறுபடுகின்றன. சில நிறுவனங்கள் 'Outperform' ரேட்டிங்கை பரிந்துரைக்கும் போது, Jefferies போன்ற பிற நிறுவனங்கள் முந்தைய காலங்களில் ₹300-₹340 என்ற விலை இலக்குகளுடன் 'Underperform' என்ற நிலைப்பாட்டை பராமரித்துள்ளன. சராசரி 12 மாத விலை இலக்குகள் ₹410 முதல் ₹453.75 வரை உள்ளன. Citi நிறுவனம் 'Buy' ரேட்டிங்குடன் கவரேஜை தொடங்கியுள்ளது.

எதிர்கால கணிப்புகள்

முந்த்ரா ஆலை மீண்டும் செயல்படத் தொடங்கியுள்ளதாலும், ரினியூவல்ஸ் மற்றும் விநியோகப் பிரிவுகளில் வலுவான வளர்ச்சி காணப்படுவதாலும், Tata Power தனது செயல்பாட்டு வளர்ச்சியைத் தொடரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இருப்பினும், arbitration சிக்கலைத் தீர்ப்பதும், கடன் அளவுகளை நிர்வகிப்பதும் அதன் எதிர்கால நிதி செயல்திறன் மற்றும் முதலீட்டாளர் நம்பிக்கைக்கு முக்கியமாக இருக்கும்.