Whalesbook
நிலக்கரி விலை ஏற்றம் Vs முந்த்ரா சிக்கல்கள்: IIFL பார்வை
புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள், குறிப்பாக அமெரிக்கா-ஈரான்-இஸ்ரேல் மோதல் காரணமாக, உலகளாவிய எரிசக்தி விநியோகச் சங்கிலிகள் பாதிக்கப்பட்டு, கச்சா எண்ணெய் விலை $80-ஐ தாண்டியுள்ளன. இது இயற்கை எரிவாயு (LNG) விநியோகத்தையும் பாதித்துள்ளது. இந்த நிலையற்ற தன்மை காரணமாக, உலகளாவிய நிலக்கரி விலைகள் கணிசமாக உயரக்கூடும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த சூழல், டாடா பவரின் இந்தோனேசிய நிலக்கரி சுரங்கங்களுக்கு சாதகமாக அமையும்.
IIFL Securities கணிப்பின்படி, நிலக்கரி விலை ஒரு டன் $20 அதிகரிக்கும் போது, டாடா பவரின் ஒருங்கிணைந்த வருவாய் (consolidated earnings) 10% வரை உயரக்கூடும். இது, பங்கு மதிப்பு உயர்வுக்கான (re-rating opportunity) ஒரு முக்கிய காரணியாக பார்க்கப்படுகிறது. இதற்கேற்ப, IIFL நிறுவனம், டாடா பவர் பங்கிற்கு 'பை' (Buy) ரேட்டிங் அளித்து, அதன் விலை இலக்கை (price target) ₹455 ஆக நிர்ணயித்துள்ளது. இது தற்போதைய நிலவரப்படி சுமார் 24% உயர்வைக் குறிக்கிறது.
மேலும், நிதியாண்டின் இரண்டாம் காலாண்டில் இருந்து மூடப்பட்டிருந்த டாடா பவரின் முந்த்ரா பிளாண்ட் (Mundra plant) பிரச்சனைகளுக்கு விரைவான தீர்வு காணப்படும் என்றும் IIFL நம்புகிறது. இந்த ஆலை மூடப்பட்டதால், முதல் ஒன்பது மாதங்களில் கம்பெனிக்கு சுமார் ₹1,000 கோடி இழப்பு ஏற்பட்டுள்ளது. நிலக்கரி மற்றும் LNG விலை உயர்வு, கோடைகால மின்சார தேவை அதிகரிப்பு போன்ற காரணிகள், முந்த்ரா ஆலைக்கான தீர்விற்கு உதவக்கூடும்.
இருப்பினும், இந்த விவகாரம் இன்னும் சிக்கலாகவே உள்ளது. குஜராத் அரசுக்கும் டாடா பவருக்கும் இடையே மின் கொள்முதல் ஒப்பந்தத்தின் (PPA) கால அளவு குறித்து கருத்து வேறுபாடுகள் நிலவுவதாகத் தெரிகிறது. டாடா பவர் 10 ஆண்டுகள் கால அவகாசம் கேட்பதாகவும், ஆனால் குஜராத் அரசு 25 ஆண்டுகள் கால அவகாசம் மட்டுமே முன்மொழிவதாகவும் தகவல்கள் தெரிவிக்கின்றன. டாடா பவரின் மொத்த உற்பத்தி திறனில் சுமார் 25% பங்களிக்கும் இந்த முந்த்ரா ஆலை, ஆறு மாத மூடல் காலத்தில் மட்டும் ₹800 கோடி இழப்பைச் சந்தித்துள்ளது.
கடன் சுமை மற்றும் போட்டி
டாடா பவரின் தற்போதைய மதிப்பீட்டு அளவீடுகள் (valuation metrics) சில சவால்களையும் முன்வைக்கின்றன. கடந்த 12 மாத P/E விகிதம் சுமார் 23.5x முதல் 31.1x வரையிலும், சந்தை மூலதனம் (market capitalization) சுமார் ₹1.18 லட்சம் கோடி ஆகவும் உள்ளது. EV/EBITDA மல்டிபிள் 11x முதல் 14x வரை உள்ளது.
மிக முக்கியமாக, கம்பெனியின் கடன் சுமை (debt profile) ஒரு பெரிய கவலையாக உள்ளது. சில அறிக்கைகளின்படி, கடன்-பங்கு விகிதம் (debt-to-equity ratio) சுமார் 0.93 ஆக இருந்தாலும், ஒருங்கிணைந்த புள்ளிவிவரங்கள் 1.64 ஆகவும், நிகர கடன்-பங்கு விகிதம் 156.2% ஆகவும் இருப்பதாகக் கூறப்படுகிறது. அதிகப்படியான கடன், குறிப்பாக பெரிய முதலீடு தேவைப்படும் திட்டங்கள் மற்றும் முந்த்ரா போன்ற தொடர்ச்சியான செயல்பாட்டு இடையூறுகளின் போது, கம்பெனியைப் பாதிக்கக்கூடும்.
மேலும், நிலக்கரி விலை ஏற்றத்தின் நிலைத்தன்மை குறித்த கேள்விகளும் உள்ளன. புவிசார் அரசியல் தீர்வுகள் அல்லது விநியோக மாற்றங்கள் பண்டங்களின் விலை போக்கை மாற்றலாம். இறக்குமதி நிலக்கரியைச் சார்ந்திருப்பதும், 2045-க்குள் நிகர பூஜ்ஜியத்தை அடையும் கம்பெனியின் இலக்குக்கு ஒரு கேள்வியை எழுப்புகிறது.
ஆய்வாளர்களின் கருத்து மற்றும் எதிர்கால பார்வை
டாடா பவர் குறித்த ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள் பிரிக்கப்பட்டுள்ளன. IIFL மற்றும் Motilal Oswal போன்றவர்கள் 'பை' ரேட்டிங் மற்றும் ₹455 விலை இலக்கை வழங்கியுள்ளனர். JPMorgan மற்றும் CLSA போன்ற நிறுவனங்கள் 'நியூட்ரல்' அல்லது 'ஹோல்ட்' ரேட்டிங் உடன் ₹400 முதல் ₹395 வரை இலக்கு நிர்ணயித்துள்ளன. Nuvama நிறுவனம், FY30-க்குள் உற்பத்தி இலக்குகள் குறித்த தெளிவு இருந்தாலும், முந்த்ரா ஆலையில் பணப்புழக்கத்தை (cash breakeven) உறுதிப்படுத்த வேண்டியதன் அவசியத்தைக் குறிப்பிட்டு, ₹385 இலக்குடன் 'ஹோல்ட்' ரேட்டிங்கிற்கு உயர்த்தியுள்ளது.
இந்திய மின்சாரத் துறை கணிசமான வளர்ச்சியை நோக்கிச் செல்கிறது. 2030-க்குள் தேவை அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. எனினும், டாடா பவர் இந்த சாதகமான போக்குகளைப் பயன்படுத்திக் கொள்ள, அதன் கடன் மேலாண்மை, முந்த்ரா பிளாண்ட் பிரச்சனைகளைத் தீர்ப்பது, மற்றும் போட்டி நிறைந்த எரிசக்தி சந்தையில் செயல்படுவது ஆகியவை மிக முக்கியமாகும்.