Whalesbook
மதிப்பீட்டை ஏன் உயர்த்துகிறார்கள்? நீண்டகால வளர்ச்சியின் விளக்கம்
இந்த நிறுவனம் தனது ₹12,800 கோடி மதிப்பீட்டிற்கு வலுவான காரணங்களை முன்வைக்கிறது. இது வெறும் குறுகிய கால வளர்ச்சி இல்லை என்றும், 15 ஆண்டுகளாக படிப்படியாக வளர்ந்து, சுமார் ₹4,000 கோடி நிதியை திரட்டியதன் விளைவு என்றும் கூறுகிறது. இதன் 6 GW பிளாட்ஃபார்ம், நீண்டகால ஒப்பந்தங்கள், மற்றும் வீழ்ச்சியடைந்தாலும் கூட மேம்பட்டு வரும் திட்ட வருவாய் (Project Returns) ஆகியவை இந்த மதிப்பீட்டை நியாயப்படுத்துவதாக நிர்வாகம் நம்புகிறது.
சந்தை தற்போது 'குளிராக' இருந்தாலும், இந்த நிறுவனம் தனது லாபத்திறன் (EBITDA) மற்றும் முதலீட்டுத் திரும்பக் கிடைக்கும்தன்மை (Payback Period) ஆகியவற்றை சிறப்பித்துக் காட்டுகிறது. ஆயினும், மற்ற நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது இதன் மதிப்பீடு வித்தியாசமாக உள்ளது. உதாரணமாக, Adani Green Energy போன்ற நிறுவனங்கள் 110x-க்கும் அதிகமான P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகும்போது, ReNew Energy Global சுமார் 13-20x, Tata Power 27-31x, மற்றும் IREDA 19-23x P/E விகிதங்களில் உள்ளன. இந்த வேறுபாடு, இந்நிறுவனத்தின் மதிப்பீடு சற்று அதிகமாகவோ அல்லது மற்ற காரணிகளை அடிப்படையாகக் கொண்டதாகவோ இருக்கலாம் என சந்தை கருதுகிறது.
ரிசர்வ் வங்கி ரெப்போ விகிதத்தை 5.25% ஆக நிலையாக வைத்திருப்பது ஒரு நல்ல செய்தி என்றாலும், உலகளாவிய நிச்சயமற்ற தன்மைகள் கடன் செலவுகளை பாதிக்கலாம்.
செயல்பாடுகள் மற்றும் திட்டச் செயலாக்கத்தில் உள்ள தடைகள்
நிறுவனம் தனது 6 GW பிளாட்ஃபார்மில், தற்போது 2.8 GW மின்சாரத்தை உற்பத்தி செய்து வருகிறது. அடுத்த 24 மாதங்களில் கூடுதலாக 3.2 GW திட்டங்களை செயல்படுத்த திட்டமிட்டுள்ளது. இது எதிர்கால வருவாய்க்கு முக்கியம்.
ஆனால், இந்திய ரினியூபிள் துறை பல சவால்களை எதிர்கொள்கிறது. நிலம் கையகப்படுத்துவதில் தாமதம், மின் விநியோகக் கட்டமைப்பில் உள்ள தடைகள், உபகரணங்கள் சப்ளை செயின் பிரச்சனைகள் (சராசரியாக 18-20 மாதங்கள் டெலிவரி நேரம்) மற்றும் மின் கொள்முதல் ஒப்பந்தம் (PPA) பெறுவதில் உள்ள கால தாமதங்கள் ஆகியவை திட்டங்களை தாமதப்படுத்துகின்றன.
குறிப்பாக, 45 GW ரினியூபிள் திட்டங்கள், கிரிட் இணைப்பு கிடைத்த பிறகும் PPA-க்களை பெற முடியாமல் தவிக்கின்றன. இதனால், திட்டச் செலவுகள் அதிகரித்து, முதலீட்டாளர் நம்பிக்கை குறையும் அபாயம் உள்ளது.
மதிப்பீட்டில் உள்ள முக்கிய கவலைகள் (Bear Case)
எதிர்பார்க்கும் லாப வளர்ச்சி அல்லது செயல்பாட்டுத் திறன்கள் எட்டப்படாவிட்டால், ₹12,800 கோடி மதிப்பீடு அதிகமாகத் தோன்றலாம். முக்கியமாக, 3.2 GW திட்டங்களை செயல்படுத்துவதில் உள்ள தடைகள் மிகப்பெரிய ரிஸ்க். நிலம், மின்சாரம், PPA பெறுவதில் உள்ள தொடர்ச்சியான சிக்கல்கள், திட்டச் செலவை 400 basis points வரை அதிகரிக்கலாம். இந்தியாவில் பெரிய திட்டங்களை சரியான நேரத்தில் முடிப்பது கடினம், இது எதிர்பார்த்ததை விட இரு மடங்கு கால அவகாசத்தை எடுக்கிறது. எனவே, திட்டச் செயலாக்க காலக்கெடு நிச்சயமற்றதாக உள்ளது. இது பெரிய நிறுவனங்களுக்கு சாதகமாகவும், சிறிய நிறுவனங்களுக்கு பின்னடைவாகவும் அமையலாம்.
எதிர்கால வாய்ப்புகள்: தேவை அதிகம், ஆனால் செயலாக்கம் முக்கியம்
செயலாக்கச் சிக்கல்கள் இருந்தாலும், இந்தியாவின் ரினியூபிள் எனர்ஜி துறைக்கு நீண்டகால நோக்கில் நல்ல எதிர்காலம் உள்ளது. மின்சாரத் தேவை 4-4.5% ஆக வளரும் என்றும், டேட்டா சென்டர்கள், AI போன்ற புதிய தேவைகள் அதிகரிக்கும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. குறிப்பாக, வணிக மற்றும் தொழில்துறை (C&I) பிரிவில் உள்ள மிகப் பெரிய வாய்ப்புகள் இன்னும் பயன்படுத்தப்படவில்லை.
நிறுவனம் C&I பிரிவில் கவனம் செலுத்துவதும், நீண்டகால PPA-க்கள் பெறுவதும் வருவாய் பார்வையில் நம்பிக்கையளிக்கிறது. ஆனால், இந்த வாய்ப்புகள் முழுமையாக கைக்கு வர, திட்டங்களை சரியான நேரத்தில், திறமையாக செயல்படுத்துவது மிகவும் அவசியம்.