Whalesbook
Reliance-ன் துணிச்சலான முடிவு: ஈரான் கச்சா எண்ணெய் ஒப்பந்தம்
அமெரிக்காவின் தற்காலிக தடையில்லா அனுமதியைப் (waiver) பயன்படுத்தி, Reliance Industries நிறுவனம் 5 மில்லியன் பேரல் ஈரான் கச்சா எண்ணெயை வாங்கியுள்ளது. இது, ஈரானிய கச்சா எண்ணெய்க்கு இந்தியா மீண்டும் திரும்பியுள்ளது என்பதைக் காட்டுகிறது.
ஒப்பந்தத்தின் பின்னணி மற்றும் முக்கியத்துவம்
உலகிலேயே மிகப்பெரிய சுத்திகரிப்பு நிலையத்தை (refining complex) இயக்கும் Reliance, இந்த ஒப்பந்தத்தை நேஷனல் ஈரானியன் ஆயில் கம்பெனியிடமிருந்து (NIOC) மேற்கொண்டுள்ளது. இந்த கச்சா எண்ணெய்க்கு, ICE Brent futures-ஐ விட ஒரு பேரலுக்கு சுமார் $7 அதிகமாக Reliance செலுத்தியுள்ளது. இது, சந்தையில் நிலவும் ஏற்றத்தாழ்வுகளுக்கு மத்தியில், அத்தியாவசியமான கச்சா எண்ணெய் விநியோகத்தை உறுதிசெய்ய Reliance தயாராக இருப்பதைக் காட்டுகிறது.
கடந்த மே 2019 க்குப் பிறகு, அமெரிக்காவின் புதிய தடைகள் காரணமாக இந்தியா ஈரானிடமிருந்து கச்சா எண்ணெய் இறக்குமதி செய்வதை நிறுத்தியிருந்தது. அதன் பிறகு இப்போதுதான் முதல் முறையாக இந்த ஒப்பந்தம் நடைபெற்றுள்ளது.
போட்டியாளர்களின் தயக்கம், Reliance-ன் துணிச்சல்
Reliance-ன் இந்த நடவடிக்கை, மற்ற முக்கிய போட்டியாளர்களிடமிருந்து வேறுபட்டுள்ளது. அதேசமயம், சீனாவின் முக்கிய சுத்திகரிப்பு நிறுவனமான Sinopec, தங்களுக்கு போதுமான சரக்குகள் (cargo) கிடைப்பதில் சிக்கல், டெலிவரி கால அட்டவணை, மற்றும் பணம் செலுத்தும் பிரச்சனைகள் காரணமாக ஈரானிய எண்ணெயை வாங்கப் போவதில்லை என்று தெரிவித்துள்ளது. இந்தியாவின் அரசுக்குச் சொந்தமான சுத்திகரிப்பு நிறுவனங்களும் (state-run refiners) பணம் செலுத்துதல், கப்பல் போக்குவரத்து (shipping), மற்றும் காப்பீடு (insurance) ஆகியவற்றில் தெளிவான விதிமுறைகள் இருப்பதையே எதிர்பார்ப்பதாகக் கூறப்படுகிறது.
Reliance, அதிக விலையைக் கொடுத்தும், இந்த ஒப்பந்தத்தை துரிதமாக மேற்கொண்டது, சக நிறுவனங்களை விட புவிசார் அரசியல் அபாயங்களை (geopolitical risk) எதிர்கொள்வதில் அதிக துணிச்சலைக் காட்டுகிறது. Reliance-ன் P/E விகிதம் (சுமார் 22-23x) இந்தியன் ஆயில் கார்ப்பரேஷனின் (சுமார் 5.3x) P/E விகிதத்தை விட அதிகமாக இருப்பது, அதன் வர்த்தகச் செயல்பாடுகளில் சந்தையின் நம்பிக்கையைக் காட்டுகிறது.
எதிர்கொள்ளும் சவால்கள் மற்றும் அபாயங்கள்
இந்த மூலோபாய சாதனைக்கு மத்தியிலும், இந்த ஒப்பந்தம் குறிப்பிடத்தக்க அபாயங்களைக் கொண்டுள்ளது. அமெரிக்காவின் இந்த தடையில்லா அனுமதி தற்காலிகமானது என்பதால், எதிர்காலத்தில் ஈரான் எண்ணெயை அணுகுவதில் நிச்சயமற்ற தன்மை நிலவுகிறது. பணம் செலுத்தும் முறைகள் (payment mechanisms), நாணயப் பரிமாற்றம் (currency exchange), மற்றும் காப்பீடு ஆகியவை சிக்கலான தடைகளாகவே உள்ளன. குறிப்பாக, SWIFT அமைப்பிலிருந்து ஈரான் விலக்கப்பட்டுள்ளது.
மேலும், அமெரிக்கா-ஈரான் இடையேயான பதற்றம் மற்றும் மத்திய கிழக்கில் ஏற்படக்கூடிய இராணுவ மோதல்கள், உலக எண்ணெய் மற்றும் LNG-யில் 20% கையாளும் ஹார்முஸ் ஜலசந்தி (Strait of Hormuz) போன்ற விநியோக வழிகளுக்கு தொடர்ச்சியான அச்சுறுத்தலாக உள்ளன. Reliance, ரஷ்ய எண்ணெய் மீதான தடைகள் உட்பட சர்வதேச தடைகளுக்கு இணங்கி நடந்துகொள்ளும் வரலாறு கொண்டது. எனவே, தடைகள் மீண்டும் விதிக்கப்பட்டாலோ அல்லது விரிவுபடுத்தப்பட்டாலோ, Reliance ஈரானுடனான எதிர்கால ஈடுபாட்டைக் கட்டுப்படுத்தலாம்.
இந்த 30 நாட்கள் தடையற்ற அனுமதி காலக்கெடு, பெரிய அளவிலான நீண்டகால கொள்முதல்களுக்கு ஒரு வரையறுக்கப்பட்ட வாய்ப்பையே வழங்குகிறது.
ஆய்வாளர்களின் பார்வை
Reliance Industries-ஐப் பொறுத்தவரை, ஆய்வாளர்களின் பார்வை பொதுவாக நேர்மறையாகவும், அதே சமயம் எச்சரிக்கையுடனும் உள்ளது. Reliance பங்கின் பங்கு 'Hold' என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. அடுத்த 12 மாதங்களுக்கு, இதன் டார்கெட் விலை சராசரியாக ₹1,700-₹1,750 வரை இருக்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது.
சமீபத்திய Reliance பங்குகளின் வீழ்ச்சி மிக அதிகமாக இருந்ததாகவும், கச்சா எண்ணெய் விலைகளின் அதிகரிப்பு மற்றும் சுத்திகரிப்பு லாப வரம்புகள் (refining margins) குறிப்பாக டீசலுக்கு மேம்படுவது Reliance-ன் எண்ணெய்-முதல்-ரசாயனம் (O2C) வணிகத்திற்கு பயனளிக்கும் என்றும் சில புரோக்கரேஜ் நிறுவனங்கள் நம்புகின்றன. ஒரு பேரல் கச்சா எண்ணெய் சுத்திகரிப்பு லாப வரம்பில் (gross refining margin) ஏற்படும் ஒவ்வொரு $1 அதிகரிப்பும் Reliance-ன் EBITDA-வை சுமார் 2.5% உயர்த்தும் என ஆய்வாளர்கள் மதிப்பிடுகின்றனர்.
₹18 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமான சந்தை மூலதனம் (market capitalization) மற்றும் 22-23x P/E விகிதத்துடன், Reliance ஒரு வளர்ச்சிப் பங்காக (growth stock) மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. விலை அதிகமாக இருந்தாலும், சாதகமான கச்சா எண்ணெய் விநியோகத்தைப் பெறுவது, உலகளாவிய எரிசக்தி சந்தைகளில் நிலவும் ஏற்றத்தாழ்வுகளுக்கு மத்தியில் சுத்திகரிப்புப் பிரிவின் லாபத்தைப் பராமரிக்க முக்கியமாகும்.