Whalesbook
ரேட்டிங் மாற்றம் - எதனால்?
ONGC-யின் ரேட்டிங்கை 'Buy' என்பதிலிருந்து 'Accumulate' ஆக மாற்றியிருப்பது, இந்த எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு நிறுவனத்தின் எதிர்காலம் குறித்து சில கேள்விகளை எழுப்பியுள்ளது. முக்கியமாக, தற்போதைய volume வளர்ச்சியை எதிர்காலத்திலும் தக்கவைக்க முடியுமா என்பதில் சந்தேகம் எழுந்துள்ளது.
கடந்த காலாண்டில் எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு விற்பனை volume 1.3% மற்றும் 1.1% என்ற அளவில் சற்று அதிகரித்தாலும், முந்தைய காலாண்டுடன் ஒப்பிடுகையில் எண்ணெய் volume-ல் 1.8% சரிவு காணப்பட்டுள்ளது. மேலும், ஒரு பீப்பாய் எண்ணெயின் விலை $72.6-லிருந்து $61.6 ஆக வீழ்ச்சியடைந்ததும், நிதி செயல்திறனை நேரடியாக பாதித்துள்ளது.
வருவாய் மற்றும் லாபம் பாதிப்பு
குறைந்து வரும் எண்ணெய் விலைகள் மற்றும் volume-ல் ஏற்பட்ட பாதிப்புகள், ONGC-யின் நிதி முடிவுகளில் தெளிவாகத் தெரிகின்றன. இந்த காலாண்டில், வருவாய் (Revenue) முந்தைய காலாண்டுடன் ஒப்பிடுகையில் 4.5% குறைந்து, ₹315.5 பில்லியன் ஆகவும், சென்ற ஆண்டு இதே காலாண்டுடன் ஒப்பிடுகையில் 6.4% சரிந்தும் காணப்படுகிறது.
EBITDA-வும் 2.1% (seq) மற்றும் 8.7% (YoY) சரிந்து ₹173.2 பில்லியன் ஆக உள்ளது. நெட் ப்ராஃபிட் (Net Profit - PAT) சென்ற ஆண்டுடன் ஒப்பிடுகையில் 1.6% அதிகரித்து ₹83.7 பில்லியன் ஆக இருந்தாலும், இது பெரும்பாலும் வரிச் சலுகைகளால் (tax benefits) ஏற்பட்ட ஒரு சிறிய உயர்வு மட்டுமே. ஆனால், முந்தைய காலாண்டுடன் ஒப்பிடுகையில் 15.0% சரிவு என்பது குறிப்பிடத்தக்கது. இந்தியாவின் எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு upstream சந்தை 2032 வரை 5% CAGR-ல் வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படும் நிலையில், ONGC-யின் இந்த செயல்திறன் சற்று குறுகியதாகவே உள்ளது.
உற்பத்தி இலக்குகள் மற்றும் சவால்கள்
ONGC, 2027 நிதியாண்டுக்குள் தனிப்பட்ட முறையில் 21 மில்லியன் மெட்ரிக் டன் எண்ணெய் மற்றும் 21.5 பில்லியன் கன மீட்டர் எரிவாயுவை உற்பத்தி செய்ய இலக்கு வைத்துள்ளது.
ஆனால், Prabhudas Lilladher கணிப்புகளின்படி, 2025 முதல் 2028 வரை, எண்ணெய் உற்பத்தி CAGR 1.7% ஆகவும், எரிவாயு உற்பத்தி CAGR 2.6% ஆகவும் (joint ventures உட்பட) இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. உலகளாவிய பிரெண்ட் கச்சா எண்ணெய் (Brent crude oil) விலைகள் 2026-ல் சராசரியாக $58 ஆகவும், 2027-ல் $53 ஆகவும் குறையும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இதனால், எண்ணெய் விலையேற்றத்தில் தொடர்ந்து அழுத்தம் நீடிக்க வாய்ப்புள்ளது.
நீண்டகால சவால்களும் மதிப்பீடும்
இந்தியாவின் upstream துறையில் ONGC ஒரு முக்கிய நிறுவனமாக இருந்தாலும், உற்பத்தி அளவை அதிகரிப்பதில் உள்ள கட்டமைப்பு ரீதியான சிக்கல்கள் (structural challenges) மற்றும் மாறிக்கொண்டே இருக்கும் கமாடிட்டி விலைகள் (commodity prices) பெரிய சவால்களாக உள்ளன. நிறுவனத்தின் தற்போதைய P/E ratio சுமார் 9.15-9.24 ஆக உள்ளது. இது, Reliance Industries-ன் 23-24 P/E ratio-வுடன் ஒப்பிடும்போது மிகவும் குறைவு.
சமீபத்திய காலாண்டுகளில், செயல்பாட்டுச் செலவுகள் (operating expenditure), தேய்மானம் (depreciation) மற்றும் ஆய்வுச் செலவுகள் (exploration costs) அதிகரித்து வருவது, லாபத்தன்மை குறித்த கவலைகளை மேலும் அதிகரிக்கிறது. மேலும், இந்தியா தனது கச்சா எண்ணெய் தேவையில் 90% வரை இறக்குமதியை நம்பியிருப்பது, மற்றும் ஆய்வு மற்றும் உற்பத்தி (exploration and production) மீது 18% GST போன்ற அரசு விதிக்கும் வரிகள், ஒழுங்குமுறை அபாயங்களை (regulatory risks) கொண்டுள்ளன.
எதிர்காலக் கணிப்புகள் மற்றும் ஆய்வாளர் கருத்துக்கள்
Prabhudas Lilladher, ONGC-க்கு ₹297 என்ற இலக்கு விலையை (target price) நிர்ணயித்துள்ளது. இது, 2027 டிசம்பர் மாதத்தின் கணக்கிடப்பட்ட earnings per share-ஐ 9 மடங்கு மதிப்பிடுவதன் மூலம் அமைந்துள்ளது.
மற்றொரு brokerage firm HDFC Sky, உற்பத்தி வளர்ச்சி மெதுவாக இருப்பதால், ₹220 இலக்கு விலையுடன் 'Reduce' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளது. ஆனால், Kotak மற்றும் CLSA போன்ற நிறுவனங்கள் ₹285 மற்றும் ₹320 என விலையை உயர்த்தி, 'Buy' அல்லது 'Outperform' ரேட்டிங்குகளைத் தக்கவைத்துள்ளன.
மொத்தமாக 30 ஆய்வாளர்களின் கருத்துப்படி, ONGC-க்கு சராசரியாக ₹278-280 என்ற 12 மாத இலக்கு விலையுடன் 'Buy' ரேட்டிங் உள்ளது. இருப்பினும், இந்த இலக்கு விலைகளில் பெரிய அளவிலான வேறுபாடுகள் (range of ₹200 to ₹350) காணப்படுவது, ONGC-யின் volume வளர்ச்சி மற்றும் எதிர்கால விலை யூகங்கள் (future realizations) குறித்த நிச்சயமற்ற தன்மையைக் காட்டுகிறது.