OMCs-க்கு பெரும் நஷ்டம்: விலை உயர்வும் பயனளிக்கல!
சமீபத்தில் அரசு எண்ணெய் விலைகளை உயர்த்தியபோதும், இந்தியாவின் முன்னணி எண்ணெய் நிறுவனங்களான HPCL, IOCL, BPCL ஆகியவை விமான எரிபொருள் (ATF) மற்றும் வணிக சிலிண்டர் LPG விற்பனையில் தொடர்ச்சியான பெரும் நஷ்டத்தை சந்தித்து வருகின்றன. உள்நாட்டு ATF விற்பனையில் ஒரு லிட்டருக்கு சுமார் ₹64 நஷ்டம் ஏற்படுவதாகக் கணக்கிடப்பட்டுள்ளது. இது ஒரு பீப்பாய்க்கு $109 இழப்புக்கு சமம். ATF விற்பனை நிறுவனங்களின் மொத்த விற்பனையில் ஒரு சிறிய பகுதியாக இருந்தாலும், இந்த நஷ்டம் ஆண்டுதோறும் கணிசமாக சேர்கிறது. இந்தியன் ஆயில் கார்ப்பரேஷன் (IOCL) மட்டும் சுமார் ₹23,600 கோடி நஷ்டத்தையும், பாரத் பெட்ரோலியம் கார்ப்பரேஷன் (BPCL) சுமார் ₹9,500 கோடி நஷ்டத்தையும், ஹிந்துஸ்தான் பெட்ரோலியம் கார்ப்பரேஷன் (HPCL) சுமார் ₹5,300 கோடி நஷ்டத்தையும் சந்திக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
வணிக LPG விலைகள் சுமார் 10% உயர்ந்து, செலவுகளை ஓரளவு ஈடுசெய்யும் நிலைக்கு வந்தாலும், உள்நாட்டு LPG சிலிண்டர்களில் ஏற்படும் நஷ்டம் ஒரு சிலிண்டருக்கு சுமார் ₹380 ஆக அதிகரித்துள்ளது. இது அரசு மானிய செலவை அதிகரிக்கிறது. இந்த நிலைமை பங்குச் சந்தையிலும் பிரதிபலித்தது: கடந்த மாதம் HPCL பங்குகள் 21%, IOCL பங்குகள் 24%, BPCL பங்குகள் 25% சரிந்தன. இது, BSE சென்செக்ஸ் 8.8% வீழ்ச்சியை விட மிக அதிகம். மார்ச் 2026 நிலவரப்படி, HPCL, BPCL, IOCL போன்ற OMCs நிறுவனங்கள் 4.8x முதல் 9x வரையிலான P/E விகிதங்களில் வர்த்தகம் ஆகின்றன. இது, அவர்களின் வருவாய் ஈட்டும் திறன் குறித்து முதலீட்டாளர்கள் கவலை கொள்வதைக் காட்டுகிறது. சமீபத்திய கலால் வரி குறைப்பு ஓரளவுக்கு உதவினாலும், உலகளாவிய கச்சா எண்ணெய் விலை $106.7 பீப்பாய்க்கு அருகிலும், ரூபாய் மதிப்பு சரிவு போன்ற முக்கிய பிரச்சனைகளை இது தீர்க்கவில்லை.
LPG பற்றாக்குறை அரசின் நிதிநிலையை பாதிக்கிறது
உள்நாட்டு LPG விற்பனையில் ஏற்படும் தொடர்ச்சியான நஷ்டம், இந்திய அரசின் பட்ஜெட்டில் மிகப்பெரிய சவாலாக உருவெடுத்துள்ளது. ஒரு சிலிண்டருக்கு ₹380 நஷ்டம் ஏற்படுவதால், மானியங்களுக்கான செலவு கூடிக்கொண்டே செல்கிறது. அரசு இந்த செலவுகளுக்கான தொகையைத் திருப்பிச் செலுத்துவதில் ஏற்படும் தாமதங்கள், பட்ஜெட் கணக்கீடுகளில் நிச்சயமற்ற தன்மையை உருவாக்குகின்றன. ICRA போன்ற ரேட்டிங் ஏஜென்சிகள், 2027 நிதியாண்டில் LPG பற்றாக்குறை சுமார் ₹200 பில்லியன் வரை எட்டக்கூடும் என கணித்துள்ளன. இது, அரசின் செலவினத் திட்டங்களுக்கு மேலும் அழுத்தம் கொடுக்கும். அடிப்படை எரிபொருட்களுக்கு மானியங்களை நம்பியிருப்பது சந்தை சமிக்ஞைகளைத் திரித்து, பொருளாதாரத்தைப் பாதிக்கக்கூடும். இருப்பினும், LPG மானியங்களை நீக்குவது மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் (GDP) குறிப்பிடத்தக்க தாக்கத்தை ஏற்படுத்தாது என சில ஆய்வுகள் தெரிவிக்கின்றன.
சிட்டி கேஸ் நிறுவனங்களுக்கு கலவையான எதிர்காலம்
இந்தியாவில் எரிவாயு விலை நிர்ணயம் மற்றும் உலகளாவிய LNG சந்தை மாற்றங்கள் காரணமாக, சிட்டி கேஸ் விநியோகஸ்தர்களுக்கு (CGDs) எதிர்காலம் வேறுபட்டுள்ளது. அரசு நிர்ணயிக்கும் எரிவாயு (APM) விலை $7 mmbtu ஆக உயர்ந்துள்ளது, அதே சமயம் புதியதாக கண்டறியப்பட்ட எரிவாயு (NWG) விலை $12.91 mmbtu ஆக கடுமையாக உயர்ந்துள்ளது. இதனால் நிலைமை சிக்கலாகியுள்ளது. மஹநகர் கேஸ் (MGL) நிறுவனம், குறைந்த விலையுள்ள ஹென்றி ஹப் (Henry Hub) சார்ந்த எரிவாயுவை அதிகமாகப் பயன்படுத்துவதால், விலை ஏற்ற இறக்கங்களில் இருந்து ஓரளவு பாதுகாக்கப்பட்டுள்ளது. மாறாக, இந்திரபிரஸ்தா கேஸ் (IGL) நிறுவனம் பிரென்ட் கச்சா எண்ணெய் (Brent crude) சார்ந்த விலைகளில் உள்ள எரிவாயுவை அதிகமாகப் பயன்படுத்துகிறது. குஜராத் கேஸ் நிறுவனம், அதிக விலை கொண்ட ஸ்பாட் LNG-ஐ நம்பியிருப்பதால், மிகவும் பாதிப்புக்குள்ளாகியுள்ளது.
சமீபத்தில் சிட்டி கேஸ் நிறுவனப் பங்குகளும் சரிவைச் சந்தித்துள்ளன. MGL மற்றும் குஜராத் கேஸ் பங்குகள் ஒவ்வொன்றும் சுமார் 22% சரிந்துள்ளன, IGL பங்கு 11% குறைந்துள்ளது. கடந்த ஓராண்டில், CGD பங்குகளின் செயல்திறன் மோசமாக உள்ளது, 31% வரை சரிந்துள்ளது. இதில் MGL மற்றும் IGL அதிக சரிவைச் சந்தித்துள்ளன. APM எரிவாயு ஒதுக்கீடுகள் குறைவது மற்றும் உலகளாவிய LNG விலைகள் உயர்வு போன்ற காரணங்களால், CGD நிறுவனங்கள் அதிக விலை கொண்ட இறக்குமதி எரிவாயுவை அதிகம் பயன்படுத்த வேண்டியுள்ளது. இதனால் லாபம் பாதிக்கப்படுகிறது. உதாரணமாக, IGL நிறுவனம் சுமார் 12.30x P/E விகிதத்தில் வர்த்தகம் ஆகிறது.
பெட்ரோநெட் LNG விரிவாக்கம், RIL-க்கு வரிச் சலுகை
பெட்ரோநெட் LNG நிறுவனம், தனது தாஹேஜ் (Dahej) முனையத்தில் ஆண்டுக்கு 5 மில்லியன் டன் கொள்ளளவு கொண்ட முக்கிய விரிவாக்கப் பணியை நிறைவு செய்துள்ளது. இதன் மூலம், முனையத்தின் மொத்த கொள்ளளவு 22.5 mtpa ஆக உயர்ந்துள்ளது. இந்த விரிவாக்கம், உலகளாவிய நிச்சயமற்ற தன்மைகளுக்கு மத்தியில் இந்தியாவின் எரிவாயு இறக்குமதி திறனையும், எரிசக்தி பாதுகாப்பையும் அதிகரிக்கிறது. ஏப்ரல் 1, 2026 அன்று, பெட்ரோநெட் LNG பங்குகள் 5.2% உயர்ந்து, மாதளாவிய சரிவில் இருந்து மீண்டுவர உதவியது.
முக்கியமான ஒரு வளர்ச்சியாக, ரிலையன்ஸ் இண்டஸ்ட்ரீஸ் (RIL) நிறுவனம், தனது சிறப்புப் பொருளாதார மண்டலம் (SEZ) சுத்திகரிப்பு நிலைய செயல்பாடுகளுக்கான புதிய இலாப வரி விதிப்பிலிருந்து விலக்கு பெற்றுள்ளது. இந்த வரி விதிப்பு மற்ற நிறுவனங்களின் சுத்திகரிப்பு இலாபங்களைப் பாதித்தாலும், RIL-ன் SEZ பிரிவு, அதன் டீசல் மற்றும் விமான எரிபொருளில் பெரும்பகுதியை ஏற்றுமதி செய்வதால், இந்த வரியால் பாதிக்கப்படவில்லை. இது RIL-க்கு ஒரு பெரிய சாதகமாக அமைந்துள்ளது. ஆரோக்கியமான தயாரிப்பு விலைகள் காரணமாக, OMCs அல்லது பிற சுத்திகரிப்பாளர்களைப் போலல்லாமல், RIL தனது சுத்திகரிப்பு இலாபத்தைப் பராமரிக்க முடிகிறது. RIL நிறுவனம் சுமார் 23.0x P/E விகிதத்தில் வர்த்தகம் ஆகிறது. இது அதன் வலுவான வணிக மாதிரி மற்றும் சுத்திகரிப்புத் திறனைக் காட்டுகிறது.
OMCs ஏன் சிரமப்படுகின்றன? பலவீனங்களும் விதிகளும்
விலை மாற்றங்கள் நிகழ்ந்த பின்னரும், OMCs தொடர்ச்சியான நஷ்டத்தைச் சந்திப்பது, ஒரு உள்ளார்ந்த பலவீனத்தைக் காட்டுகிறது. குறிப்பாக உள்நாட்டு LPG-க்கு, இறக்குமதி செய்யப்பட்ட கச்சா எண்ணெயின் முழு செலவையும் நுகர்வோருக்கு மாற்ற அரசு தயங்குவது அல்லது இயலாமல் போவது, ஒரு தொடர்ச்சியான மானிய செலவை ஏற்படுத்துகிறது. இது இதற்கு முன்பும் நடந்துள்ளது; உலகளாவிய விலைகள் கடுமையாக உயர்ந்தபோது பெரிய பற்றாக்குறைகள் ஏற்பட்டதாக முந்தைய தரவுகள் காட்டுகின்றன. பெட்ரோலியம் மற்றும் இயற்கை எரிவாயு ஒழுங்குமுறை வாரியம் (PNGRB) மற்றும் பெட்ரோலியம் மற்றும் இயற்கை எரிவாயு அமைச்சகம் (DGH) ஆகியவை இத்துறையை மேற்பார்வையிட்டு, சந்தை விதிகள் மற்றும் நுகர்வோர் தேவைகளுக்கு இடையே சமநிலையை ஏற்படுத்த முயற்சிக்கின்றன. இருப்பினும், தற்போதைய நிலைமை தொடர்ச்சியான நிதி நெருக்கடியை உருவாக்குகிறது. சமீபத்திய ATF விலை உயர்வு, கணிசமானதாக இருந்தாலும், செலவுகளை ஈடுகட்ட இன்னும் போதுமானதாக இல்லை. உலகளாவிய விலைகள் தொடர்ந்து உயர்ந்தால், இது விமான நிறுவனங்களுக்கு அதிக அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தலாம் மற்றும் அரசுக்கு அதிக மானிய கோரிக்கைகளை எழுப்பலாம்.
எதிர்காலக் கண்ணோட்டம் மற்றும் நிபுணர்களின் கருத்துக்கள்
Nomura-வின் ஆரம்பகட்ட மதிப்பீட்டின்படி, OMCs-க்கு இலாப அழுத்தமும், CGDs-க்கு கலவையான எதிர்காலமும் இருக்கும் எனத் தெரிகிறது. உள்நாட்டு LPG-யில் ஏற்படும் பெரிய நஷ்டங்கள், தொடர்ச்சியான பட்ஜெட் சவாலாக இருக்கும் என்றும், இதற்கு அரசின் தலையீடு அல்லது சீர்திருத்தங்கள் தேவைப்படலாம் என்றும் கூறுகிறது. இந்தியாவின் எரிசக்தி ஆதாரங்களை பல்வகைப்படுத்தும் திட்டம் மற்றும் 2025 பெட்ரோலியம் மற்றும் இயற்கை எரிவாயு விதிகள் போன்ற புதிய விதிகள், முதலீட்டை ஈர்க்கவும், வணிகத்தை எளிதாக்கவும் நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளன. ONGC மற்றும் Oil India போன்ற upstream நிறுவனங்கள், உலகளாவிய நிகழ்வுகள் மற்றும் வலுவான உள்நாட்டு உற்பத்தி காரணமாக சிறப்பாக செயல்படுவதாக நிபுணர்கள் சுட்டிக்காட்டுகின்றனர். இருப்பினும், OMCs போன்ற downstream நிறுவனங்கள், விலை ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் மானியங்களால் ஆபத்தை எதிர்கொள்கின்றன. CGDs-க்கு, மாறிவரும் எரிவாயு விலைகள் மற்றும் விதிமுறைகளைக் கருத்தில் கொண்டு, விற்பனை அளவை அதிகரிப்பதுடன் லாபத்தையும் சமநிலைப்படுத்துவது முக்கிய சவாலாக இருக்கும்.